一文了解Uniswap、Sushiswap等主流DEX的盈利能力_SOLA:SWAP

原文作者：TalkingAboutFightClub

原文編譯：DeFi之道

最近的熊市給各種項目的代幣經濟學帶來了更加嚴格審查。敘事在很大程度上已經從追求在牛市期間創造奇跡的自反性機制轉向可持續的利潤，這反而使項目能夠經受散戶興趣減弱的時期。然而，很少看到根據盈利能力直接比較項目的情況，甚至很少有資源專門用于這一目的。

因此，本文進行了以下研究，根據盈利能力比較主要的以太坊和SolanaDEX。利潤將定義為：

利潤=收入-費用

實際上，項目可能還有流動性挖礦以外的費用，但這些數字通常不會公開發布，并且找到協議費用為每個項目和流動性挖掘數據并非易事；這涉及加入他們各自的Discord服務器并持續不斷地提出問題。此外，并非所有協議都與其代幣持有者分享利潤，有些協議要求你鎖定代幣才能獲得你的份額。因此，我們對利潤進行了這樣的定義，以便繞過這些差異，并在一個標準化的基礎上對協議進行比較。

元本空間紅樓夢十二丫鬟系列全新藏品《晴雯》將于8月5日發布:據官方消息，國內數藏平臺元本空間即將于8月5日16:16分正式發售紅樓夢十二丫鬟系列全新藏品《晴雯》。據了解，該藏品計劃限量發行200萬份，首發售價定為1.10元/份。每個賬戶ID限購2份。

值得關注的是，日前，元本空間首發金陵十二釵系列藏品《秦可卿》首發價格僅為99元，僅24小時內，最高成交價攀升至700元。

另外，元本空間還宣布與投資機構Horizon Harbor Capital展開合作，共同致力于推動區塊鏈技術與Web3變革的創新發展，共建新一代數字居民的“紅學元宇宙”。[2023/8/4 16:18:38]

我們想回答的問題是：

協議賺的錢是否比它支付的錢多？這有助于我們評估該協議目前的策略是否可持續。

加密交易平臺GPTHK將于5月18日正式開放交易:據官方消息，由世界發展基金會、世界數字貨幣交易有限公司、新加坡LAMBENT MOON基金會聯合打造的AI+數字資產交易平臺GPTHK將于5月18日正式開放交易。平臺推出“權益NFT”和“保險理賠”服務，用以保障用戶實現資產持續的增值，并聯合5600個社區共識共建，以NFT確權身份及權益。[2023/5/17 15:09:00]

在什么代幣價格下，該協議會達到盈虧平衡？這為我們提供了一種估算代幣「公允價值」的方法。

如果代幣持有者按比例獲得協議的利潤，他們將獲得多少錢？假設所有收入都分配給持有者，這衡量了持有代幣的可取性。

協議使用其TVL能夠產生多少利潤？這讓我們了解到該協議能夠如何有效地利用其存入的資產。

在單獨討論項目之前，讓我們看一下整體結果：

Coinbase呼吁創建抗通脹的穩定幣:金色財經報道，美國加密貨幣交易所Coinbase鼓勵致力于其新區塊鏈的開發人員專注于如何創建抗通脹的穩定幣。Coinbase在一篇博客中稱，鑒于最近銀行系統的困境，探索穩定幣的潛力比以往任何時候都重要。[2023/3/27 13:29:11]

右邊突出顯示的欄目提供了上述問題的答案。

每日利潤是簡單的收入減去發行量。

盈虧平衡代幣價格是每日利潤等于0的價格，而盈虧平衡價格變化是到達該價格的代幣價格變化的百分比。這很有趣，但并不意味著是規定性的；這些數字不應被解釋為代幣「應該」的價值。它只是量化協議所賺取的收入與通過流動性挖礦釋放的價值之間差異的一種方法。

市值和TVL利潤的APR是通過將每日利潤視為市值和TVL產生的收益，并將其轉換為APR來計算。

加密交易平臺OpenEx完成數百萬美元種子輪融資，TKX Capital領投:1月26日消息，加密貨幣交易平臺OpenEx宣布完成“數百萬美元”的種子輪融資，TKX apital領投，Web3風投Agallochum apital參投。與主流B2C交易平臺不同，OpenEx采用了B2B2C會員制模式，將傳統金融和加密行業普遍具有較高準入門檻的原生訂單流管理模式提供給會員，以及其它咨詢、教學、內容創建社區和交易協助等服務。[2023/1/26 11:30:26]

Uniswap

盡管從數據的角度來看并不有趣，但我覺得有必要將Uniswap包括在內，因為它在所有DEX中產生的交易量最大。

Uniswap既沒有LM排放，也沒有協議費，所以它沒有利潤或損失。然而，它確實有一個「費用開關」，治理者可以在任何時候決定打開。

Band Protocol已下架FTT并將其從BandChain中刪除:11月14日消息，跨鏈預言機Band Protocol在推特上表示，Band Protocol監控資產價格以確保它們符合Band標準。由于最近發生的事件和當前的市場情況，我們已將FTT下架并將其從BandChain中刪除，以保護我們的客戶和終端用戶。

此前11月10日消息，Band Protocol已從數據源中刪除FTX。[2022/11/14 13:02:52]

開啟收費無疑會增加利潤，但也會造成LP費用減少→流動性減少→交易量減少→LP費用減少的循環，直到達到平衡。

SushiSwap

SushiSwap是Uniswap的一個分叉，已經擴展到提供各種服務。

SushiSwap似乎是更可持續的協議之一。我對他們的生態系統不太熟悉，所以除了他們的LM釋放量相對較低之外，似乎沒有更好的說法來解釋這種情況的出現。

Curve

Curve是以太坊上最大的穩定幣DEX，最近已擴展到非穩定幣對。

在本次研究的協議中，Curve的LM釋放量最大，是其收入的10倍以上。Curve最近發布了他們的V2池，所以看看他們是否能有意義地增加Curve的收益將是很有趣的。

Serum

Serum是Solana上的一個中央限價訂單簿。

相對于它產生的收入，Serum也有大量的LM釋放。它有一個完全稀釋的市值，甚至比Uniswap還要大，這也是它在提供激勵方面有很大余地的部分原因。

Saber

Saber是Solana上最大的穩定幣DEX。

雖然Saber產生了相當數量的交易量，但其極低的費用意味著該協議的收入很少，大部分來自其USDC-USDT池的0.5%提款費用。不管怎么說，相對于其產生的收入，其LM釋放量是相當可觀。

Orca

Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格的DEX。Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格的DEX。

Orca目前僅為其固定產品池收取協議費用，并且與Uniswap一樣，尚未為其集中的流動性池開啟協議費。打開它們會增加利潤，但也會減少交易量，因此很難判斷它會產生多大的影響。

Raydium

Raydium是Solana上的一個DEX，它既擁有自己的資金池，也在Serum的訂單簿上發布其流動資金。

Raydium已通過穩定的LM獎勵流來激勵其大部分的資金池，目前這些獎勵已遠遠超過其收入。隨著集中流動性在Solana上變得越來越普遍，Raydium越來越難以像以前那樣獲得主要貨幣對的交易量份額。

Lifinity

Lifinity是Solana上一個相對較新的DEX，具有許多獨特的功能：

無LM釋放量

該協議擁有其提供的大部分流動性

圍繞預言機價格集中流動性，顯著降低甚至逆轉IL

值得注意的是，Lifinity是本研究中唯一產生有意義利潤的DEX。

總結

所有的DEX在某種程度上都是有用的基礎設施。它們使做市商能夠提供流動性，而交易者能夠有償獲得這種流動性。然而，LM釋放的存在往往隱含著這樣一種認識：交易者作為任何交易的發起者具有優勢，因此流動性提供者除了收取費用外，還需要額外的補償。

LM釋放的必要性使人們質疑協議是否可以捕獲比其釋放量更多的價值。TCP/IP等Internet協議也非常有用，但未能捕捉到它們創造的任何價值。這也是大多數DEX的命運嗎？

這也揭示了為什么像TVL、數量和收益等參數不如人們提及它們的頻率那么有用。這些數字可以通過增加LM釋放而被人為夸大。歸根結底，如果一個協議無法為其代幣持有者創造利潤，這些指標是否重要？

當然，在考慮投資時，盈利能力并不是最重要的。協議如何使用其利潤也很重要，而且投機在代幣價格是否升值方面起著重要作用。但是沒有辦法量化這種力量，我們只需要關注當前產生的利潤。所以這似乎是一個正確的分析起點，特別是與上面提到的參數相比。

我希望這種類型的數據變得更容易獲得，并成為一種標準指標，不僅用于比較DEX，也用于比較其他類型的協議。我相信其他人能夠比我更有效地收集這些數據。理想情況下，有人會創建一個儀表板，可以實時監測協議的盈利能力。

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