熊市下的 Coinbase：虧損、裁員、股價暴跌_OIN:VERSESS Coin

撰文：凱爾

隨著 6 月 27 日美股收盤，Coinbase 股票價格定格在 55.96 美元，盤中下跌 10.76%，而在去年 4 月，其作為加密資產交易所「第一股」登陸納斯達克，當時的開盤價為 381 美元。短短一年多時間，Coinbase 股價下跌了 85.3%。

加密資產市場由牛轉熊無疑影響了 Coinbase 的業績表現。據其公布的財報顯示，今年一季度該公司收入為 11.7 億美元，同比下滑 27%，錄得虧損 4.2 億美元，相比之下，其去年同期凈利潤為 7.71 億美元。

由盈轉虧，除了行情慘淡導致交易手續費收入下滑外，這還與 Coinbase 支出增加有關。今年一季度，該公司運營費用高達 17.2 億美元，同比增長 9%。期間，Coinbase 保持著高速的人員擴張，共新招 1218 名員工，使其員工總數達到接近 5000 人。

由于加密資產市場在 6 月進一步下跌，Coinbase 終于意識到「降本增效」的重要性，宣布裁員 18%，以縮減成本。

除了運營支出過高的問題之外，Coinbase 還面臨著 FTX、Binance 等同業競爭的挑戰，今年 5 月，它的現貨交易量被 FTX 首次超越。此外，因沒有衍生品交易業務，Coinbase 在熊市期間也將面臨現金流壓力。

Dragonfly Capital合伙人：在熊市中需要企業家們更具創造性和雄心:金色財經聯合Coinlive現場報道，“Token 2049”峰會活動在新加坡舉辦，在題為\"將加密貨幣作為風險基金導航\"的圓桌討論中，Dragonfly Capital的管理合伙人Haseeb Qureshi表示，在牛市中，籌集資金非常容易。而在熊市中，事情變得更加困難，但這促使企業家們更具創造性和雄心。例如，Solana、OpenSea和Uniswap都是在熊市中創建的。他認為投資人在目前的環境下想看到的是創新的發明應該大膽一些。

Pantera資本的合伙人Paul Veradittakit分享稱，在熊市中，在資金很少或極少的情況下，最好是集中在一個問題上，先解決這個問題。試著想出一個辦法，讓它變得有意義，在熊市中獲得利潤。在這樣的環境中建立一個偉大的產品將更容易獲得吸引力。[2022/9/29 22:40:03]

日前，高盛已將 Coinbase 股票評級從「中性」下調至「賣出」，并預計其下半年收入同比下降約 73%。

隨著加密資產市場持續下行，行業「第一股」Coinbase 不復去年上市納斯達克時的風采，轉為被外界看衰。

21Shares推出熊市投資產品Crypto Winter Suite:6月29日消息，加密貨幣交易平臺交易產品(ETP)發行商21 SharesAG（21Shares）宣布推出幫助投資者度過熊市的產品加密寒冬套件Crypto Winter Suite，旨在滿足正尋求逢低買入并產生最大潛在長期回報的投資者需要。該套件中引入的第一個投資產品是21Shares Bitcoin Core ETP(CBTC)，該投資產品將提供低成本的比特幣敞口，也是目前歐洲市場成本最低的比特幣交易平臺交易產品，費率僅為0.21%。（美通社）[2022/6/29 1:39:01]

6 月 27 日，投資銀行高盛將 Coinbase (COIN) 的評級從「中性」下調至「賣出」，并將其股票目標價從 70 美元下調至 45 美元。高盛表示，降級是由于加密資產價格持續下跌以及行業活動水平隨之下降。

大約兩周前，摩根大通也將 Coinbase 的股票評級從「增持」下調至「中性」，并將目標價從 171 美元下調至 68 美元。摩根大通在報告中指出，由于該公司的大部分收入來自于加密資產交易、質押和托管，最近的市場低迷可能會對 Coinbase 的收入產生「重大負面影響」。

聲音 | 何一：大家可能在“牛市來了”的假像中，其實熊市還沒過去:幣安聯合創始人何一在今日做客支點訪談中提到：“難的是真正把整個行業做起來，目前大家可能在“牛市來了”的假像中，其實熊市還沒過去“。[2019/7/24]

Coinbase 于去年 4 月 14 日登陸納斯達克，開盤價為每股 381 美元，當天其股票一度沖高至 429.5 美元。上市之后，這家去年還大筆盈利的公司，出現了業績接連下滑、股票走勢節節敗退的現象。

隨著 6 月 27 日美股收盤，Coinbase 股票價格定格在 55.96 美元，盤中下跌 10.76%。其當前股價較上市之初的開盤價下跌 85.3%，較歷史最高價下跌 86.97%。在上市一年多的時間里，Coinbase 從高峰墜落至低谷。

Coinbase 股價一路下行

在加密資產世界，交易所向來是利潤高地，即便熊市來臨，只要市場中有交易活動，交易平臺也能維持相對穩定的現金流。但為何 Coinbase 的股價一路走低，幾乎未見反彈？這家曾經以標桿立足于行業的公司，到底經歷了什么？

分析 | 加密分析師：比特幣熊市最糟糕時期已過去 本次復蘇將比上輪牛市表現更好:福布斯發布文章《比特幣價格超6000美元，2019表現好于股票和黃金，它能重回2萬美元嗎》。文章中提到，到目前為止，比特幣在2019年的表現優于股票和黃金。專門研究加密貨幣的Banyan?Hill?Publishing高級研究分析師Ian?King表示，比特幣熊市最糟糕的時期已經過去。其認為，推動比特幣這一次上漲的因素其中之一就是BTC的韌性。他稱，2017-2018年，比特幣經歷了繁榮和蕭條，但它仍然存在。2018年11月的大跌是2017年12月恐慌性購買的鏡像。市場大跌通常伴隨著壞消息，但卻是強勁復蘇的信號。當所有市場因壞消息而停止拋售時，市場就會觸底。而兩周前，Bitfinex被爆丟失8.5億美元客戶資金，市場拋售，然后反彈。同時Ian?King認為，這是自比特幣10年前誕生以來的第四次繁榮和蕭條周期。其對本次復蘇比上次更有信心，因為有更多機構和散戶投資者將比特幣視為一種數字化價值存儲。與此同時，富達(Fidelity)、Ameritrade和ETrade正計劃在未來幾周內推出機構交易平臺，提高市場參與度。[2019/5/12]

從今年 5 月 Coinbase 發布的 2022 年一季度財報來看，其一季度收入為 11.7 億美元，同比下滑 27%，沒有達到華爾街預期的 14.8 億美元。今年一季度，Coinbase 錄得虧損 4.2 億美元，而去年同期 Coinbase 曾實現凈利潤 7.71 億美元。

分析 | BTC正面臨新的突破 熊市或將結束:據bitcoinexchangeguide消息，自2018年初以來，虛擬貨幣市場呈下降趨勢。一些加密貨幣的價值損失達95%以上，許多投資者為及時止損離開市場。但加密貨幣分析師兼交易員Crypt Rand在Twitter上表示，線性和日志規模出現突破。他在另一條推特上說，未來還有光明的日子，他建議用戶關注加密貨幣領域的下一輪價格走勢。熊市似乎即將結束。[2018/11/8]

由盈轉虧源于 Coinbase 各項創收業務普遍下滑，且運營支出大筆增加。

根據其財報數據，Coinbase 一季度實現近 12 億美元的凈收入，其中 10 億美元為交易收入，1.52 億美元為訂閱和服務收入，比去年第四季度下降了 56%。其中，Coinbase 一季度加密資產的零售交易收入為 9.66 億美元，同比下降 56%；機構交易收入為 4700 萬美元，較去年四季度下降 48%。

從財報數據看，交易手續費收入占到了 Coinbase 總收入的 80% 以上，其營收下滑的背后主要還是交易量大幅縮水所致。今年一季度，Coinbase 交易量為 3090 億美元，低于去年四季度的 5470 億美元，環比下降了 43%。每月交易用戶 (MTU) 為 920 萬，相比去年第四季度的 1140 萬也有所減少。

在支出方面，Coinbase 一季度總體運營費用為 17.2 億美元，同比增長 9%，這是該公司自公開財報以來總支出首次超過收入。其中，Coinbase 一季度技術和開發費用為 5.71 億美元，比去年第四季度增長 24%。銷售和營銷費用為 2 億美元，較第四季度下降 18%。一般和行政開支為 4.14 億美元，比第四季度增長 39%。其他運營費用為 2.59 億美元，同比增長 252%。

雖然受加密資產市場下行影響，Coinbase 一季度的營收減少，但仍有近 12 億美元的收入。從其財報來看，Coinbase 虧損的原因或還要歸結于支出過多，尤其在加密市場進入下行周期后，Coinbase 還保持著高速的人員擴張。

財報顯示，該公司在第一季度增加了 1218 名員工，使其員工總數達到接近 5000 人。今年 5 月，Coinbase 的首席運營官 Emilie Choi 還曾在一封內部信中表示，公司計劃將員工數量增加兩倍。

然而，在進入 6 月后，加密資產市場迎來了更大幅度的下跌。截至 6 月 28 日，BTC 已由月初的 32000 美元跌至 21000 美元，月內跌幅超過 34%。

在市場環境不景氣的情況下，Coinbase 的收入進一步受到影響。CryptoCompare 數據顯示，今年 5 月，Coinbase 的交易量不到 800 億美元，而它過去 12 個月的平均交易量為 1100 億美元左右。 此前，Coinbase 在致股東信中表示，預計第二財季平臺用戶數量和交易量都將再次下降。

伴隨著市場下滑和營收預期下降，Coinbase 終于意識到了問題的嚴重性，5 月下旬，Coinbase 停止了招聘步伐，甚至拒絕了一些本應入職的新員工加入。本月，該交易所正式啟動了裁員計劃。

6 月 14 日，Coinbase 在一封郵件中表示將大幅裁員 18%。按該公司約 5000 名全職員工計算，將有 900 名員工失去工作。該公司創始人 Brian Armstrong 表示，由于經濟可能進入衰退，公司在牛市期間增長過快，在低密度市場中「降本增效」非常重要，因此 Coinbase 需要縮減規模。

Coinbase 宣布將裁員 18%

這樣的裁員率仍被高盛嫌低，該機構認為，Coinbase 或許需要進一步裁員才能保持相對健康的財務狀況。高盛指出，隨著零售交易活動放緩，Coinbase 將需要大幅削減其成本基礎，以阻止由此產生的現金消耗，「不過，這可能對人才保留產生負面影響」。

在收入預期降低的情況下，裁員節流是 Coinbase 不得不為之的手段。但實際上，節流僅是緩解現金流的方式，開源創收才是突破瓶頸的關鍵，而在這一點上，它和同業競爭者相比則一直處于不利地位。

Coinbase 是美國本土的合規交易平臺，但在加密資產這塊市場上，FTX、Binance 也占據著主要市場份額。根據 The Block 的數據，今年 5 月，加密資產交易所現貨交易量為 8304 億美元，其中，Binance 占比 64.1%，而 FTX 首次超越 Coinbase 位居第二，占比 10.8%。相比之下，Coinbase 的市場份額已被壓縮至 9.6%。摩根大通分析稱，預計在 6 月，FTX 的現貨交易量將繼續高于 Coinbase。

盡管過去一年中，Coinbase 在站內上線了許多新資產，但其資產總數相較 Binance 與 FTX 仍有所不足，這導致了一部分用戶流失。更嚴重的問題是，由于 Coinbase 嚴格在監管框架下運行，其迄今為止仍未開通衍生品交易業務，這使得其產品豐富度落后于競爭對手，且營收能力有所欠缺。

相比現貨交易業務，合約交易等衍生品業務的創收能力更為強大。以 Binance 為例，其衍生品的交易量遠超于其現貨交易量，6 月 26 日當天數據顯示，Biannce BTC /USDT 交易對的合約交易量大約為現貨交易量的 8 倍。

分析人士認為，在熊市周期中，加密資產現貨的交易量往往相對萎靡，而衍生品交易由于可以賣空，受到的影響相對有限。「如果沒有衍生品業務，光靠現貨創收，交易平臺在熊市下的現金流壓力會很大。」

隨著美聯儲不斷收緊貨幣寬松政策，加密資產市場仍有進一步下行風險。在漫漫熊市中，Coinbase 步入寒冬。高盛對該交易所下半年的業績表現仍不抱樂觀態度，「預計其下半年收入同比下降約 73%，全年收入下降約 61%。」

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