房產支持的Stablecoin，DeFi發現了新大陸？_DAI:MEDAI價格

下半年以來，越來越多DeFi項目選擇將現實資產引入其生態。Aave、MakerDAO都在推進將現實資產作為抵押物發行Stablecoin的計劃。8月25日，TangibleDAO宣布于Polygon網絡發行由實體房地產支持的、錨定美元的StablecoinUSDR。USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者。

現實資產之于DeFi究竟是新大陸，還是潘多拉魔盒，社區議論紛紛。DeFi研究員@DeFi_Made_Here在其社交平臺對RWA資產及USDR進行了詳細解讀，BlockBeats對其整理翻譯如下。

首先，什么是RWA？

RWA代表「現實世界資產」，在我看來，這正是加密世界和DeFi所缺少的東西。因為很多加密貨幣項目正在解決的都是「并不存在的問題」。

韓國檢方已搜查并扣押Terra高管和員工的總計超2億美元房產:4月3日消息，韓國首爾南部地方檢察廳金融證券犯罪聯合調查組為收回Terraform Labs聯合創始人Daniel Shin等8人的不正當利益，搜索并保全了約2700億韓元（約合2.05億美元）的財產，這些資產分別為價值1541億韓元、791億韓元以及409億韓元的三個房產。征收保全是防止犯罪嫌疑人在審判期間對涉嫌犯罪所得的財物任意處分的措施。

此外，檢方還凍結了被列為此案嫌疑人的早期投資者和員工的房產、車輛和股票資產。

此前消息，首爾檢察官去年表示，Shin面臨欺詐、失職、違反資本市場法和非法集資等指控。今日早些時候消息，韓國法院再次拒絕逮捕Daniel Shin。（KBS）[2023/4/3 13:41:55]

能將RWA整合到加密世界中的項目一直在緩慢增加，但總體上，這類項目的數量還是很少。而本文將著重討論由RWA支持的Stablecoin。

泰國房地產商MQDC推出數字貨幣CWT推動房產業轉型發展:金色財經報道，泰國領先的地產開發商Magnolia Quality Development Corporation Limited (MQDC) 與全球領先的動畫制作商 T&B Media Global 合作，推出實用代幣“Crown Token”。

MQDC首席執行官Wisit Malaisirirat先生表示，MQDC的主要戰略是通過數字創新實現房地產業務的增長，公司不斷涉足金融科技行業，并同T&B集團展開合作，MQDC也是T&B的第一個房地產行業合作伙伴。雙方此次合作開發Crown Token “CWT”，是引領至無界限的數字金融世界的重要一步，以全方位承接需求。（鳳凰新聞）[2022/3/19 14:06:41]

ARC提案，提議基于以太坊主網發行去中心化超額抵押StablecoinGHO，這件事立刻引起了我的注意。該提案中提到，未來，如果管理部門批準，可以用RWA外部服務商作為儲備鑄造GHO。

RealT一處位于底特律的房產代幣化銷售在48小時內售罄:房產代幣化平臺RealT宣布一處新的位于底特律的房產代幣化銷售在48小時內已售罄，該處房產總售價69732美金，預期收益為12.09%。[2020/8/21]

7月8日，MakerDao社區投票通過了在Maker協議中添加RWA-009保險庫的提案，該保險庫允許銀行在其資產負債表上存入鏈下貸款作為抵押品后借入DAI。這標志美國銀行首次將抵押品整合到DeFi生態系統中。

可被接受抵押品包括：

-商業房地產貸款

-商業和工業貸款

-政府貸款

-消費者貸款

-住宅房地產貸款

-資本調用額度貸款

最近我發現一種完全由RWA儲備支持的Stablecoin。

被Paypal封殺后 美國房產代幣化平臺RealT銷售額創歷史新高:今年4月，支付平臺Paypal封殺了美國房產代幣化平臺RealT，在RealT轉而進行加密交易后，該平臺的銷售額和新用戶數量均創下歷史新高。RealT稱，在禁令之前，他們平臺上62%的購買是通過Paypal完成的。在轉為僅加密支付的一周內，其訂單增長了近240％。（Cointelegraph）[2020/5/7]

那么，這種Stablecoin是如何運作的？

由房地產支持的現實世界資產型Stablecoin、加密貨幣抵押型Stablecoin和流通貨幣支持的Stablecoin之間有什么區別？

相關風險和潛在的上升空間有哪些？

USDR

8月25日，TangibleDAO宣布，已于Polygon網絡發行StablecoinUSDR，由可以產生收益的、Token化的房地產作為抵押。

Tangible發布的相關相關白皮書顯示，USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者，以此抵消其掛鉤貨幣的貶值，實現房地產Token化。

只要USDR國庫中存有88%的DAI和房地產作為最低支持，Tangible的原生TokenTNGBL可以按照2:1的價值比例鑄造USDR，即價值2美元的TNGBL兌換為1美元的USDR。

每當TNGBL價格漲幅大于平均鑄幣價格的1%，財庫就會銷毀1%的TNGBL，從而使協議總是能夠用2倍TNGBL鑄造出12%的財庫儲備。

此協議是一種安全機制，以防止套利者在市場上購入低價TNGBL鑄造USDR并贖回DAI，這將會造成某種銀行擠兌。

一旦USDR被鑄造出來，DAI將被用來購買房地產，這些房地產將被Token化并出租。租金收入被兌換為DAI并支付給國庫。新的USDR將隨財庫增長被鑄造出來，然后將以每日rebase的形式分配給USDR持有者。(每次rebase會使得Token持有者的錢包余額和Token總供應量等比例變動。）注意：在開始階段，為了簡化流程，所有購買的房產都是處于出租狀態的。

隨著房產價值的增加，USDR的超額抵押率將提高。隨著房地產價格上漲，一旦財庫達到130%的超額抵押率，新的USDR將被鑄造，并以rebase形式支付給質押者，提高APY。

在USDR抵押率低于100%的情況下，例如在房地產市場急劇崩潰的情況下，財庫將保留租金收益，使抵押率回到100%。

同時，相較美元而言，房地產資產價值是隨時間增長的。從下圖中可以看到，美國的平均房價已經超過2008年金融危機前的峰值。

由此我們可以說，房地產資產支持的Stablecoin在作為一種穩定的記賬單位和交換媒介的同時，其還可以作為一種價值存儲工具，保持與房地產一致的價值和收益。

有哪些風險？

那么我們需要考慮哪些風險呢？

1.房地產的流動性較低；

2.目前沒有合適的Token化房地產市場；

3.購買、文檔確權以及資產Token化都需要一些時間；

4.大額贖回可能無法在單筆贖回中完成。

基本上，上述風險是環環相扣的。由于沒有途徑購買碎片化房產，Tangible必須以DAI的形式全款購買房產。但是，如果在原生交易市場上可以買到碎片化房產，且價格合理，財庫就會優先購買它們。

資產贖回清算也是類似的情況，但Tangible財庫將會持有大量的DAI以保證能夠承接大額贖回，而無需隨時出售資產。

在沒有DAI儲備的極端情況下，任何希望贖回USDR的用戶都將以1:1的比例收到pDAI。pDAI授權用戶在房地產售出后以1:1的比例領取DAI，剩余所得款項作為DAI轉回財庫。

上述情況降低了USDR質押者的APY，但根據歷史數據，隨著房地產價格增長再加上租金收益，它仍將產生5-10%的APY。

我預計APY會隨著碎片化房地產市場的發展而增長，因此隨著協議本身的增長，將會有一個流動性更強的市場，以允許財庫持有更少的DAI。

投資收益。

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