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以太坊合并后 展望質押經濟前景與 DeFi 新機遇_ETH:Staking

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一、Merge是ETH基本面的一個重大轉折點

1.1礦工亡,節點興

一直以來大量的wa礦收益被礦工獲取,以太坊2022年7月礦工總收入達到了5.96億美元,按照這一數據估算,大約年收入約為70億美元。按照2021年的數據,ETH挖kuang收益中,電費成本大約占到33%,礦ji成本占到10%,對應2021年和2022年77億美元和35億美元的成本。

一方面,ETH礦工也是生態的參與者,維護網絡的運行。但另一方面,ETH礦工也是生態和ETH持有者的對手盤,需要拋售ETH來覆蓋成本。ETH轉向POS,可以大幅度降低維護網絡所需要的成本,預計固定產出將減少90%。即維系系統運作的成本降低到7億和18億。考慮到燃燒機制,ETH可能會進入實質性通縮。按照10億的收入計算,節點也可以獲得非常可觀的APY。

1.2抗監管背景下,共識層的重要性進一步凸顯

近期美國財政部海外資產控制辦公室將與TornadoCash有關的地址添加到實體制裁名單是一個標志性事件,因為這是首次對智能合約應用進行制裁。這一行為及未來更進一步的行為會帶來幾個問題:

以太坊第三大客戶端Erigon已100%完成“倫敦”升級部署:8月15日消息,據最新數據顯示,本文撰寫時,以太坊第三大客戶端Erigon已100%完成“倫敦”升級部署。截至目前,已100%完成“倫敦”升級部署的以太坊客戶端包括:Openethereum、Erigon和Besu,以太坊第一大客戶端Geth當前完成率為97%。總體來看,當前以太坊全網客戶端“倫敦”升級部署完成率為97.3%。[2021/8/15 22:15:25]

ETH生態,USDC、Uniswap已經展現出了軟弱性,DeFi在是否審查方面可能會出現分化。

審查已經從地址層面上升到了協議層面,下一步可能會繼續上升到共識層面,8月20日,以太坊礦池Ethermine不再產生包含TornadoCash交易的區塊。ETH轉POS以后,驗證人成為潛在的監管目標,共識層的抗監管與去中心化成為新議題。

1.3BondedETH成為近似國債,ETH變得更像一個超zhu權經濟體

以太坊市值排名升至全球資產第19位:金色財經報道,AssetDash數據顯示,以太坊市值排名升至全球資產第19位,目前約為3768.87億美元,已超越英偉達及萬事達卡,逼近聯合健康集團及沃爾瑪。[2021/5/4 21:21:16]

國債是現代金融系統的基石,近幾十年的歷史表明,美國為全世界提供安全資產實際上是以其zhu權信用為抵押,撬動起了全球的資源。所謂的「安全資產」,是指在各種狀態下均能維持穩定價值的資產。

ETH同樣具備高流動性、以生態內的服務做背書、擁有較為穩定的近似無風險收益率,可以zi由流通。ETH目前市值2000億美元,此外還有大量的ERC-20資產、NFT,按照3000億美元進行折算,在全球國家凈財富排名中可以排到Top60,大約與烏克蘭、阿根廷相當。

二、StakingFi成為ETHMerge的直接受益者

2.1StakingFi基本面顯著改善

流動性Staking是指用戶通過質押其資產獲得流動性的過程。該過程始

Uniswap V3 版核心和外圍合約已部署到以太坊主要測試網:據官方消息,Uniswap 表示Uniswap V3 版本的核心和偏外圍(periphery)合約現已部署到主要的以太坊測試網,包括 Ropsten、Rinkeby、Kovan 和 Goerli。Uniswap 智能合約代碼由兩個 github 項目組成。一個是 core,一個是 periphery。Uniswap 表示,這些合約地址非最終地址,當對外圍存儲庫進行最終更新時,將會被更改。[2021/4/21 20:42:10]

于投資者將代幣抵押到一個協議中,而該協議代表投資者進行質

押,然后為投資者1:1鑄造抵押資產的認領權資產,然后Staking獎勵歸于

流動Staking代幣,這類似于去中心化交易所LP代幣的情況。這些流動的

Staking代幣可交換或用作抵押品借入資產。

事實上,除了Staking獎勵之外,它還可以解鎖額外的收入來源。包括但不限于:

以太坊2.0客戶端Prysm發布首個beta版本:以太坊2.0客戶端Prysm發布首個beta版本,新增功能包括在廣播證明之前發現節點,這可將“遺失”證明的質量提高80%到100%;保存斷續的未確定性狀態以改善長時間狀態未確定下的數據訪問。重新恢復Prysm網絡版用戶界面,使用命令行指令“--web”即可運行。[2020/10/30 11:14:01]

提前解鎖的貼現收益

治理權收益

資金抵押憑證再利用獲取的收益

隨著BondedETH的逐步增多,StakingFi&NewDeFi的基本面會得到顯著的改善,對于StakingFi而言,穩定并且可靠的收益來源會出現,此前Lido、Kiki等StakingFi項目都因為LUNA的崩盤連帶暴雷,LUNA的市值約為ETH的1/5,StakingFi項目將會受到直接沖擊。

截至2022年初,所有質押代幣當前的市值約為1460億美元,而當前鎖定在DeFi中的總價值為1860億美元,流動Staking協議的市場規模為105億美元,滲透率約為7%。據Messari估計,隨著以太坊等加密網絡向權益證明共識機制的大規模轉變,流動Staking可能會迎來一波相當大的市場增長。

以太坊持有者數量比上個月上漲58% 擴容解決方案將是持續上漲的動力:本周以太坊(ETH)在最高點附近窄幅波動。目前市值438.9億美元,過去24小時內12.6億美元交易量。持有者數量與上個月相比上漲58%。交易量創新高與去中心化應用“CryptoKitties”關系不小。交易量暴增給網絡帶來壓力,所以以太坊必須采取措施,解決網絡容量問題,才能保持繼續增長的動力。[2017/12/13]

到2025年,預計Staking年獎勵達到400億美元,平均Staking收益率在5%-10%之間,這意味著總的質押代幣市值將在4000億-8000億美元之間。即使假設滲透率沒有增加,2021-2025年的年增長率也可以在17%-40%

的范圍內。

治理價值分別按Staking規模的1%/2%/3%估算

2.2ETHStaking模式對比

ETH提供多種Staking模式:

獨li質押和質押即服務相對而言門檻更高,因此集he質押和中心化交易所質押預計將是Staking服務競爭的主戰場。截至2022年8月25日,ETH2質押總量為488萬個ETH,其中Lido占據90%的市場份額//加威:JQSQ8888//對于StakingFi項目來說,自己的BondedToken是通向財務和治理權的金鑰匙,Lido的市場地位也體現在stETH的受認可上。

需要注意的是,StakingFi如果形成壟斷,可能通過賄選、治理攻擊、TVL攻擊等方式完成對主流DeFi協議的控制或者建立自己的DeFi生態,形成DeFi托拉斯組織,隨之而來的抗中心化與壟斷巨頭的治理也將成為新的議題,DVT技術有望發揮更大的作用。

三、ETH國債化和StakingFi的興起為DeFi2.0創造了條件

DeFi1.0的典型代表是流動性wa礦,這種「wa礦」的本質是:利用資產的時間價值,換取短期或長期收益,并承擔潛在的風險,包括智能合約、系統性、連帶風險等。對于需求方而言,DeFi協議「wa礦」機制在幫助提升流動性之后,也就可以執行更大規模的金融業務。

一般來說,租賃TVL所需要付出的資金成本=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+無常損失預期+其他損失預期+風險偏好溢價

DeFi1.0最大的痛點是需要大量的TVL,這部分TVL會帶來巨額的使用成本、準入門檻以及安全隱患,去資沉、提效率、降成本是DeFi2.0的重要方向,而ETH國債化背景下,生息資產二次利用為DeFi2.0提供了一條可行的道路。

3.1資產復用穩定幣

無論是現有的穩定幣協議還是借貸協議,都需要質押大量具有價值的資產,由于資產的價值存儲和使用功能沒有分離,這些資產無法被使用,資產利用效率不高。而在EThMerge以后,大量ETH被質押,質押者得到質押憑證。ETH的價值存儲和使用功能得到分離,質押憑證作為一種高價值、高流動性的抵押物,可以大量用于鑄造穩定幣或者進行資產借貸。出現以ETH質押憑證作為抵押物的新型穩定幣或者ETH質押憑證在MakerDAO眾占據更大份額將是一個高確定性的事情。

3.2基于超流質押的DEX協議

允許代幣持有者使用他們的代幣進行質押,并且同時提供流動性,這樣不僅能夠提高網絡的安全性,也能最大化資本效率。

在ETH上的實現方式如下:以ETH作為所有代幣的交易對,協議內部以xETH進行計價,再把50%的ETH投入質押,用戶在swap是xETH:ETH按照1:1進行兌換,add和removeliquidity的時候按照當前ETH真實含量實行動態利率。

3.3債券貼現協議

類似現實金融利率中的國債逆回購、大額存單貼現,Curve的stETH池的本質就是債券貼現協議,也可以以協議承兌的方式來實現。

3.4固定收益證券產品&利率衍生品

類似美國債券市場的產品有可能會出現。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子,大家就能抱團取暖,保持洞察力。如果只是你一個人,四顧茫然,發現一個人都沒有,想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀,我們下期再見!

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