華爾街圍剿 USDT 沒那么簡單_THE:USD

真是風又飄飄，雨又瀟瀟。

我在《狂風暴雨清杠桿，BTC夢回2017》說：現在幣圈去杠桿危機要清理干凈，還需要幾個月的時間，如果碰上一線 CEX 或者 USDT 暴雷，極有可能出現一個想象不到的好價格。

結果沒過多久，市面上就傳出了 USDT 的暴雷危機。

導火索是加密經紀公司 Gensis 的一位銷售主管的發言，他說：過去的一個月里，大量的傳統對沖基金正在做空 USDT，并且頭寸的名義價值為「數億美元」。

說實話，USDT 因為儲備資產不透明的問題，一直都傳出在被對沖機構做空。最近的一次，還是在 3 月 11 日。當時網間傳聞對沖基金 Fir Tree 拿出了 40 億美金來大舉做空 USDT。

早先這種做空傳聞，Tather 官方基本都不屑一顧，USDT 帝國穩如磐石。但這一次，好像有點不一樣：

Tather不但回復了，而且還是非常迅速地做出了回復。

原因是，Tather 和 USDT 確實面臨了壓力，贖回的壓力。

時間撥回 5 月 11 日。

當天 UST 脫錨、LUNA 逼近歸零。數千億市值灰飛煙滅的恐慌瞬間由 UST 開始向 USDT 蔓延，隨后 USDT 的總供應量從 84.17 B 跌至 77.17 B。

Tather 一周內經歷了70億美元的贖回潮。

華爾街日報：期權、利率、美聯儲政策是比特幣近期暴跌三大誘因:金色財經報道，比特幣在上周末的下挫和隨后的反彈顯示出加密貨幣市場的波動性，但也反映出比特幣與傳統資產類別的關聯越來越深。據華爾街日報消息，投資者表示最近的這波下跌部分源于期權交易所內的平倉操作。但據他們稱，跌勢也受到圍繞利率、市場風險和美聯儲政策的擔憂推動，這些問題是近些天來導致股市和其他市場反復震蕩的原因。上周五晚間到上周六凌晨期間，比特幣價格下跌超過20%，一度觸及42,000美元。不過，比特幣已經挽回部分跌幅，本周二下午交投于50,528美元左右，但這個價位仍然低于上周五下午時的53,670美元，比11月創下的高點68,990美元低約27%。[2021/12/9 13:00:41]

所幸的是，Tather極強的資金流動性抗住了這次的贖回壓力測試，CTO也面露輕松，背后流冷汗的在社交媒體表示：

小場面，問題不大。

好景不長。在隨后的 6 月 20 日，Tather 在 TRC 網絡上銷毀的 66 億枚 USDT 又引發了騷亂。按照官方說法是清理之前累計的贖回庫存。

然則 THE BLOCK 的鏈上數據顯示；

在6.19~6.22日之間，Tather面臨了超110億美金的贖回。

也就是說，在短短一個多月里，Tether 處理的贖回已經超過了 180 億美金，占據了 Tather 的總儲備的 20%。

聲音 | BitOoda執行副總裁：BTC下跌至2400美元華爾街機構投資者才會入場:BitOoda執行副總裁布萊恩·多諾萬（Brian Donovan）認為，比特幣價格可能下跌至2400美元才會“引誘”華爾街機構投資者入場，而且價格下跌從長遠來看會增強、而不是削弱比特幣。[2019/1/21]

記得我之前說過感謝去中心化來帶的數據透明度，能夠有幸讓我們近距離的看到，LUNA 這種級別的龐然大物的轟然倒塌。

但同樣的，又是因為這樣的透明度，讓所有的掠食者、巨鯨必須盡可能地保證自己不犯錯誤：

因為一旦犯錯，在其他巨鯨里你就成了活靶子，無所遁形又無法抵抗。

Tather 的 CTO 之所以對這條「華爾街多家機構做空 USDT」的消息做出如此積極、迅速的反饋，就是因為之前的「過錯」被盯上了，且面臨了真實且巨大壓力。

很多人可能會說 USDT 不會有問題吧？確實，在 USDT 經歷過 2018 年 10 月的信任危機以后，Tather 一直在降低風險。

像 USDT 積極地開始與監管方尋求合作，提高透明度；像調整儲備金中的商業票據的占比（45 B 調整至 8.4 B），據說幾個月后會以美國國債券開始替代 CP（商業票據），直到 CP=0。

尤其是這次 Ardoino（TatherCTO）的危機公關中，還特別提到了 USDT 優秀的流動性。

聲音 | 華爾街分析師：盡管價格下跌但華爾街對加密貨幣的需求在增加:8月19日，據newsbtc報道，盡管加密貨幣市場在2018年回調了80%，但華爾街公司對加密貨幣托管和資產管理領域的興趣仍在持續增長。桑福德伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.)分析師駁斥了最近有關加密貨幣交易所陷入困境的報道，并表示數字資產交易平臺的交易量一直很穩定，創造了巨額收入。分析師補充說，加密貨幣交易平臺在熊市或下行趨勢下的強勁表現，導致華爾街公司對加密貨幣的需求增加。[2018/8/19]

比如 48 小時內 Tather 的 70 億美金的贖回能力，比如一個月內 160 億美金的贖回能力，并以此來強調自家 USDT 的抗風險能力，以及團隊的能力。

但最有意思的不是在這，而是 Ardoino 在危機公關中的一些表達細節。那些細節不但勾勒出了 USDT 現在面臨的困境，以及可能出現的幕后推手。

我們就順著這個線索，聊幾個問題：

1. 對沖基金如何做空 USDT？

2. 可能是誰在主導這次做空？

3.USDT 面臨的危機到底有哪些？

4. 假如 USDT 暴雷會如何？

1. 對沖基金如何做空 USDT？

對沖基金的做空操作和當年的索羅斯做空固定匯率法幣不會有太多的區別。簡單的來說分為六步：

華爾街日報：數百家科技企業采用欺詐性手段來吸引投資者:華爾街日報：分析1450份關于加密數字貨幣的文件之后發現，數百家科技企業采用欺詐性手段來吸引投資者，從而為加密數字貨幣融資。[2018/5/18]

第一步：做空前大量囤積 USDT 現貨；

第二步：安排 KOL、各大媒體派發 USDT 的利空消息（比如針對現金儲備穩定，流動性兌付問題等等）；

第三步：大量拋售 USDT 并開期權、合約空單讓 USDT 匯率短時間暴跌，同時持續雇傭媒體派發 FUD 消息；

第四步：擠兌 DeFi 中 USDT 交易對的流動性，同時持續雇傭媒體派發 FUD 消息；

第五步：引發市場發酵，帶動散戶跟風，抽干流動性，迫使 Tather 以極低價格回購 USDT，甚至是讓 USDT 出現擠兌危機破產。

第六步：平空獲利。

...

但這種套路也不見得是萬用萬靈，也會存在失敗的風險。比如：

第一種情況是市場情緒狂熱，對沖基金用來砸盤的錢被散戶完全吃下，導致石沉大海；

第二種情況是各大交易所聯手救市，提高 USDT 借貸的利息，讓對沖基金借出 USDT 成本提高，同時承接對沖機構的拋單；

第三種情況就是 USDT 聯合 USDT 承銷商頂住了兌換壓力，做空事件不了了之。

Pro-BTC華爾街分析師：就算最近是牛市也要謹慎購買比特幣:Pro-BTC華爾街分析師在接受CNBC 5月4日的采訪時表示，投資者在進入加密貨幣市場之前要三思而后行，盡管市場最近出現了反彈。“很多人都在問現在是否是買入的合適時機，簡單來講是否定的。我們沒有看到更多的新人進入這個市場。就像任何新技術一樣，你需要新的采用者來使它更有價值。上個月通過比特幣錢包買入比特幣的人數只增加了2.2%，而去年每月的增長為5-7%。”[2018/5/6]

不過就對沖基金而言，做空 USDT 的風險也不算很大。因為 Tather 是 1:1 錨定美元，所以極難出現 USDT 溢價，這意味著對于做空機構而言非但沒有特別大的爆倉危機，同時做空成功以后收益還巨大，進可攻退可守。

2. 可能是誰在主導這次做空？

主導做空 USDT 的機構就是部分華爾街對沖基金，但背后仍舊有與 USDC 接近方的影子。首先傳出這次做空消息的機構是 Gensis 的主管。

然則早在 2020 年七月，USDC 的主要發行方 Circle 和 Genesis 就建立了合作伙伴關系，同時 Genesis 也計劃為 USDC 開發收益產品和借貸服務。

其次，USDC 的除去國內的比特大陸、百度之外，主要的資方背景就是華爾街底色：貝萊德、富達、高盛等等。

由 USDC 合作方派發消息，集中攻擊 USDT 監管問題，儲備金透明度……個中款曲，不言而喻。

另外需要提到的是，亞洲地區和 CEX 除了套保之外，大概率是不會去單方面做空 USDT，因為 USDT 目前最大的用途就是亞太地區的出入金，以及在 CEX 作為數字貨幣的主要交易對。

有趣的是，Ardoino 還含沙射影地說了這么一段話：

「其他穩定幣能否經受住同樣的考驗？虧損的業務，能否僅僅因為他們擁有財力雄厚的股東而永遠燒錢？每一家不盈利的公司，總是離破產只有一輪融資。」

整個穩定幣市場份額最大的穩定幣就是 USDT、USDC、BUSD 以及 DAI。DAI 的模式跟 USDT 不具備直接競爭關系，BUSD 背后的幣安是 USDT 最大的承銷商和 OTC 之一……

那么，Ardoino 的口中，還有哪種穩定幣業務是持續虧錢且資方財力雄厚？又是為什么在這樣一段“自證自救的發言”中，還要去攻擊友商？答案又是不語自明。

3.USDT 面臨的危機到底有哪些？

面臨華爾街狙擊、友商使袢子、市場的 FUD 情緒，看似四面楚歌的 USDT，到底會不會暴雷呢？

答案是可能會暴雷，但幾率極小，因為 USDT 最大的危機就是流動性危機。

USDT 的兌換路徑有四種，一種是直接面對 Tather 公司的贖回，一種是兌換成 USDT、BSUD 等其他穩定幣，第三種是買入加密貨幣，第四種是 CEX 的 OTC。

正常情況下，現在 CEX 的 OTC 都是 T+1，且消耗的不是 Tather 的儲備金，而是二級的正常交易。因此，對 USDT 流動性影響最大的就是前三種，最為嚴重的則是第一種，換而言之，就是來自于承銷商的信任危機。

那承銷商的危機則是來自加密貨幣的 USDT 交易對失衡、其他穩定幣交易對失衡所帶來的 USDT 大量囤積。

從 Tather 公示的資產儲備來看，USDT 對應的儲備金有 85% 是現金和短期美國國債券（不高于一年），這意味著這 85% 的儲備金減去剛兌、國債二級市場折價，都會有 50% 的流動性。

Tather的短期贖回極限大概是280多億美金。結合過去Tather的贖回能力，其實是超過大多數銀行的。

但這就沒問題了嗎？也不盡然。

在資產證券化、貨幣化以后，極高的流動性往往會讓大廈崩塌于一瞬間。

雷曼兄弟、長期資本、Celsuis、3 AC 等等等都是如此，但與此時 USDT 最相似的歷史，還是 2008 年貨幣基金出現的問題。

2008 年最大的貨幣基金 Reserve Primary，就是因為持有總資產 1.2% 的雷曼公司短期債券，價值 7800 萬美元。

同時，又因為雷曼兄弟破產得太快，導致這部分短期債券沒有兌付，進而引發了整個貨幣基金超 1200 億美元的贖回潮，因為貨幣基金 1:1 兌換的固有信任被打破了。

之所以現在關于 USDT 的利空消息都集中在傳 USDT 持有大量的類似恒大等面臨暴雷的 CP（商業票據）就是這個原因 ------ 就是想重演 2008 年貨幣基金的故事。

有沒有可能？有啊。比如短期國債收益率暴跌，銀行切斷 Tather 關于 USDT 的現金兌換業務，又或者是 SEC 真正出臺關于 USDT 的關鍵利空法令。

但這個概率就非常非常低了。

4.假如USDT暴雷會如何？

假如 USDT 暴雷，對短期內的幣圈市場無異于一次 18 級地震，但對長期來說行業仍舊不會有太大的影響。

畢竟今時不同往日，如果 USDT 歸零，那么大家還有 USDC 作為選擇，不會出現整個幣圈因為沒有穩定幣而導致交易結構崩塌，最壞的結果就是一次大洗牌，還既有可能出現夢都夢不到的抄底價格。

但對長期來說，不管是 USDT、USDC 又或者是 BSUD，終將會被淘汰。因為他們錨定的美元，最終受益的不是 Crypto，而是美聯儲，美國，同時這種中心化的穩定幣是完全跟 Crypto 的意識形態所背離。

我在《穩定幣的危與機：讓公鏈加速死亡的催化劑、取代BTC的超級機會》曾提到過我對穩定幣市場的判斷，那就是：「法幣背書的穩定幣在未來的某一天，一定會被淘汰，取而代之的就會是去中心化穩定幣。」

BTC 會在最開始的一段時間成為鏈上世界貨幣體系的核心，然后因為不能增發的問題會跟不上鏈上世界的發展，逐漸被去中心化穩定幣取代，進而成為鏈上社會的價值存儲。

而鏈上世界最終形態的貨幣體系，是出現一種基于鏈上世界獨特的，脫離 BTC 信用背書的去中心化穩定幣。

這個過程可能是十年，幾十年，或者是 100 年。

所以大家完全不用恐慌，只要做好避險操作就可以了。比如把 USDT 換成 USDC，需要 OTC 再換回來就夠了。

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