解疑：比特幣燈塔 MicroStrategy 面對哪些壓力 能順利度過熊市嗎_MIC:DeFinomics

目前，MicroStrategy 背負的債務有以下幾項：

2025 年 12 月 15 日到期價值 6.5 億美元的可轉換優先票據，包含 5.5 億美元可轉債和 1 億美元期權 。其中，可轉債票面利率為 0.750%，每半年付息，轉換價格為每股 397.99 美元。

2027 年 12 月 15 日到期價值 10.5 億美元的可轉換優先票據，包含 9 億美元可轉債和 1.5 億美元期權 。其中，可轉債不計息，轉換價格為每股 1432.46 美元。

新火科技與周星馳旗下比高集團成立基金投資IP商業化:金色財經報道，新火科技旗下全資附屬公司新火資產管理與周星馳旗下的比高集團全資附屬公司高晟簽訂技術咨詢協議，高晟將成立的基金會由新火資產管理擔任投資經理，投資涉及各種產品的知識產權商業化開發業務。[2023/7/19 11:03:12]

2028 年到期價值 5 億美元的垃圾債（高級擔保票據），票面利率為 6.125%，每半年付息，因此每年 6 月 15 日與 12 月 15 日須支付利息 1,531.25 萬美元。

資管公司WisdomTree新推出9只區塊鏈基金:金色財經報道，總部位于紐約的資產管理公司Wisdom tree推出了9只新的區塊鏈基金。據該公司發布的一份新聞稿，這9只基金已獲得美國證券交易委員會(SEC)批準，這9只基金使WisdomTree的數字基金總數達到10只。WisdomTree的首只數字基金于今年9月獲得監管機構批準。WisdomTree曾試圖在2022年和2021年推出比特幣現貨ETF，但遭到SEC拒絕，理由是沒有足夠的參數來防止欺詐和市場操縱。此外，WisdomTree的加密貨幣持有量從年初的4.06億美元降至10月份的1.78億美元，降幅56%。（The Block）[2022/12/15 21:45:38]

2025 年 3 月到期價值 2.05 億美元的抵押貸款，抵押品為 BTC，維持保證金率為 200%（即價值 4.1 億美元的 BTC）。

Hyperledger基金會新增數字美元項目等7家新成員機構:6月10日消息，Consensus 2022 大會上，全球企業級區塊鏈開放生態 Hyperledger 基金會宣布新增 Avast、Corsha、Infosys、NextGenTek Consulting、數字美元項目（The Digital Dollar Project）、摩根州立大學國家金融科技中心等 7 家新成員。[2022/6/10 4:17:11]

除此以外，MicroStrategy 大部分購買 BTC 的現金是通過股權融資的方式獲得的，這部分融資不存在債務關系，因此不存在違約的情況。而可能造成 MicroStrategy 債務違約進而導致破產清算的只有三種情況：無法支付貸款/票據利息，無法償還貸款/票據本金以及保證金率低于 200%。

通過上述四筆債務可以估算，MicroStrategy 從 2022 年起每年須支付利息至少 3475 萬（412.5+3062.5）美元。過去兩年，MicroStrategy 每季度的 EBIT 基本維持在 1,000 萬（剔除比特幣減值損失）美元左右，即每年 4,000 萬美元。

由此可見，MicroStrategy 的經營性利潤基本可以覆蓋債務利息。今年一季度財報顯示，剔除比特幣減值損失后的 EBIT 僅 4 萬美元，原因在于營業收入下降，同比下降了 3%，這值得警惕。不過截止一季度公司還有約 9268 萬美元的現金，至少可以支付今年的利息。

至于償還貸款/票據本金，最早的也要到 2025 年 3 月。我們無法預測三年以后的市場情況，但至少可以肯定當下不會受到影響。

最后就是保證金率的問題。根據 CEO Michael Saylor 的發言，MicroStrategy 目前有 115,109 比特幣可以用作抵押，以當前價格計算，保證金率超過 1300%。如果要觸發清算條件，BTC 的價格需跌破 3,562 美元。

綜上所述，MicroStrategy 只需保證每年利潤能夠支付利息，就不會發生因債務危機而被迫出售比特幣的情況。

吳說作者?|?吳卓鋮

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