OP 估值多少合理 從 Optimism 治理機制與經濟金融模型談起_OPT:LOC

給這兩天沸沸揚揚 OP 開個話題。我發現市場上大家都在說對 OP 估值，但是估值之前要想清楚 OP 整個的底層邏輯，比如 OP 代幣的價值到底是什么，這種價值怎么體現，多少能 price in 等等，我想簡單探討一下。先從 OP 治理模型開始（畢竟當下看到 OPtoken 只有 governance 的權利）。

1、治理基準

1.1 目前是臨時憲法（≤4 年）--- 持續實驗 --- 永久基石憲法

1.2 愿景：可持續地資助那些能夠改善集體及其他福祉的公共產品

1.3 兩院制治理體系制衡 OP 持有者和 OP 公民的權力。

2、治理原則

2.1 治理最小化

2.2 Optimism Collective 擁有分叉和退出的權利。所有運行 Optimism 網絡所需的核心軟件和工具都應該是開源的，免費提供的，并且易于使用。

2.3 反財閥

2.4 影響 = 利潤。盡量減少集體影響和個人利潤之間的差異。

3、治理主體及權責

法官在Dapper Labs案件中裁定\"Top Shot \"NFTs可能是證券:金色財經報道，聯邦法官周三裁定，Dapper Labs的NBA品牌 \"Top Shot \"NFT的發行可能是證券。

一年半前，Dapper Labs及其首席執行官Roham Gharegozlu在紐約被提起集體訴訟，指控Gharegozlu和Dapper Labs違反聯邦證券法，在沒有事先在美國證券交易委員會(SEC)注冊的情況下，提供NFT集合——NBA Top Shot Moments。

根據裁決，Dapper Labs的FLOW代幣雖然本身不一定是證券，但“對于所討論的方案的整體來說是必要的”。原告聲稱，如果沒有FLOW代幣，FLOW區塊鏈上的任何交易都無法驗證。法官還指出，原告聲稱Dapper Labs持有出售Moments的資金，用于籌集資金和維持FLOW代幣的價值。[2023/2/23 12:23:35]

4、早期治理概括

Optimism Foundation 全權負責領導協議開發、運行排序器和選擇第一批公民。他們有權對 OP Token 持有者的利益采取行動，并進一步集中權力。

5、治理權限

K-pop 經紀公司 Fantagio 與 Crypto.com 簽署諒解備忘錄，將共同開發 NFT 項目:8月4日消息，韓國娛樂機構 Fantagio 周三宣布與數字資產平臺 Crypto.com 簽署諒解備忘錄（MOU），將共同開展 NFT項目。

在科斯達克上市的 Fantagio 管理著 ASTRO 和 Weki Meki 等 K-pop 偶像團體，以及包括車銀優和邕圣佑在內的韓國演員。[2022/8/4 3:55:23]

6、治理規則

5 和 6 在鏈接中寫的非常詳細不再贅述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/

從 OP 的治理的機制中我們 mayber 樂觀估計（對我們也必須樂觀一點）OP holder 未來可以大部分掌控 foundation 和憲法修改，進而對收益分配權有掌控，進而可以使得 OP 有未來收入支撐，使其有金融價值，而不僅僅是治理權。于是我們順著這個邏輯思考下一步：OP 網絡整體經濟角色和循環、收入模式等。

1、重要經濟角色和權益

NBA Top Shot以105萬美元售出籃球視頻包:數字收藏品平臺NBA Top Shot剛剛完成了其最令人期待的NFT發布，向Flow區塊鏈銷售了10,631份籃球視頻。超過20萬名收藏家排隊等候購買，創造了創紀錄的105萬美元的收入。（coindesk）[2021/2/27 17:57:47]

2、總收入和分配循環

2.1 收入概況 - 本質：對 OP blockspace 的需求產生收入，blockspace 的權利是推動 OP 經濟模式的可持續收入來源。- 當下：Optimism 收入直接來自 centralized sequencer, 會積累到 foundation 進行再分配。- 未來：收入可以通過出售參與 Optimism 去中心化測序網絡的權利直接累積到協議中。

2.2 收入詳解：Sequencer 收入 = 用戶費用 + 捕獲 MEV 2.2.1 用戶費用 = L1 數據費用 + L2 執行費用 L1 數據費用，指將交易批量發布到以太坊的成本 占比約 99.6% 公式：Layer 1 Gas Fee =Fee Scalar * L1 Gas 其中，Fixed Overhead（目前是 2100 gas）來自于打包數據和跨域傳輸的過程，Calldata 是在 ETH 上存入數據產生的 Gas，Fee Scalar（目前是 1.24 倍）則由 OP 官方設定，主要是為了預留出一部分資金，防止 ETH 主網 Gas 價格激增，無法把數據順利存上鏈。

行情 | TOP 24小時下跌20.8%:據Huobi數據顯示，TOP自凌晨起大幅下跌，最低跌至0.0163美元，現報0.0168美元，最近24小時跌幅為20.8%，行情波動較大，請做好風險控制。[2019/4/2]

Price * (Calldata + Fixed Overhead)。

L2 執行費用，取決于交易的復雜性，即其計算和存儲要求 占比約 0.4% 公式：Layer 2 Gas Fee = L2 Gas Price * L2 Gas Used 總結：0.4%× 執行費用 + 99.6%× 存儲費用

2.2.2：捕獲 MEV：Sequence 在 MEV 拍賣的系統下向其他方出售重新排序或在一個區塊中插入交易的能力，來獲取收益。由于截止目前 Optimism 上只有官方 Sequence，所以這部分收入會回流到 foundation。

2.3 分配循環

2.3.1 收入被分配到 public goods 上 收入主要通過追溯性 public goods 資金（RetroPGF）分配回生態系統。Citizen House 將每季度投票決定將資金分配給在特定時間段內提供了價值的個人、團隊、項目或社區。2.3.2 公共產品的價值推動了對 blockspace 的需求 2.3.3 對 OP blockspace 的需求產生收入

動態 | BlockApps與Bayer Crop Science合作將區塊鏈運用到農業中:據coindesk消息，ConsenSys旗下公司BlockApps正與Bayer Crop Science合作，Bayer Crop Science全球數字戰略經理Michael Pareles表示，Bayer 計劃在運營和行業中加區塊鏈的應用。[2019/3/22]

3、Tokenomics

3.1 Token 權益：- 類別：治理 Token - 權利：Token 持有者對協議沒有唯一的治理權；他們與 Citizens'house 分享。此治理流程和結構基于當前 OP 憲法，并將根據協議的需求進行演變。

3.2 Token 供應 - 總量：在創世之初，將有 4,294,967,296 個 OP 代幣的初始總供應。= 通脹：每年 2%

3.3 Token Allocation

3.4 解鎖和拋壓（官方圖）

下圖紫色部分是根據官方圖片填入，BTW 官方還有一句解釋：Note this graph is for illustration only, and actual unlocked supply will depend on governance and the rate that OP is allocated across user airdrops, the Ecosystem Fund, and RetroPGF.

3.5 估值

在理解了 OP 的代幣權益和價值支撐后，我們就可以選擇相對而言（畢竟 L2 主流里面第一個發幣的，各種逼不得已和參考少哈哈哈）比較合適的辦法來進行估值；首先是根據鏈上 TVL 來判斷和對比

3.5.1 Value/TVL 下圖選取的更多的是 L2 而非主流 L1（畢竟 TVL 一層和二層差距還是比較大）；取了 trimmed mean 來算 ratio1 和 2，進而類比反推

3.5.2 P/S ratio 在第一部分治理中我們最后提到，可以樂觀的推測未來的 optimism 的網絡收入（在 2.2 中有詳解）OPholder 通過權利能夠得到持續的現金流（或者通過 public goods 變向 transform），那我們就嘗試用收入和 P/S 率來做一個測算（此部分模型有參考 messari 的報告）。首先讓我們來計算 revenue 部分：

收入—用戶費用：

預期收入—MEV 捕獲

P/S Ratio

assumption：discount ratio

Increase ratio（assumption）

Estimated price

一級底價 由于前兩輪的估值未公開，我們按照公開時間推導提前三個月的時間，市場平均此類項目可能估值架設了 seed round valuation 100 mn，請注意下圖紫色部分是根據這個假設的推算：

通過以上三種（其實還有另外兩種，但是更不靠普）估值算法得出的價格區間：

極寒：0.02-0.13

底部區間：0.38-0.44

中性區間：0.79-1.25

高熱：3.05 以上。

以上全部是個人觀點，僅供參考，DYOR。

作者： @EllaineXu

來源：DeFi之道

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