機構出逃stETH交易池 脫錨或隨時可能會加速？_stETH:ethical怎么記

今天的研究主題是 stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知， stETH 是 ETH 在 Lido 上的質押版本，其用意在于保護 ETH 在合并后的安全性。

因此，stETH 與 ETH 應該是一比一對應的關系，并在 Curve 上有一個流動性池。?

然而，現在 Curve 上的流動性池變得極端不平衡，stETH 的占比已經接近 75%，傾斜比例前所未有。

這導致了 stETH 對 ETH 的兌換比例已經變為 1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

CoinShares首席戰略官：對加密貨幣感興趣的前八家金融機構管理總資產高達27萬億美元:金色財經報道，CoinShares首席戰略官Meltem Demirors強調了至少八家主要金融機構已表示將進軍數字資產領域，其中包括貝萊德的現貨比特幣ETF備案和富達的加密財富管理解決方案。其他包括摩根大通、摩根士丹利、高盛、紐約梅隆銀行、景順和美國銀行。Demirors指出，美國許多最大的金融機構正在積極努力提供比特幣等服務。它們管理的資產高達27萬億美元。

值得注意的是，27萬億美元的數字是對八家機構管理的總資產的估計，其中只有一小部分可能會分配給加密貨幣投資。[2023/6/27 22:02:41]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和 A 因子決定。

有關 A 因子的問題，可以參照@Tetranode 的推文。簡單來說，stETH 池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

建行：數字人民幣封閉測試不影響上市機構商業運行:9月1日，建行公開表示，正在參與數字人民幣研發試點工作，此前網傳信息為技術研發過程中的測試內容，并不意味著數字人民幣正式落地發行，數字人民幣目前的封閉測試不會影響上市機構商業運行。[2020/9/1]

stETH 與 ETH 一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入 stETH 似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的 UST 有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

我觀察到 Alameda Research 正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近 5 萬枚 stETH。

眾所周知，Alameda 在市場上的嗅覺十分靈敏...

聲音 | 徐明星：第三方機構擔保是當時支付技術限制下的最優解，區塊鏈技術可解決跨境支付難題:據新財網報道，徐明星稱，傳統的支付體系并不能實現去中心化，在傳統的支付體系中，第三方機構來做擔保，對交易雙方的交易信用來進行保障是當時技術限制下的最優解，但跨境支付中間銀行的存在也是導致跨境支付費用高昂且效率底下的根本原因。基于區塊鏈技術來解決跨境支付將會省去任何第三方中介環節，做到交易即結算，不需要任何第三方擔任交易對手對雙方賬戶變動進行調整、對賬，在降低交易成本的同時，可以非常迅速的完成支付。[2019/7/26]

事實上，他們是 Lido 上 stETH 的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

聲音 | Koi Trading首席合規官Harry Zhou：Bakkt 既能服務機構用戶 也能服務散戶:今日，美國OTC交易平臺Koi Trading首席合規官Harry Zhou就 Bakkt 成功融資提出疑問和發表論述。針對Bakkt 是否用“機構用戶”作為差異，Harry Zhou表示，Bakkt 既能服務機構用戶，也能服務散戶。

1）Bakkt 的期貨產品與 CME 和 CBOE 產品一樣，都將向能開出 Margin 賬號的個人開放，并沒有過高的資質門檻。美國一般券商應該都會開放交易。

2）Bakkt 的單日現貨結算期貨簡單易懂，參與者不需要專業金融背景。因此與其說 Bakkt 是為了差異化而“服務機構用戶”，不如說 Bakkt 有服務其他平臺觸及不到的機構用戶的機會。[2019/1/2]

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺 Celsius 開始。

Celsius 擁有接近 45 萬枚 stETH，價值約 15 億美元。他們將這些 stETH 存入 Aave 作為抵押品，借出了約 12 億美元的資產。

韓國最高金融監管機構開啟加密貨幣交易調查:Cointelegraph援引《韓國時報》消息稱，5月13日，韓國最高金融監管機構金融服務委員會(FSC)加入了對當地加密貨幣交易的調查，目的是幫助擴大其范圍。

FSC的副主席金永博(Kim Yong-beom)敦促全球監管機構協調其對加密貨幣的監管政策。FSC目前將檢查屬于韓國加密貨幣交易所的銀行賬戶，以遵守反洗錢(AML)標準和其他欺詐預防措施。根據《韓國時報》的報道，擴大審計的主要對象是Bithumb，這個國家最大的密碼交換公司曾透露，計劃在4月份推出自己的加密令牌。

金永博表示，盡管對加密交換進行了調查，但FSC并不反對在銀行和金融服務中使用區塊鏈，目前正在評估加密貨幣作為一種支付手段的用途。FSC的主席進一步指出，需要就加密問題與全球監管政策進行溝通，認為“國際討論”是“必要的”。[2018/5/14]

這也許還不算是大問題，但是......

Celsius 正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

Celsius 正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound 事件中損失了 7000 萬美元。（BlockBeats

注： 6 月 7 日，據 Dirty Bubble Media 消息，加密借貸平臺 Celsius Network 在 Stakehound 私鑰丟失事件中至少損失 3.5 萬枚 ETH。）

然后又在BadgerDAO 被盜事件中損失了 5000 萬美元。

除此之外，5 億美元的客戶存款在近期的 LUNA 崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周 5 萬 ETH 的速度贖回他們的頭寸，意味著 Celsius 只有兩個選擇：

1. 將他們的 stETH 換成 ETH，再換成 Stablecoin 以增加流動性。

2. 抵押 stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約 45 萬枚 stETH，但 Curve 的池子里只有 24.2 萬枚 ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap 上也還有約 500 萬美元的 stETH 流動性，此外，CEX 的流動性未知。但 CEX、Uniswap 以及 Curve 上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去 CEX 了，而不會在 Curve 上賣。

stETH 的交易對只有 ETH 一種，（FTX 上有 USDC 交易對，但占比很小），這意味著 stETH 換成 ETH 后，ETH 也會面臨拋壓。

他們用 stETH 貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設 stETH 嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius 可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave 將如何清算 stETH 這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著 ETH 價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是 Celsius 在清算之前被凍結贖回。

Celsius 只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么 Alameda 傾銷 5 萬枚 stETH 并換成 Stablecoin……

像 SwissBorg 這樣的資產管理平臺持有約 8 萬枚 stETH 的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將 2700 萬美元的 stETH 放在 Curve 流動性池，還有有 5.1 萬枚 stETH 可用。如果他們撤出流動性池，并拋售 stETH， Celsius 將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆 2400 枚 stETH的（約合 420 萬美元）。

隨著 stETH 的流動性越來越低，筆者將持續關注 Celsius 需要清算的其他頭寸。約 700 萬美元的 LINK，4 億美元以上的 WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在 Aave 上進行套利交易，如果 ETH 價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是 VC 或者做市商，我會這么玩：

1. 清算他們同時做空；

2. 打破 stETH 錨定，促使擠兌潮爆發，ETH 價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入 stETH。

本文只研究了幾個主要的 stETH 持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

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