BTC/HKD+0.27%
ETH/HKD-0.28%
LTC/HKD+0.27%
DOT/HKD+0.84%
ADA/HKD+0.97%
SOL/HKD-0.78%
XRP/HKD+0.56%
DOGE/US+6.32%GMX有一個漂亮的商業模式。該協議使散戶交易流民主化，協議LP和GMX持有者可以像高頻交易做市商和KenGriffin一樣獲取利潤。
GMX是Arbitrum上的一個DeFi協議，允許流動性提供者存入資金并為永續合約交易者提供杠桿。GMX的LP作為每筆交易的對手方，通過收取交易費用和提供杠桿資金來賺錢。ByteTradeLab有一篇文章詳細介紹了其機制。
協議收入將按照70/30比例分給LPs和GMXToken持有者。據https://stats.gmx.io資料，自其2021年8月運行以來，協議已產生接近1億美元的凈利潤。
在當前市場環境下，無需許可協議中的LPs是如何獲得如此高的被動收益的呢？
本文分析了2021年12月以來所有GMX交易的「markouts」以衡量訂單流性。研究結果表明，GMX的交易員非常無害，在扣除費用后的1分鐘加價中損失高達11個基點。
持有逾10萬枚GMX的巨鯨9小時前用27枚ETH買入131萬枚LION:金色財經報道，據鏈上分析師余燼監測，持有102397 GMX（價值752萬美元）的鯨魚在9小時前將30 ETH 轉至0x2a2地址，隨后使用27 ETH買入了131萬LION（價值5.6萬美元）。[2023/4/23 14:21:16]
GMX擁有6萬獨立用戶，其帳戶交易額的中位數為350美元，帳戶平均交易額為100萬美元。如圖所示，性隨著交易規模的增加而增加，但幅度很小。此外，去除費用前的大額交易對協議也沒有性。
GMX顯然在被動散戶LP和散戶交易者之間找到了平衡點，從而產生了穩定的收入流。在此之前，DeFi中AMM中的被動散戶LP幾乎永遠無法大規模獲勝。那么GMX是如何做到的呢？
過去24小時GMX鏈上手續費收入為36萬美元:金色財經報道，Cryptofees.info數據顯示，最近24小時，以太坊鏈上手續費收入為6020240.16美元，Uniswap鏈上手續費收入為1400917.16美元，SushiSwap鏈上手續費收入為1198384.94美元，Bitcoin鏈上手續費收入為575044.81美元，BSC鏈上手續費收入為525656.98美元，GMX鏈上手續費收入為363318.29美元。[2023/3/9 12:51:44]
GMX依靠價格預言機來引導價格發現，這提高了價格發現的效率。這與Uniswap為保持交易價格和公平價格一致而向EV妥協不同。
GMX交易分兩筆轉帳進行，這相當于設置了5秒緩沖帶，以此減輕套利者在預言機更新前進行搶跑交易的影響。這一變化于4月推出，大大減少了直接套利活動的數量。這是一個簡單而有效的改變。如圖所示，套利交易在此設置生效后得到了有效遏制。
BLUR巨鯨從幣安收到價值255萬美元的GMX并進行質押:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，BLUR巨鯨地址(“Oxd945”開頭)在10小時前從幣安收到3.38萬枚GMX(約255萬美元)，并進行了質押。此前，該地址用3000枚ETH買入419萬枚BLUR，平均購買價格為1.21美元。[2023/2/24 12:26:39]
GMX交易費用相當高，協議捕獲10個基點，稱為滑點成本。像BTC/ETH這種帳面流動性充足的LP，可對于較小訂單獲得較大收益。同時，滲透性行銷活動和有效的推薦計劃吸引了穩定的散戶交易者。這些機制通過將散戶與套利者區分開來幫助LP。預言機、緩沖帶、較大交易成本和有效的行銷活動將散戶交易者從鯊魚中過濾出來。
GMX的商業模式類似于封裝美國股票的全棧散戶交易業務。他一方面像Robinhood一樣讓散戶交易員參與進來，另一方面像CitadelSecurities一樣為市場提供流動性。
GMX回應調高Gas：由鏈上活動增加導致，GMX并未從中獲利:6月29日消息，去中心化交易平臺GMX表示在GMX上開倉和平倉的過程涉及兩部分交易，用戶發送請求開倉/平倉與keeper執行請求。兩者交易的成本因現行的Arbitrum手續費而異，由于Odyssey導致鏈上活動大幅增加，過去幾個小時內價格飆升。此外，手續費用只會用于執行交易，并且GMX沒有也不會從此類費用中賺取任何收益，如果它在收集時有差額，GMX將補足其差額。并列出范例證明交易用戶支付的成本低于實際的交易成本。
最后GMX官方表示，keeper執行請求這部分的費用將繼續根據網絡狀況進行調整，希望Odyssey參與者能夠利用整周的時間來完成他們的三項活動。GMX在任何時候都沒有也不會從此類手續費中獲利或賺取收益。
此前社區反映，GMX將最小費用設置為0.005ETH（setMinExecutionFee=0.005ETH），改動swap執行費用。[2022/6/29 1:39:06]
GMX有一個漂亮的商業模式。該協議使散戶交易流民主化，協議LP和GMX持有者可以像高頻交易做市商和KenGriffin一樣獲取利潤。
那么是否應該看好并參與GMX
目前該協議收入約為4000萬美元，同時其FDV為4.5億美元。FDV與收入比為11倍。
或許應該考慮以下幾個因素：
1.散戶交易市場的景氣程度
以Virtu作為標竿，作為全球最大高頻做市商，其市場份額約占美國散戶交易量的25%。其市盈率較低(約為5-6)，因為散戶交易變化無常且競爭激烈的市場增加了結構性alpha衰減的風險。隨著敘事和激勵措施的變化，散戶交易量波動較大。模仿者和競爭對手竊取市場份額并導致流動性供應過剩，這在DeFi領域中很常見。
此外，眾所周知，為保持散戶交易者興趣而進行的行銷活動和促銷活動成本高昂。這點從Robinhood就可見一斑。
2.漏洞攻擊和可擴展性問題
價格預言機是一把雙刃劍。它們擅長引導有效的市場內價格發現，但其同時存在增長容量上限和潛在漏洞的可能。
此處值得指出的是，通過CEX操縱預言機價格以在GMX上進行攻擊的成本高得離譜。9月份在Avalanche上的攻擊中，算上交易費和滑點，駭客可能是虧損的。
本文作者通過簡單的進行市場模擬建模，推算出對ETH進行20個基點的價格操縱將花費約2000萬美元。
機構級的參與者可以在交易時借助其體量對GMX進行攻擊。
假設：ZhuSu想在其新基金中買入1億美元ETH。他提前在GMX上0滑點做多ETH，然后去Binance進行買入操作。在這種情況下，ZhuSu可以在GMX上獲得1-2%的利潤。
GMX通過引入更嚴格的OI限制解決了這個問題。這并不能完全解決問題并權衡了可擴展性。OI限制在AUM的30-40%意味著資本效率低下。邊際GLP鑄造不會增加流動性并稀釋現有LP的收益率。
3.Arbitrum空投
ARB是全年最受期待的空投之一。GMX作為Arbitrum上的主要協議，深度參與GMX對未來空投的影響不言而喻。如果Arbitrum以100億美元的估值進行2%的空投意味著Arbitrum交易者可能獲得2億美元，這足以覆蓋他們的交易損失。當然這只是猜測。
GMX找到了明確的PMF，并建立了令人羨慕的收入模式。它的成功引發了一些關于DeFi應該是什么以及應該朝著什么方向發展的存在性問題。
在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。
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