深度分析：Genesis申請破產，會將DCG拖下水嗎？_ESI:Kinesis Silver

1月18日，美國司法部宣布聯合財政部、聯邦調查局針對某國際加密公司進行重大執法行動時，加密市場如臨大敵。不少人猜測該公司可能是正處于輿論風口、深陷流動性危機并頻頻被傳即將破產的美國加密集團DigitalCurrencyGroup，一些加密投資者甚至提前清倉避險。

雖然最終證明是虛驚一場——制裁對象是俄羅斯“三線”加密交易平臺Bitzlato，行情迅速反彈，但毫無疑問DCG已被加密市場默認為是定時炸彈。不少人空倉觀望沒有趕上年初這輪行情的原因，大抵也是因為對DCG未來的擔憂。

從去年11月DCG子公司、加密借貸商Genesis暫停提款，到今年年初加密交易所Gemini聯創發文控訴DCG要求償還16.75億美元借款，以及隨后的監管機構行動——美國SEC指控Genesis發行銷售未注冊證券，美國檢察官及SEC調查DCG內部資金轉移問題，再到Genesis今天正式申請破產保護。DCG如今似乎走到了窮途末路。

債務纏身、監管的DCG，會因此倒下嗎？DCG又將如何自救？DCG旗下灰度信托是否會被波及，并大肆拋售BTC、ETH等加密資產，造成加密市場再次下跌？

一、DCG-Genesis?與?Gemini?糾葛不斷

在停擺了近三個月后，加密借貸商Genesis今天正式向美國紐約南區破產法院提交Chapter11?破產申請文件。根據Odaily星球日報統計，目前已經登記的前五十名債權人債務總額累計為38億美元。其中最為人矚目的當屬Gemini，其是Genesis最大債權人，債務總額為7.65億美元——略低于此前Gemini聯創公開信中所自述的9億美元債務。

在過去幾個月中，圍繞Genesis、DCG、Gemini之間的紛爭不斷，幾方創始人隔空互發「小作文」，攪動整個加密市場。

Kaiko：3月份Coinbase的市場深度腰斬，幣安下降13%:金色財經報道，據Kaiko研究的數據，USDC-USD交易對的交易量在3月11日創歷史新高，達6億美元，其中以Kraken為主。此外，Aave和Compound在3月11日收到了超過20億美元的還款，其中大部分是USDC。

同時，在交易所流動性方面，Gemini市場深度在3月份下降了74%，Coinbase下降了50%，Binance.US下降了29%，但幣安則受益于其更多的全球風險敞口，流動性僅下降了13%。[2023/3/14 13:02:49]

事件起因是，Gemini?曾推出一款年化收益8%的理財產品名為「Earn」，募集資金由Genesis進行管理；去年11月，Genesis受FTX破產影響，部分存款未能兌現，出現流動性危機。于是，Genesis暫停了所有借貸服務并禁止提現。而后媒體爆料，母公司DCG與Genesis存在債務關系，數額超過15億美元，DCG方面也證實債務的真實性。

作為Genesis最大的債權人的Gemini開始聯合其他各方成立債權人委員會，試圖與DCG協商解決問題，收效甚微。此時，由于暫停了「Earn」贖回，Gemini以及兩位創始人也被用戶提起集體訴訟，指控欺詐和違反交易法。忍無可忍的Winklevoss兄弟決定反擊。

新年伊始，CameronWinklevoss?代表其?Earn?產品超過?34?萬名用戶，向?DCG?創始人?BarrySilbert?發送一封公開信，要求他償還所欠的?9?億多美元。在公開信中，Winklevoss?表示DCG欠?Genesis約?16.75?億美元，并指責?BarrySilbert?拒絕配合，惡意采取拖延戰術。

BarrySilbert?隨后做出回應，他表示：“DCG?沒有從?Genesis?借?16.75?億美元。DCG?從未拖欠?Genesis?的利息，目前還在償還所有未償還貸款；下一次貸款到期是?2023?年?5?月。”根據BarrySilbert所說，DCG與Genesis?之間存在一筆短期債務，只有5.75億美元——?4.475億美元現金以及4550BTC；另外11億美元的期票到期時間是在10年后，即2032年6月，這是DCG主動承擔的Genesis?與三箭資本之間的債務。當時DCG認為，一旦市場穩定，對機構大宗經紀服務的大量需求將繼續存在，Genesis的品牌影響力巨大具有很大的競爭優勢，值得保護。

HOGT當前LP底池深度已突破600萬USDT:據了解，HOGT將于5月16日19:00上線HECO鏈，開啟六大礦池挖礦，聚合池、本幣池、憑證池、LP池、DAO池、邀約專屬池。HOGT上線前7小時，“HOGT/USDT-LP”流動性底池資產折合已突破600萬USDT。

HOGT是基于火幣生態鏈打造的綜合性DeFi生態服務平臺，融合聚合收益、借貸、DEX等多板塊業務，致力于建設DeFi全生態服務系統，幫助用戶通過更便捷的途徑實現資產增值，讓金融更便捷，讓財富更自由。[2021/5/16 22:08:03]

不過，這番說辭卻未能打動?Winklevoss兄弟，一周后?CameronWinklevoss再發長文。Cameron稱，BarrySilbert以及其他關鍵人員通過虛假陳述，誤導了所有人，讓各方相信Genesis已從三箭破產的損失中恢復過來，從而誘導貸款人繼續提供貸款。Cameron認為，DCG提供的11億美元本票并沒有真正兌現，屬于財務造假，而且其實際價值將大打折扣——折價70%?，市場價可能只能賣到3億美元。

此外，Cameron還向DCG董事會揭露其高管聯合Genesis、三箭資本違規操縱GBTC，但最終謀算失敗，導致Genesis債臺高筑進而引發DCG集團深陷流動性危機。Cameron還建議DCG董事會，罷免DCG現任首席執行官BarrySilbert，任命新CEO。

針對Cameron的要求，BarrySilbert以及DCG官方表示，這是Cameron的又一次絕望和非建設性的宣傳噱頭，目的是將Gemini平臺Earn用戶對其不滿情緒轉移給DCG。并且，BarrySilbert也寫了一篇股東信，澄清與Genesis之間的貸款是“在正常業務過程中”進行的，撇清與三箭資本、FTX、Terra之間的關系。

幣高CtopEX交易所與多米財經達成深度戰略合作:據官方消息，2021年5月12日，幣高CtopEX交易所與多米財經達成深度戰略合作，共同開發數字貨幣市場。

據了解，幣高CtopEX是一家全球化的數字資產金融服務平臺，為全球用戶提供以“現貨、合約、杠桿、抵押借貸、期權”為主的數字資產金融服務，此次雙方的合作將進一步完善幣高CtopEX交易所上下游生態，從而為用戶提供更多優質創新數字資產的投資機會。[2021/5/12 21:50:47]

在Winklevoss兄弟的「努力」下，美國當局開始調查BarrySilbert旗下加密公司的內部財務交易。彭博社報道稱，調查人員正在“審查DCG和Genesis之間的轉賬”。此外，美SEC也介入其中，指控GenesisGlobalCapital和GeminiTrustCompany通過加密借貸計劃向散戶投資者提供和銷售未經注冊的證券。

最終，DCG試圖保住的Genesis還是不可避免地申請了破產保護。值得注意的是，目前申請破產的公司是GenesisGlobalHoldco及其兩家貸款業務子公司GenesisGlobalCapital、GenesisAsiaPacific，涉及衍生品、現貨交易和托管業務的其他子公司，以及GenesisGlobalTrading不包括在申請文件中，繼續從事客戶交易業務。

“Genesis申請破產是Gemini能夠收回GeminiEarn用戶資產的第一步。雖然Gemini一直在努力與Genesis協商，但DCG及其CEO一直拒絕公平地提供處理信息。這一情況在Genesis?申請破產保護后會得到改變，迫于司法監督，Genesis將不得不公開信息，讓所有人知道事情是如何走到今天這一步的。”CameronWinklevoss評論稱。

江蘇法院積極推進執行工作與區塊鏈等技術深度融合:7月15日消息，近日，江蘇省高級人民法院召開全省法院執行管理體制改革推進會。會議要求，要不斷深化智慧執行建設，積極推進執行工作與5G、大數據、區塊鏈等現代技術深度融合，進一步完善涵蓋所有財產形式的網絡查控系統，提升查控系統的智能化水平。（人民法院報）[2020/7/15]

二、牛市盲目擴張，熊市遭遇重創

DCG的糟心事，可不止Genesis一樁。目前DCG同樣深陷流動性危機，對多家公司負有債務。

荷蘭加密貨幣交易所Bitvavo表示，該公司曾將2.8億歐元資產存放在DCG，但從去年12月開始因為流動性問題便已無法提現。在最新的聲明中，Bitvavo表示，DCG此前曾向該公司提議僅償還70%債務；Bitvavo認為DCG有足夠資金償還全部債務，因此拒絕了該建議。

此外，英國投資集團Eldridge曾于2021年11月為DCG進行了一次債務融資，總計6億美元貸款。根據BarrySilbert的說法，目前還欠款3.5億美元。

在過去的幾個月里，遭遇重創的DCG開始積極削減成本以應對當前的市場狀況，其中包括削減運營費用，裁員等，還在今年年初關閉了DCG于2020年孵化的財富管理子公司HQ。據悉，該公司此前管理著超?35?億美元的資產。“盡管我們仍然相信HQ概念及其出色的領導團隊，但當前的低迷不利于該業務的短期可持續性。”BarrySilbert寫道。

此外，DCG還在股東信中表示暫停派發股息。“為應對當前的市場環境，DCG專注于通過減少運營支出和保持流動性來加強資產負債表。因此，我們決定暫停DCG的季度股息分配，直至另行通知。”就在一個月前，DCG還曾對外表示有望實現8億美元的年收入。

聲音 | 哈爾濱市政協委員：應深度開發區塊鏈 為經濟社會發展提供新動能:政協哈爾濱市第十三屆委員會第四次會議上，市政協委員劉仁輝表示，應高度重視、深度開發區塊鏈技術，為哈爾濱市經濟社會發展提供新動能。劉仁輝建議，可基于區塊鏈數據共享機制，在金融創新、政務公開、產權登記、協同治理等領域開展應用。例如，打造基于區塊鏈技術的政務數據共享平臺，由、工商、社保、民政等政府部門充當管理節點，各節點以平權共建為原則，構成龐大的政務聯盟鏈網絡。各部門上傳數據時同步附帶數字簽名，以驗證數據上傳身份真實性，提升數據共享采信。所有數據上傳、查詢和使用都會被記錄，數據的所屬權、使用權清晰界定，便于數據在不同部門間的流通共享。基于區塊鏈的數據治理，可廣泛應用于政府重大工程監管、食品藥品防偽溯源、電子票據、審計、公益服務事業等領域。（東北網）[2020/1/19]

隨著更多問題的浮現，越來越多的名人政要開始脫離DCG，撇清關系。哈佛大學教授、奧巴馬政府前首席財務顧問LarrySummers曾于2016年加入DCG擔任宏觀經濟事務顧問，最近宣布已經離開了DCG，并且還在自己的個人網站簡介中刪除了與DCG有關的履歷。

DCG董事會三位董事之一、銀湖的聯合創始人GlennHutchins也于去年11月從DCG董事會辭職。GlennHutchins也是美國通訊電報公司、納斯達克、紐約聯邦儲備銀行、布魯金斯學會、紐約經濟俱樂部和美國進步中心的董事。

成立于2015年，在35個國家/地區擁有200多家公司的投資組合的DCG，如今似乎已經進入發展困境，究其原因在于牛市盲目擴張。

就拿DCG從子公司Genesis借入的資金來說——DCG在2022年1月至2022年5月期間以10%?-12%的年化利率借入了5億美元，這筆資金最初存放在金庫中，以應對不時之需。但最終DCG決定用這筆資金從最早的一家風險投資者手中回購DCG股票，并對流動代幣和公共股票進行投資。

此外，從英國投資集團Eldridge手中獲得的資金，DCG也用來進行擴張，主要投資GBTC。據Odaily星球日報統計，從2021年一季度開始，DCG共計花費13.05億美元購入54823667股GBTC，平均每股單價23.8美元。而按照最新的市場價格估算，DCG虧損6.77億美元；如果未來能按照真實價值回購，DCG依然虧損2.5億美元。虧損如此巨大，一是在于DCG誤判形勢，于熊市持續加倉。特別是去年二季度，DCG豪擲5.5億美元買入3674萬股GBTC，隨著市場下跌資產已經腰斬；二是由于GBTC折價率不斷上升，目前暫報40.4%?。

不過，DCG方面給出解釋，稱投資的GBTC并沒有虧損，已經用從Genesis借來的比特幣進行對沖。“DCG的投資實體使用從GenesisCapital借來的BTC來對沖GBTC多頭頭寸，以在此類頭寸上保持市場中立。DCG在公開市場上購買GBTC是在GBTC的交易價格相對于NAV有明顯折扣時進行的，并且與所有其他投資一樣，這些決定是基于對可能的回報加權風險的評估。”

最后，壓垮DCG的便是去年的兩大「黑天鵝」事件。一是三箭資本破產，Genesis損失11億美元并將這筆債務轉嫁給DCG，而后DCG還為Genesis繼續投入3.4億美元的新股本，為其提供額外資金；二是FTX和Alameda資不抵債，Genesis應收帳款難以收回。如果這筆壞賬真的像Genesis所說的一樣「數額較小」，其根本不會走到今天申請破產的地步。根據推特用戶@AP_Abacus爆料，Barry和DCG曾向Alameda施壓，要求償還欠Genesis的25億美元貸款。

“你拿著這些錢，去助長貪婪的股票回購、沒有流動性的風險投資和「神風式」的灰度?NAV?交易，這使你的基金可產生費用的管理資產快速膨脹。所有這些都以債權人為代價，都只為了你個人的利益。現在是你對此事負責并做出正確事情的時候了。”CameronWinklevoss如此評論DCG創始人BarrySilbert，“你腦子里的想法是——你可以安靜地躲在你的象牙塔里，這一切會神奇地消失；又或者，這會是別人的問題。這純粹是幻想！說白了，這個爛攤子完全是你自己造成的。”

三、后續影響：DCG?會破產嗎？

根據今天的新聞稿，Genesis目前手頭現有現金僅為1.5億美元。Genesis獨立董事PaulAronzon表示：“我們期待著推進與DCG和債權人顧問的對話，因為我們尋求實施一條實現價值最大化的道路，并為我們的業務提供最佳機會，為未來做好準備。”

隨著Genesis申請破產，留給DCG的時間也不多了，債權人們下一步的目標將是追回DCG欠款。DragonflyCapital合伙人HaseebQureshi表示，Genesis債權人可能會要求DCG贖回?Genesis價值11億美元的十年期票據，而這將引發DCG的流動性枯竭從而導致其破產。

不過，這種說法遭到DCG創始人BarrySilbert的駁斥。他表示，這張11億美元的本票是不可贖回的，并且不包含可贖回債券的任何其他類似特征。換句話說，這張本票只能在10年后兌換；對DCG而言，當前面臨的資金缺口只有前述的今年5月到期短期債務：?4.475億美元現金以及4550BTC，接近5.5億美元。

根據金融時報報道，知情人士透露，DCG正在考慮出售部分風險投資資產，其中包括至少35個國家的200個與加密貨幣相關的項目，例如交易所、銀行和托管機構，價值約5億美元。另外，DCG旗下加密媒體CoinDesk也表示有意出售部分或全部業務；Cardano聯合創始人CharlesHoskinson表示正考慮收購CoinDesk，計劃出價2億美元。

當然，除了出售子公司，DCG的另一個選擇是出售部分股權。2021年11月，DCG以100億美元的估值完成7億美元融資，如今進入熊市估值雖會縮水，但出售部分股份融資幾億美元并不是多大的問題。根據TheBlock報道，Genesis的債權人與DCG進行談判制定了一項預先打包的破產計劃，同意還款寬限一到兩年；作為交換，債權人將獲得現金支付和Genesis母公司DCG的股權。

另外，此前市場普遍擔憂Genesis破產導致DCG破產，進而引發巨額GBTC清算。需要注意的是，灰度本身是沒有參與到DCG的任何債務中，是完全獨立的第三方實體，不會突然被關閉。另外，即便賤賣所有的子公司，DCG大概率也不會出售灰度信托，作為DCG的旗艦業務及其搖錢樹，灰度是所有業務中最穩健的部分，每年貢獻約3億美元的費用收入——灰度基金總持倉161.91億美元，每年收取2%的管理費。

而DCG自身掌握GBTC，也不會突然拋向市場。根據灰度CEOMichaelSonnenshein的說法，受限于《?1933?年證券交易法》第144條，DCG、Genesis、Coindesk以及一眾關聯公司，每三個月只允許向公開市場出售總流通股的1%?。換句話說，DCG等公司要想將手上的GBTC通過二級市場變現，需要等待兩年以上。而且目前GBTC嚴重折價，DCG更不可能在這個節點大量拋售。其只需要等待灰度比特幣信托轉換為比特幣ETF，即可按照凈值收回資金。

綜上所述，無論是出售部分子公司，還是母公司股權，DCG短期債務是沒有大的缺口的，因此市場不必過于擔憂。至于未來十年，DCG能不能償還得起11億美元本票？只要DCG不倒，加密市場還在，我想償還的可能性還是很大的。

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