原文作者:Frank,ForesightNews
2022年10月21日,混合算法穩定幣協議FraxFinance推出的以太坊流動性質押產品frxETH上線,截至今日,正好滿100天的時間,frxETH從0增長到超8.14萬枚,價值約13億美元。
而這般突飛猛進的增長背后,離不開其近兩個月來平均8%甚至一度達到16%以上高質押收益的推動,那frxETH的高收益究竟從何而來?
frxETH的「同與不同」
和Lido旗下的stETH類似,frxETH是FraxFinance為質押以太坊的用戶提供的流動性質押代幣。
不過與stETH直接通過rebase方式向stETH用戶發放質押獎勵不同的是,frxETH用戶并不能直接獲得質押獎勵——如果frxETH用戶要獲取以太坊質押收益,則需要將frxETH再次質押為sfrxETH。
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只不過質押獎勵的積累方式仍是frxETH,但由于并非所有用戶都選擇將frxETH再度質押為sfrxETH,因此隨著時間的推移,sfrxETH將會積累更多的frxETH,
這意味著在sfrxETH用戶退出時,可以在整個frxETH獎勵池子參與瓜分,從而獲得相對同類產品更高的收益率,舉個簡單的例子:
假設Frax合約中總共有100枚ETH被質押為frxETH,其中只有30枚通過二次質押鑄造為sfrxETH,那這30枚sfrxETH,將按比例瓜分這100枚ETH的質押獎勵。
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簡言之,未選擇將frxETH再度質押為sfrxETH的用戶,將自己那份質押獎勵讓渡給了sfrxETH用戶。
frxETH與sfrxETH的套利平衡
那么問題來了,為什么會有frxETH用戶不選擇二次質押,愿意將自己的收益讓渡給sfrxETH用戶?
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因為FraxFinance為frxETH用戶提供了另外一個收益選擇——將frxETH存入Curve的frxETH/ETH流動性池,收獲LP收益。
從用戶角度看,FraxFinance其實是為frxETH提供了兩種收益路徑:
先將ETH質押為frxETH,然后存入frxETH/ETH流動性池吃Curve收益,同時讓渡出自己的frxETH質押收益;
先將ETH質押為frxETH,然后再度質押為sfrxETH,這樣在獲得自己質押收益的同時,額外獲得第一部分用戶讓渡出來的frxETH質押收益;
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理論上講,選擇在Curve的frxETH/ETH流動性池和選擇二次質押,會因為收益率的差異逐步形成動態的套利平衡,從而將兩個不同選擇的收益率始終保持在同一區間。
而根據FraxFinance官網數據,截至2月1日二者的收益率也確實比較接近:Curve的frxETH/ETH流動性池為8.24%?,二次質押為7.17%?,二者的占比也基本接近。
4?pool夢破碎背后的CurveWar延續
那么問題又來了,為什么FraxFinance能夠有底氣在自己的流動性質押產品里加入Curve池收益的差異化設計?又如何能夠保持frxETH/ETH流動性池的高收益?
一言以蔽之,因為FraxFinance持有最多的Convex治理代幣CVX,而Convex控制著一半以上的Curve投票權,這就給了Frax利用巨額匯率影響Curve的獎勵排放,進而創造更高收益的可能。
這時我們或許可以先回顧一段歷史。
2022年4月,TerraformLabs發布新提案,計劃在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4?pool,直接劍指彼時居于穩定幣市場核心的3?pool。
從某種程度上講,DAI在維持其掛鉤方面所取得的成功歸功于Curve上的3?pool的部署。
因此原本在TerraformLabs的構想中,Terra和FraxFinance作為CVX兩個最大的協議持有者,可以通過vlCVX的巨額賄賂影響Curve的激勵政策,從而維持4?pool池中的深度流動性,使得4?pool成為流動性最好和使用最頻繁的跨鏈穩定幣池。
這不僅意味著實現4?pool對3pool的顛覆,也即UST與FRAX對DAI的市場取代,甚至可以進一步改變穩定幣賽道的賽道格局。
不過2022年5月UST/Terra的崩潰,令這個構想戛然而止,FraxFinance的規劃也折戟沉沙。
但半年之后,FraxFinance終于再度憑借frxETH的推出,將其對Cureve的影響成功變現。
總的來看,FraxFinance通過對Curve的影響力,為frxETH找到了不同于stETH等同類產品的差異化競爭優勢——frxETH與sfrxETH套利平衡下的更高收益選擇,背后更隱藏著frxETH/ETH錨定調節等復雜的產品邏輯。
100天,從0到13億美元,伴隨著3月份上海升級節點的臨近,frxETH后續能否成為以太坊流動性質押賽道的異數,拭目以待。
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1900/1/1 0:00:00原文作者:MiaBao,DiJin,HakanSezikli,Jacktheguy隨著加密行業規模的極速發展和業務的精細化,DAO近幾年也在加速演進.
1900/1/1 0:00:00尊敬的CoinW用戶: CoinW將于2023年2月6日19:00?(UTC8)日下架RKING幣種,屆時關閉RKING/USDT交易對.
1900/1/1 0:00:002月2日消息,據信用評級公司穆迪稱,最近對MangoMarkets攻擊者AvrahamEisenberg的指控將對DeFi領域產生積極影響.
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