從典型區塊鏈項目看SSV協議的合理估值_LINK:以太坊交易所

近期，隨著以太坊上海升級的臨近，DVT技術龍頭SSVNetwork受到了越來越多的關注，其二級市場表現也讓大家津津樂道，不少人對于SSV協議的估值都給出了自己的計算。

我今天也結合一些區塊鏈項目，從不同的維度來給SSV把把脈、估估值。

一、比特幣

如果當年中本聰拿著白皮書找到你，你怎么給比特幣估值？很顯然，比特幣本身并不產生利潤，那么拿傳統的公司估值辦法進行計算的話，只能得出這玩意兒一文不值的結論。

但只要看懂比特幣的人，肯定不會把它看成一家公司來進行估值。

首先最通俗的，那就是將BTC作為一種新興的支付手段，那么它就會蠶食掉那些傳統的支付處理商一定的市場份額，與此同時，就可以按照支付網絡對其進行第1次估值。

其次，如果認可BTC可以作為一種支付手段，那么自然而然地，BTC也可以作為一種價值尺度，來衡量商品或服務的價格，所以，可以再加上價值尺度這個層面對其進行第2次估值。

彭博社分析師：Grayscale在SEC訴訟中獲勝的幾率為70%:金色財經報道，彭博資訊高級法律分析師 Elliot Z. Stein 表示，Grayscale 70%的機會在一場重大加密行業訴訟中勝訴美國證券交易委員會 (SEC)。鑒于這種情況，該公司分析師認為比特幣現貨 ETF 今年在美國獲得批準的可能性為 50%。美國證券交易委員會和主席Gary Gensler可能正在準備迎接損失，并希望通過在法院判決之前或大約同一時間批準現貨比特幣 ETF 申請來先發制人地軟化損失或使其變得毫無意義。[2023/6/28 22:05:27]

最后，如果你是格局更大的投資人，那么你已經可以預見到，BTC可以作為一種價值儲藏的手段，因為每一枚BTC的產出都是通過無差別的運算而產生的，而且私鑰的存在可以實現私人財產的保護，這和現實世界中的黃金可以完美對照，這樣，就可以對比黃金，對BTC進行第三次估值。

二、狗狗幣

狗狗幣是區塊鏈項目中比較特別的一個，因為它的誕生，本來就是一個玩笑。2013年，帕爾默買下了dogecoin.com的域名，希望能將狗狗幣變為現實。馬庫斯聯系了帕爾默，并花了3個小時，將比特幣代碼中的3個參數進行修改發布了狗狗幣。

比特幣網絡NTF項目Taproot Wizards的“成功”激怒了比特幣極簡主義者:金色財經報道，Taproot Wizards NFT作為Ordinals的新鮮面孔突然出現，其雄心壯志是要超越一般的生成NFT項目。該項目的標語是“讓比特幣再次變得神奇”，該藝術品向比特幣社區的傳奇歷史致敬。Taproot Wizards一舉徹底粉碎了仍在發展中的比特幣NFT生態系統。但是，并不是每個人都高興，特別是由于區塊鏈擁塞和其他幾個原因及已經反對Ordinals的比特幣極簡主義者。

推出Taproot Wizards項目的比特幣早期支持者Wertheimer表示，極簡主義者非常不喜歡Ordinals，因為他們認為NFT是惡意的。他指出，他并不期望每個人都欣賞Ordinals，但他相信對創新的追求，并且不同意當前比特幣的完美主義精神。盡管遭到反對，但Wertheimer堅持認為大多數比特幣人不同意這些觀點，而Taproot Wizards只是Wertheimer將創新帶回比特幣的計劃的一個方面。

此前2月2日報道，Luxor挖礦產出最大的比特幣區塊，包含Taproot Wizard NFT。[2023/2/24 12:27:40]

而現在，狗狗幣在整個數字貨幣中位列第9，市值113億美金。這中間當然經歷了很多波折，也與馬斯克的力挺不無關系。

ApeCoin官方合約APE質押量已突破2000萬枚:金色財經報道，據ApeCoin官方質押合約數據顯示，自質押功能上線以來APE質押量已突破2000萬枚，截至目前為 24,180,317.158427385572535169 APE，價值約合 93,577,827.40 美元。據此前報道，Horizen Labs披露APE的質押獎勵將會在12月12日開始發放，未來三年將通過質押獎勵1.75億枚APE（占總供應量的17.5%），其中1億枚分配給第一年的獎勵。[2022/12/9 21:32:48]

如果讓你給狗狗幣估值，你會按照什么模型進行估值？是類比比特幣進行估值嗎？肯定不是，狗狗幣的估值顯然應該按照品牌價值來進行估值。

毫不夸張的說，狗狗幣是區塊鏈項目中知名度僅次于比特幣的品種，在圈外的知名度甚至超過以太坊。所以，狗狗幣適用于品牌價值來進行估值，很多NFT項目，也適用于品牌價值的估值方法。

三、Uniswap

Immunefi獲得2400萬美元A輪融資，Framework Ventures領投:金色財經報道，Web3漏洞賞金平臺Immunefi在A輪融資中籌集了2400萬美元。這輪融資由Framework Ventures牽頭。其他投資者包括Samsung Next、Electric Capital和Polygon Ventures。去年Immunefi籌集了550萬美元的資金，這使其現在籌集的資金總額達到2950萬美元。[2022/9/22 7:14:25]

2018年3月，V神發布了一篇論文：《Improvingfrontrunningresistanceofx*y=kmarketmakers》。與此同時，西門子下崗員工HaydenAdams正在好友的建議下學習以太坊編程，并著手按照V神的設想設計AMM的產品。

后來的故事我們都知道了，Uniswap的橫空出世，將V神論文中的構想變為了現實，基于「x*y=k」的經典數學模型，AMM打破了以往訂單簿+撮合DEX的固有思維限制，成功將DEX從對CEX的模式復刻和報價依賴中解放了出來，也打破了CEX對加密貨幣交易市場的話語權壟斷，讓無需許可、開放自由、簡潔高效的鏈上交易成為了現實。

比特幣平均支付費用的七日平均值創2年來新低:金色財經消息，Glassnode數據顯示，比特幣平均支付費用的七日平均值跌至1.13美元，創2年來新低。[2022/8/21 12:38:49]

與此同時，Uniswap的項目代幣UNI也是最為典型的治理代幣，持有UNI僅能夠進行投票。那么，如何給治理代幣UNI進行估值呢？

目前UNI的全稀釋市值為64億美元。而Uniswap協議的鎖倉量40億美金，而對于這樣的治理代幣如何估值，目前依然沒有很好的方法。治理代幣代表的投票權固然重要，但似乎并不能將其量化來進行估值。

四、Chainlink

Chainlink是預言機賽道的龍頭，已經成為DeFi不可或缺的一部分，而且我甚至不知道這個賽道的第二名是誰。

LINK的市值也很高，流通市值為35億美元，全稀釋市值為72億美元，但是Chainlink每年的收入是多少呢？

Market.link的數據顯示，在過去1個月里，Chainlink共進行了3億次的喂價更新，完成了89.5萬次VRF請求、94萬次直接請求、6萬次Keepers操作。

節點獎勵共計74萬個LINK，按照7.23美元的價格進行計算，在過去一個月里，節點獲得的獎勵為535萬美元，乘以12個月的話，全年節點獲得的獎勵為6400萬美元。

這6400萬美元的LINK我們就可以看作是Chainlink的毛利潤。除去成本的話，如果按照傳統的PE計算，Chainlink的PE可能得接近100倍了。

由此可見，作為曾經最高漲幅接近400倍的明星幣種來說，我們如果按照業務收入對其進行估值，會錯過這個幾百倍收益的機會。

與之類似的，還有存儲賽道，老大和老二分別是Filecoin和Arweave，預計2022年全年營收分別為1600萬美元和68萬美金，而流通市值分別為27億美元和5億美元。

五、SSV

看完了上面4個項目，我們再來看SSV，首先，DVT技術是寫到以太坊路線圖中的，也是以太坊基金會外包出去的一項研究，對于以太坊質押的去中心化和安全性都至關重要。

而在這個賽道中，SSV目前是最領先的，無論是測試網的進度還是從代幣層面。

假設在上海升級完成后，有2000萬個ETH進行質押，而采用SSV技術進行質押的ETH有10%，那么就是200萬個ETH。

當然，如果算收入的話，這200萬個ETH一年按照4%的年化收益率，以太坊價格按2000美元進行計算，每年產生的美元收益為1.6億美元。

而在這1.6億美元的收入里，大部分收入要分給LSD協議、分給質押節點服務商，這個比例可能要占到90%，這樣的話，SSV的收入可能只有1600萬美元左右。

當然，這里有幾個指標我個人認為是比較保守的：

第一點是以太坊的質押數量，目前已經有1700萬枚左右了，我選的2000萬枚進行計算，肯定是保守了。上海升級后的一段時間里，以太坊質押量上升到4000萬枚我也毫不意外。

第二點是以太坊的價格，我是按照2000美元進行計算的。以太坊轉POS后，已經變為一個可產生收益的通縮資產，價格進入正向循環后，絕對不止2000美元。

第三點是通過SSV技術進行質押的ETH份額。有理由相信，以太坊轉POS之后，DVT技術采用率會逐漸提高，Lido已經與SSV在進行合作測試了，而中心化的交易所實際上為了信譽和資產安全，也會在某種程度上集成DVT技術。

換句話說，DVT實際上扮演的是POW時代的礦池的角色，不管是個人挖礦，還是大戶挖礦，都需要接入礦池來進行一個安全、穩定、高收益的產出。因為對于大部分人來說，POS質押的門檻比之前的顯卡挖礦門檻還要高，除去以太坊數量的要求，節點運維的成本和所需的時間精力和技術儲備，大部分人和公司都是不具備的，都需要交給DVT來做。

而SSV如果順利的話，會和其他賽道的龍頭一樣，贏家通吃，拿下最大的市場份額。到最后，通過SSV進行質押的ETH占質押總量的百分比可能會提高到30%甚至50%。而如果通過SSV協議進行質押的ETH可以算進SSV的TVL的話，那么SSV有可能成為有史以來TVL最高的協議。

因此，之前的1600萬美元收入，如果按照4000萬枚ETH+4000美元的價格+SSV20%占有率來算的話，就會變成1.2億美元的收入。

目前，SSV的流通市值為3億美元，全稀釋市值為5億美元。結合前面5個項目的估值：BTC、DOGE(113億美元)、UNI(49億美元)、LINK(35億美元)、LDO(27億美元)和估值方法，你覺得SSV協議的合理估值是多少？

我個人認為，即便按照1600美元收入來進行估值，SSV的流通市值也有可能會達到20億美元左右，當然，這只是推測，剩下的一切，只能交給市場和時間。

公眾號：Crypto馬少

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