一文探究 Cosmos 生態的 LSD 機遇_MOS:Cosmic Chain

與近期火熱的以太坊LSD相比，無論從市場關注度還是LSD資產總量，前者都鞭長莫及。從單一指標流動性質押率看，$ETH高達41.9%，而$ATOM僅為0.4%.這超過100倍的「缺口」背后，存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢？

TLDR

如前所述，以太坊LSD賽道如日中天，而CosmosLSD賽道看似風平浪靜，實則暗潮洶涌，蘊含著巨大的潛在機會。本文將從多個維度概覽Cosmos生態LSD賽道的相關協議，抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期機會。

背景

據DefiLlama相關數據顯示，流動質押$ETH的TVL已突破百億大關，達到132.8億美元(7.75METH).$ETH的流動質押比例(流動質押資產總量/已質押資產總量)為42.9%。ETHLSD賽道衍生出了10+LSD協議，其中僅@LidoFinance就蠶食了近75%的市場份額，具有明顯的馬太效應。

推特據稱將支付收購債務的第二筆利息:金色財經報道，推特據稱將支付收購債務的第二筆利息。(財聯社)[2023/5/4 14:40:47]

反觀CosmosLSD賽道，已質押$ATOM市值為25.7億美元，而流動質押$ATOM市值僅為1100萬美元左右，流動質押率僅為0.43%。這是一個數十億級別的潛在市場(如果ATOM的流動質押率可以與ETH相當)。在分析兩者間存在巨大差異的原因前，我們先來看看目前Cosmos生態都有哪些LSD協議/應用鏈。

Cosmos生態LSD項目概覽目前已上線主網的LSD項目，按流動質押$ATOM的資產總量由大到小排序分別為：@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生態僅此4個LSD協議上了主網，多鏈DEX@wynddao也即將推出LSD功能。

CoinShares：以太坊有望于加密貨幣市場悲觀行情中脫穎而出:金色財經報道，根據CoinShares在2022年12月29日至2023年1月23日期間進行的一項調查顯示，盡管比特幣自年初至今的表現優于以太幣，但有60%接受調查的投資者認為以太坊具有最引人注目的增長前景，比例高于去年10月的調查(40%)。另一方面，約30%的受訪者認為比特幣是未來最具吸引力的加密貨幣，低于之前接受調查有相同觀點的受訪者比例(近40%)。

上周，CoinShares指出，允許投資者押注較低比特幣價格的投資產品的單周資金流入量創下自去年7月以來的最高點，而押注較高以太坊價格的投資產品則出現了穩定的資金流入量。這種動態凸顯出比特幣相對于以太幣的市場悲觀情緒。[2023/1/30 11:35:47]

接下來從幾個維度對上述4大LSD協議進行橫向對比：流動質押機制、安全性和鏈的定位。

Lymex因“技術錯誤”資金池完全耗盡，LYM價格下跌99.93%:12月5日消息，去中心化金融衍生品交易平臺Lymex于4個小時前在推特上表示：“Lymex網絡出現嚴重異常失誤導致大量的LYM已經被轉移到0x00e6開頭的地址，這一這一事件是由一個“技術錯誤”引起,已經完全耗盡了資金池，Lymex團隊正在采取一切必要措施立即進行全面恢復。”

此外，據派盾監測數據，LYM價格下跌99.93%，此筆轉移的資金已流入幣安。[2022/12/5 21:23:10]

1)流動質押機制；$ATOM流動質押的不便之處在于：為保持CosmosHub的「極簡」功能，Hub上沒有Defi的應用場景。要獲取LSD收益，原則上要把$ATOM橋接到其它可以提供LP/借貸等應用場景的App-Chain上。

得益于ICA(鏈間賬戶)的推出，上述問題得到很大程度的改善。例如，用戶通過LSD協議進行$ATOM的流動質押操作，其實就是將$ATOM「交給」由LSD控制的CosmosHub上的ICA模塊。以上4個LSD協議的實現均通過ICA.

FTX指控巴哈馬政府未經授權訪問其系統以提取資產:金色財經報道，周四的法庭文件顯示，FTX指控巴哈馬政府在該公司根據美國第11章破產法申請破產后，未經授權訪問FTX系統以提取資產。這份提交給美國特拉華州破產法院的文件沒有具體說明哪些交易是未經授權的，以及如何進行的。

FTX Trading提交的文件稱，11月11日美國開始法律訴訟后，債務人“有可靠證據表明，巴哈馬政府有責任引導未經授權訪問債務人系統以獲取數字資產”。（CoinDesk）[2022/11/18 13:19:44]

2)安全性；@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以決定共享安全的比例：如80%的安全性由CosmosHub負責，剩下的20%安全性由自己的validatorset負責。Quicksilver本來也是打算走ICS的，現在沒下文了。所以，除了Stride外，其他LSD協議的安全性都由它們自己的validatorset去負責。

約74%的以太坊節點已在Bellatrix升級之前為合并做好準備:金色財經消息，根據Ethernodes的數據，在即將于9月6日為以太坊進行Bellatrix升級之前，多達73.5%的以太坊節點現在被標記為“合并準備就緒”。為了做好合并準備，以太坊節點運營商必須遵守Bellatrix的升級。在信標鏈的epoch 144896之前更新其共識層客戶端，該升級將于2022年9月6日上午11:34:47 UTC進行。

也有多達26.7%的節點被標記為“未準備就緒”參加以太坊合并。以太坊聯合創始人Vitalik Buterin和核心開發人員Tim Beiko在Twitter呼吁其余節點運營商更新他們的客戶端。（Cointelegraph）[2022/9/6 13:11:01]

3)鏈的定位。同樣有別于以太坊上的LSD協議，CosmosLSD協議本質上是一條App-chain或基于App-chain構建。但App-chain設計理念之間有差異。Stride的設計是「極簡」鏈，鏈上不再部署其它任何dapp,讓代碼最少化，降低被黑客攻擊的可能性。

Stride的「極簡」理念可以類比于CosmosHub。與之相反的是，Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非「極簡」，pStake/StaFiHub有部署其它智能合約，而Quicksilver也明確表示計劃會有其它智能合約部署。更多詳細的對比可參考@stride_zoneBlog的最新文章：https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下來聊一聊CosmosLSD賽道存在的一些問題，以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1)可組合性；以太坊上的LSD協議有非常絲滑的可組合性，提高了用戶的體驗。舉個例子，用戶通過@LidoFinance存入ETH獲得stETH,此時可以直接切換至Curve協議，為ETH/stETHLP池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在LSD,DEX,借貸等Dapp都部署在以太坊的基礎上的，不存在原生資產/流動質押資產跨鏈的問題。

而對于CosmosLSD協議而言，不具備這樣的可組合性優勢。ICA的集成只是解決了原生資產($ATOM)的跨鏈問題，并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。例如，用戶通過Stride質押$ATOM獲得質押憑證stATOM,stATOM需要跨鏈到Osmosis鏈，然后再為ATOM-stATOMLP池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題，雖然涉及跨鏈，但可以在一定程度上優化(如Osmosis推出的「無感」跨鏈)。而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在CosmosLSD協議面前的一座大山。

就以太坊的LSD協議而言，ETH除了POS質押收益外，還包括協議資產激勵、息差套利、「再打一份工」三種超額收益來源。關于具體的收益劃分，文章已闡述得非常清晰，此處不再贅述。

2)質押憑證應用場景；再來看CosmosLSD協議流動質押資產的應用場景，目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生態并未出現一些頭部的借貸協議，息差套利部分的收益未充分體現。

既然CosmosLSD賽道存在上述問題，看好又是基于怎樣的邏輯呢？我個人看好的原因：1)Cosmos生態的繁榮會直接擴展LSD代幣的應用場景；如Dephi孵化的借貸協議@mars_protocol的上線，隨著Cosmos生態借貸體系的完善，$ATOM質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2)底層基礎設施的完善將極大提高LSD用戶的交互體驗；如前所述，ICA的集成、Osmosis的無感跨鏈、ICS集成賦能質押的$ATOM等。

3)應用鏈相對于Dapp與生俱來的代幣賦能優勢。LSD收益最核心的部分是協議代幣激勵，維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了，激勵將直接影響LP的深度。對于LSDApp-chian而言，協議代幣既能作為gas又能作為節點質押，代幣具有更多的應用場景。相對于Dapp協議代幣而言，更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對CosmosLSD賽道的一些思考，一起期待一場CosmosLSDWar的到來。

公眾號：Crypto馬少

Tags：LSDOSMMOSOSMOlsd幣圈Cosmic ChainLumososmosis幣總量

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