原文作者:CapitalismLab
最近TradejoeV2因為從Uniswap手里搶到大量Arb交易份額而火爆,幣價迅速翻倍。那么其究竟是如何做到的?為其提供流動性又需要注意些什么?
本文將帶你深入淺出的了解JoeV2的機制,分析其為何能在$ARB交易中獲取大量份額,以及產品的優劣勢,幫助你更好地理解DEX。
TradeJoeV2簡單概括:
AMM類似訂單簿,使用非連續流動性
最小價格精度基于比例而非固定數值
垂直聚合流動性帶來更好的可組合性
基于LP獲取的交易手續費和有效TVL的來進行流動性激勵
AMM機制
接下來以JoeV2中的ARB/ETH20?bps池為例來進行深入分析,首先我們看一下池的流動性分布,咋一看跟UNIV3是挺像的。
Pika Protocol宣布推出代幣PIKA:金色財經消息,Optimism 生態去中心化永續合約協議 Pika Protocol 宣布推出 PIKA 代幣,PIKA 可以抵押以獲得平臺交易費并獲得交易費折扣。PIKA 還計劃成為構建在 OP Stack 之上的未來 PIKA Chain 的燃燒代幣。代幣生成活動(TGE)將于5月23日14:00(UTC)舉行,并將在Pika Protocol launchpad的Optimism上舉辦。[2023/5/9 14:52:35]
那么其根本性不同在什么地方?JoeV2的一個長條即對應一個單點價格,就是說除非你把這個bin的流動性消耗光,否則價格是不會變化的。比如下圖,可以看到該Bin內有大約35?kArb和2ETH,如果此時有人按0.00066賣了價值2?E的Arb,那么交易的Bin就會向左移動一位,價格才會發生變化。
我們再對該池嘗試添加流動性,發現是可以添加單點流動性,就是說添加的流動性就在一個價格上,這其實就相當于在訂單簿中放一個Maker單。那旁邊的PctRage=0.20%是怎么回事?
MakerDAO發起緊急提案,提議變更USDC等資產相關參數以減輕協議風險:3月11日消息,MakerDAO治理社區發起緊急提案,提議變更USDC相關資產風險和治理參數,將UNIV2USDCETH-A、UNIV2DAIUSDC-A、GUNIV3DAIUSDC1-A以及GUNIV3DAIUSDC2-A等USDC相關LP作為抵押品的債務上限降至0。
此外,提案還要求更改PSM-USDC-A、PSM-GUSD-A等錨定穩定模塊的部分參數以減輕協議風險。[2023/3/11 12:57:22]
我們稍微移動一下右側滑鈕,將價格范圍擴大到2B?in,然后計算兩個價格的相對差別。
(?0.00067237272-0.00067103065)/0.00067103065=0.20%?
也就是說0.20%就是最小價格精度
我們看下偏離當前價格較大的情況如何,比如ARB/ETH=0.0001的位置。可以得出
Jim Cramer:比特幣被操縱走高,不會碰它:金色財經報道,CNBC節目主持人Jim Cramer稱比特幣被操縱走高,不會碰它。[2023/1/28 11:33:10]
/0.00010015473=0.20%?
對的,可以理解為任一位置上下價格之差都是0.2%?,基于比例而非固定數值。這是和傳統訂單簿相差較大的地方,傳統訂單簿一般給一個固定數值的最小精度,比如0.01USDT這樣。
Joe的UI也給出了4種添加流動性的方式,點擊上圖右上角的「learnmore」就可以學到對其詳細的定義,但是除了Spot之外,其他四種都是使用官方設定的參數值,不可控。所以我建議使用Spot,存法類似UNIV3,大不了多存幾個不同價格范圍的。另外目前JoeV2目前有流動性激勵,必須考慮這個的收益。
流動性激勵
目前這些池名后帶有「Rewards」標簽的是有流動性挖礦激勵的
ZachXBT:從FTX轉移的資金似乎有部分是白帽基金,約1.96億美元:11月12日消息,據區塊鏈偵探 achXBT表示,從 FTX 轉移資金的地址中似乎有部分是白帽基金,其中黑客地址似乎是 0x59 和 6sek1(約 4.5 億美元),白帽地址似乎是 0x97 和 0xd8(約 1.96 億美元),不確定 6b4ay(如果算上 MAPS、OXY 等非流動性代幣,則為 16 億美元) 。6sek1 也有一些流動性較差的 Sollet 代幣,并在 30 分鐘前出于某種原因將一些代幣發回了 FTX US。[2022/11/13 12:56:43]
JoeV2的流動性挖礦激勵分配模式:
根據LP實際獲取的交易手續費和MakerTVL算出分數,參見下圖
MakerTVL目前只看當前價格-5?bin內的,比如Arb/ETH0.2%的Bin寬度,那么只有當前價格-1%以內的TVL才會被記入
韓國法務部長官:檢方對Terra事件的調查重點是追蹤操縱比價的做市團隊:8月1日消息,韓國法務部長官、代表Luna-Terra事件受害者的律師韓東勛在最近接受采訪時表示:“檢方的調查首先瞄準了與Luna-Terra事件有關的做市團隊。利用代幣操縱行情的做市團隊追蹤結果將會成為調查的重點。”一位律師表示,“幣價上漲部分是因為購買勢頭,但發幣的基金會聘請的做市團隊隨意抬高價格的情況也有很多,如果通過這次調查能揭露做市團隊的全部細節,將會決定Do Kwon是否犯有欺詐等罪名。”
此前消息,韓國檢方在調查Terra事件中對加密交易所進行了一周的扣押搜查,現正對扣押材料進行全面分析,且正調查Terra是否通過自己借貸或抵押來夸大其交易量。(Edaily)[2022/8/1 2:51:00]
當一個Epoch結束后,統計該Epoch之內的分數然后按比例集中發放
就是說如果想要獲取流動性激勵,還是需要比較集中地提供流動性。
如想知道更多細節,可見文檔。
$ARB交易為何獲取大量份額
假設當前市場在持續買入Arb,UniswapArb/USDC=1.005?,假設JoeV2的價格精度為1%?,bin分布為。這個時候Joe當前的bin應為1.00?,比Uni便宜0.5%,那只要交易費比這個差距小,通過1inch等聚合器買入Arb的交易自然就會優先走Joe,反之如果是賣Arb的話Joe就沒有優勢。也就是說其在高波動率出單邊行情下較有優勢,而低波動率猴市下則比較平庸。
加上Joe針對ARB/ETH的交易對設置了0.2%的費用,而在當時由于波動預期較高,UNI又只能設置0.01%?/0.05%/0.3%?/1%這四檔,大部分LP位于0.3%以上檔位,相比Joe的0.2%又有劣勢。
高波動率下的經常性匯率優勢相對較低的費率,使得JoeV2在ARB0.00啟動初期獲取了大量的份額。目前隨著波動率的下降,其匯率也不再有經常性優勢;UNIV3LP回歸0.05%費用的池子,也基本失去費率優勢,所幸名聲打出來了,加上其有不錯的激勵機制,給了項目方更大的操作空間。
產品優劣勢
實際上在上面的Arb交易份額論述中,其AMM機制帶來的優劣已經說明,這一節討論其他方面:
優勢:
垂直聚合流動性帶來更好的可組合性
高效率支持激勵,可以拿到合作方的激勵,比如有望受益于LSDwar
劣勢:
沒有成熟的Bribe等代幣賦能機制,代幣持有者收益有限
無常損失相對較大
優勢:可組合性
由于在JoeV2中,流動性是通過每個bin垂直聚合的,而在UniswapV3中,流動性是橫向聚合的。垂直聚合的主要好處是它允許流動性可替代。
我們看一筆具體添加流動性的交易,會發現在用戶添加ETH/USDC后,Joe給用戶返回了大量不同TokenID的ERC-1155LBT,反應了用戶在不同價格水平上的流動性分布。
這跟返回單個NFT的UNIV3有較大差別。因為相同TokenID代表流動性位于單個Bin/價格水平內,這是同質化的,具有更好的可組合性。
優勢:合作方激勵預期
集中流動性高效率支持激勵,有望吸引到LSD等有流動性需求的合作方來提供激勵,比如此前UNIV3激勵模式Kyberswap,就從Lido拿到了僅次于Curve的激勵分配,并且占據了極大的Alt-l1/L2的LSD交易量份額。
那么能夠提供類似價值的JoeV2理論上也有這個機會,從而提升TVL和交易量。
劣勢:代幣賦能問題
如我此前推文所述,純現貨DEX,如果沒有bribe這類額外賦能機制的話,是比較困難的,空有TVL和交易量卻無法轉化為代幣持有者的收益。
目前是Joe通過手續費抽成來獲取收益,但抽多了又勢必影響份額。Joe雖然有VeJoe,但并不是復制Curve走Bribe這條路,目前看來并不十分成功,因此代幣賦能仍然是個問題。
劣勢:無常損失相對較大
如前文所述,單邊行情下JoeV2有經常性匯率優勢,但這對于LP而言實際上是承擔了更大的無常損失,相當于更便宜的把幣賣了。
Joe會合理設置費用來補足這一點,比如1%bin寬度的ARB/USDC費用為0.8%?,?0.2%bin寬度的ARB/ETH費用為0.2%?。加上此點并不容易察覺,所以還好(笑
總結
TradeJoeV2相對UNIV3在效率上更多的是做到了特定場景下的差異化優勢,而高可組合性這個優勢的發揮非常依賴其的自身規模。因此后續應該持續關注項目方的BD等操作,看能否BD到足夠的合作激勵,構建起增長飛輪。
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