90%APR，LSDFi協議0xAcid是如何做到最高的收益率？_KED:ETH

原文作者：CabinCrew，CabinVC

以太坊上海升級完成后，ETH的質押收益率可以看作是以太坊的無風險國債利率，基于這一利率衍生出了多種LSDFi協議，在近期都獲得了大量的曝光，包括：利率互換市場Pendle；LSD收益聚合器Yearn、unshETH；LSD流動性解決方案Aura、LSDxFinance等。在眾多的LSDfi協議中，0xAcid提供了最高的收益率，目前以wETH發放的質押APR約為90%?，遠高于其他協議提供的5%?-20%APR，本文將詳細介紹?0xAcid是如何做到最高的收益率以及存在哪些風險。

一、0xAcid機制

0xAcid是一個旨在最大化LSD資產回報的協議，目前部署在了Arbitrum和Ethereum上。國庫策略將LSD資產投放在其他DeFi協議中以追求最高的收益率，根據區分不同的收益目標將用戶分層，提供了遠高于其他LSD協議的收益率。

0xAcid的機制相對復雜，概括來說就是鎖定ACID可以累積更多的國庫中的ETH索取份額，質押ACID可以獲得更高的LSD資產產生的真實收益率。完整的機制如下圖所示：

超900萬枚以太坊被質押在流動性質押協議中:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，現有超900萬枚以太坊（約165億美元）被質押在流動性質押協議中。其中Lido的份額最多，占74.47%，質押的以太坊約為671.8萬枚（約122億美元）。Coinbase Wrapped Staked ETH份額排第二，質押的以太坊約為113.2萬枚（約214億美元），Rocket Pool ETH份額排第三，質押的以太坊約為64.76萬枚（約118億美元）。[2023/5/17 15:07:48]

(資料來源：Twitter@0x?Evix)

1.?ACID?&esACID

ACID代表了對國庫資產的索取份額，當ETH達到$?10?k時，國庫會將所有的LSD資產轉換為wETH并按比例分配給所有ACID持有人，因此ACID的價值完全由國庫中的ETH支撐。

ACID有兩種產出途徑：購買Bonds以及esACID歸屬。

Bond機制允許用戶以5%左右的折扣購買ACID，目前共有四種Bonds：wETH、wstETH、ankrETH、Camelot上的ACID-ETH池LP。購買Bonds后會在1-2天內歸屬為ACID，目前Bonds的累計銷售額約1192枚ETH。Bonds銷售獲得的ETH和LSD資產90%將進入國庫收益策略，?10%分紅給ACID質押者。

Hodl CEO：加密貨幣就像 90 年代末的互聯網泡沫一樣:金色財經報道，本周在巴塞羅那舉行的歐洲區塊鏈大會期間，Hodl首席執行官Mureau表示，這就像 90 年代末互聯網泡沫一樣，所以你還處于早期階段。加密貨幣的一個非常可靠的用例在游戲行業中變得越來越明顯，人們投入時間可以從中獲得收益，而這一切都是由區塊鏈安排的。如果不再增發，比特幣將只有 2100 萬枚。因此，在提到土耳其和阿根廷的惡性通貨膨脹時，Mureau說中央銀行不能印更多的數字貨幣。所以，對我來說，這是一種非常安全的對沖。資產價格波動 30% 可能是壞事，但如果你每年損失 70% 的當地貨幣購買力，情況就不會如此。（cointelegraphcn）[2022/6/28 1:35:26]

(資料來源：0x?Acid官網)

esACID是歸屬中或待歸屬的ACID，僅通過LockedACID產出，且無法進行轉讓或者交易。將esACID歸屬為ACID需要鎖定至少2倍數量的ACID，會在60天內線性轉換為ACID。

ETH跌破2900美元關口 日內跌幅為13.35%:火幣全球站數據顯示，ETH短線下跌，跌破2900美元關口，現報2899.0美元，日內跌幅達到13.35%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/5/19 22:18:59]

2.LockedACID?&?Staked?ACID

ACID持有者可以選擇質押或鎖定兩種途徑獲得不同類型的收益：

將ACID鎖定為LockedACID可以獲得esACID排放獎勵，目前esACID產量為500枚/天，可通過社區提案修改esACID的排放量。鎖定時間越長，獲得的esACID排放獎勵越多。目前鎖定1-12個月的APR在220%?-2400%左右。未來隨著esACID排放的減少以及LockedACID數量的增加，鎖定APR會逐漸下降；

質押ACID為StakedACID將獲得兩方面的收益：LSD資產通過國庫策略取得的全部收益以及Bonds銷售額的10%分紅，兩者都以wETH形式發放。目前ACID的質押APR約為90%?。質押中的ACID隨時可以取消質押進入流通。

MicroStrategy CEO在最新活動中向超過6900家企業介紹比特幣:據Crypto Potato報道，MicroStrategy首席執行官Michael Saylor在推特上表示，公司近期舉辦的“MicroStrategy World 2021”活動非常成功，共有超過2.2萬人注冊。在這次活動中，他討論了幾個與比特幣相關的話題，包括法律和金融角度以及公司戰略。他聲稱，其中來自6917家不同企業的超過8000人（8197人）專門參加了“企業比特幣（Bitcoin for Corporations）”項目。這些數字只反映了那些參加直播的人，但Saylor希望他的信息能傳達給所有人。為此，他向任何感興趣的人開放了比特幣講座的訪問權限，MicroStrategy的比特幣戰略方法也可以供查看和分析。[2021/2/7 19:07:28]

目前ACID的總供應量為12861枚，其中13.8%處于流通，?14.8%?處于質押，?71.3%被鎖定。

0xAcid官網)

3.Treasury

動態 | BTC富豪榜第26名地址收到9000枚BTC的轉賬 排名升至第19:據chaindigg數據統計，今日22:44，BTC富豪榜地址3R1hBCHURkquAjFUv1eH5u2gXqooJkjg4B收到來自32rt、3GPG以及 39pv開頭的地址累計9000枚BTC的轉賬。目前，3R1h開頭的富豪榜地址共持有44899枚BTC，排名從第26名提升到19名。32rt、3GPG和39pv開頭的地址均創建于2015年，除了3GPG開頭的地址外，32rt與39pv開頭的地址已基本清空BTC。此次轉賬疑為大戶在整理資金，望密切關注。[2018/8/29]

通過Bonds銷售籌集的ETH、wstETH將通過國庫策略在優先保證安全的情況下在DeFi協議中追求高回報，?90%將投資于較穩定回報低風險項目，?10%將投資于稍高風險穩定回報項目。

目前國庫中共累積5184枚ETH，包括通過Launch獲得的4000枚ETH以及通過Bond銷售累積的1184枚ETH。策略分配的百分比可通過提案修改，項目啟動初期的分配比例如下：

0xAcidDocs)

國庫策略獲得的收益將100%分配給StakedACID。

4.Lending

用戶可以通過抵押ACID借出wstETH，通過類似AAVE中的循環借貸獲得杠桿收益。wstETH的最大可借出價值為抵押物ACID價值的40%?，清算閾值為50%?。觸發清算后，協議會直接銷毀作為抵押物的ACID，并不會造成賣壓，反而會因為流通量的減少而有利于ACID的價格提升。

這點與絕大部分的借貸協議不同，因為在0xAcid中，用戶借貸的對手方為協議，而協議金庫中的wstETH都是通過Bonds銷售累積的，因此清算相當于是銷毀了Bonds，并且能減少ACID的流通。用戶借貸支付的利息將100%分配給StakedACID。

5.PCV

0xAcid機制中設計的比較巧妙的一點是協議自有流動性?，即Bonds銷售支持以ACID-ETHLP的形式支付，協議收到這些LP后會鎖定進流動性池子，通過Bonds不斷累積協議自有流動性。另外還能通過提案分配小部分資金注入ACID-ETH流動性池，提高ACID的流動性。

通過PCV機制，0xAcid協議成為了最大的流動性提供方，能獲取大部分的手續費以及流動性激勵，并且通過鎖定流動性，降低了Price下行期間的恐慌踩踏風險。

二、分析

OxAcid通過Bonds銷售，從用戶手中累積了ETH，用這部分ETH參與LSDFi獲取真實收益。返回給用戶的ACID又分成了Locked和Staked兩類，Locked用戶相當于放棄了LSD資產的真實收益權，通過類似鎖倉緩釋挖礦的方式積累了ACID的數量，來獲取更多比例的國庫資金索取份額；Staked用戶在獲得100%的國庫策略收益以及10%的?Bonds銷售收入的同時，也被動稀釋了ETH本金的份額。可以通過簡單的估算來分析兩者的預期收益與風險：

1)StakedACID收益=國庫ETH總額*策略平均收益率?后續Bonds金額*10%?

按照目前14.8%的質押比例以及國庫策略8%的平均APR估算，若期望在一年時間內能夠收回100%的初始ETH投入，則需要每天Bonds銷售額達到50ETH，一年累計約1.8萬個ETH。這種情況下約1/3的ETH收益來自于國庫策略，約2/3的收益來自于Bonds分紅。剩下的ACID則是凈收益，?理論上ACID的FDV=?國庫ETH總價值，隨著esACID的釋放，Staked用戶的持有份額會被稀釋。預計Staked用戶的最終幣本位APR約為19%，仍高于約大部分LSDFi協議提供的回報，獲得這個收益的前提是每天新增50個ETH進入國庫。

再考慮最壞的情況，假設后續沒有新增的ETH進入國庫，則按目前的質押比例和國庫收益率計算，則需要約2年的時間能夠收回全部的初始ETH投入。這種情況下?Staked用戶最終的幣本位APR約為1.5%?，遠低于其他LSDFi協議提供的回報。

2?）LockedACID收益?=/ACID總供應*國庫ETH總數*2-初始ETH投入

按照目前71.3%的LockedACID比例，以及每日500枚esACID排放獎勵計算，在每日國庫新增50枚ETH保持一年的情況下，Locked用戶的幣本位APR約為17%?；考慮最壞的情況下，沒有新資金進場，一年后Locked用戶甚至會損失3%以ETH計的本金

注：以上計算建立在ACID的總市值與國庫ETH的總價值相等的前提下，在項目初期由于存在預期的收益，ACIDFDV會略高于國庫ETH價值，隨著ETH價格臨近國庫清算值$?10?k，這一價差會逐漸消失。

三、總結

0xAcid是一個比較另類的LSDFi協議，有非常精妙的機制設計，首先設定了一個大前提：以太坊會達到?$?10?k，屆時會將國庫中的所有ETH分配給ACID持有者，來吸引ETH的長期持有者。對于期望獲得更多ETH份額的用戶，可以出讓ETH的質押收益來參與鎖倉挖礦；對于期望獲得更高質押收益的用戶，需要承擔本金ETH被稀釋的風險。

雖然0xAcid提供了市場上最高的LSD收益率，收益是真實的，但本金會變得「不真實」。兩者的收益率都基于新入場資金的數量，因此帶有了Ponzi屬性。參與者相當于同時押注了?0xAcid能夠吸引更多數量的ETH以及ETH將在未來達到?$?10?k，適合風險偏好較高的長期主義者。

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