被V神評判毫無意義 ApeCoin究竟有沒有價值？_APE:PEPECOLA

盡管ApeCoin目前沒有功能，但它是交易者相當感興趣的主題，NFT市場也隨之火熱起來。

不過，盡管ApeCoin的出現再次掀起了NFT領域的市場升溫，但V神卻在其《時代周刊》的文章中評判BAYC發幣毫無意義，是一種賭博行為。從基本數據上來看，ApeCoin這最初的發布后暴跌之后，代幣價格在隨后的24小時內上漲了2.5倍，完全稀釋后的估值遠超150億美元。面對這樣的價格表現，ApeCoin背后究竟有著這樣的經濟模型，其流動性從何而來？接下來本文將為大家揭開ApeCoin的關鍵流動性來源在哪。

初步觀察

除了在交易的第一個小時內出現一些加劇的波動（可能是由于嚴重缺乏流動性），ApeCoin的價格在APE/ETH和APE/USDC流動性池中都非常一致：這并不令人驚訝，因為默認情況下是Uniswap將通過多個池路由交換以獲得最佳執行。即使不是超過掉期費用的價格錯位也會被套利者帶回來。

值得注意的是，Uniswap上的APE/ETH和APE/USDC流動性池都收取1%的費用——高于典型的活躍池（例如，ETH/LOOKS主要以0.3%交易），但并非史無前例（SHIB和其他模因代幣往往有1%的費用等級）。鑒于對ApeCoin的強烈交易興趣，這是吸引用戶介入并增加流動性以獲取高額交易費用的誘人動機。相應地，在交易的前12小時內，Uniswap的未平倉流動性頭寸數量猛增，最終穩定在650個左右：

安全團隊：Nova代幣暴跌，攻擊者獲利約10萬美元:金色財經報道，據Beosin EagleEye平臺監測顯示，Nova代幣暴跌，攻擊者（0xcbf184b8156e1271449cfb42a7d0556a8dcfef72）首先調用rewardHolders函數鑄造了10,000,000,000,000,000,000,000,000,000個NOVA代幣，隨后利用鑄造出的代幣在Pair中兌換出了363.7BNB(105,811美元)。目前獲利資金已全部進入 Tornado.Cash。[2022/12/9 21:34:25]

有趣的是，絕大多數流動性頭寸是在APE/ETH礦池中生成的，而不是在APE/USDC礦池中生成的。相應地，APE/ETH池也包含以美元計算的大部分流動性：

平均而言，兩個池的流動性頭寸規模相似。如下圖所示，所有流動性頭寸均低于1000萬美元。然而，頭寸規模的分布仍然相當廣泛，從100美元或更小的頭寸一直到前七位數。

流動性提供者可能偏愛APE/ETH的原因之一是盡量減少無常損失。原則上，APE和ETH的價格應該與市場beta部分相關；因此，ETH通常是ApeCoin等易波動、高風險資產的首選貨幣。在短至1-2天的時間范圍內，ETH的價格波動通常會相當低，因此APE/ETH和APE/USDC礦池不應經歷巨大差異的無常損失。盡管如此，流動性提供者顯然更愿意向APE/ETH而非APE/USDC提供流動性。

銀行收益顯示消費者對數字渠道的使用增加:金色財經報道，在的大量銀行報告中，摩根大通、花旗集團和富國銀行的一些數據顯示問題和消費者支出評論中的趨勢有增無減。這些銀行的每一位首席執行官都表示，技術投資仍在路線圖上。在收益補充中，我們可以看到數字活躍消費者和使用移動渠道的消費者人數正在增加。

在花旗集團電話會議的評論中，管理層表示，同比增長8%的費用中有2%與技術投資有關，重點是整合技術平臺。花旗集團的補充資料顯示，活躍的移動用戶同比增長 12% 至 1700 萬，作為整體 2400 萬數字用戶的一部分，而數字用戶同比增長 8%。花旗并不是唯一一家在數字用戶方面獲得收益的銀行。[2022/10/17 17:28:37]

在前 6 小時急劇下降之后，ApeCoin的Uniswap總交易量全天保持在相當高的水平：

我們已經可以立即看到，在Uniswap上提供ApeCoin流動性可能是一項非常有益的努力。觀察圖表：假設我們估計10分鐘的交易量為300萬美元，對應的費用為3萬美元。乘以一天中10分鐘的周期數，再除以4000萬美元的總流動性，表明LP在前24小時內的回報率約為10%（在考慮無常損失之前）。目前Uniswap估計的24小時費用為APE/ETH流動性池中TVL的11%，這一計算得到了證實。

然而，費用產生并不是流動性提供者盈利能力的唯一決定因素！

無常損失與費用產生

Transit Swap已開啟用戶資產第一部分退還工作，約占總金額68%:10月7日消息，Transit Swap現已開啟用戶資產的第一部分退還工作（約68%），受該事件影響的用戶可以前往退還網站進行申領，對于因個人原因泄露私鑰、助記詞的用戶，Transit Swap團隊將盡快協助其安全地退回資產。

在BlockSec的協助下，Hacker#4攻擊的所有資產已于昨天全部退回。今天，Hacker#2以及Hacker#5已進行了部分資產的退還，由于該部分資產在第一次退還統計工作完成后才退還，因此該部分資產不計入本次退還中。

此外，Transit Swap官方再次呼吁所有相關黑客、模仿攻擊者、搶跑套利者，盡快根據漏洞賞金及退還獎勵與官方聯系并退還用戶資產。[2022/10/7 18:41:56]

為了更好地了解提供ApeCoin流動性的回報，我們還需要考慮無常損失的現象。因為在給定的價格范圍內提供流動性本質上是在其升值時出售表現良好的資產（相當于在貶值時購買表現相對較差的資產），流動性提供者的投資組合預計將嚴格低于直接持有資產的表現。但是，如果根據交易量和預期價格變動的程度適當設置交易費用，流動性提供者可能會獲利。

正如我們之前觀察到的，ApeCoin的價格在交易的前24小時內大幅上漲。因此，流動性提供者所經歷的無常損失預計相當可觀，了解他們提供流動性是否真的值得是有價值的。

為此，我們估計了每個流動性頭寸產生的永久損失。在鑄造和銷毀交易之間，每個流動性頭寸的流動性都可以多次增加和減少，這意味著我們必須非常小心地精確定義無常損失。對于每個流動性頭寸，我們將所有流動性添加事件制成表格，并跟蹤每種類型添加了多少代幣。我們考慮了從流動性頭寸被鑄造之時開始到流動性頭寸被燒毀（如果它在啟動后的前24小時內被燒毀）或24小時結束時的無常損失。

Web3游戲工作室CLUB完成310萬美元種子輪融資，Zee Prime Capital領投:金色財經消息，Web3游戲工作室CLUB宣布完成310萬美元種子輪融資，Zee Prime Capital領投，ATKA、Merit Circle、CitizenX、Moonlanding Ventures、Petrock Capital以及幾位專注于GameFi、足球和媒體的知名天使投資人參投。CLUB計劃利用新融資進一步開發其首款游戲，包括構建市場，建立社區，并擴大其團隊。與社區的游戲開發將在2022年第三季度開始。

CLUB正在開發P2E足球游戲“CLUB Game”，旨在引入Web3數字所有權來增強游戲體驗。該游戲目前處于早期測試階段，目前已有超過25000名注冊用戶。CLUB計劃在整個2022/23年擴大測試。（Alexa Blockchain）[2022/7/16 2:16:57]

接下來，我們計算了評估期結束時流動性頭寸的確切市值，這完全由市場價格、流動性頭寸的范圍和供應的代幣決定。最后，我們在沒有流動性鑄造的情況下假設了他們假設的反事實投資組合價值與他們在評估期結束時的實際投資組合價值的差異，并將這個差額除以他們提供的流動性的總美元價值。該比例如下所示。

盡管看似難以置信，但手動檢查按無常損失排名的前三個流動性頭寸表明這些數字是準確的：

#1 (?204927?) 以大約150,000倍APE當前市場價格的價格增加了1ETH的流動性，目前下跌了無法恢復的100%。

總的來說，鑒于ApeCoin價格走勢的穩定上升趨勢，流動性頭寸保持開放的持續時間與無常損失的程度密切相關：

借貸協議Alchemix披露一個清算函數Bug，目前已修復并為受影響用戶存入退還款:6月21日消息，DeFi 借貸協議 Alchemix 表示，有社區成員反饋其最初存入的抵押品數量與他們償還債務的數量之間存在差異，經調查，Alchemix 核心團隊注意到 Alchemist.liquidate() 函數中存在一個小 Bug。在 unwrap 之前，Alchemix 將被清算的份額數量轉換為必要數量的收益代幣，由于調用了錯誤的轉換函數，導致 Alchemist 清算的收益代幣比預期的多，結果導致對于調用 liquidate() 函數的任何用戶，他們的份額余額減少了正確的金額，但所有其他存款人都遭受了小額損失。Alchemix 已在發現問題之后的 24 小時內編寫并部署了修復。

Alchemix 核心團隊已對受此錯誤影響的所有賬戶進行了分析，截止今日已為受影響賬戶存入退還款。[2022/6/22 4:43:39]

盡管根據流動性頭寸的確切開倉時間和平倉時間存在很大差異，但正如預期的那樣，我們看到，在價格走勢強勁的情況下，保持流動性頭寸開倉時間更長也會導致更大的無常損失。

應計交易費用是否足以彌補無常損失的嚴重性？為了回答這個問題，我們得出了每個流動性頭寸實現的交易費用的基本估計。在每10分鐘間隔內，我們將未平倉且處于區間內的流動性頭寸以及該間隔內的總掉期交易量制成表格。為簡化起見，我們估計交易費用（交易量的1%）按比例分配給與市場價值成比例的所有活躍流動性頭寸。

正如我們所見，根據頭寸規模和持續時間，賺取的交易費用通常高達數萬美元。將產生的費用除以流動性頭寸的初始市場價值，我們發現收取的費用平均而言不足以完全補償無常損失：

中位數（分別是平均數）頭寸賺取了其初始本金的3.3%（分別為5.7%）的費用。然而，相當一部分頭寸的表現大大優于這些統計數據，21.9%的流動性頭寸賺取了超過初始本金10%的費用。表現最強勁的ID?204926成功賺取了高達其初始值33.1%的費用。

我們現在可以直接從所賺取的費用中減去IL，以查看流動性提供者獲利的可能性，相對于他們僅持有APE和ETH/USDC而不是建立流動性頭寸的假設投資組合：

請注意，這并不意味著大多數流動性頭寸相對于其初始狀態虧損！相反，這意味著在Uniswap V3上ApeCoin交易的前24小時內，無常損失與費用的平衡往往有利于大多數流動性頭寸的無常損失。如果流動性提供者完全對沖（例如，通過外部交易所的永續期貨；假設資金費用可以忽略不計），這可以直觀地被認為是收益分布。

實際上，我們還可以通過將評估期結束時（頭寸平倉時或前24小時結束時）的投資組合價值與我們對應計費用的估計相加來檢查流動性頭寸的總回報除以初始投資組合價值：

與環境流動性比較

在Uniswap V3中提供集中的流動性既有好處也有風險。如果價格保持在預定范圍內，流動性提供者可以以更高的資金效率收取交易費用。然而，如果價格遠遠超出頭寸的范圍，流動性提供者將面臨在甚至不收取任何交易費用的停用頭寸上的嚴重無常損失的前景。

我們發現，如下所示，相對于在實際流動性頭寸數據中觀察到的IL，無常損失會大大減少：

值得注意的是，IL的最壞情況僅損失了初始投資組合價值的15%，這與我們對用戶實際頭寸的多次 >50%損失的經驗觀察相反。更進一步，從費用中減去這個假設的xy = k?IL，看起來兩者之間的平衡在很大程度上取決于盈利能力：

如果所有流動性提供者都提供了環境流動性，那么整整95%的頭寸都將從費用余額中獲利，而僅IL！這一結果強烈表明，流動性提供者沒有準確估計未來價格波動或升值的程度，因此大大低估了其流動性頭寸的范圍。

位置超出范圍

通過隨著時間的推移跟蹤流動性頭寸和池價格，我們可以準確計算出在前24小時內實際處于范圍內的未平倉流動性頭寸的比例：

在前12小時的大部分時間里，超過85%的APE/ETH和APE/USDC流動性頭寸在范圍內。但隨著ApeCoin價格開始快速上漲，APE/ETH持倉比例低至50%，APE/USDC持倉低至30%，表明流動性提供者并未預料到快速上漲趨勢并因此將它們的位置范圍設置得太窄。將ApeCoin的價格隨著時間的推移疊加到同一個圖上使得這一趨勢特別明顯（請注意ApeCoin的價格已被任意重新調整以適應相同的縱坐標軸）：

上面的情節揭示了一個有趣的動態。總體而言，我們看到按交易量計算的區間流動性比例普遍高于單個未加權頭寸的比例在范圍內，這表明較大的流動性頭寸通常更有可能在范圍內。這種現象可能是由于許多不同的原因。例如，在以太坊主網上，交易費用可能相當高；因此，流動性頭寸的主動管理對于更大的頭寸規模更有價值，因為保持在范圍內的好處越來越超過支付汽油費的固定成本。此外，較大的流動性提供者可能會在整體上采用更復雜和更積極的流動性管理方法，他們會持續監控價格變動并根據需要重新調整頭寸，或者對未來價格變動做出更明智的預測，以便為其流動性頭寸設定適當的廣泛范圍。

流動性提供者自然不希望他們的頭寸超出范圍，因此應該為新創建的流動性頭寸設置上限和下限，以反映對未來價格走勢的預期。隨著新的和現有的流動性提供者觀察ApeCoin價格的波動，這些預期可能會隨著時間的推移而發生有機變化。如果我們隨著時間的推移檢查新產生的流動性頭寸的上限，我們可以看到情況確實如此：

特別是我們看到，隨著24小時后半段ApeCoin價格的上漲，新增持倉的上限與ApeCoin的升值不成比例（即上限并不總是與當前ApeCoin價格的恒定距離）。這表明，隨著流動性提供者開始觀察ApeCoin的價格上漲走勢，他們也向上修正了對未來價格增長的預期。新創建頭寸的下限也可以觀察到類似的趨勢：

在前24小時結束時，新流動性頭寸的最低下限已經開始與18-24小時前ApeCoin的實際價格重疊。

最后，為了明確比較APE/ETH和APE/USDC流動性池在一段時間內收取交易費用的效率，我們可以在每個時間點取每個池的掉期量，并通過活躍（范圍內）流動性的數量進行標準化在那個時間點可用。該比率繪制在下面（為清楚起見，使用對數刻度）。

結論

集中流動性的好處是巨大的：Uniswap V3允許在價格上復制流動性的任意分布，顯著提高了資本效率和卓越的掉期執行。然而，這些結果凸顯了在集中流動性DEX領域進一步發展的重要性。該模型的未來迭代將為流動性提供者提供更大的指導并支持對流動性頭寸的主動監控和管理，這將引領健康、自我維持的流動性供應生態系統的發展，這最終是長期所需要的。去中心化金融的長期成功。

來源：Github

作者：Doug Colkitt、@0910841082130913312

編譯：陳一晚風

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