干貨：Web 2 機構投資者進入 Web3 世界的九大難點_LANA:WEB

原標題：《Web 2.0 Investors Aren’t Cut Out for the Web3 World》

Solana 是我的第一個代幣投資，做起來并不容易。

早在 2018 年，當我第一次見到 Solana 聯合創始人 Anatoly Yakovenko 時，我當時的基金 500 Mobile Collective 在法律上是不允許投資數字資產的。為了支持 Yakovenko 的公司（當時稱為 Loom），我必須讓三分之二的有限合伙人同意修改基金的 LP 協議。我想知道，我是不是離兔子洞太遠了？我是否為基金承擔了太多風險？還是 Web 2.0 與 Web3 如此不同以至于我的 LP 無法理解？

快進到四年后——所有的麻煩都是值得的。Solana 已成為我最成功的投資之一，產生了4,000 倍的回報。然而，我現在覺得很正常的事情——處理假名，押注在世界另一端不想給投資者任何控制權的創始人身上——仍然讓我在 Web 2.0 繁榮時期出現的同事感到困惑。

歐洲投資銀行發行基于區塊鏈的數字債券Climate Awareness Bond:6月20日消息，歐洲投資銀行（EIB）發行了基于區塊鏈的數字債券Climate Awareness Bond，該債券由環境激勵的節點基礎設施提供支持。根據其聲明，該“數字原生綠色債券”以瑞典克朗計價，價值10億瑞典克朗的債券將在兩年內為機構投資者提供3.638%的固定利率。據稱，這是第一個在盧森堡證券交易所證券官方名單上注冊并在盧森堡綠色交易所上線的基于區塊鏈的債券。該債券將在最近推出的可持續區塊鏈數字債券平臺So|bond上運行。據了解，So|bond允許發行、交易和結算數字債券，并為其節點運營商提供環保激勵。（Cointelegraph）[2023/6/20 21:50:25]

隨著 1.7 萬億美元的總市值和超過 300 億美元的風險投資在 2021 年涌入該領域，加密貨幣是一個任何投資者都不能忽視的行業。然而，即使一些大公司，如紅杉、a16z最近的貝恩資本，正在建立他們的加密業務，許多小公司仍然毫無準備地進入 Web3 世界。

Bifrost提出新提案，要求Kusama國庫提供5萬個KSM提高流動性:6月19日消息，全鏈LSD協議Bifrost發起了一項#Polkassembly提案，要求Kusama國庫提供總計5萬個KSM貸款，作為KSM/vKSM交易對的基礎流動性；這個提議和去年成功的提議一模一樣，而且是有利息的。[2023/6/20 21:48:01]

一堆大公司無法靠自己維持一個行業。支持創始人的更多優質投資者等于更強大的加密生態系統。因此，現在是時候退后一步，反思我從經驗中學到的東西——更重要的是，為 Web3 世界的新投資者打開大門。

投資 Web3 公司需要從上到下重新思考投資模式，從如何向 LP 進行分配一直到如何設置基金。

1、投資 Web3 項目在法律上可能很棘手

風險投資公司最多只能將 20% 的基金投資于流動資產——超過這個數字，美國證券交易委員會表示你必須成為注冊投資顧問。如果你將需要雇用的合規官的薪水包括在內，該過程可能需要長達 12 個月的時間，費用約為 500,000 美元。

929枚BTC從Coinbase轉移到未知錢包:金色財經報道，據Whale Alert監測，57分鐘前有929枚BTC (約25,225,608美元) 從Coinbase轉移到未知的新錢包。[2023/5/31 11:50:28]

對于紅杉資本或a16z來說，這可能沒什么大不了的，但如果你經營著一個 1000 萬美元的基金，成為 RIA 的成本將超過你每年的管理費。另一種選擇是建立一個以代幣交易為中心的對沖基金，這會帶來一系列額外的基金管理要求。

2、Web3 中的控制是一個很模糊的概念

Web3 創始人盡其所能確保他們的社區感覺他們擁有項目的所有權——而不是投資者，甚至不是創始人自己。大多數風險基金要求其投資組合公司至少擁有 10% 的股權，但 Web3 創始人不希望任何單一投資者擁有超過 5% 的股權。這種分布式精神延伸到 Web3 治理結構。Web 2.0 公司將有一個董事會，而去中心化的自治組織允許任何持有公司股份的人在其決策中投票，并根據股份的大小進行加權。集體可能決定朝著你作為投資者從未想過或永遠不會批準的方向前進。你最初支持的創始人可能會失去對項目方向的控制，但你必須能夠順其自然。

對沖基金Saba Capital旗下基金將比特幣納入投資組合:1月10日消息，管理著100億美元資產的對沖基金公司Saba Capital將GBTC添加至其Saba Capital Income & Opportunities Fund的投資組合中。

報道稱，該基金管理著約5億美元的資產，持有細目包括股票、債券、認股權證、貸款、SPAC和比特幣。根據給股東的新年信，該基金持有108,000股GBTC，價值130萬美元。此筆數額很小，但這可能是因為他們現在才開始，因為2020和2021年之前該基金未持有比特幣。

據悉，該基金旨在提供“高水平收入，通過在全球范圍內投資于上市和私人公司的債務和股票證券，其中包括投資于注冊的封閉式基金和特殊目的收購公司。”Saba的投資者主要是機構，包括企業養老金、公共養老金、基金會、捐贈基金和家族辦公室等。（Trustnodes）[2023/1/10 11:03:50]

3、加密創始人不想露臉，甚至不想使用他們的真實姓名

Web3錢包Exodus宣布支持BNB Chain:11月4日消息，Web3錢包Exodus宣布支持BNB Chain，其用戶可以連接BNB Chain鏈上DEX、DeFi協議，也能方為NFT和GameFi項目。截至目前，Exodus基于瀏覽器的Web3錢包已支持的其他區塊鏈還包括以太坊、Algorand和Polygon，預計今年年底之前將支持Fantom和Avalanche。（marketscreener）[2022/11/4 12:16:49]

保護化名是加密文化的核心部分，但這也讓 Web 2.0 的投資者感到不安。創始人可能出于多種原因想要隱藏自己的真實身份，從不希望根據他們的性別、種族、工作或學校背景被評判到希望盡量減少潛在的法律和人身安全風險。

4、律師不了解 Web3

Web3 條款不是針對未來股權的簡單協議，而是針對未來代幣的簡單協議，或者有時是 SAFE 加上授權投資者在未來融資輪次中獲得折扣的權證（稍后會詳細介紹這些 ）。這些概念太新了，以至于大多數法律顧問都不確定如何處理它們。找到那些——或者至少愿意在法律審查期間保持開放心態的人——總是一個挑戰。

5、沒有按比例分配的權利

大多數 Web 2.0 投資者都在爭取按比例分配的權利，以確保他們能夠參與未來的融資輪次并保持他們在公司中的所有權。在 Web3 世界中，這個概念是不存在的。為什么？因為籌集更多資金并不意味著發行更多代幣。如果我早期購買一家加密初創公司 5% 的代幣，無論公司籌集多少資金，我仍然擁有 5%。因此，更大的基金最終會投資于公開市場或從公司金庫購買代幣——例如，a16z于 2021 年 6 月投資了 Solana，距其公開上市一年多。

6、Web3 投資者的退出策略完全不同

實現一定收入、增長和估值水平的年輕公司通常尋求通過上市從初創公司狀態畢業，無論是通過首次公開募股、直接上市還是特殊目的收購公司。如果他們在美國，他們可能會選擇納斯達克或紐約證券交易所上市。在亞洲，他們會選擇香港證券交易所，等等。

同樣，這個概念在 Web3 世界中并不存在。大多數代幣項目都會在 FTX 或 Coinbase 等中心化交易所上市，或者直接在 Uniswap 或 Serum 等去中心化交易所上市。上市沒有具體的增長或估值要求，也沒有限制你可以在哪里或多少個交易所上市代幣。?

7、Web3 公司上市的速度要快得多……

對于一家 Web 2.0 公司來說，3000 萬美元的種子估值相當高。你甚至可以稱它為昂貴的。在 Web3 中，1000 萬到 7000 萬美元的種子輪融資是合理的。大多數投資者愿意接受如此龐大的數字，因為與在證券交易所上市相比，在加密貨幣交易所上市的時間要短得多，這為投資者提供了更快的流動性和退出途徑。例如，我們在 2019 年 7 月投資了 FTX，不到兩個月后它的代幣就上市了。（是的，我們仍然持有這些代幣。）?

8、……但鎖定期要長得多

成功的 Web 2.0 初創公司上市可能需要 10 年或更長時間。在 Web3 中，一個項目在幾個月內上市也就不足為奇了——例如，Solana 花了大約 16 個月，而且時間更長。另一方面，標準的股票 IPO 鎖定期通常為 90 到 180 天，而 Web3 代幣的鎖定期至少為一年，有時長達三年。

9、分配機制完全不同

在 Web 2.0 流動性事件的情況下，風險基金經理可能會選擇將現金或股票分配給他們的 LP。Web3 基金經理想要分發代幣。與 Web 2.0 發行版相比，這些可能具有更大的優勢，因為 Web3 項目有時需要數月甚至數年才能獲得真正的社區采用和驅動。

不幸的是，大多數 LP 并沒有設置來處理代幣——他們不知道加密錢包是什么，也不想費心去弄清楚它。花了大約 9 個月的時間，我的一位 LP 最終在加密貨幣交易所開設了一個賬戶以接受我在 Solana 投資中的代幣。從那時起，這些代幣的價值增加了大約 700%，這讓所有的麻煩都變得不值得了。

Web3 世界令人興奮，但它確實打破了我們在風險投資中所期望的許多正統觀念。然而，我真的相信偉大的創始人仍然需要耐心的投資者來支持他們并支持他們度過即將到來的加密寒冬。最好的 Web 2.0 VC 精神仍然與 Web3 相關，但這遠非復制粘貼我們所知道的情況。

作者：Edith Yeung，Race Capital 合伙人?

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