如果加密貨幣市場出現“投降”事件 我們該如何應對？_以太坊:加密貨幣

原標題：《加密貨幣市場出現投降會發生什么？我們該如何應對？》

在寫這篇文章的時候，加密貨幣市場是無聊（boring）和糟糕（shitty）的（都是非常專業的術語）。

加密貨幣的龍頭幣種從高點大幅下跌，而大多數山寨幣的走勢更是畫出了“華爾街騙局圖”的走勢，整個市場的波動性已經被粉碎，而宏觀的溢出效應更是讓幣圈的老鐵們每天像舔狗一樣時刻盯著彭博客戶端的頭版頭條新聞。

由于在賬面財富最高的時候沒有及時獲利，他們現在正黯然惆悵。

更通俗地說，投機者正在尋找市場的底部，這樣他們就可以抄底比特幣、以太坊和一堆山寨幣，并再次實現“財富自由”。

幣圈老人們開始更多的談論傳染病專家，美聯儲發言人，再到地緣專家，他們的精神自慰已經達到了前所未有的高度。

目前來看，市場沒有來到底部的一個比較普遍的論點是，還沒有出現明顯的投降（capitulation）事件。

這個詞的定義可沒那么友好。

籠統地說，投降就是在市場的某個時刻，所有的弱手（weak hand）最終放棄并拋售手里的幣，而被拋售的幣則被他們聰明的對手接盤，從而形成市場底部。隨后，市場出現反彈，底部的弱手賣家出于后悔、不相信或其他感受，避免重新買入他們在底部拋售的加密貨幣。

DeFiLlama：如果CRV跌至0.36美元或以下，Curve創始人在Aave的貸款將被清算:金色財經報道，根據DeFiLlama 的數據，如果CRV價格跌至0.36美元或更低，Curve Finance創始人 Micheal Egorov在Aave上的貸款將被清算。

金色財經曾報道，8月1日，Egorov向 Justin Sun、Machi Big Brother 和 DWF Labs 等眾多DeFi投資者出售了 3925 萬枚 CRV穩定幣，總價值為1580萬美元。買家以每個代幣0.40美元的價格購買了CRV，比當時的市場價格低25%。[2023/8/2 16:12:55]

就加密貨幣市場而言，投降事件的主要參考點是2020年3月的市場暴跌，并伴隨著健康的近期偏差（recency bias，指人們更重視近期的數據或經驗，而忽視早期的數據或經驗）。

在最極端的情況下，比特幣/美元在一天內下跌了40%。

那一天，我被跌到徹底麻木。

以2020年3月為例，投降的含義大致如下：

它的基本前提是幾乎所有想賣的人，以及一大批不想賣但被迫賣的人都出售了手里的資產。

岡拉克：如果比特幣期貨收盤價低于3萬美元這將是一個重要的節點:“新債王”岡拉克表示：如果比特幣期貨（XBT）收盤價低于3萬美元/枚，這將是一個重要的節點。[2021/6/24 0:02:25]

在這些情況下，市場反彈還有更多有趣的微觀結構論據（大型清算通常是均值反轉的，當市場極度混亂時會有非常有吸引力的競價機會，便宜/打折的期貨，有利的永久互換資金，當訂單薄被 “清算”且價差很大時，市場訂單對價格的影響就會更大，期權的定價變得嚴重偏離等等），但原理是一樣的 ——賣家最有可能完成拋售，他們（被迫或不被迫）這樣做是沒有效率的→反彈的時間。

我們很容易幻想能在大暴跌的時候抄底并成為傳奇（咳咳），但這里有一些需要考慮的事情，重要程度不分先后：

你甚至可能沒有能力去嘗試抓住波動性的下行趨勢。根據定義，這些下跌走勢是由（或至少是由）清算的連鎖反應引起的。這意味著投機者被大量清算，而其他人則試圖通過減少倉位和/或增加抵押品來避免同樣的結果。在這個時候，擁有現金以及沒有倉位控制的需要是一種奢侈。

估計拋售盤何時結束的錯誤幅度往往會非常大。也許你抄底的想法可能是“正確的”，但你仍然可能不得不在極端情況下承受10%-20%的不利波動。這就是為什么在這個時候使用杠桿是特別危險的原因。有時可行的做法是確定一個長時間框架的“價值區域（抄底區間）”來購買，并做好在這個期間幣價可能隨時會暴漲的準備（從技術上講，你應該把它看作是幣價給你打了個折扣）。

聲音 | 日本金融廳官員：由于Libra本身具有流動性，如果不禁止就不會終止:日本金融廳企劃市場局參事官松尾元信在由日本金融廳與日本經濟新聞社主辦的以2019金融科技峰會上談及Facebook的Libra時表示，由于其本身具有流動性，如果不禁止就不會終止。此外，其還指出，區塊鏈技術有各種可能性。最大的問題是如何在去中心化金融中應用治理、如何處理洗錢等各種問題。 有關當局必須盡力作出明智的回應。（日經新聞）[2019/9/3]

流動性蒸發了。這些片面的舉動對市場的影響是非常大的，所以價差會反映這一點。流動性提供者通常也會報出較小的規模。通俗來講，這使得訂單簿 變得非常“薄”，即市場訂單的填補價格會更差，市場訂單的價格影響會更大。

正如我們在識別其他形式的投降時將討論的那樣，在超額下跌的底部是買入并不是獲得巨大回報的先決條件。雖然有更好的論據來說明這一點，但請考慮以下情況：所有人在極度悲觀的時候（回報率方面）也許就是買入比特幣或以太坊的底部。通常是該底部之后、往往是經過幾個月時間才產生了令人瞠目結舌的回報。對底部的感覺當然有助于把握買入低價山寨幣的好時機，但這并不是必要的（尤其是考慮到在你的刀尖上出錯的成本）。

我們通過前面的內容已經有效地了解了一種形式的投降。它實質上是極端的下行波動以及隨之而來的所有連鎖反應。事后看來我們都覺得這一切是那么的理所應當，但在實踐中通常要困難得多，特別是你在大暴跌出現之前，而不是恐慌發生之后。

聲音 | 周小川：人民銀行在三年前就說如果搞加密貨幣，應該參考香港經驗:據證券時報報道，中國金融學會會長、人民銀行原行長周小川7月9日在由中國金融四十人論壇（CF40）、國家外匯管理局外匯研究中心主辦的“中國外匯管理改革與發展”研討會上演講表示，人民銀行在三年前就開始說如果搞加密貨幣的話，應該參考香港的經驗，發鈔模式可以是中央銀行發鈔，也可以由商業機構發鈔。發鈔行過去是匯豐和渣打兩家，香港回歸前增加了中銀香港。三家發鈔行明確每發行7.8港元必須有1美元的備付準備，相當于100%備付準備金。過去我們對這個重視不夠，隨著加密貨幣交易市場出現巨幅波動，大家逐漸接受了這個觀點，現在都強調100%備付準備。[2019/7/13]

我個人的看法是，在大暴跌出現時抓住它是相當有趣的，但更多的時候價格會跌回來并重新測試底部的極限區域。它通常也會以一種更有序和可交易的方式出現的。你只要看一下BTC/USD的圖表，找出清算驅動的大暴跌，你就會發現價格在同一極端區間或附近為你提供了不止一次的交易機會。但你要清楚，這主要適用于趨勢性的行情。

僅僅是這種投降方式就給我們留下了一個相當暗淡的前景。基本上，等到所有的大暴跌和一些你見過的最可怕的山寨幣歸零，你在清算停止和一切都被打破時買入（衍生品定價，交易所本身，等等），祈禱手里的幣不會再經歷一次暴跌，并持在幣價低波動性的時候持有幾周，迎接隨之而來的上漲（如果你是正確的）。

分析 | 報告：如果市場出現反彈 ETH的漲幅將超過BTC:總部位于紐約的數字資產研究公司Delphi Digital日前發布了一份關于以太坊的深度報告。報告認為，如果迎來下一次牛市，ETH價格的漲幅很有可能超過BTC。報告還講到了高Beta風險回報（High Beta Risk-Reward），過去六個月，ETH的波動性明顯高于BTC。ETH 90天的Beta相對于BTC目前達到了1.5，大大高于其歷史平均水平（盡管ETH出現的時間比較短）。”[2019/3/8]

值得慶幸的是，我認為還有其他形式的投降是值得注意的。

投機行為存在于波動性的兩邊。

也就是說，投機者會在大的波動中直接玩兒完然后被踹出市場，但他們也可能在市場屢次試圖突破或者下探之際一點點虧光，最終成為被千刀萬剮的受害者。

讓我們簡單說明一下這種趨勢性和區間性的區別。

每個人都喜歡加密貨幣的趨勢。當幾乎整個資產類別都處于趨勢中時，那就更好了。任何任意的趨勢線和未來可突破的壓力位都成為動量交易的公平游戲，而且更多時候這種設置是成功的。

最重要的是，這種結果不是設置本身的某種優勢的產物，而是一般市場條件的產物。

當交易員在數周和數月的上升趨勢市場中得到鍛煉，并因追逐突破而得到獎勵，但將同樣的策略應用于區間市場時，問題就出現了。顧名思義，區間波動的情況下表明突破和跟進的概率降低，反之，突破導致失敗的概率增加。

這些情況在所有的時間框架中都變得相當明顯，但是對于長時間框架的波段交易者來說，他們可能被迫面對一個現實，即他們在幾周內甚至可能在幾個月內都沒有觸發設置。

他們可能會對這個新的現實感到不舒服，或者僅僅是由于未能識別它，那些習慣于趨勢性條件的投機者慢慢地被市場打，因為他們常用的設置不再提供優勢。

然而，在低波動性下的投降不僅僅是來自技術性的，它也是心理上的。

習慣于每天在許多資產上進行數次交易的投機者會感到厭煩并失去興趣。他們中的許多人加入加密貨幣是因為它的趨勢和波動性，在沒有這兩樣東西的情況下，他們要么賣出手里的幣并放棄交易，要么就去別的地方做股票和外匯交易。

總而言之，低波動性投降是指當做趨勢交易的人無法適應一切永遠只漲不跌的情況，而把他們的資本浪費在交易一個不存在的趨勢上，和/或當加密貨幣不再“熱”的時候他們已經不熱衷于交易，反而開始刷抖音了。

市場可以在波動區間的一端一下子搶走你的錢，也可以在另一端非常緩慢地要走你的錢，但最終的結果是一樣的。

一個特別殘酷的組合是當它們合并在一起時，即高波動大暴跌偶連零波動性。

2018年11月、2020年3月和2021年5月都是這種情況的體面例子。

首先，市場通過直接暴跌迅速搶走你的錢，市場沒有像樣的反彈可供人們賣出。第二，即使你從大暴跌中幸存下來，糟糕的市場條件（特別是沒有波動性）使你幾乎不可能以任何有意義的方式賺回你失去的錢或幣。第三，因為你仍然被賬面資金的大幅縮水和歷史高凈值所困擾，你決定在反彈的時候賣出（而且很可能在底部出現后提前/賣出），即使這意味著在上升趨勢的開始時賣出。

這可不好玩。

還有其他形式的投降，這些與交易不太相關，例如，在牛市頂部活躍的加密大V和名人已經開始不再發微博或推特，并假裝這是一場噩夢，幣圈人在過年或相親的時候開始變得不好意思提到加密貨幣，加密貨幣基金賠錢和大型加密貨幣企業裁員，主流新聞永遠在看衰加密貨幣，以及泡沫如何破滅，Saylor開始購買以太坊，等等。

我已經寫了很長的內容來討論投降，但是下面還有一些額外的思考。

我寫這篇文章的目的是什么？

嗯，每個人都強調在加密貨幣中生存的重要性，他們是對的。

這篇文章的重點是在一定程度上概述了這一點的實際含義。

不要嘗試拿你承擔風險的能力去冒險。簡單來說，高杠桿和不良抵押品會大大增加你失敗的可能性。最起碼不要成為一個被迫的賣家。如果你想優化自己的生存條件，那就準備好抄底資金，在一切都破滅時開始抄底。

根據市場環境調整你的交易。有時這意味著沒有交易，也許這種情況可能會持續數周，甚至數月。如果你不得不問自己，當你的手指在買入/賣出按鈕上徘徊時，你是否有優勢，也許你可能沒有。試著寫下日記，并注意到以前印證的騷操作開始被瘋狂打臉。

在波動率的兩端都存在著投降現象。僅僅因為你從大暴跌中幸存下來，并不意味著你會立即得到趨勢的回報。沒有大暴跌也并不意味著市場不會見底。

你不需要為了“提前”而抓住或交易投降的機會。你可以在市場趨勢出現后買入和構建更高的時間框架，假如你能承受更高的買入價格。例如，在2020年幣價拉回8000美元、甚至是突破12000美元時買入比特幣，盡管投降發生在比這低得多的地方。

最后你要注意的一點是。

這個框架主要是針對比特幣和以太坊的。

如果你是一個長期“看漲”加密貨幣的人，那么比特幣和以太坊還會創下歷史新高，并逐漸形成更高的價格。

假設加密貨幣永遠不會歸零，那么它們生存的可能性和創歷史新高的可能性都會非常高。

對于大多數的山寨幣，尤其是周期炒作過后的垃圾幣來說，情況可能就不一樣了。

即使是經歷了幾個周期繁榮期的山寨幣，它對比特幣和以太坊的價格在較長的時間框架上一般也會有明顯的下跌趨勢。

如果你持有的是垃圾幣，投降的情況也會出現，但下個周期它的價格恢復并創新高的可能性會大大降低。

這篇文章的結局很糟糕，但我已經見怪不怪了。

整天在推特上閱讀一堆沒營養的內容，大大降低了我本來就很中庸的智商。

我會試著多寫點東西，至少是為了我自己。

本文作者：CryptoCred

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