STO會帶領區塊鏈走向新繁榮嗎？_TOK:Litecoin Token

編者按：本文來自白話區塊鏈，作者：UP團隊，星球日報經授權發布。16日，美國電商巨頭Overstock旗下的區塊鏈子公司tZERO發郵件，聲稱其已于12日完成STO(證券代幣發行)，滿足美國SEC證券法要求。消息引發了業內人士對STO的廣泛關注。目前愛西歐被各國政府嚴厲監管，符合監管要求的STO會成為區塊鏈項目更好的融資選擇嗎？區塊鏈大爆發，徹底捧紅愛西歐。這個新型募資方式大大縮短項目融資周期，讓“發幣”變得簡單。同時，愛西歐存在諸多漏洞，成為“空氣幣”的沃土。2017年底，針對愛西歐詐騙風險，有人提出STO募資形式，即通過證券化的通證進行融資。01STO緣起

不管是愛西歐還STO，都變形自IPO。IPO是首次公開募股，指一家企業或公司第一次將它的股份向公眾出售。公司的股份流入市場，你我都能進行投資，這對公司意味著開始公開向大眾募股。可以說，現代金融體系都是圍繞IPO展開的。2013年，區塊鏈項目借鑒IPO概念，形成了愛西歐新型募資模式。愛西歐的含義是“首次代幣發行”，即區塊鏈項目首次發行代幣，募集標的為BTC、ETH等數字貨幣。2013年到2014年，愛西歐被成功啟動，Ethereum成為這段時間最成功的項目，為后來“發幣”潮埋下伏筆。到2017年大爆發時期，以愛西歐形式募集的資金已達上百億美元。由于愛西歐不需要注冊經營牌照，不受監管，風險自擔，龐大的投資團隊中“小白”占據半壁江山。所以，愛西歐被一些“聰明人”玩壞，投資者被收割，項目團隊“跑路”，市場秩序被攪亂。因此，2017年底STO募資形式被提出。STO，指的是證券型通證發行。它是一種以Token為載體的證券發行，Token發行受政府監管，代表著某種資產或權益，比如公司的股權、債權、黃金、基金等。STO既代表新募資方式，也意味著融合區塊鏈的ST，傳統資產可以上鏈，增加資產的流動性，降低流動成本。02STO很“優秀”？

ETHStorage創始人Qi Zhou：一旦L2等技術相對成熟，相信比特幣也會采用這些技術:金色財經報道，在由比特大陸聯合金色財經舉辦的《比特幣誕生14周年》主題活動上，ETHStorage創始人Qi Zhou表示，據我的觀察，往往一個鏈時間越長，市值越高，這個鏈對新的技術、對新的一些應用的支持的話會非常謹慎，比如以太坊早期加入一些功能是相對容易很多的，后面的話隨著以太坊的市值增長和應用不斷成熟，再加入新的功能和應用比如L2等會花很多時間。

在去中心化方面比特幣還是有著比較大的統治地位，在應用上像以太坊的分叉是非常頻繁的，以太坊歷史上秘密修理了很多bug，曾經遭到比特幣社區的批評不夠去中心化，中本聰的離開等信號標志著比特幣是完全去中心化驅動，不僅是節點運營，包括整個開發流程沒有人去能夠中心化控制，這樣導致比特幣采用新技術，會有一些困難性，一旦L2等技術相對成熟，相信比特幣也會采用這些技術，解決更復雜的問題，比特幣還會有非常大的升值空間。[2023/1/3 9:50:03]

通常情況下，一個公司要IPO，得經過幾年的準備時間。遞交材料后，還要經過監管部門的審查和提問，這個過程復雜又耗時。相對而言，STO依賴于區塊鏈底層技術，可以實現部分監管性能，過濾中間冗雜的流程，縮短募資時間。雖然愛西歐募資時間也非常短，但它沒有實體標的，甚至成為監管外的“自留地”，產生大量“空氣幣”，對市場極具破壞性。而STO對于區塊鏈來說，則促進區塊鏈由虛向實的轉變，有真正底層資產支持，估值邏輯清晰。總體上來講，STO在監管、風險、投資難度、發行周期等方面融合了IPO和愛西歐的優點。

Coinbase Custody支持Polkadot代幣DOT托管服務:Coinbase Custody在官方推特宣布支持波卡Polkadot代幣DOT的托管服務。[2020/6/9]

因此，業內人士認為，“在未來兩年內，STO募資額度將達到數萬億美元”。但是，作為經濟活動的一環，只有利益超過成本時，它才算真正“優秀”。據國外分析師分析，STO是能夠創造更快、更具成本效益的金融工具的。與傳統募資方式相比，STO從合法性、合規性、行政、管理、時間等方面都節省了成本。

傳統募資方式與STO的成本對比由于自帶部分監管屬性和節約募資成本的優點，目前STO深受推崇。但如果未來STO成為市場主流，一些風險也會隨之而來。03STO可能面臨的風險

聲音 | 江卓爾：PlusToken 2萬BTC也就11天新幣產量，減半影響巨大且每次都開啟牛市:Chainalysis此前發布關于PlusToken騙局資產分析報告稱，有多達2萬枚BTC和79萬枚ETH可能仍由PlusToken的詐騙者們所控制。對此，江卓爾發微博評論稱，PlusToken的2萬BTC，看起來很多，其實也就11天新幣的產量（每天恒定產1800幣）。相比一下，就知道減半的巨大影響了，這就等于有人每天恒定凈買入900幣，每21天買入一個PlusToken，這將嚴重影響供需平衡，導致幣價要翻倍才能平衡供需，進而開啟牛市和新聞循環，所以每次減半都開啟了大牛市。[2019/12/17]

盡管STO繼承了一部分IPO的優點，但它終究還是愛西歐的“升級版”，二者內在邏輯是一致的，所以它做不到十分完善。STO無法篩選合格投資者，難免會收割“小白”投資者。由于投資門檻較低，投資者中依然會混入“小白”，而一旦項目或者公司出現問題，投資者一定會遭遇巨大損失。Token的穩定性，也是不可回避的問題。盡管國外監管機構一直在研究如何保證Token的穩定性，但目前仍然沒有明朗可行的政策出臺。所以，基于STO發行通證，Token極有可能出現價格波動過大的狀況。再加上STO也是基于技術發行的Token，黑客成為潛在威脅。此外，合規是STO的“咽喉”，只有合理監管，STO才有可能健康發展。04誰會扼住STO的“咽喉”？

動態 | 大多數數國家對STO的監管態度仍不明朗:據LongHash消息，Legal Nodes首席執行官Margarita Sivakova于LongHash發布報告稱：不同的國家對STO的規定有很大的不同。由于STO太過新穎，許多國家根本未能處理它們，這意味著STO仍然處于法律灰色地帶。 報告根據金融市場監管（如豁免發行招股說明書、投資者資格等）、區塊鏈特定法律、STO發行程序、STO發行數量以及違反適用法律的后果等因素將各個國家對STO的友好程度分為非常友好（Very friendly）、大體友好（Mostly friendly）、適度監管（Moderate regulation）、具有法律挑戰性（Legally challenging）等四個等級。報告顯示，僅有馬耳他、立陶宛等極少數國家對STO非常友好，而亞、非、南美等洲的絕大部分地區的監管態度仍為未知。[2019/4/10]

Overstock.com的CEO帕特里克?伯恩在接受CNBC采訪時表示：“去年的愛西歐熱潮制造出有的金融資產垃圾堆。”“我認為，愛西歐是一個超級基金網站。我們現在研究的非常合規，不會產生任何新的有的金融資產垃圾。”2017年，愛西歐遭遇全球“圍剿”，就算在一些政策相對緩和的國家，也沒有放寬STO的相關法規。美國，愛西歐受SEC和CFTC的監督。SEC主席JayClayton表示，無論采取什么方式發行證券，都必須遵循證券法。美國的證券市場，有一個“證券化通證”，根據美國聯邦證券法，證券主要包含兩方面：1.股票、票據、債券，以及其他形式的股權和債務工具；2.任何形式的投資合同。所以，就STO的核心而言，它是符合美國證券監管的，但這只是一廂情愿的判斷，美國最終采取什么態度，不得而知。據稱，近日美國項目tZERO在給投資人的聲明郵件中表示，在10月12日完成了首選令牌的發布和生成，并滿足美國SEC證券法要求。如果郵件內容屬實，這對STO無疑是一個積極的信號。日本的政策相對寬松，BTC已在本國合法化，并且允許經注冊的Token作為貨幣使用。監管部門規定，每個Token發行都必須與當地擁有許可證的交易所合作。但目前日本還沒有任何監管STO的政策出臺。新加坡金融管理局表示，STO屬于新加坡證券期貨法監管范圍，此類通證發行人將需要在公開發行前向MAS提交和注冊招股說明書，除非擁有豁免事項。馬耳他也正在擬定金融工具測試法案，規定STO發行方有義務通過相關測試，并適用于“虛擬金融資產法”。從全球各國現行法律和監管的角度來看，雖然監管政策不明朗，但大家對愛西歐和STO都有不同程度的監督辦法，所以STO依然繞不過各國現行證券法。需要注意一點，如果STO最終確定歸“證券法”管理，它將與IPO沒有多大差別，意味著只有機構和專業投資人才有資格購買Token，這并不利于STO的發展，因此也有人稱“STO就是跪著造反”。由于近期STO被大力推崇，目前有一定的市場熱度，已經有超過兩萬個發行方等著STO。但是，STO從合規性到落地都無“前車之鑒”，目前也沒有形成廣泛共識，再加上其觸角探及傳統領域，必然會動別人的“奶酪”。那么它是不是真的能取代愛西歐，帶領區塊鏈走向新繁榮，甚至替代IPO的部分功能，成為市場經濟的下一個迭代方向，還是未解之謎，我們只能“讓子彈再飛一會兒”。

投資者向Overstock子公司tZERO 的ICO提供1億美元首日融資:根據CEO帕特里克伯恩（Patrick Byrne）的說法，Overstock.com子公司tZERO的ICO初始階段已經吸引了大約2000名認證投資者。[2017/12/20]

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