爆發在即的ST（Security Token）是蜜糖還是砒霜？_TOK:STO

最近，以太坊上首例STO的誕生進一步加劇了STO的熱度。北京時間10月13日，美國電商巨頭Overstock旗下區塊鏈平臺tZERO完成了證券型通證發行，傳統企業的不斷加入讓STO從區塊鏈小圈子邁向了更為廣闊的大眾世界。再加上一直以來美國證券交易委員會對證券型Token的念念不忘，納入監管；納斯達克對STO的充分關注，想要打造證券化的全新平臺；以及背后諸多資本大佬虎視眈眈，蠢蠢欲動……基本可以預計，2019年或許成為STO的爆發之年，或者說STO元年。就像我在上一篇文章中所言，ST是證券Token化的金融實踐，既然是實踐就存在諸多不確定因素。想一想，就在一年多以前，愛西歐的火爆曾經讓多少人歡呼雀躍，讓多少人一夜暴富，又讓多少草根在瞬間完成了逆襲，實現財富自由。可短短幾個月間，就變了光景，從當初以為能夠取IPO而代之變成在許多國家都不再擁有合法身份；從人們趨之若鶩到避之不及；從巨大的財富效應到現在98%以上的破發率。那么，呈現愈來愈火爆之勢的SecurityToken是重蹈覆轍，還是煥然新生；而對于利益相關的各方來說，它究竟是蜜糖還是砒霜，這恐怕是我們每個區塊鏈從業者都要深入思考的問題。一、在我看來，于證券而言，SecurityToken是天賜的禮物，是資產證券化的最新解決方案，必然將改變整個證券行業，并給資產證券化帶來全新的想象空間。我們都知道馬克思關于貨幣的理論中，有一句非常出名的話，叫做“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。前一句是指金銀最初出現在市場上只是普遍商品，當商品交換發展到一定歷史階段，需要一種固定的等價值商品作為交換媒介，即一般等價物；當一般等價物都集中到金銀上，由金銀固定地充當一般等價物時，才是貨幣，所以金銀并不是一來到世界就成為貨幣的。后一句的意思是說貨幣天生應該由金銀來充當，或者說金銀天生就具備了充當貨幣的優良特點，這是由金銀的自然屬性決定的。那么同理，至少從目前的科技水平來看，我們可以說“ST天然不是證券，但證券天然是ST”。為什么這么講，因為所謂的SecurityToken只是美國證券交易委員會給Token的分類，而Token本身是伴隨著區塊鏈而產生的，與證券原本并無關系，美國證券交易委員會認為它具備證券的相關屬性才強行決定把它納入證券監管，并命名為SecurityToken。但是，當資產證券化的進程因為當前的證券載體及屬性受限后才發現，由區塊鏈而產生的Token其實可以完美承載這樣的功能，它的公開透明、分布式存儲、不可篡改等屬性天然匹配證券，尤其是資產證券化。我們知道，Token是區塊鏈世界的權利憑證，Coin是其表現形式。按照美國證券交易委員會的觀點，在實用型通證和證券型通證的分類下，除了比特幣和以太幣之外的所有Token都具有證券特征。在這種背景下，證券通證發行，用來標記許多資產、商品和金融工具。這意味著規模較小的公司有機會迅速從全球投資者中募集資金，還不用承擔高昂的發行成本。比如，在美國，使用證券法中RegD和RegA+等框架進行融資的公司，無需聘請律師就可以保證遵守他們的監管或法律法規。正因為證券天然是ST，所以短短幾個月以來，各種STO如雨后春筍般涌出。我們看一下幾個成功案例：1、tZERO，通過大額證券通證融資，募集資金1.34億美元，資金用于建設發展證券通證，正式得到認可后的tZEROSTO可以采取類似于股權眾籌的方式募集資金，將股權和Token進行一定比例的兌換。2、HydroMiner(H3O)，歐洲第一次完全符合法規的證券通證融資，已經成功完成了250萬美元證券通證預售，資金用于大型、環保的電子貨幣采礦項目運營。3、TemplumMarkets，為科羅拉多州一個度假村推出了證券型通證“Aspen”，該Token代表著度假村的股票。可以說，STO之所以不會重蹈愛西歐的覆轍，最大的原因就在于STO所代表的資產是真實存在的，它切切實實將有價資產進行上鏈并且Token化，具有股權屬性、利潤分配、投票權等傳統證券性質，并通過非公開募集和公開募集方式對外募資，基本上能與任何形式的投資和資產掛鉤和錨定，包括股票或大宗商品等。各國監管部門也一直在試圖將它合法化。就目前看，SecurityToken有以下四種形式：1、通證化風險投資基金，一個通證化的風險投資基金為通證持有人提供對基金份額的索償權。2、類股票通證，可以具有諸如對某一實體享有所有權份額、LP份額、投票權、股息、利潤份額或對未來成功的某一實體享有利益等特征。3、資產支持通證，消除中間商和注冊機構，減少結算時間并降低運營風險。二、新事物的出現必然打破舊有的格局，ST的證券屬性引發了各參與方的異動，所有人都面臨選擇問題，對于區塊鏈從業者而言選擇更加直接，他們將面臨向左還是向右的問題，即踏踏實實做應用場景落地，還是擁抱證券屬性，徹底把區塊鏈作為載體或工具。相關數據統計，現在已經有超過20000名STO發行方在排隊，等著發行自己的證券化通證。新一代安全令牌的發展將更好地實現身份管理，通過KYC和AML機制進行跨境交易。2018年下半年證券交易組織的出現將使2017年RegD限制解鎖的證券通證交易成為可能，我們將看到越來越多符合SEC規定的美國通證產品。不過，20000名發行方這個數字實在是讓人震驚，它一方面佐證了STO的火爆，另一方面則顯現出了巨量的泡沫危機——利益面前，越來越多的人想分一杯羹。不過，在監管政策還不明朗，落地實踐沒有真正有效展開，市場培育尚未進行的時候，各相關方都應該謹慎行之。一直以來，我對區塊鏈的看法都不那么狂熱，作為重構生產關系的一項底層技術，我在今年年初的時候就認為它的突破點在1+3領域，1指的是金融領域的實踐，3指的是確權、物聯網和知識產權領域。如今，STO的火爆讓我更加確認年初的判斷，也讓我認為，區塊鏈從業者到了需要作出抉擇的關鍵時刻。不過，這種抉擇應該取決于項目本身，團隊架構，所在國的監管政策，資金實力，以及過去有無金融/證券領域的從業背景，而不是盲目追風STO熱潮。1、項目本身是否契合是最大的先決條件，一定要看到你的競爭對手在哪。比如一家公鏈需要關注的就是技術標準或者交易平臺。9月11日由開發者StephaneGosselin在GitHub提交的新提議ERC1400，被看作STO即將爆發的征兆——此前并沒有區塊鏈巨頭參與到STO之中，可見以太坊在區塊鏈領域的地位暫時依然不可動搖。但這同時也意味著，其他想以技術標準輸出者身份進入STO的公鏈項目，將面臨異常強大的對手。2、資金實力是否匹配決定在競賽中能走多遠，在資本寒冬時期尤為關鍵。相比于一紙白皮書就能融資的愛西歐，STO的門檻和要求要高很多，手握資本的各路機構、大佬在親眼見證愛西歐的低迷和中小區塊鏈企業的艱難處境后，會對進入STO的區塊鏈項目抱有更加審慎的態度，所以如果沒有足夠的資本支持，卻想著靠STO去資本市場上賺取利潤，基本沒有希望。3、所在國監管政策則是最大不確定因素，但合法合規是基本底線。雖然美國證券交易委員會對ST有相關要求，但真正意義上的合規STO交易平臺依然短缺，尤其是當STO瞄準的市場從體量為幾千億美元的數字貨幣，轉向體量為數百萬億甚至上千萬億美元的有價資產時，任何國家都不可能再輕視它。不過，區塊鏈全球性、自由流動等特點，導致任何一個國家都無法進行局部的監管；而巨大利益面前，甚至深刻的證券變革面前，各國之間也必定互相防范。所以，如何在復雜的監管中尋求合法合規，是想介入STO的項目方最需要關注的不確定因素。4、金融/證券從業經驗則是能否占得先機的條件，人才儲備至關重要。不可否認的是，當前區塊鏈從業者大多數來自互聯網/科技領域，較少金融領域，應對區塊鏈這一底層技術自然沒有問題，但是需要融入大金融/證券的話，就顯然不足。所以，想要介入的項目方，必須吸收更多金融/證券業人士。可以預見，在不遠的將來，STO的熱潮將使得區塊鏈項目方從扎堆硅谷到齊聚華爾街。如果上述四點基本達到，對于項目方來講，是可以親身投入到這一偉大的變革中去，那么STO對于你來說就是蜜糖。如果上述四點基本達不到，就應當踏踏實實去做基于區塊鏈的場景應用落地，STO于你暫時并無太大關系。如果各種條件均不具備，卻強行介入，STO于你則無異于砒霜，只會在資本和幣圈雙重寒冬之下，加速項目死亡。作者簡介：孫茳濤，神州數字CEO、連續創業家、GoopalGroup發起人，天使投資人；深耕支付行業，曾連續創辦并參與了時代杰誠、神州付、錢袋寶、掌眾科技等品牌。

巨鯨研究院Founder柯南：GameFi可能是下一個爆發點:金色財經現場報道，在8月8日由金色財經主辦的金色沙龍活動中，巨鯨研究院Founder柯南在《哪些Web3敘事將引領下輪牛市》的圓桌會議中表示，GameFI可能是下一個爆發點。像三七互娛、完美世界，已經在布局GameFI。既然傳統游戲都開始布局，像傳統的資產，比如房地產也會有機會。大家用上鏈的方式，通過虛擬資產和現實資產結合，產生更多的效益。吁投資者保持理性，根據發展趨勢、政策環境和比特幣周期來審時度勢，適時布局以渡過熊市，迎接下一個牛市。

他對公鏈未來前景持樂觀態度，認為公鏈將持續發展并創造更大價值。公鏈作為Web3生態的關鍵組成部分，將繼續發揮重要作用，團隊將根據市場需求不斷創新，為用戶和項目創造更多價值。[2023/8/9 21:32:53]

Crust Network產品負責人道長：波卡超越以太坊也要經歷爆發，爆發可能來自卡槽拍賣:金色財經現場報道，由金色財經主辦的“2021共為·創新大會”4月11日在上海舉行，本次大會以“DeFi的創新進階”為主題。Crust Network產品負責人道長在圓桌“探索未知:波卡未來的發展究竟如何?”上表示，以太坊有2次爆發，2017年ICO和2020年下半年爆發的DeFi。而波卡超越以太坊也要經歷爆發，爆發可能來自卡槽拍賣。[2021/4/11 20:07:53]

Gemini聯合創始人：比特幣已經準備好要爆發:金色財經報道，Gemini聯合創始人Tyler?Winklevoss發推文稱：“當比特幣在某個價格水平徘徊了一段時間時，我總是很興奮。就像一只被關在籠子里的動物，它越來越準備好要爆發了。”[2020/8/21]

盾安集團爆發債務危機 希望通過區塊鏈解決困局:中國民企500強之一的盾安集團，出現了嚴重的流動性困難，各項有息負債超450億。盾安集團針對自身的流動性危機，初步達成三項解決方案，其中包括，由浙商銀行出面，增加臨時流動性支持，包括提供供應鏈金融和區塊鏈產品等。[2018/5/3]

區塊鏈板塊爆發占據市場風口 逾6億元大單搶籌9只概念股:昨日，區塊鏈概念股成為市場中最大亮點，板塊內御銀股份、贏時勝、高偉達、新晨科技、易見股份、四方精創、飛天誠信等7只個股均以漲停價報收。

消息面上，12月13日在納斯達克上市的金融科技公司Longfin，于12月15日宣布收購旗下區塊鏈公司Ziddu.com后股價出現大幅上漲，截至12月18日收盤兩個交易日股價累計漲幅為1250.37%，報收至72.38美元，其中，12月18日盤中更是一度上探至142.82美元，上市以來最大漲幅超過27倍。

對此，分析人士表示，雖然Longfin的快速上漲有一定特殊發行方式以及市場過度炒作的原因，但歸其本源，仍是市場對于區塊鏈這一項有望顛覆金融服務基礎架構的新技術的看好。而在A股市場中，部分率先布局區塊鏈領域的上市公司，也有望在短期內，受益概念關注度的提升迎來一波上行走勢。[2017/12/20]

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