比特幣估值大神 Willy Woo 詳解如何判斷代幣價格與基本面背離_比特幣:加密貨幣

編者按：本文來自：鏈聞ChainNews，本文作者：WillyWoo，編譯：PerryWang，Odaily星球日報經授權轉載。先說說WillyWoo是誰吧。他是最早提出比特幣NVT估值模型的大神，可以說是比特幣交易領域的一位傳奇人物。他最早提出的NVT估值模型應用于比特幣的估值，給這個讓人捉摸不定的市場點亮了一盞明燈。基于此，關于如何對比特幣和各種加密貨幣進行合理估值的理論開始發展起來。在此之后，各種加密貨幣的估值理論或者估值體系，都繞不開WillyWoo的早期研究。

WillyWoo曾經是個程序員，2008年金融危機爆發中，成功做空銀行股，之后在比特幣市值漲到10億美元的時候，關注起加密貨幣，自己搬到印度尼西亞的巴厘島，悠閑的生活在那里。這一次，他通過推特詳細介紹了「投資數量論QuantityTheoryofInvestment」，一種可以用來推算加密資產基本面價值的理論。他說了，「讀起來很晦澀」。嗯，先收藏再轉發，然后請默默鉆研搞懂。

數據：名義價值近40億美元的比特幣期權和31.74億美元的以太坊期權將于今日到期:金色財經報道，Deribit數據顯示，今日有名義價值近40億美元的比特幣期權到期，Put/Call比率為0.76，最大痛點為2.4萬美元。另外，名義價值近31.74億美元的以太坊期權也將于今日到期，Put/Call比率為0.33，最大痛點為1600美元。[2023/3/31 13:36:31]

警告：這是一款讀起來很晦澀的技術分析。但可以藉此了解加密資產估值理論，并了解比特幣NVT估值方法。我稱之為投資數量論QuantityTheoryofInvestment。我不確定這是否是我獨有的理論，但發表在推特上供大家參考討論。

從經濟角度，我把價值在經濟體中的流動分為三類：u-實用額i-投資額s-投機額

具體到比特幣：實用額u是指用來花銷支付的比特幣數量，應由鏈上數據取證投資額i是在區塊鏈上在不同用戶間轉來轉去的數量，即通過鏈上數據取證方式過濾掉一個用戶在自己的多個錢包間老鼠倉的情況投機額s是指全球交易所交易的數量減去實用額u和投資額i

比特幣礦企TeraWulf籌集1000萬美元的新資本以償還部分債務:12月12日消息，比特幣礦企TeraWulf通過向其一些大股東直接發行價值670萬美元的普通股和價值340萬美元的可轉換本票籌集了1000萬美元，以償還某些債務，同時還同意從比特大陸購買8,200臺新礦機。（CoinDesk）[2022/12/13 21:40:10]

具體到法幣：實用額u是指全球國內生產總值GDP總和，衡量以法幣支付的商品和服務指標不過讓我們忽略掉期合約，來保障數據的單純性投資額i是指用于存儲的中長期現金賬戶之間的貨幣流動投機額s指全球外匯總額減去i和u中的國際貿易成分

英國密碼學家、hashcash的發明者AdamBack估計稱，法幣世界中的投機行為已經極為嚴重，法幣世界中的投機額比實用額s/u的比率高達240:1。請忽略他的推文中所述的比特幣世界投機額比實用額的比率為4:1的說法，因為他說的是錯的，他們所說的這一比率接近比特幣中的投機額比投資額s/i的比率。

動態 | NBA球隊達拉斯小牛隊接受比特幣支付:NBA球隊周二在新聞發布會上宣布，Mark Cuban的達拉斯小牛隊(Dallas Mavericks)將支持比特幣支付方式。具體來說，該團隊允許球迷通過與加密貨幣支付處理公司Bitpay的合作，在網上購買門票和商品。此舉使得小牛成為NBA第二支接受比特幣的球隊。2014年，薩克拉門托國王隊成為第一個。[2019/8/15]

我不清楚法幣世界中的投資額/實用額i/u的比率，但我從來不認為法幣主要用于商品交易，大型機構的基金經理包括我們所有人都會把錢存儲很長時間。

當所有市場崩潰時，唯一一個價值不減反增的就是法幣。因為價值從市場中流失，人們認為所有的投資標的都在走低，而法幣在走高，但貨幣單位反映不出這種趨勢，美元就是美國的貨幣單位。

對上述三個指標，我們可以用它們占貨幣總供應量的百分比來衡量。實用量Vu-實用貨幣的流通量投資量Vi-投資價值存儲貨幣的流通量投機量Vs-短期投機交易的貨幣的流通量經濟學家希望將這一指標的考量稱之為貨幣流通速度，但我要提出警告...

聲音 | OKEx分析師：比特幣價格在七月收于10000美元上方，本年度迄今收益率為172.5%:根據OKEx平臺報價，比特幣現貨價格在7月31日收于10046.9美元。七月比特幣價格整體下跌7.05%，是今年繼一月后第二次月收益率為負；比特幣本年度迄今收益率為172.5%。統計2012年至今的比特幣月收益率，我們發現在比特幣價格大幅上漲的年份中， 即2012至2013年以及2015至2017年，一年十二個月中只會有兩或三個月回報率為負，其余月份均可錄得正回報率。在七月的31個交易日中，上漲天數為15天，下跌天數為16天，其中7月16日貢獻了本年度第二差的日回報率-13%；七月最高收益率出現在7月3日，當日上漲10%。[2019/8/1]

經濟學家所稱的貨幣流通速度實際上只是指的是貨幣的實用量Vu，因貨幣的實用性而帶來的貨幣流通。這很容易篩理出來。經濟學家們衡量GDP指標、劃分已知的貨幣供應量來估算貨幣流通速度，但這只是實用貨幣的流通速度。

比特幣漲回8000美元:比特幣重回8000美元上方，日內波動較大，跌破7800美元關口后迅速反彈，2小時漲超200美元。[2018/3/27]

但他們無法窺視我們的長期儲蓄和定期儲蓄賬戶來衡量更具價值的投資貨幣流通速度。我們賣出股票、黃金和債券，將所得資金存進定期儲蓄賬戶，但他們無法估算這一指標。

這為什么很重要？當我們審視比特幣的鏈上流通速度時，不是與經濟學家所考量的普通實用貨幣量Vu流通速度來作比較，比特幣的鏈上流動速度涉及的是投資貨幣量Vi，不是法幣世界中隨著商業支付而生的實用貨幣量Vu。

我們接著來談估值指標……傳統上我們是用貨幣數量論的費雪交換方程式MV=PQ其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品總量計算加密貨幣背后的區塊鏈網絡的未來價值，這只適用于成熟的應用區塊鏈，完全忽略了它們存儲投資價值的能力。

對于現實世界中的加密資產，我們需要以新的方程式來計算其估值。我將之稱為「投資數量論」新的交換方程式。它為我們開啟了基于這些代幣區塊鏈的價值存儲能力來計算其估值的大門。

根據定義，在投資者之間流動的投資總值可以被表述為貨幣總供應量乘以在特定時間段內出于投資目的而換手的貨幣的占比。I=M*Vi這一方程式描述了價值存儲的流動。

讓我們用高中代數來算一下：M=I*(1/Vi)得到什么結果？NVT網絡價值幾乎等于1/Vi，就是說與投資貨幣流通速度呈反比。M≈NVT*I這就是為什么用鏈上代幣流通量能粗略估算該區塊鏈價值的原因。

NVT不是完全等于1/Vi，因為它是由錢包間的流通原始數據得出，而不是投資者之間的流通數據。我們需要過濾出由單個用戶控制的多個錢包間老鼠倉的數據，才能得出投資貨幣量Vi。這會是比NVT更為精確有效的指標。

很多替代幣項目試圖通過鎖倉降低投資貨幣量Vi。ERC20代幣項目給以太坊帶來了這樣的效應，因為這些ICO資產會將相當大數量的ETH鎖定在它們的代幣資產中。Dash和其它權益證明機制區塊鏈中的主節點也有同樣效果。

如果投資貨幣量Vi較小，同等投資額或流通速度進入該區塊鏈，其市值就會較高。M=I*(1/Vi)M是指代幣供應值，也叫網絡價值或市值

但讓我們更深入一步研究一下這個等式。M=I*(1/Vi)如果我們知道流通的投資貨幣量和投資貨幣流通速度，我們可以計算出價值存儲SoV區塊鏈的「基本面價值」M。

請注意，這幾個變量是可以循環計算得出的，因為我們一旦從該區塊鏈鏈上取證中得到投資貨幣量Vi數據，我們需要知道代幣價格來決定I的數值，但常常出現代幣交易價格并未能反映代幣流通速度Vi決定的基本面價值的情況。

在這些時候，我們通過計算就可以探測出代幣價格是否估值過高或者過低。這就是NVT指標能預示市場行情的部分原因。它約等于1/Vi。因此用這個指標可以探測出代幣的交易行情與基本面價值是否背離。

對一個成熟的區塊鏈網絡：貨幣數量論方程式M*Vu=PQ可以用于計算實用貨幣元素。投資數量論方程式M*Vi=I可以用于計算價值存儲SoV元素。

把實用性元素與價值存儲元素綜合到一起：M=PQ/Vu+I/Vi在一個特定的時間段內：PQ是實用性經濟的規模I是投入到該區塊鏈中用于價值存儲目的的資產規模

區塊鏈上取證能測算出這些元素，再結合特定時間節點的代幣價格，我們可以基于代幣流通速度計算出該區塊鏈的基本面價值。我們能判斷出該代幣估值是否過高或過低，這就是成熟區塊鏈的NVT指標風向標。

錦囊：加密資產的基本面價值可以通過計算得出，但行情價格主要還是取決于投資人愿意為該資產支付什么樣的價格。這聽起來像是自圓其說，但我們可以用它來判斷市場價值是否與基本面價值背離。

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