在真實世界中,利率是一個經濟體最核心的數字之一。這一點在DeFi世界中同樣如此,Dai的穩定費就扮演了真實世界中利率的角色。隨著更多DeFi項目開始和Dai結合,情況也變得越來越復雜。這篇文章介紹了DeFi(去中心化金融)領域的基礎設施MakerDAO以及Dai的概況,并以圍繞Dai建立的二級借貸市場Dharma為例,探討了其商業模式和與Maker本身的互動關系,尤其對穩定費用的設定以及系統性影響有參考意義。MakerDAO目前對世界的承諾是保持1Dai與1美元掛鉤(Dai是MakerDAO發行的穩定貨幣),并且隨著時間的推移提高Dai的去中心化程度。這一承諾是否履行取決于Maker的信用體系是否如設想的那樣有效。Maker的信用體系包括借款人支付的利率(穩定費)、出借人賺取的利率或收益率(即將出臺的Dai存款利率)、清算比率和債務上限。通過積極調控這些參數,Maker成功承受了ETH價格80%以上的下跌。ETH是Maker目前主要的抵押品。但這就足夠了嗎?其他去中心化信貸協議和應用程序的興起——比如?如何影響Dai與美元的錨定呢?社區應如何投票決定利率?這篇文章討論的核心就是Maker和廣泛的DeFi社區在最少信任協議下如何決定利率和參數。Maker有多重要?
首先,Maker一直在增長,并且增長速度很快。。以下是一段時間以來,ETH被Uniswap、dYdX、Compound和Augur等去中心化金融(DeFi)項目鎖倉的情況:
TrueUSD推出10億美元Fountain激勵計劃支持DeFi生態發展:10月27日消息,穩定幣項目TrueUSD(TUSD)宣布推出價值10億美元的Fountain激勵計劃,該計劃將作為新興項目的孵化器,通過向DeFi生態引入價值10億美元的TrueUSD和其他數字資產,進一步促進生態增長。TrueUSD稱,將全力支持不同公鏈及其生態的DeFi項目,并通過進行深度戰略合作,促進優質項目增長。[2021/10/27 6:16:02]
來源:https://mikemcdonald.github.io/eth-defi/現在,讓我們把Maker鎖住的ETH加進來:
我們可以看到,該領域其他主要項目的抵押價值僅占Maker抵押價值的很一小部分,Maker的規模驚人。由于借Dai的需求不斷增加,去年Maker不得不將5000萬Dai的債務上限調整為1億。9個月后,流通的Dai再次接近新的債務上限。那么為什么Maker如此受歡迎呢?通過實施0.5%-2.5%的穩定費,Maker為穩定幣提供了最便宜的信貸渠道。對于尋求杠桿的投資者來說,這一點尤其重要:與其借出WETH承擔本金的價格波動風險,何不借出Dai交易其他的幣種呢?。在這種需求的推動下,Maker已經成長為DeFi(和以太坊)中最主要的平臺。隨著更多的資本風險,以及更多集成Dai項目的啟動,了解如何最好地設置Maker參數變得越來越重要。需要注意的是,Maker設定利率的決定也會影響到除Maker自身以外的更廣泛的DeFi生態系統。讓我們首先看看到目前為止使用Dai貸款的幾個最小化信任的協議項目。目前Dai的信用應用場景
數據:DeFi累計收入接近10億美元,僅3月份就增加近2億美元:據The Block數據顯示,DeFi累計收入接近10億美元,僅3月份就增加了近2億美元。[2021/4/9 20:01:05]
在無需許可的借貸領域,有如下幾個主要項目:MakerDaoDharmaCompound在這些去中心化的信貸平臺上,Dai是迄今為止以太坊網絡上借貸最多的資產——甚至超過ETH(ETH)本身。
來源:Dai的需求受到幾個因素的驅動,其中最主要的是杠桿投資的便利(例如,不愿使用其持有的ETH進行交易的投資者或交易員可以轉而借出Dai進行交易)。Dai受到的關注主要因為Maker是一種低成本的信貸工具,甚至一度提供0.5%的貸款利率。但低成本資金帶來更多的杠桿,并伴隨一些挑戰。廉價信貸成本的弊端
以Coinbase為例。在Coinbase交易對中,Dai目前只有USDC的交易對,而USDC本身則有BTC、ETH、BAT、ZEC、MANA、DNT、CVC、LOOM、GNT等交易對。為了使用借來的Dai,杠桿交易員將不得不將Dai賣為USDC,以便在一系列可供選擇的代幣中建倉。這樣的情況導致Dai在Coinbase上面臨持續的拋售壓力。
同樣的情況也可以在KuCoin上看到,USDT有26個交易對,而Dai只有4對。在這里,USDT的交易價格高于Dai。
OKEx DeFi播報:DeFi總市值150億美元,OKEx平臺BNT領漲:據OKEx統計,DeFi項目當前總市值為150億美元,總鎖倉量為178.8億美元;行情方面,今日DeFi代幣普漲,OKEx平臺DeFi幣種漲幅前三位分別是BNT、SNX、BOT;截至17:00,OKEx平臺熱門DeFi幣種如下。[2020/12/15 15:16:32]
因此我們可以預見:熊市中,Maker可以保證Dai在9000萬美元體量下穩定的與美元1:1掛鉤。當但牛市來臨,對Dai的需求量會指數是增加,這很可能會讓Dai與美元的錨定面臨更大的壓力。那么,社區該如何應對呢?提高利率
Maker基金會敏銳地意識到Dai的拋售壓力,于是在最近通過了一項社區投票,將穩定費提高到3.5%。到目前為止,在Coinbase上,這次費率提升已經被證明是有效的,Dai價格有了一定的穩步上升趨勢。
然而,DharmaLever提供了0.1%的借貸利率,,這比Dai歷史上的任何利率都低。Dharma上更廉價的Dai可能會加劇了上述的價格下行壓力。不過Dharma上允許Dai作為抵押品借出ETH,會減少Dai的流通性,減緩Dai的價格對出售的敏感。。
有幸的是,Dharma上設有單用戶2.5萬美元的貸款限制,加上Dharma剛推出不久,其低廉的利率更像是開業促銷行為,不會長久。長久來看,Dharma上的利率會趨近于Maker本身的利率。因此對Maker來說,Dharma所影響的Dai的體量目前可以忽略不計。此外,Dharma上的Dai出借數量受到人們愿意借出數量的限制。這意味著只要Dai的出借收益(0.1%)小于貸出Dai要承擔的利率,就不用擔心出現人們開啟大量CDP貸出Dai然后在Dharma上借出的索羅斯式攻擊的發生。而且,Maker即將推出的Dai儲蓄利率(即如銀行一樣,用戶持有Dai就會獲得利息)也會讓用戶惜售從而緩解拋售的壓力。Dharma不是第一個信用協議,也不會是最后一個。未來,當更多的項目和平臺允許以更低的成本借貸Dai時,Maker社區應該如何應對?利率將如何收斂?在決定為Maker設置的最佳參數時,社區應該如何思考Dai的其他DeFi信用協議的關系?正是在這樣的背景下,我們為Maker和DeFi社區提出以下思考方向,以便更好地為治理決策提供信息。鑒于Dharma是目前最大的DeFi機構,以下將Dharma作為DeFi的參考代表。DeFi如何設定借貸利率
報告:DeFi生態系統面臨著18種非金融風險:12月11日消息,BraveNewCoin最新報告指出,DeFi生態系統面臨著18種非金融風險。其中提到有:當DeFi協議依賴于集中式中介時,可能會導致中心故障的風險。可升級的智能合約漏洞風險。即管理員可以升級智能合約并做出并非用戶期望的更改風險。與此同時,報告特別指出了USDT和USDC,認為這兩種穩定幣是由集中化的第三方鑄造,其錨定的任何鏈下儲備都有可能在發生銀行擠兌的情況下貶值。此外,DeFi生態系統還將面臨節點運營商可能帶來的網絡單點故障等。(AMBCrypto)[2020/12/12 14:58:27]
Dharma作為一家由風險投資支持的企業(目前還沒有以發幣的形式盈利),必須為投資者創造回報,Dharma可能最終不得不從貸款發放中收取費用。這意味著Dharma要在自身獲取的Dai的基礎成本之上收取少量費用。這就面臨一個兩難的問題:如果Dharma在穩定費的基礎上再收取一點點差價,用戶就沒有動機從Dharma借款,而是會直接向Maker借款。因為抵押品率是相同的,而且利率更低。鑒于此,以下是DeFi項目在為Dai設置貸款利率方面應該主要考慮因素:1.任何借款利率都將高度依賴于社區投票的穩定費,Dharma這樣的項目是否應該收購MKR的重要股份,以參與治理,或至少積極傳達自己的偏好?**2.由于借款利率需要高于Dai的存款利率,Dharma是否應該考慮支持其他的抵押品?2.與其從Dai的借款中收取費用,是否應該尋求通過其他商業模式來獲取價值?如何設定DeFi的擔保比率
DeFi平臺YIELD籌集490萬美元:金色財經報道,旨在減少進入去中心化金融(DeFi)市場的步驟的新平臺YIELD已籌集了490萬美元的資金。 YIELD允許用戶通過一個應用程序對數字資產、智能合約和協議進行投資。[2020/12/11 14:51:55]
目前,所有DeFi信貸平臺的抵押比率——無論是Dharma、Compound還是Maker——都被設定在150%。,但這對于Dharma來說不是必須的,之所以設定和Maker一樣高的抵押率是因為不能冒系統性崩潰的風險。但Dharma理論上可以讓用戶自己設定抵押比率。那么應該考慮如下問題:1.Dharma使用者應如何設定擔保比率,以更優的抵押比與收益率組合成與Maker本身產品競爭?(例如,借款人可以評估一筆125%抵押利率和3.6%年利率的貸款與一筆150%抵押利率和3%年利率的貸款哪個更合適)2.為了最大限度地防范系統性風險,Maker是否應該為流動性較低、波動性高于ETH的其他ERC20抵押品設定更高的擔保比率?如何設定Maker穩定費
選擇合適的穩定費(可能需要隨著時間的推移靈活地根據需求和供應進行調整)對Maker和提供Dai信貸的DeFi項目至關重要,它的影響如下:1.確定每借一個Dai會銷毀多少MKR;2.確定Dai儲蓄率的上限3.影響所有其他借入和借出Dai的平臺的利率鑒于我們處于Maker的早期階段,設定費用主要是在一個大致的方向范圍,而不是一個定量的精確行為(即如果對Dai的需求過高那么就提高一點穩定費)。隨著時間的推移,隨著DeFi逐漸成熟,在未來成為一個真正的金融解決方案,我們建議Maker社區也關注傳統金融領域的貸款利率。一些關鍵的問題是:1.Maker是否應該將其穩定費與各大銀行提供的有擔保貸款利率進行比較?2.Maker是否應該讓Dai的利率低于傳統銀行,在對跨境穩定幣需求旺盛的領域讓Dai更有吸引力?3.Maker是否應該收取少量的溢價以保障MKR持有者的利益?4.多抵押物Dai下不同抵押物類型的穩定費和擔保比率是否應該不同,以反映不同的流動性和波動性水平?一個粗略的統計是,過去7天內從898個CDP中借出了3598個Dai。每個CDP的平均貸款價值在4000美元左右。富國銀行4000美元擔保貸款的最低年利率在7.49%-24.49%區間。如果Maker想在未來攻占傳統金融市場,穩定費可以設定在低于這個水平(比如7.00%)。如何設定Dai儲蓄利率和貸款利率
出借是Dharma的前提要素(如果沒人出借,就沒人能貸出)。因此,當Dharma上的利率可以個性化設定時,可能會給出有競爭力的定價,以吸引貸款人。相反,Dai儲蓄率的存在主要是為了鼓勵人們持有Dai,從而限制了Dai在市場上的流通數量。事實上,由于DSR的資金來自穩定費(最終通過銷毀的方式返利給MKR持有者),因此低的存款利率符合MKR持有者的最大利益。這是一個很好的激勵機制,因為所有項目,包括Maker,都希望存款利率盡可能地低而不影響Dai與美元的錨定。隨著時間的推移,這兩個利率可能會趨于一致,利益相關者需要考慮的關鍵因素包括:1.像Dharma這樣的項目,其貸款利率應該比Dai儲蓄利率高出多少?2.Dharma是否應該積極參與Maker治理,以確保DSR足夠低,使Dharma能夠在貸款利率獲得溢價,同時保持一個有吸引力的貸款利率??3.如果對Dharma來說,收購足夠多的MKR股份成本太高,他們是否能通過借MKR來投票,讓結果對他們有利?這樣做是否道德?4.在確定DSR時,Maker應考慮其它質押權益項目或銀行存款利率嗎?如何設置債務上限
到目前為止,債務上限已經提高了一次,從5000萬美元提高到1億美元。然而,隨著對Dai的需求不斷增長,Maker團體將不得不決定是否提高上限(并防止潛在的脫錨風險),如果是的話,提高多少?結論
總而言之,我們看到,在Maker自身之外,以信任最小化的方式借入和借出Dai的做法正在興起,這對更廣泛的Maker生態系統是一個利好。像Dharma這樣的平臺允許用戶將Dai作為抵押品,并通過借出Dai來產生收益(在Maker推出Dai儲蓄率之前),從而提高了Dai的效用。增加Dai的效用和增加Dai的對價資產有助于增強人們持有Dai的動機,這可能會減輕出售壓力。除了信貸協議之外,我們預計在不久的將來會看到更多由Dai為基礎的DeFi機構支持的去中心化金融產品。然而,這些平臺的興起也使更廣泛的DeFi社區的治理考慮復雜化。Maker費率的決定將對所有尋求通過提供借Dai和相關服務的第三方平臺產生重大影響。設定過高的利率可能會讓其他Dai信貸平臺望而卻步。綜上所述,我們認為,Maker穩定費和儲蓄率的治理將越來越多地受到正在形成的以Dai借貸的協議的影響。最終,要使信貸市場繼續穩步增長,傳統信貸市場的經驗很可能對Maker利率的決定有借鑒意義和影響。
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