SEC 監管面臨的尷尬_STA:區塊鏈的未來發展前景怎么樣

編者按：本文來自谷燕西，星球日報經授權發布。美國時間4月4日，美國交易所控股公司邁阿密國際控股宣布同Templum達成戰略合作。兩者將共同建立一個受監管的交易所，掛牌并交易數字證券。這個交易所會向SEC提交申請以獲得批準。這是第二個加密數字資產交易機構同正規交易所合作，共同申請建立新的數字證券交易所的行動。此前，tZERO已經同BOX計劃成立一個專注于數字證券的交易所，并已經為此向SEC提出了申請。這兩個新型的數字證券交易所的申請會進一步迫使SEC重新審視目前的相關的證券法規，以便決定是修改現有的同數字證券不相匹配的法規，還是要求這些新型的數字證券交易所在現有的法規內運作，就如同它現在要求ST按照另類資產的相關法規進行融資和交易一樣。在我看來，第一種情形發生的概率要遠遠大于第二種情形。SEC目前面臨著一個非常尷尬的局面。市場的迅速發展正在要求它盡早制定新的監管法規以規范區塊鏈和加密數字資產在證券行業中產生的顛覆性的改變。但在另外一方面，由于這種變革的廣度和深度，特別是因為這種變革還在進行中，所以SEC很難很快制定出合理的監管法規來監管一個正在迅速發展的市場。SEC目前只能不斷地說明和強調通證的可能的證券屬性，要求屬于證券的通證按照證券的監管法規來運作。區塊鏈技術和加密數字資產對證券行業的影響在廣度和深度方面都比以往任何技術帶來的影響都大，包括計算機技術在內。它在融資工具、融資階段、融資進程、投資者資質和地理范圍、市場結構和市場參與機構職能等方面都帶來了巨大的變化。而證券行業的穩定發展又是社會穩定發展的基礎，因此SEC和其它法律轄區一樣，都面臨著此方面的巨大挑戰。1.市場結構

律師：美國SEC旨在根據證券法定義所有加密貨幣:金色財經報道，律師兼加密貨幣愛好者Bill Morgan認為，美國證券交易委員會（SEC）希望根據證券法定義所有加密貨幣，SEC最近的活動不僅針對加密貨幣交易所，還針對錢包開發商和提供商。Morgan 在 X 上發布了關于 DeFi Education Fund 首席法務官 (CLO) Amanda Tuminelli 的信息，她向法庭解釋了其團隊在 SEC 訴 Coinbase 案件中的法庭之友。

Tuminelli表示，盡管 Coinbase 是一家流行的加密貨幣交易所，但它也是一家軟件開發商和 IT 服務提供商。DeFi 教育基金敦促法院牢記其判決對生態系統技術開發商和服務提供商的影響。該基金認為制作錢包應用程序不是經紀人的工作。

Tuminelli團隊澄清，作為經紀人，實體必須充當中介，為他人進行證券交易。因此，錢包的運作表明被動軟件應用程序不是中介。Coinbase 不控制用戶資產、處理客戶資金或通過 Wallet 混合資產，Coinbase 不通過錢包開設客戶賬戶，因為不存在在區塊鏈上開設賬戶的情況。

DeFi 教育基金還辯稱，Coinbase 的 Stake 計劃不是證券發行，因為 Coinbase 在 Stake 方面的角色是部長級的，類似于 IT 服務提供商。[2023/8/13 16:23:44]

在區塊鏈的時代，數字資產的形成從公司注冊就開始了。現在特拉華州政府已經在法律上承認在區塊鏈上進行的公司股權注冊。也就是說公司最初的股權登記就可以在區塊鏈上完成。在注冊之后，公司的股權就可以通過私募的方式在同一條鏈上進行發售。所以目前的ST發行平臺可以將功能建立在這條鏈上，以此來完成私募股權的發行過程。在交易功能方面，這條鏈肯定會支持去中心化的交易所和中心化的交易所。在私募股權階段，股權的擁有者可以通過去中心化的交易所進行小規模的彼此之間的股權交易。在公募階段，這條鏈會支持中心化交易所的撮合交易，然后在這條鏈上完成相應的清算和結算。用戶的資產或是在鏈上自己的數字貨幣錢包中直接保存，或是委托中心化的托管機構進行保管。目前的在美國上市公司的股權的登記和托管都是在一個中心化的公司中完成，即DTCC。但由于區塊鏈技術的出現導致托管的可能性可以從公司股權登記就開始，因此托管公司的業務范圍就擴大了。另外，又由于股權都是在鏈上以分布式的方式托管，那么是否還需要一個唯一的壟斷性的托管公司?區塊鏈的技術底層實際上是支持在其之上的競爭性的托管服務的。對于這兩個新申請的數字證券交易所，它們應該同什么樣的數字證券托管公司合作呢?SEC對這些問題的回答就不是只針對于這兩個交易所了，而是會影響證券市場的基本結構。2.融資階段

Quantstamp已同意解決美國SEC對其進行的指控:金色財經報道，Quantstamp已同意解決美國SEC對其進行的指控，這將涉及返還發行收益并支付民事罰款。在不承認或否認SEC調查結果的情況下，Quantstamp同意停止令并支付198萬美元的非法所得、494,314美元的判決前利息以及100萬美元的民事罰款。

美國SEC的命令還設立了一個“公平基金”，該基金將把Quantstamp 支付的資金退還給受影響的投資者。Quantstamp還將把其控制下的所有QSP轉讓給該基金；這些資金將被永久禁用或銷毀。該公司還被指示在其網站上發布該命令的通知，并將該命令發送到列出其代幣的加密貨幣交易平臺。

金色財經此前報道，美國證券交易委員會（SEC）此前指控知名區塊鏈安全公司Quantstamp進行未經注冊的首次代幣發行（ICO?）。[2023/7/27 16:01:07]

基于實用型通證的融資讓市場看到了基于通證進行融資的強大力量。從融資階段的角度來看，這種類型的融資就是在公司非常早期進行的融資，在階段方面類似于眾籌的融資階段。區別就是它比眾籌方式的融資更加有效。那么是否應該制定監管規則，以促進公司在這個階段就能進行更加有效的融資呢？在一級市場與二級市場的聯動方面，基于通證的融資比現有的基于股票的融資同樣更加高效。由于通證在全球范圍內的便捷的流通性，這可以使它在一級市場發行之后就可以立刻在二級市場進行流通交易，由市場決定這個公司的價值。而基于股票的融資卻通常在幾輪私募融資之后，才能公募發行在二級市場進行交易。那么，是否可以降低公募發行的門檻以允許更多的公司在更加的早期進行公募發行呢?對交易所來說，它們當然希望更多的公司掛牌以產生更多的交易量，但SEC需要決策公司在哪個階段，需要滿足什么樣的條件才能在這些新型的數字證券交易所進行交易。在這個方面，顯然不能按照現有的證券上市條件來要求。但SEC是否能在保護金融市場公平和穩定的前提下，更有效地促進資本在公司更早期的形成呢？促進資本的形成畢竟是SEC的三項職責之一。3.機構職能

美SEC訴訟證據包括Binance.US前CEO 2022年的證詞:金色財經報道，美國證券交易委員會 (SEC) 于 6 月 5 日對 Binance 提起的訴訟中，前 Binance.US 首席執行官Catherine Coley自離職后一直保持低調。然而，她在 2022 年 SEC 調查該公司內幕交易時向 SEC 提供了證詞。[2023/6/8 21:23:55]

區塊鏈技術在清算和結算領域中的應用會直接沖擊現有的二級清算市場結構。區塊鏈技術支持用戶之間的直接的清算和結算，所以目前的券商清算成員的清算功能就不需要了。不僅如此，目前的清算公司的職能也會發生巨大的改變。其目前的數據處理和運維的工作會被區塊鏈直接取代。清算機構的功能更將轉為清算規則的制定和維護，以及市場風險的控制。由于這些券商清算成員和清算公司職能的改變，相應的監管要求因此也需要進行改變。那么在數字證券的時代，券商和清算公司更準確的職能定位應該是什么呢？甚至更加激進的問題是，是否還需要券商這個層級？4.投資者資格和范圍

區塊鏈數字提單平臺Secro完成360萬美元種子輪融資:4月28日消息，據Finsmes報道，區塊鏈數字提單平臺Secro宣布完成360萬美元種子輪融資，Augment Ventures和TMV共同領投，Kluz Ventures 和 Grit and Gumption Ventures參投。

據悉，Secro建立在NEM Symbol私鏈上，支持用戶以更高速度、更低成本和安全性執行紙質提單的所有功能和用戶交互，無需依賴傳統電子提單（eBL）供應商。[2023/4/28 14:32:25]

新型的數字證券交易所成立之后，那么參與數字證券交易的用戶就不能還是現在的合格投資者。SEC在此方面需要重新制定投資者的要求標準。現在因為監管法律、信息流通和交易便捷性等各方面因素的限制，一個法律轄區內的交易所覆蓋交易用戶是有限的。在過去幾年中，加密數字貨幣交易所的出現讓市場看到了能參與其中的交易者的地理范圍。數字穩定幣的出現，由于其獲得和使用的便捷性以及它在全球市場的可接受的范圍，它更加加速了加密數字資產在全球范圍內的交易。實際上，目前數字穩定幣的主要使用場景就是加密數字貨幣的交易。數字證券交易所因此也能夠像加密數字貨幣交易所一樣，覆蓋全球范圍內的交易者。SEC對證券市場監管制度因此也必須進行相應的調整以規范和支持，而不是限制這種發展趨勢。在對數字證券的監管方面，世界上其它的一些法律轄區采用了監管沙盒的方式來將區塊鏈技術和加密數字資產的在證券行業中的應用限制在有限的范圍內。這些地區如澳大利亞、英國、新加坡和香港。鑒于這種變革的廣度和深度，我認為這是非常可行的監管方式，畢竟市場和監管都無法先知先覺地知道這個變革的最終狀態，所以在可控制的范圍內觀察其發展是非常可行的。SEC也應該考慮采用這種措施，畢竟一味地強調現有的證券法規是無法滿足市場的發展需求的。

IEX或作為破產托管人購買FTX技術，曾考慮與SBF合建受SEC批準的新加密交易平臺:11月15日消息，據福克斯財經網援引知情人士報道，美國證券交易平臺IEX或作為破產托管人購買FTX技術。FTX也是IEX的少數投資者，IEX正試圖回購FTX持有的該公司股票。

此前IEX曾考慮與SBF合資建立一個明確符合美國證券交易委員會（SEC）標準的新加密交易平臺。據知情人士透露，IEX和FTX的團隊向SEC主席GaryGensler及SEC高級官員提供了他們想法的大致輪廓，并質疑現有的SEC規則是否適用于他們的新企業。據稱Gensler對該提議不溫不火，沒有明確排除這種可能性，也沒有表示會給這筆交易開綠燈。直至上周FTX破產之前，IEX高管仍與SEC官員進行了會面。[2022/11/15 13:07:01]

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