為什么大多數人在市場中賺少虧多？（上）_CIR:比特幣

交易是投資者之間的博弈，長期跑贏市場的人永遠是少數。行為金融學是心理學和金融學的交叉學科，行為金融學的研究成果告訴我們：在投資決策機制上，人類遠非“理性”，而是普遍具有多種心理偏誤。能夠理解、管理甚至利用心理偏誤的投資者將在市場博弈中占據很大的優勢。本文介紹幾種對加密貨幣投資決策影響最大的心理偏誤，解析它們的進化來源、對投資決策的負面影響，以及可行的管理方法，探討如何讓理性投資決策合于自己的內心。一、投資的人性論即便學習了有效的投資方法，比如價值投資的基本面分析、估值和擇時方法等，大多數人在市場操作中還是賺得少虧得多。根本原因在于，成功的投資理念都是反人性的，所以成功的投資者首先要體察人性。要說明這個觀點，我們要先討論什么是人性。其實理解人性，并不需要高深莫測的哲學。從日常生活出發，哪些事情是你自愿、樂于甚至愿意克服障礙去做的？哪些事情只能靠外部壓力、或者經過內心的掙扎才去做的？為什么我們天生喜歡做一些事情，而不愿意做另外一些事情？人是一種動物。有個常見的誤解是：人類的行為是理性思考的結果，其他生物則是簡單的趨利避害，其實遠不是這樣。人類的行為沒那么理性，其他動物的行為也并不簡單。比如大家都知道蜜蜂會蜇人，而且由于蜜蜂的刺有倒鉤，刺入人的皮膚再拔出，會帶出部分內臟，蜜蜂也活不成。我小時候就被蜜蜂蜇過，那時候淘氣，有個墻縫里有蜂窩，我和小伙伴用泥巴把蜂窩堵住，不讓蜜蜂出來，結果泥巴突然掉下來，蜜蜂就一擁而出，我抱頭就跑，還是被蜇了。大家想想，每只蜜蜂，不需要愛國或者愛家的教育，就能做到拼死抵抗入侵者呢，這是怎么做到的呢？現在我們已經知道，生物的行為模式是由自然進化塑造的，被稱為進化穩定策略。蜇人的策略，跟蜜蜂存儲蜂蜜的策略是相關的。如果某種動物進化出存儲食物的策略，但沒有配合的保護策略，那么就會給他人做嫁衣，在生存競爭中處于非常不利的位置。我們所說的人性，其實就是人類的進化穩定策略。人類的行為由人性和理性共同支配。人性和理性有時一致、有時沖突。進化穩定策略在高等動物體內通過內分泌系統發揮作用，我們對具體的作用機制并不清楚，只能從概念上歸納為獎勵中樞和懲罰中樞。獎勵中樞負責產生各種愉悅感，懲罰中樞負責產生疼痛、疲勞、緊張、憤怒、沮喪、嫉妒、痛苦、悔恨等負面情緒。現代社會物質豐富，但是越來越多的人出現抑郁等心理問題。根本原因在于現代的生活和工作方式，不能給我們這些穿西服打領帶的大猿提供恰當的心理獎勵。讓習慣于在草原上追蹤獵物的獵人，過朝九晚五的生活，每天坐在格子間里，面對電腦屏幕冥思苦想，不出問題才是怪事兒。現代人的心理問題增多，核心原因是生活環境和進化穩定策略持續沖突，導致獎勵中樞和懲罰中樞失調。用理性對抗人性非常困難，典型的例子包括減肥、戒賭、戒。還有心無旁騖的努力學習、努力工作，雖然大家都知道是對自己有益的，但只有極少數人能長期堅持。減肥為什么難？因為在過去的幾十萬里，食物短缺都是人類最大的威脅。可以說人類最顯著的進化穩定策略，都是圍繞對抗食物短缺形成的。比如饑餓讓人無法忍受，尤其是小孩子餓得嗷嗷叫，大人就是出去面對狼蟲虎豹，也要想辦法帶食物回來，對饑餓的反應是人類生存最大的動力。另外在饑餓的時候，人體會自動降低能量消耗，相同動作的能量消耗降低了20%。減肥就就要跟進化形成了強大心理和生理機制對抗，難度可想而知。但是大家想一想，你認識的人里有沒有減肥成功的？還是有的，我認識幾個成功減肥的人，都是通過運動，除了一個是打羽毛球之外，其他都是通過長跑。長跑是個神奇的運動，絕大多數人不喜歡長跑，跑幾百米就大汗淋漓、心慌氣短。但是有些人對長跑上癮，幾天不跑渾身難受。現在全國各地每年有幾百個馬拉松賽事，大型賽事場場爆滿。例如每年10月的北京國際馬拉松，我以前還參加過一次半馬。現在三萬個參賽名額都是全程馬拉松，而且需要抽簽才能獲得參賽資格。為什么人類對長跑又愛又恨？首先跑步快速消耗能量，首先懲罰中樞會有反應，用疲勞感告訴你別跑了，要節約能量。但是長時間奔跑是人類狩獵的主要方式，是有利于人類生存的行為。所以長期堅持奔跑，會激發獎勵中樞，獲得愉悅感。這是進化穩定策略在鼓勵我們，堅持下去，把獵物帶回家。所以一旦觸發了跑步的獎勵機制，對抗疲勞就不再困難，跑步成為習慣，甚至成癮，那么減肥就順理成章了。引發失敗投資的心理機制根植于人性之中：輕率冒進、回避錯誤、貪婪恐懼、隨波逐流，都是在長期進化中人類形成的心理特點。在采集狩獵社會，這些機制幫助人類適應嚴酷的生存環境，達到風險和收益的平衡。但是資本市場跟采集狩獵社會差別很大，還是這些進化穩定策略，成為投資者降低風險、提高收益的障礙。那么投資者怎么才能對抗這些對投資有負面影響的心理機制呢？這就是本文我們要討論的內容。二、多度自信有一項對隨機選取的成年男性的調查，請他們評估自己與他人相處能力。結果是100%的被調查者認為，自己與人相處的能力在平均值以上。當然，大家想一想，這不可能成立。所有人都在前50%，那后50%是誰呢？類似的調查面向不同人群，以不同的主題被重復了無數次。不論是大學畢業生預計自己的未來收入、創業者對估計自己企業的生存時間、男性評估自己的運動能力、駕駛技術或者性能力、女性對自己容貌的評估。所有的調查都給出同一個結論，就是人們對自己的能力和未來估計過于樂觀。與此同時，人們對別人的評估就客觀多了。例如根據調查，大學生對自己的未來收入、離婚的可能性、變成酒鬼的可能性估計過于樂觀，但是如果讓大學生們評估自己的室友，調查結果就跟社會實際的統計數據非常接近。過度自信是人類顯著的心理特征。目前全世界所有的人類都屬于人科動物同一個亞種——智人homosapiens。也就是說從進化樹上看，全世界的人類都極其相似，遺傳的差別微乎其微。智人在大約30萬年前起源于東非，在數十萬年的時間里。智人以幾十個為一群，散布在東非的草原和山地，雖然能制造簡陋的石器，并且會使用火，但是這種無毛大猿跟其他群居動物的生活也沒什么不同，很難看出他們日后成為萬物之靈的潛力。大概在距今10萬年，智人開始走出非洲，開啟了全球遷徙之路。現在我們可以根據世界各地考古學的證據，以及對當地人遺傳圖譜的研究，大略的繪制出智人遷徙的路線圖，和到達世界各地的時間點。我們看右上方的大圖。智人約在6萬年前達到近東，5萬年前達到南亞，三四萬年前達到歐洲、東亞和澳大利亞。1.5萬年前穿過西伯利亞、阿留申、白令海峽，到達阿拉斯加，并沿著美洲大陸不斷向南遷徙，只用了3千年時間，就到到達了南美洲的最南端。最后是東南亞的智人沿著波利尼西亞諸島不斷擴散，并在人類歷史的最近三千年擴散到太平洋諸島。人類什么要不斷遷徙？當然有環境變化、生存壓力的原因。但是在早期智人走過的地方，一般沒有達到人口密度的上限。從古至今，人類都有對應許之地的熱望，似乎內心中總有聲音在回響：在山的那邊，在海的那邊，有一片沃土在等待著你。所以也可以把過度自信看成是進化的選擇性偏差。如果智人的能力不足以適應復雜多變的環境，離開原棲息地就會被淘汰。那么經過長期選擇之后，智人應該仍然聚居在東非，而且是一種心態非常保守的動物。調查表明平均而言，男性比女性的過度自信更加嚴重。尤其是在投資市場，絕大部分的投資者都相信自己能夠戰勝市場。這一點都不奇怪，在零和博弈市場，任何認為自己不能超過平均收益的理性投資者都應該選擇退出。或者我們再換個角度，如果市場中每個投資人都對自己的投資能力有客觀的評價，那么能力處于下半區的投資者應該離場。剩下的人里，能力不占優的也應該立場。如此反復，最后就只有能力最強的投資者有理由留在市場中，但是他已經沒有交易對手。市場上的每一次交易，都是代表在成交的價位上，賣家認為價格高估了，而買家人為價格低估了，如果沒有買賣雙方對自身結論的自信，交易就不會發生。所以說如果沒有過度自信，世界上就不會存在資本市場。嚴格來說，過度自信是一種現象。造成人們過度自信的心理機制主要是“確認偏誤”。確認偏誤又稱肯證偏見或驗證偏見，是指主觀上已經有了某種看法或觀點時，人就會傾向于尋找或直接接受那些能夠支持原有看法的信息，而忽視那些可能推翻原有看法的證據。那么人類為什么會有確認偏誤呢？其實人類的心理機制里有很大一部分是為了簡化決策，即便決策的依據并不充分。很多心理學實驗告訴我們，很多無關緊要的因素，卻深刻的影響著人類的決策，簡單地說就是人類的決策過程非常不可靠。但是從進化角度說，快速而堅定的決策通常要好過猶豫不決。大家知道哲學史上有著名的布里丹之驢，在驢子左右兩側各有一堆草，而且跟它距離相當。這頭驢子具有完全的理性，它找不到先吃哪堆草的理由，所以就餓死了。人類生存在一個充滿偶然和未知的環境中，每時每刻都在做決策。獵人的面前有很多條路，到底應該沿著那一條追逐獵物？快速做出有一定正確率的決策，而且信心滿滿地去執行，比猶疑不定要好得多。在所有的人類組織中，懷疑論者都是最沒用的，而且處于最下層。最上層被自信滿滿而且有很強說服力的精英所占據。雖然精英決策的正確率，不見得比扔硬幣更好。但是一旦他們能夠用自己的理論和信念說服大眾，就會形成一股強大的力量，碾壓一切懷疑和抵抗，推動歷史車輪滾滾向前。三、負面偏誤負面偏誤是指相比正面信息，負面信息給人觸動更大，而且人對于損失的感受要比等量的獲得更強烈。心理學家做過很多實驗，發現損失對人的影響大概相當于2倍的獲得。粗略地說你丟掉100塊錢的痛苦大概跟撿到200塊錢是等量的。這是心理學一個非常重要的發現。看來人類是一種天性偏抑郁的動物。為什么人類的大腦更關注負面信息，而且負面情緒給人的沖擊更強烈？我認為可以用風險收益不對稱來解釋。舉個例子，采集狩獵部落的婦女們發現了一大片蘑菇，但她們不知道蘑菇是否有，是否應該吃掉蘑菇呢？答案顯然是否定的，因為即便蘑菇沒有，吃掉它的收益只是多吃了一頓飽飯，如果蘑菇有，部落中很多人可能因此喪命。再舉個例子，一位獵人正在草地上奔跑追逐獵物，他發現前面幾米的草叢里有個東西，看上去像一截樹枝，但也有點像一條蛇，他是否應該停下來觀察呢？合理地選擇當然是停下來觀察，因為即便只有很小的概率是蛇，也不能大意。現在的管理科學有關于風險管理的完善理論，包括如何量化風險、確定風險應對的優先級等等。但是你學完之后就會發現，這些其實都是常識，早就印在我們的大腦中了。我們的祖先不需要計算就知道該如何選擇。BBC紀錄片《人類星球》記錄了一個跟負面偏誤有關的驚人實例。肯尼亞多羅博族獵人步伐堅定地走向正在搶食的獅群。獅子被未知的恐懼所嚇退，拱手將好不容易捕到的牛羚留給了獵人。這個實例告訴我們，不光是人類，連動物都有負面偏誤。絕大部分的獅子終其一生，都沒有跟人類直接沖突的經驗。所以當獵人逼近的時候，獅子無法判斷自己是處于優勢還是劣勢，保險起見就選擇了逃跑。不知道在哪個時代，多羅博族獵人發現了獅子具有負面偏誤，可以加以利用，并發展成一個有效是狩獵模式。人類的優勢在于能總結并傳承經驗，用理性克制自身的心理偏誤，利用對手的心理偏誤。所以人類是當之無愧的萬物之靈。但是在資本市場上，大多數情況下風險和收益是對稱的。甚至收益的空間遠大于損失的空間。例如最近幾個月，關于各路專家又開始宣稱比特幣將會歸零。這是熊市的典型特征。但是我們把2019年跟2015年相比，比特幣的用戶數量已經提高了一個數量級，而且更加分散。比特幣歸零的風險已經非常之低。而且比特幣的價格是3000多美元，上漲的空間遠遠不止一倍。但在熊市，投資者會普遍被負面情緒籠罩。場外資金不敢進來，不理性的投資者對可能的損失過分恐懼，在已經低估的價格水平上仍然選擇拋出。在這樣的市場環境中，我們應該像多羅博族獵人一樣，用理性去控制自身的負面偏誤，并利用別人的負面偏誤取得戰果。四、被迫賣出我們再談談被迫賣出，被迫賣出不是一種心理偏誤。但是它跟心理偏誤密切相關。首先，被迫賣出是因為過度自信導致的過量買入造成的，其次，被迫買出與負面偏誤一起是熊市跌跌不休的主要原因。先講講幣圈的著名典故——四十八萬哥的故事。這人在2014年1月28日在百度比特幣吧開了一個帖，稱將全家存了七八年的48萬元房款用來買了100個比特幣，均價4800。他在貼中志得意滿地說，“期待大賺一番，買房直接全款，運氣好把我的車也換了。過了兩周小有盈利，自己跟帖說：短期不會賣出，除非翻倍。可是很快，比特幣價格跌到了2000。貼吧里有人給他打氣，但更多的是諷刺嘲笑挖苦。樓主還在時不時更新帖子，大多是在描述自己的生活狀態，比如該怎么撒謊騙過未婚妻和父母、找誰去借錢補齊那幾十萬元的損失。中間，行情一度回暖，漲回了3600元，許多網友為他高興，但他仍堅持比特幣能再到4800元，一個都不拋。2014年底是最灰暗的日子，他的賬戶跌到只剩19萬。“挺住，別想不開啊。”有好心網友安慰他。2016年初，比特幣再度回暖，到了3000元左右，堅持了兩年的他終于按捺不住，割肉了。“幣拋了，買房了。”，他在帖子中淡淡地回復道，在幣市沉浮兩年，48萬變成30萬后，這個ID從此再未露面。當然，后面的事情大家都知道了，四十八萬哥割肉之后1年多，比特幣價格沖上了高峰，100個比特幣最多時價1500萬。四十八萬哥的失敗不是因為他沒有多挺一年。用結婚買房的錢買比特幣，跟家人斗智斗勇兩年多，別人我不知道，反正我是做不到。他投資失敗的原因是買入加了杠桿。杠桿有很多種形式，合約剛剛只是最明顯的一種。個人使用已經列入開支計劃的資金投資，也是加杠桿。市場行情好的時候，企業擴大規模，基金雨后春筍般成立，ICO項目一個接一個，項目方手里拿著迭創新高的ETH樂得合不攏嘴，都是在加杠桿。一旦價格反轉，一切都跟著反轉了，原來賺錢最多最快的策略，馬上變成了虧錢最多最快的策略。企業開始裁員、收縮業務范圍。基金被迫清盤，項目方拿著越來越不值錢的ETH，要狠下心來拋出，拋得早還有希望挺過寒冬。在牛市里賺錢最多的，是加杠桿最猛的。他們賺錢都賺出幻覺出來了，一個個自命不凡，覺得自己是天縱奇才。最可憐的是后入場的新手，聽到的致富經都是錯的，深感自己來晚了，于是更狠地加杠桿要追上別人，他們就是熊市死得最早也死得最慘的那批人。真正懂投資的人，他會明白一個基本道理，未來是不確定的，有很多種可能性。所以他的資金配置、倉位控制就不會只考慮一種情況。而是要適應幾種最可能出現的情況，并且在預測完全錯誤的情況下避免重大損失。所以，杰出投資者的資金配置對任何單一情況都不是最優的。由此得到推論是，在任何市場環境下，收益率最高的都不是投資高手，而是膽子很大的庸手。他們的單邊策略恰巧適配了行情走勢。所以這里我給一個違反直覺的投資原則：不當賺錢最多的人，或者說不要試圖去賺最多的錢。所以要避免陷于被迫賣出，就是不要加杠桿。四十八萬哥如果只買10個比特幣。就不用過那兩年多暗無天日的生活，最后可能還賺到百八十萬。關于對加密資產的資金配置比例，我們在本文的最后還會專門討論。五、羊群效應上世紀50年代，社會心理學家所羅門·阿希做過一個著名的實驗，他給受試者兩張卡片，就像上圖左側畫的那樣，然后問卡片2的三條線段，哪一條跟卡片1里的線段一樣長。即便是小孩，也能輕易分辨出是中間那一條。阿希的實驗當然沒這么簡單。他找七個受試者一起參與測試，并且跟其中六個串通，故意說錯，說卡盤2里的右側線段跟卡片1的一樣長。等六個人都故意說錯之后，再問第七個人，其實只有這個人才是受試者，其他人都是實驗條件。令人震驚的是，大多數的受試者會同意前面6個人說法，作出明顯錯誤的選擇。對這個實驗當時存在兩種解釋，一種解釋是社會壓力，就是受試者為了避免難堪，故意說錯。第二種解釋認為，其他人的意見影響了受試者的認知，也就是說受試者真的認為是那樣，而不是有意撒謊。那么到底哪個解釋正確呢？后來隨著腦科學的進步，科學家想出了解答這個問題的方法。他們在受試者做出回答的時候，用核磁共振成像掃描他的大腦。如果社會壓力說成立，那么在他做出回答之前，負責處理社交和理性思考的前腦會活躍。而如果在整個過程跟社交和理性思維無關，那就只有處理視覺的后腦特定區域活躍。通過這樣一個巧妙設計的實驗，解答了疑問。大家不妨自己先猜猜結果。答案是，沒有社會壓力，受試者僅僅根據視覺就做出了錯誤的選擇。換個說法是，前面六個人的選擇，直接影響了第七個人的視覺認知。我們常說眼見為實，但實際上我們的視覺都不可靠，會盲目的跟隨其他人，這就是羊群效應。羊群效應這個名稱，就說明這不是人類特有的心理。那么為什么包括人類在內的動物，很多都進化出了羊群效應的心理機制呢？主要有兩個原因，第一是群體跟個體相比，在某些情況下，確實具有更高級的智能。所以專門有個概念叫群體智能，最顯著的例子是螞蟻和蜜蜂之類的社會性昆蟲，雖然單個螞蟻幾乎談不上有什么智慧，但是螞蟻社會確運轉得經濟有條。有效市場假說也跟群體智能有關，雖然個體參與者掌握的信息并不均一，但是顯然群體掌握的信息之和都大于個體，所以資產價格是由群體決策產生的，戰勝市場非常困難。與此相似的，民意測驗的結果常常好過專家預測。而區塊鏈行業的預測市場，就是要把群體智慧市場化商品化。另一方面，還有很多情況是群體的理性和智慧，遠遠低于個體，群體心理學的開山之作《烏合之眾》就是討論這類現象。羊群效應產生的第二個原因，在有些情況下，群體的選擇會自然而然地成為正確的選擇。這樣的例子不勝枚舉，人類是社會化動物，個體脫離社會幾乎無法生存。所以從眾在多數情況下，都是對的。當個體脫離集體后，會產生緊張和孤獨的感覺，這是進化法制在告訴我們，單一個體非常弱小，面臨著巨大的生存風險。所以你可以看到，羊群效應并不總是有害的。跟其他的心理偏誤一樣，它在人類長期進化過程中提供了額外的生存收益，所以才保留了下來。只是在某些環境下，比如在資本市場里，心理機制影響了投資決策的質量，所以才成了心理偏誤。羊群效益是個特別的心理偏誤，它的作用不是產生特定影響，而是放大其他心理偏誤的影響。他可以讓人群中的過度樂觀或者負面偏誤相互增強。社區的密度越大，關聯越緊密，羊群效應就越顯著。中美日韓四大社區，韓國的羊群效應最強。所以牛市尋頂就盯住韓國，觀察韓國市場情緒面的變化，預測極端的樂觀何時反轉。當然，也許下一輪牛市，會有羊群效應更強的社區參與進來。另外要注意的是，羊群效應會被有意利用。莊家偽裝成頭羊，把羊群引向預設的陷阱。我們說羊群效應是心理偏誤的放大器，價格操控利用人的FOMO心理，同時也一定會推出示范和樣本，帶動普通投資者入局。羊群效應是普通投資者虧損的原因，也是杰出投資者盈利的工具。首先你要理解在任何市場，賺大錢的人都是少數。富人的定義就是比普通人更有錢。所以從邏輯上說，富人只能是少數。推論就是，你永遠不可能因為從眾而賺大錢。如果你的目標是賺很多錢，你就必須是特別的一個，至少要在某些關鍵選擇上跟大多數人不一樣。也就是跟羊群相對而行，這當然不容易做到，因為人類的天性反對這樣做，你會陷入孤獨寂寞緊張焦慮，好像一個人迷失在野外。但是我要告訴你，這些都是杰出投資必然的經歷。堅持獨立思考，堅持自己的判斷，是投資致富唯一的出路。但是同時應該了解，跟眾人的選擇不一樣，很可能出錯的是你自己。所以特立獨行本身不是目的，要在最有把握的情況下，選擇成為少數。六、隨機性干擾由于資本市場是有眾多參與方的復雜系統，因此資產價格的短期走勢可以認為是隨機的。但是人類總是習慣于通過現象總結和發現因果規律，尤其是在人的行動和隨后發生的現象之間尋找因果關系，我們稱之為因果性偏誤。因此隨機性會對我們的認知造成干擾。其實不光人類具有因果性偏誤，連動物都有。印第安納大學的心理學家B.F.Skinner用鴿子做了一組實驗，并于1948年在實驗心理學期刊上發表了著名的論文《鴿子的迷信》。這個實驗是這樣的，把處于饑餓狀態的鴿子放在籠子里，通過漏斗每隔一段時間給鴿子放出一點食物。多次反復之后，鴿子會發明了一套祈禱食物的動作，像舞蹈一樣。雖然食物的出現跟舞蹈并無關聯，但是鴿子們都很堅持自己的“信仰”，孜孜不倦地重復它們認為有效地祈禱方式。《黑天鵝》和《反脆弱》的作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布講過自己的一個故事。塔勒布年輕的時候是瑞信第一波士頓的交易員，有天早上碰上一位不知道哪國的出租車司機，怎么給他指路都聽不懂，最后還是走過頭了。塔勒布從平時不走的入口進入了公司，結果那一天他的市場戰績特別好，狠狠地賺了一票。第二天，他想找那位聽不懂英語的司機，并打算給他一筆可觀的小費，可惜沒找到。他讓出租車把他放在平時不走的入口，在電梯上，他注意到自己還打著昨天那條沾了咖啡污漬的領帶。猛然間，他意識到自己陷入了因果性偏誤，不自覺地在試圖重復昨天的一切。這個故事是他寫在《隨機漫步的傻瓜》這本書里。《隨機漫步的傻瓜》比《黑天鵝》和《反脆弱》要薄很多，而且可讀性更強，所以我推薦大家先看這本。如果你看了很有感覺，再去看《黑天鵝》和《反脆弱》。《隨機漫步的傻瓜》唯一的缺憾是翻譯得不好，譯者顯然對金融市場很不熟悉，很多名字都翻譯錯了，甚至把對沖基金都翻譯成避險基金。書名也翻譯的不對《FooledbyRandomness》應該翻譯成《被隨機性愚弄》。大家湊合著看吧。我們再講一個隨機現象的特征。有一位統計學教授，為了讓學生理解什么是隨機，在每次開學的第一節課，都會玩一個游戲。教授請每個同學想象連續拋100次硬幣，把自己認為可能的結果寫在紙上。同時挑一位同學真的拋100次硬幣，把結果記錄下來。在此過程中教授會離開教室。等大家都把結果交上來，她回到教室，大致看一看，然后快速猜出哪一是真實拋硬幣的記錄。多年以來，沒有一次猜錯。她是怎么做到的？其實很簡單，教授會挑選連續出現字或者頭最長的結果，就是真實拋硬幣的結果。人們總是認為雜亂無章才是隨機，殊不知真實的隨機看上去反而不那么隨機。恰恰是那些看上去有點規律的序列，是真正的隨機結果。再說一個例子，如果你常看云彩，就會時不時發現有云彩跟某個東西，甚至某個人的面孔很像。但是你可以試試，預先想好一件東西，比如打印機或者貓頭鷹。我敢說就算看一輩子云彩，也不會碰不上跟你預想物體形狀相似的云。這個是組合問題，天空中某一塊云，跟世間不可勝數的物體中的一種相像，概率其實挺高的，但是跟某個特定物體相像的概率則幾乎為零。對投資者干擾最大的隨機現象就是價格走勢，有無數投資者試圖通過走勢圖發現某種規律。這相當于天天盯著云彩，試圖總結出規律，預測明天云彩的形狀。當然我不是說加密貨幣的價格走勢是完全隨機的，畢竟加密貨幣市場不是完全的有效市場。去年7月份，兩位耶魯大學的經濟學家發布了題為《加密貨幣的風險和回報》的研究報告，用統計方法證明加密貨幣的價格具有時間動量效應，簡單地說就是價格具有某種慣性。做量化交易的團隊，可以依據動量效應開發交易策略，進行套利。當然充分套利的結果會使這樣一種特定規律消失。市場的無效性不是所謂技術圖形派的護身符，因為大量的研究表明，人腦沒有進化出統計能力。試圖用視覺發現資產價格規律，跟鴿子用自己發明的舞蹈祈求食物，沒有什么區別。人類的天性里沒有隨機，只有因果。所以我們會試圖為所有的現象，找到合理的解釋。每次市場突然上漲或者下跌，投資者都會關注怎么了？出什么事兒了？而媒體會提出一些貌似合理的解釋，把當天甚至一些天之前發生的事件，確定為價格變動的原因。其實絕大多數時候，資產價格的變化沒有直接原因。換句話說，市場并不需要新信息，僅僅是博弈就會造成資產價格波動。人類對因果性的執著，也是在進化中產生的。因果性幻覺加上過度自信，就產生了后見之明。幾乎每個投資者，包括我自己，都習慣于這樣談論投資歷史：“其實我當時知道…，只是因為…，所以如何如何”。反正就是我的判斷是對的，只是因為外部因素的干擾，導致了虧損或者盈利不多。量化交易相比技術分析有個巨大的進步，就是回測。對照歷史數據執行交易策略，至少對于歷史數據，回測能得到客觀的結論。隨機性還會嚴重干擾投資者的情緒。假設某項投資，預期收益率年15%，年波動率是10%，這是一項相當不錯的投資，1年盈利的概率高達93%。但是如果你每個月觀察一次，每次觀察看到它處于盈利狀態的概率只有是67%。那么如果你每天、每小時甚至每分鐘都觀察一次。這項投資只在50%多一點的時候處于盈利狀態。換句話說，有近一半的觀察會看到它處于虧損狀態。那么你還能確信它是一項好投資嗎？而且前面講過，負面情緒對人的影響要大多正面情緒，具有2比1的數量關系。也就是說每月觀察一次，盈利帶來的快樂和損失帶來的痛苦大致是平衡的。觀察得越頻繁，心理損失就越大。而且強烈的負面情緒會促使投資者做出不理性的投資決策，以過低的價格賣出好資產。把這項投資換成比特幣，年預期收益率很高，大約是100%，但是年波動率更高，超過100%。那么每次看行情，盈利和虧損的概率是差不多的。雖然幾年下來賺到了錢，但是在這個過程中，投資者會持續面臨負面情緒的影響，會降低這幾年時間的生活質量。我們想象自己有個情緒賬戶，快樂就是收入，痛苦就是支出。如果你投資加密貨幣，而且經常盯著行情看，不論最后資金賬戶是否盈利，情緒帳戶都是虧損的。如果我們關注生命的過程甚于財富的數量，那么不能掙脫隨機性干擾的人，應該遠離資本市場。2017年和18年，幣圈很多投資者陷入了行情焦慮癥。稱之為癥，就是說它已經是某種心理病態。典型癥狀是：一段時間不看行情，就感到焦慮，有人吃飯坐車上廁所都是不停地看行情。晚上起夜也要看一眼，一看漲了，睡不著覺，跌了，睡不著覺。不漲不跌，還是盯著，怕睡著了錯過漲跌。這樣當然就無心工作、無心娛樂，對生活有顯著的負面影響。熊市是行情焦慮癥的特效藥，現在大多數患者已經痊愈，等著下輪牛市再舊病復發。那么有沒有方法主動治療行情焦慮癥呢？也不是完全沒有辦法，基本的思路是轉移注意力。卸載行情的手機軟件，減少接觸可能聯想到行情的人或者事，做平時想干但是沒時間干的事情。比如打游戲、看肥皂劇、看小說。我給愛看武俠小說的同學推薦兩套書，一是老書《大唐雙龍傳》；二是新書《雪中悍刀行》。這兩套書寫得都非常精彩，讀起來讓人欲罷不能。而且都是五六百萬字的巨著，普通讀速如果每天看兩個小時，大概都夠看2個月的，行情焦慮癥如果不太嚴重差不多都能治好。如果實在不能擺脫焦慮，不妨向蘋果公司的聯合創始人——沃茲尼亞克學習。沃茲尼亞克說當比特幣在高價位的時候，我不想成為那種時刻關注價格變化的人。我的幸福感中不希望摻雜著這種擔心，所以我把它全部賣掉了，就這樣擺脫了。如果你同意生命是一個旅程，關鍵是看到的風景和看風景的心情，那么沃茲尼亞克的選擇是理所當然的。本文轉自公眾號：一塊鏈習社區，“一所培養區塊鏈核心人才的在線學習社區”。

Circle Yield在償還客戶貸款后暫停新貸款:12月2日消息，USDC發行商Circle發言人在一封電子郵件中表示，公司旗下理財產品Circle Yield在償還客戶貸款后不接受新的貸款。而在幾周前，隨著FTX破產的蔓延，Circle將Circle Yield的收益率降至零。

據悉，Circle Yield以USDC為基礎，允許人們將現金配置到基于加密貨幣的投資中，該投資由比特幣超額抵押，并獲得高于傳統銀行利率的收益率。

此前11月16日消息，Genesis加密貨幣借貸部門暫停客戶贖回和新貸款發放。11月17日消息，Circle表示，Genesis是其理財產品的交易對手方，此產品客戶未償貸款為260萬美元。（Blockworks）[2022/12/2 21:17:00]

GSR：將承擔 FTX 倒閉造成的客戶損失，不再在火幣上進行交易:金色財經報道，加密做市商 GSR 首席執行官 Jakob Palmstierna 表示，其對 Alameda 無風險敞口，對 FTX 的敞口僅限于公司現金余額的個位數百分比。該公司將承擔 FTX 倒閉造成的客戶損失，并將不再在加密貨幣交易所火幣上進行交易。（the block）[2022/11/10 12:45:37]

SafeDAO：啟用Safe Token可轉讓性提案即將開始投票:11月2日消息，數字資產管理平臺 Safe（原 Gnosis Safe）官方社區 SafeDAO 表示，SEP #2 關于啟用 Safe Token 可轉讓性提案已由社區討論第一階段轉向即將開始 Snapshot 投票的第二階段。

此前，SEP #1 提案 Snapshot 投票共用時 7 天。[2022/11/2 12:08:08]

第三大比特幣巨鯨連續兩日累計增持1416枚BTC:7月1日消息，Tokenview數據顯示，第三大比特幣巨鯨（1P5ZEDWTKTFGxQjZphgWPQUpe554WKDfHQ）于07-01 06:00:46，增持了601枚BTC。該巨鯨地址已經連續兩日累計增持1,416枚BTC。截止目前地址余額為132,003.54枚BTC。[2022/7/1 1:44:08]

Optimism：目前沒有一個被盜用的 OP 被用于與治理相關的事情:金色財經報道，Optimism官方在社交媒體上表示，到目前為止，沒有一個被盜用的 OP 被用于與治理相關的事情，如果這種情況發生變化，我們屆時將參與有針對性的社區討論，并獲得更全面的事實。原則上，Optimism可以進行網絡升級以停止那些尚未轉讓或出售的 OP 代幣的移動。由于這將開創先例，我們目前不會采取這一步驟。Optimism 是一個無需許可的網絡，其行為符合預期。目前，大部分有問題的OP尚未移動。Optimism 和 Wintermute 團隊都在密切關注局勢。受此消息影響，OP24小時下跌超11%，目前報0.86美元。

金色財經此前報道，一名黑客利用Wintermute技術失誤盜取2000萬個Optimism代幣。[2022/6/9 4:13:19]

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