價值增長錨點的大遷移－區塊鏈、東南亞和社區制的碰撞_DEF:Clever DeFi

作者：魏然，八維資本八維資本研究院原創，轉載請注明出處近日，八維資本和Truechain孵化的數字資產發行平臺pandaq平臺成功助力東南亞地產上鏈交易，實現了從理論到實踐的跨越。我們將在本文中，深度闡釋區塊鏈和金融科技如何優化全球資產配置。項目網址：http://hlt.blueskyhomes.asia部分觀點集錦：關注幾大趨勢：區塊鏈作為信任機器、東南亞成為全球新增長極設備的網絡化->網絡的數據化->數據的資產化->資產的份額化->份額的交易化->交易的金融化資產上鏈和DeFi協議開發成為公鏈戰國時代的破局之道，鏈上資產->公鏈價值“公司“和“股票“是基于法律產生的價值載體，正在產生一種超國界的新型虛擬容器區塊鏈和智能合約技術，可以幫助投資者以更便捷安全的形式投資全球價值洼地

一、價值增長錨點的大遷移

復星集團聯合創始人梁信軍說，我們對未來的判斷，總是基于一些基礎假設，這些假設構成了我們判斷的“錨點”。例如，做投資的時候，每個人都會在自己心里放一個坐標系，用價格、同行、重置成本等進行對比，最終確定某個公司、房產、股票是否值得投資。

由于未來15年內的重大形勢變化，會導致你進行價值判斷的“錨點”在漂移。這意味著，基于當下慣性的一切判斷結果都將可能失靈。所以，我們需要關注這三大形勢：

從某種意義上看，增長驅動引擎背后都是“人口”因素，不論這種“人口”的表現形態是人工智能或者東南亞地區的年輕勞動力。

李彥宏在烏鎮世界互聯網大會上提出，10年前，中國網民成長速度在50%以上，到今天其實已經降低到6%左右，在人口紅利消失之后，新的紅利在于科技紅利。科技紅利有三個成長動力：一是算法，人工智能尤其是機器學習的算法，從深度學習、DNN到RNN到CNN，不停的有新的發明創造出來。二是算力，計算的成本在不斷的下降，服務器越來越變的強大，今天算力已經到了一個臨界點，可以使得很多的人工智能應用變的實際，變得可用了。三是數據，數據的產生仍以非常高的速度在發展，中國有7.5億的網民，這么大的市場和數據集，還在不斷地產生新的數據，會進一步的推動算法的創新，以及對算力提出更新的要求。而萬向區塊鏈董事長肖風則對“數據“的價值做了進一步闡釋，他認為：數據是數字經濟時代的石油，而石油是一種資產。就像化石能源并不僅僅只是用來驅動汽車，也是資本市場上非常大的一類可交易的金融資產。在物聯網的時代，設備每天每秒發生這么多的數據。數據將成為資本市場、金融市場上非常大的一類新的金融資產，將產生百億、千億級別的公司。如果數據無法成為可份額化交易的金融資產，物聯網的商業價值將大打折扣。

Chainlink創始人：DeFi鎖定價值明年將激增:據Decrypt推特消息，Chainlink創始人Sergey Nazarov在Ethereal峰會表示：“我個人認為，明年DeFi鎖定價值將多一個零。因此，如果現在的價值為700億美元，它將達到7000億美元。也許會達到1萬億美元。忽略它將變得不可能。”[2021/5/8 21:35:59]

數據是數字時代的石油，是一種金融資產

未來，伴隨著5G技術和物聯網的發展，智能設備每天都將產生巨量的數據，而數據會被分割成標準化的份額，數據的買賣將成為一個流動性很好和定價清晰的市場。盡管中國發展引擎將逐步從人口紅利轉移到“AI“紅利，但號稱”二十年前的中國“的東南亞地區正在切實的享受著“人口“紅利。目前，東南亞地區經濟正處于上行進程，據世界銀行數據統計，東盟十國國內生產總值合計約2.8萬億美金，平均GDP增速5%，位列全球第六大經濟體。東盟成員國已涵蓋了東南亞地區6億多的人口，超過50%的人口年齡低于30歲，人口紅利非常明顯。

此外，東南亞還有幾個獨特的優勢：一是承接中國產能和復制中國模式。大量中國的過剩產能這兩年都在往東南亞轉移，而中國很多已經被證明走得通的商業模式，在東南亞都可以直接復制應用。二是全球價值洼地。因為東南亞經濟一直沒有大的、高速的增長，所以它形成一個相對的價值洼地。尤其是房產為代表的不動產，相比中國房產價格仍有很大上升空間。三是自然和旅游資源。東南亞具備豐富的海島資源，有以普吉島、蘇梅島、芭提雅為代表的國際旅游勝地。所以，在未來幾年的時間周期里：人工智能將開始挑戰絕大部分行業的技術壁壘，數據成為重要的金融資產區塊鏈和智能合約將對法律制度、國際貿易和公司組織產生深遠而重大的影響東南亞地區由于人口紅利等因素正在成長為全球增長的新引擎基于這種判斷，伴隨著價值錨點的遷移，我們有必要開啟21世紀的大航海旅程，發掘并且投注于價值增長的新大陸。二、資產上鏈和DeFi協議費用成為破局之道？

對于區塊鏈行業來說，去年還處在“公鏈元年”、“百舸爭流”的市場熱潮，而現在已然面臨寒風凜冽的公鏈戰國時代。很多公鏈的破局之道是“得DAPP者得天下”，而TruechainCEO，Dorahacks創始人，畢業于牛津大學計算機系的極客張劍南則給出了一個新的答案，他認為，“資產上鏈在公鏈行業是一個完全沒有被挖掘的領域。全球有幾百萬億的資產，未來20到30年內大部分都會上鏈。在資產上鏈上面，一條公鏈到底支撐了多少億美元的資產？對于公鏈這種基礎設施來說，就是一個非常有價值的衡量標準。“

5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，價值5018.1萬美元:據Whale Alert數據顯示，北京時間09月04日20:27，5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，按當前價格計算，價值約5018.1萬美元，交易哈希為：0xf026da066a59f1285371d3d7f60a72b3dd8c5348fd3bb2845056da91e727fa4b。[2020/9/4]

資產數字化的潛在市場規模自pandaq.net目前，所有的公鏈都在支持Dapp，支持Dapp的核心是Traffic。而Dapp的最終的目的是有很多的用戶真正使用這條公鏈上面的應用，也就是大規模的落地應用，讓公鏈才能成長為有機的經濟體。

公鏈大航海計劃之資產數字化我們可以根據公鏈／協議上跑的資產來評估公鏈的網絡價值，一個類似的概念是DeFi的商業模式。

第一層：央行對金融機構的借款利率第二層：金融機構之間的借款利率第三層：金融機構對企業的借款利率第四層：民間借款利率整個金融業收取0.72-25%的資金費用，如果我們可以利用開源協議滿足傳統金融相同的需求，有可能可以用開源協議費率替代傳統金融費率，而傳統貨幣市場是一個萬億美元級別的市場。：我們已經看到包括支付DaiCard，去中心化交易所0x，KYC中的Civic，穩定幣中的TrueUSD，流動性提供者Bancor、Airswap，托管中的Trustwallet，衍生品協議和借貸協議在內的諸多DiFi項目，還有專注于創建一套智能合約，鎖定ETH，但本身并不發幣的Compound，Uniswap和dYdX等。目前大約有4億美元價值的加密貨幣被鎖定在DeFi的應用中，而它們的賺錢模式就是收取協議費用。

目前，數字資產和區塊鏈的用戶僅有約3100萬，在全球人口2.5%的創新者范圍內，而全球有近40億互聯網用戶，全球數字資產的規模僅僅在千億美金，而單是商業地產的資產規模就有54萬億美金。隨著技術上可擴展性、隱私、數據存儲、托管和互操作性、用戶體驗的提升，我們將逐步看到Dapps和資產上鏈案例的顛覆式發展，區塊鏈用戶級也將實現從千萬到億級的跨越。

17.58萬枚ETH在未知錢包間轉移 價值約7497.4萬美元:Whale?Alert數據顯示，北京時間8月31日08:28，175823枚ETH從0x7ba4開頭的未知錢包0x93e3開頭的未知錢包，按當前價格計算，價值約7497.4萬美元。交易哈希為： 0xe51d247af224295942dc2c5624ee108358e56f8c97cc2334a83232cb633c90f5。[2020/8/31]

跨越鴻溝，從早期用戶到主流市場

很多公鏈仍在用一些Bet,Dice之類的類、游戲類產品撐門面，公鏈也應該嘗試與擁有龐大用戶基礎的傳統玩家相互合作，比如與面向大眾消費者的公司，金融機構合作，在一些地區和企業的實體經濟中開放公鏈的支付和清結算功能。與實體經濟的深度結合，對公鏈自身至少提出了三點要求：完善基礎設施，讓主網安全、穩定、快速、好用對資產的篩選能力，讓全世界的優質資產，而不是空氣項目在公鏈上發行發展具有真實流量的DeFi協議和Dapp，擴展公鏈通證和穩定幣在實際場景中的支付三、“算法“取代“公司“？

前央行數字貨幣研究所所長姚前曾經提出，去中心化、去組織化的加密經濟的算法機制“抹除”了企業的“痕跡”，成為一種完全獨立于企業的全新的資源配置機制。加密經濟通過激勵相容的算法規則和相關契約安排，明確了各方的經濟利益，充分調動了各方的積極性，使有效的分布式協同生產真正成為可能。

姚前：算法經濟，資源配置的新機制孫銘律師也提出，TokenEconomy對傳統企業／公司制的顛覆，可能比想象中來的更快一些。“公司這種組織結構是一個看不見、摸不著、純粹靠著法律而存在的抽象事物，其在現代經濟中的作用很大程度上類似于海運中的集裝箱，作為一種標準化的貨物封裝容器。

現代公司組織的結構在沒有“公司”這種標準容器時，如果有兩方要買賣一項業務，很難界定這項業務到底是什么、邊界在哪兒、含有哪些資產和負債？只有靠公司這種容器把業務和資產封裝起來，才使得轉讓標的被明確界定清楚–因為在法律上很容易查明哪些權利、債務、員工、商業關系等歸屬于這個容器之內。

動態 | 2500枚BTC轉入Bitfinex交易所，價值2487.3萬美元:據WhaleAlert數據顯示，北京時間02月10日15:38，2500枚BTC從39J1NS開頭地址轉入Bitfinex交易所，按當前價格計算，價值約2487.3萬美元，交易哈希為：24f0c2e8685b58ec1e521a940fb7e673e0ebcf4cfe047e059868488546f84012。[2020/2/10]

“公司“容器的邊界和關聯比如，在房地產行業中，通常對每塊地都會單獨設立一個單獨的項目公司作為對那塊土地的虛擬容器。這樣如果要賣地，實際上都是轉讓項目公司股權而非土地本身，因公司這一容器的產權容易無損切分、轉移手續簡單而且交易稅收也更低。“如果要進行一項跨境的地產購置或國際貿易，在簽訂法律協議時都有這么幾個環節：法律依據。是依據英國的法律，還是大陸法律？支付方式。付英鎊，港幣，還是人民幣？匯率怎么算？糾紛解決方式。爭端解決地是在倫敦還是香港？是通過法院還是仲裁機構？假設我要投資于一個泰國的別墅，由于泰國法律規定，外國人無法持有超過51%的土地產權，所以，外國人都需要設置一個與泰國人合資的公司才能通過公司持有土地產權，而支付時，有涉及換匯的復雜手續。盡管已經有無數歐美投資客通過這種形式購置了泰國房產，但為什么不可以用更優化的方式解決這些問題呢？根據清華大學學生區塊鏈協會會長，哈希未來&鏈寶屋創始人賈英昊的觀點，將房屋等資產上鏈的本質就是解決確權與流通的問題。假設把每個國家想象成一條公鏈，上面跑的是美金或人民幣，企業與政府根據文化習俗、法律規范發行它的協議，比如企業經營章程、產品治理機制，那全球就有200多條并不完全兼容的公鏈。“資產上鏈的本質不是信息上鏈，也不是把資產分割成小份額去賣，更多是把權利義務和共識進行上鏈確認。“

資產的“跨鏈”：資產互通性在區塊鏈場景下，房屋資產可以打包進入SPV公司，投資人可以通過通證持有離岸公司的股份從而獲取房屋收益權，部分法律可以智能合約的形勢呈現，只要條件成立，合約會自動執行并進行清結算，而N個國家的投資者可以在平臺完成自動的KYC和合格投資人認證，并通過數字錢包投資和獲取分紅。

聲音 | Ripple CEO：公司估值超3億美元 并擁有價值150億美元的XRP:Ripple首席執行官Brad Garlinghouse接受采訪時表示，公司一周內與金融機構簽署了30多份區塊鏈支付協議，并進一步暗示，Ripple目前的估值約為3.05億美元，因為公司在銀行有這么多現金。他補充稱：“我們目前不需要籌集資金。”根據Garlinghouse的說法，Ripple目前還擁有價值150億美元的原生加密貨幣XRP。 另外，Garlinghouse還對Facebook主導的穩定幣項目Libra發表評論稱，如果該項目由PayPal等其他公司牽頭，就不會遭遇激烈的抵制：“我認為Facebook沒有意識到他們的‘信任赤字’。”[2019/10/18]

例：蘇梅島房產地產交易的法律結構by青獅鏈公司作為法律的產物，具有地域的局限性，以至于催生了不同國家之間的監管套利。其中最典型的例子就是大家熟知的開曼群島，BVI結構和VIE形式紅籌上市，中國一代互聯網巨頭，包括搜狐、網易、阿里巴巴、騰訊在內都是以這種形式在海外上市。但這種套利空間目前在急劇減小，各小國迫于國際壓力紛紛立法施加“商業實質”要求，讓離岸公司日子沒那么好過。

阿里巴巴集團VIE結構圖示于是，我們需要一種新型態的虛擬容器–它既要能象公司一樣能以標準化的規格來封裝業務和資產，同時不像公司那樣必須依托于任何主權國家的法律，而必須能超越主權管轄地獨立存在。自此，分布式商業形態應運而生。

“在分布式商業世界中，中介組織將被“數學算法”自動連接和執行取代，相比傳統商業模式交易的互信成本大幅度降低。信任的邊際成本越低，商業活動空間和邊界越大。“——肖風麥當勞、沃爾瑪屬于連鎖商業，Uber、Airbnb屬于共享商業，許多區塊鏈項目則更進一步，屬于分布式商業的組織形態。其中最突出的代表就是BTC社區、以太坊社區、HT、FT、BNB社區等圍繞某種通證構建的持幣者社區，他們如同上市公司的股東一樣與分布式商業組織的利益深度捆綁。換言之，對于一個超主權的“DAO社區“，無需再有Offshore，Onshore的多層法律架構去控股或融資，而是用一種平行于國界的Oneshore容器取代既有模式。四、可分割、可交易、可定價的新價值載體

“至于通證Token是否該歸類于證券或其他既有概念范疇，大概就如費曼所說的“好比鳥類學對于鳥類的意義“。“－高素質藍領

林華：詳解金融科技、資產證券化與區塊鏈技術應用以資產驅動的融資，主體為SPV，需要使用金融工程手段進行產品設計。比如美國的瑞吉度假村，就通過TokenizedREITs實現了一筆資產融資。AspenREIT,Inc.是瑞吉Aspen度假村的投資主體，一家房地產投資信托。每一個AspenCoin代表著一個由單一資產構成的房產投資信托的所有權份額，而這個REIT擁有被通證化的瑞吉Aspen酒店的部分股權。這里，Token代表著一種REITs電子化份額。

瑞吉Aspen度假村房產證券化結構而在蘇梅島別墅的案例里，HiddenVillaToken代表的類似一張可轉讓、可消費、可交易的分時度假會員卡，背后有真實的房產抵押，它不是證券，但擁有混合收益的屬性。用戶購買了會員卡后，可以使用和居住別墅，也可以持有會員卡并獲得別人租用房產帶來的收益，擁有在酒店和景點折扣消費的權益，或者將會員卡直接在場外市場交易賣給他人，獲得差價收益。

蘇梅島百合谷別墅項目產品結構這兩個案例里最重要的一點，都是如何把“通證“與一個現實中的“權利“真實綁定，權利如何確保履行。最為人所熟知的融資模式——IPO，是一種權益融資工具。人們通過持有股票，成為企業的部分所有者，通過股利和股票價格增長獲得投資回報。而權利兌現的途徑是資本市場／交易場所。目前，已經有越來越多的初創企業選擇“社區制“，“基金會“的形態，以通證的形式獲得“加密股權“形式的融資，也有很多投資者樂于持有通證，主要有兩點原因：1、全球以Coinbase、Huobi、Binance為代表的中心化交易場所已經成熟，又有諸如Coinmarketcap提供公允價格，持有此種形式的“加密股權“即可在交易所兌現權益。2、與房產、藝術品、公司股票不同，數字資產是數字世界的原生資產，不涉及現實中的產權界定和轉移。

幣貝的“區塊鏈＋實體“板塊與“原生數字資產“對比

幣市的“幣股交易“與原生的“加密股權“不同，在以傳統鏈下資產的債權型，收益權型新的通證產品里，鏈上世界與鏈下世界中間的產權界定是有巨大差異的，核心就是產權共識的轉移。鏈寶屋創始人賈英昊和香港伯圭智達律師團隊，為了解決這個問題，一同探索出了「見通證即付協議」。

「見通證即付協議」簡單說就是誰持有產權通證，就有權利到實體資產的托管節點將資產拿走。它和傳統協議最大區別是「電子化存儲形態」和「非特定對象的受益人」。目前這一電子化信托架構，正在香港法院經受大法官的評估和判決，驗證它是否和傳統紙板法律文書一樣具備法律效益，如果判決成功就意味著鏈上與鏈下世界的產權共識轉移是成立的。五、社區和公司，到底誰才是殼？

“公司“被邊緣化的命運目前，很多項目將業務產生的收入、現金流以及知識產權、商譽等無形資產的全部價值裝入新容器，“社區“取代“公司“，“通證“取代“股票“成了真正封裝了價值的那個容器。公司被淡化成一個空殼，只擔負注冊、替員工繳納社保、簽訂合同和租約等形式性功能。于是，在市場經濟中真正發揮價值承載作用的對象就從“公司“遷移到了“社區“這種“集裝箱”，項目也可以將一大部分功能外包給所謂的持幣者“社區”，降低公司運行負擔卻不降低組織活動半徑。在這一點上，Fcoin社區／社委會是一個典型案例。FCoin的短期策略“交易即挖礦“既使其一夜成名，也使其飽受詬病，但其創始人張健提出，Fcoin的長遠目標是成為一個完全由公眾參與、公眾持有的自運行、自組織形態的社區型交易平臺。盡管在探索放權的路上不斷有磕磕絆絆，但社區在經歷牛熊中逐漸沉淀下來的社區組織規則，可能會成為未來以公司制做中心化管理的交易所都不具備的殺手锏。

Fcoin生態逐步成熟的治理框架和業務體系未來，老的集裝箱如果不裝貨物則并無存在價值，會被逐漸邊緣化。對于投資方而言，哪怕投的是公司股權，也可以通過真正承載價值的載體退出，而不再拘泥于傳統的并購/上市退出。金融科技的發展將使公司演變成什么樣的終極形態？讓我們我們拭目以待。參考資料：

復星梁信軍：未來十五年,慣性判斷將失靈,價值“錨點”在漂移李彥宏：互聯網大會演講中國人口紅利不再，但AI的機會來了肖風：聯通5G＋物聯網輪胎－物聯網要形成閉環，必將與區塊鏈相輔相成

林華：詳解金融科技、資產證券化與區塊鏈技術應用

孫銘律師部分觀點

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