深挖嘉楠耘智招股書：近一年虧損4.2億，更改供應商豪賭未來_SEC:SeahorseChain

編者按：本文來自一本區塊鏈，作者：棘輪比薩，Odaily星球日報經授權轉載。10月29日，嘉楠耘智向美國SEC遞交了招股書，計劃募資不超過4億美元。這個曾折戟A股借殼、新三板、港交所的礦機企業，開始了第四次IPO的嘗試。嘉楠耘智最新的財務數據，也在招股書中曝光。2018年下半年起，比特幣幣價低迷，礦機市場不景氣，嘉楠耘智的財務數據也因此受到拖累。礦機賠本賣，公司陷入虧損，嘉楠耘智的財務狀況并不理想。而在淺層的財務數字之外，這家公司還在招股書中隱藏了更多的秘密。不受監管的USDT，成了Tether公司的印鈔機需要幣圈全體投資1一年虧4.2億

2019年10月29日，嘉楠耘智向美國SEC遞交了招股書，計劃以股票代碼CAN在納斯達克上市。

2019年8月，嘉楠耘智高管現身納斯達克交易所這樣來看，嘉楠耘智有望成為全球區塊鏈第一股。然而，這份招股書中的財務數據卻十分慘淡。招股書數據顯示，2019年上半年，嘉楠耘智總營收2.9億元，凈虧損3.3億元。相比之下，2018年全年，嘉楠耘智的營收為27.1億元，凈利潤為1.2億。即便如此，這份招股書仍然與投資者們玩了一個小小的數字游戲——事實上，嘉楠耘智早在2018年下半年便開始虧損。一本區塊鏈通過嘉楠耘智披露的2018年及2018年上半年數據，計算出了該公司2018年下半年的財務狀況：營收7.6億元，凈虧損9440萬元。如果合并2018年下半年與2019年上半年的數據，嘉楠耘智在最近一年的凈虧損高達4.2億元。在幣價下跌、礦機滯銷的大背景下，嘉楠耘智的毛利率由2016、2017年的超過40%，驟降至2019年的3.88%。而這一數據，仍然是“財報美化”后的結果。自2018年下半年起，嘉楠耘智就對旗下礦機的存貨價值進行了減記處理，減記金額高達5.1億元人民幣。此舉讓其“成本”大幅下降。若不考慮存貨價值減記，而按照實際成本計算，嘉楠耘智在2018年下半年之后的毛利率已經變為負值。這意味著，嘉楠耘智的主營產品礦機，早已開始賠本銷售。賣一臺虧一臺，成為了幣價下跌背景下，嘉楠耘智業務的真實寫照。2礦機賠本？賣一臺虧兩千多

CZ：沒說過幣安會取消加密貨幣交易費用:金色財經報道，針對此前網傳有關幣安將在三月份取消購買比特幣和其他加密貨幣費用的消息，幣安首席執行官CZ在社交媒體澄清道，自己沒有說過這樣的事情，或許是相關人士理解有誤并進行了錯誤傳播。[2023/3/9 12:51:37]

嘉楠耘智的巨額虧損，來自何處？答案，仍然隱藏在這份招股書中。與比特大陸相比，嘉楠耘智的業務更為純粹，礦機銷售營收占比多年保持在99%以上。換言之，礦機銷售的業績，可以直接反映嘉楠耘智的財務狀況。嘉楠耘智在招股書中，逐季披露了公司的礦機銷售狀況，數據維度覆蓋礦機成本、售價、銷量等。一本區塊鏈整理如下：

嘉楠耘智礦機銷售數據表不難看出，在2018年Q3，嘉楠耘智每賣出一臺礦機，利潤僅有74元。自2018年Q4起，嘉楠耘智便開始虧本賣礦機。這種虧本賣礦機的狀況，在2019年Q1達到頂峰。在這一季度，嘉楠耘智平均每賣出一臺礦機，就要賠2518元。與此同時，嘉楠耘智的礦機銷量也出現了巨幅下挫。2019年Q1，嘉楠耘智僅賣出了4.2萬臺礦機；銷售額也僅有4422萬元，不及2017年同期的三分之一。

嘉楠耘智礦機銷售額折線圖嘉楠耘智為何要賠本賣礦機？甩庫存，可能是最重要的原因。2019年新年前后，幣價低迷，礦圈出現大洗牌，二手螞蟻S9成為最受礦工歡迎的礦機。而在這一時期，嘉楠耘智則出現大量舊型號礦機積壓。招股書數據顯示，嘉楠耘智在2018年下半年與2019年上半年共賣出了54.6萬臺礦機，但其中有46.8萬臺都是老款的A8系列。在2019年Q1，這些A8礦機的均價甚至只有800元。但值得注意的是，在2019年Q2，嘉楠耘智賣出了490臺A10系列礦機，這些礦機不僅沒有賠本，還實現了24.7%的毛利。而在總銷售額上，伴隨著幣價的回暖，嘉楠耘智在2019年Q2也出現了營收回升。與此同時，嘉楠耘智截至今年6月末的預付款金額較2018年末暴增近三倍。這意味著，嘉楠耘智已開始大舉下單礦機芯片。3融資成謎：今年3月的數億美元融資并不存在？

消息人士：若灰度于3月7日對SEC的訴訟中敗訴，或將上訴至最高法院:2月21日消息，加密KOL Andrew援引消息人士表示，如果灰度（Grayscale）于3月7日的對美國證券交易委員會（SEC）訴訟案中敗訴，其計劃將案件提交至最高法院。

金色財經此前報道，灰度將于3月7日就SEC拒絕BTC現貨ETF一事與其進行法庭辯論。[2023/2/21 12:18:36]

今年3月，《證券時報》曾報道，嘉楠耘智完成了一筆數億美元的融資，公司估值也達到了數十億美元。公開資料顯示，嘉楠耘智隨后就此對多家媒體回應稱，公司確實完成了新一輪融資，但卻并未透露融資的具體時間與金額信息。然而，在招股書中，嘉楠耘智卻并未披露是否在今年3月獲得了融資。這筆融資是否完成，仍舊成謎。招股書顯示，截至今年6月30日，嘉楠耘智共完成三筆股權融資，獲得9.8億元人民幣。在債務融資方面，嘉楠耘智披露，曾在2018年4月從招行香港、招行國際處獲得了總值9.3億港元的債務融資。在計入擔保費后，這筆債務融資的年利率為Hibor基礎上增加11.3%，即13%左右。但招股書披露的上述股權、債務融資，均發生在2019年3月之前。此外，上述任意一筆融資的金額，也遠未達到數億美元級別。說好的融資去哪了？嘉楠耘智顯然需要對這個問題做出解釋。4“以礦養AI”：AI團隊人數逼近礦機團隊

知情人士：Apple 無限期推遲發布AR眼鏡，計劃明年或后年推出低沉本混合現實耳機:1月18日消息，知情人士稱，蘋果曾一度計劃在2023年發布AR眼鏡，然后將發布時間推遲到2025年左右。現在，蘋果公司已無限期推遲了發布時間，并縮減了在AR設備上的工作。此外，知情人士透露，蘋果將在2024年或2025年初推出一款低成本版本的混合現實耳機。（彭博社）[2023/1/18 11:18:04]

2018年9月，嘉楠耘智發布了旗下首款AI芯片產品勘智KendryteK210。2018年，嘉楠耘智AI業務創收27.5萬元；2019年上半年，該業務創收46.8萬元，占總營收的0.2%。作為早期業務，AI給嘉楠耘智帶來的收益有限，但其投入成本卻十分高昂。勘智KendryteK210采用了臺積電的28nm工藝，芯片規格為8mm*8mm。有芯片行業人士對一本區塊鏈表示，目前臺積電對于這一類規格的芯片，流片成本在1000-1500萬元人民幣之間。嘉楠耘智在招股書中也披露了公司的AI團隊規模。公司共擁有127名技術研發人員，其中，61人隸屬于高效能技術團隊，50人隸屬于AI團隊。在人員占比上，嘉楠耘智的AI開發人員數量已經接近挖礦團隊。這些員工的薪資成本，想必也不容忽視。這意味著，嘉楠耘智也推行了與比特大陸相似的“以礦養AI”戰略。而這一戰略在比特大陸內部飽受爭議，也被視作是引發比特大陸兩位創始人內斗的根源所在。但相比之下，嘉楠耘智應該無需面臨比特大陸的煩惱。至少在股權結構上，張楠賡仍然掌握著嘉楠耘智的話語權。5誰的嘉楠耘智？

StarkWare公司成立非營利性基金會:金色財經報道，區塊鏈可擴展性解決方案StarkNet的創建者StarkWare在7月證實推出代幣計劃，并推出一個獨立的、非營利性的基金會，以促進生態系統的增長。StarkNet基金會于周三正式亮相，并進行了代幣分配和七人董事會。StarkNet基金會旨在通過發展治理機制和稱為排序和證明的去中心化技術機構，幫助網絡達到其去中心化目標。

母公司StarkWare在5月份的一輪1億美元的融資中達到了80億美元的估值。（coindesk）[2022/11/10 12:41:01]

招股書顯示，嘉楠耘智目前的第一大股東，是與張楠賡一同創辦公司的李佳軒。后者持有公司16.2%股份，比持有16%股份的張楠賡更勝一籌。張、李二人均為技術出身，在2013年共同出資10萬元創辦了嘉楠耘智。有爆料稱，嘉楠耘智公司名中的“楠”來自張楠賡，而“嘉”則來自李佳軒。但嘉楠耘智同時也引入了AB股制度，以保護創始人張楠賡的投票權。張持有的16%股份均為B類股，擁有15倍于A類股的投票權。以此計算，張楠賡持有公司74%的投票權，擁有絕對的話語權。同股不同權的股權模式，保證了嘉楠耘智的高管團隊穩定。但與比特大陸不同，嘉楠耘智眼下的最大危機，并不在管理層。6全球首發的7nm礦機去哪了？

耶倫：不建議大多數退休者使用加密貨幣作為儲蓄:6月10日消息，美國財長耶倫：不建議大多數退休者使用加密貨幣作為儲蓄。（金十）[2022/6/10 4:15:33]

2018年8月，嘉楠耘智公開發布了7nm芯片——A3206。嘉楠耘智的A921礦機便搭載了這款芯片。A3206不僅是全球首個7nm礦機芯片，也是全球首個7nm量產芯片。這個“全球第一”讓嘉楠耘智一度出盡風頭。但一本區塊鏈調查發現，搭載7nm芯片的A921礦機一直是雷聲大、雨點小。許多礦工甚至從未見過這款礦機。原因之一，是臺積電工廠電腦在2018年8月遭受黑客攻擊，導致嘉楠耘智的128個7nm晶圓被迫延遲9個星期出貨。這一點，嘉楠耘智在招股書進行了披露。而另一個原因，則讓人不寒而栗——嘉楠耘智的7nm礦機，在能耗比上的優勢并不突出。嘉楠耘智招股書顯示，第一代7nm芯片較此前的第三代16nm芯片，效能僅提升了10%。而與螞蟻、神馬等競品相比，嘉楠耘智7nm礦機的效能也并不突出。

螞蟻、阿瓦隆、神馬品牌主流礦機效能對比不僅如此，嘉楠耘智的后續產品——A10系列礦機也拋棄了7nm芯片，轉而繼續使用升級后的第四代16nm芯片。值得一提的是，礦機的效能并不完全取決于芯片制程。在效能指標上，16nm制程的嘉楠耘智A10系列礦機，仍然能與比特大陸同期的7nm產品一決高下。以成果論，嘉楠耘智在效能指標上仍處于第一梯隊。然而，嘉楠耘智作為全球首個推出7nm芯片的礦機企業，為何放棄7nm芯片，仍是個謎。而這個謎團，也暴露出了嘉楠耘智眼下的最大危機。7最大危機：供應商生變

2019年10月，嘉楠耘智發布了新一代A11系列礦機新品。但奇怪的是，嘉楠耘智并未透露A11系列礦機芯片的任何信息，如芯片制程、供應商等。招股書顯示，嘉楠耘智在今年6月已實現了8nm芯片的流片，并計劃于今年9月實現8nm芯片量產。同樣，嘉楠耘智也沒有公開8nm芯片的供應商。“其實，A11系列用的就是8nm芯片。”一位業內人士對一本區塊鏈表示，“而全世界只有三星一家晶圓廠擁有8nm生產線。”毋庸置疑，嘉楠耘智8nm芯片的供應商，只可能是三星。在芯片行業，比特大陸、嘉楠耘智等礦機廠商被稱作“無晶圓廠”，即它們只設計芯片，并不具備芯片生產能力。以往，礦機廠商大多與臺積電合作，各大礦機廠商的最大供應商都是臺積電。然而，嘉楠耘智招股書卻顯示，公司臺積電的采購占比由2017年、2018年的63.5%、63.1%驟降至2019年上半年的28.8%。嘉楠耘智并未給出臺積電占采購比大幅下降的原因。但招股書中的一段話，卻暗示了這個問題的答案：“業界領先的晶圓廠——臺積電生產能力有限，會有限供貨給預付貨款的客戶。比特大陸憑借融資優勢提供了更多的預付款，因此能獲得更多臺積電的產線。比特大陸也因此賣出了更多產品。”賺不到錢，就拿不到芯片；拿不到芯片，就賣不出礦機；賣不出礦機，就賺不到錢。在礦機行業，比特大陸占據了過半的市場份額，嘉楠耘智走出惡性循環的唯一方式，就是擺脫對臺積電的依賴。而三星，是嘉楠耘智可選擇的為數不多的供應商之一。在臺積電、三星之間搖擺，可以讓嘉楠耘智擺脫對單一供應商的過度依賴。但同時，嘉楠耘智的礦機芯片團隊也必須分心于7nm、8nm兩個不同的工藝，而不能專注于同一條技術路線。在芯片產能嚴重受制于上游晶圓廠的礦機行業，嘉楠耘智在IPO關鍵期調整供應商，更像是一場豪賭。盡管財務狀況并不樂觀，但嘉楠耘智仍然向SEC遞交了招股書，開啟了自己的第四次IPO嘗試。此舉，多少透露出一種屢挫屢敗的悲壯。但無論如何，在幣價復蘇、礦圈重啟的大背景下，這一次嘗試，仍然是嘉楠耘智距離希望最近的一次。

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