數字資產期權入門指南（一）：什么是數字資產期權_NSH:數字資產評估

編者按：本文來自OKExResearch，Odaily星球日報經授權轉載。

最近在跟市場上一些投資者聊天時，他們總會問一些比較有趣的問題：投資者A：我既想要高杠桿來增加收益，又不想承擔爆倉風險，有這樣的交易策略或產品嗎？投資者B：每次出現盈利或虧損時我就會糾結是否需要平倉，數字資產合約交易設止盈止損太難了，有沒有一種簡單的方式來保證止盈止損？投資者C：有沒有一種交易策略或產品無論市場未來漲跌都可以賺錢？即使是虧損也是有限的？在過去，上述想法看起來是天方夜譚。然而，隨著加密衍生品市場上期權產品的推出，這些愿望卻可以實現：投資者A可以購買看漲或看跌期權；投資者B可采用牛市或熊市差價期權組合策略；投資者C則使用跨式期權組合策略。從上可以看出，期權產品為市場提供了更多的交易選擇和投資策略。如果說合約的誕生完成了加密衍生品市場從0到1的突破，那么期權的出現則在廣度和深度上實現了加密衍生品市場從1到10的跨越。現在，我們就來簡單地聊聊加密衍生市場上的新貴---期權。在加密衍生品市場上，我們經常遇見的是數字資產合約。相比于數字資產合約，期權產品的設計更為復雜，定價也更為困難。一般而言，期權產品可以分為兩種基本類型：

美國金融穩定委員會下個月將報告數字資產的監管漏洞:金色財經報道，據拜登政府高級官員稱，金融穩定監督委員會(FSOC)計劃在下個月確定關于數字資產的監管空白，并建議如何填補這些空白，作為期待已久的美國數字資產政策聯邦框架的最后一部分。

根據政府提供的一份概況介紹，該報告將討論數字資產的金融穩定風險，確定需要額外監管的相關領域，并提出促進金融穩定的建議。除了加強聯邦加密貨幣政策的協調外，政府還希望在不同的國際組織中追求數字資產政策的全球領導地位。（the block）[2022/9/16 7:01:25]

其中，為方便表達，一般我們將看漲期權稱為買權，看跌期權稱為賣權。上述定義中所說的特定價格我們稱為執行價格或敲定價格，一般用大寫字母K表示，特定時間稱為到期日或期限，用大寫字母T表示。無論是買權還是賣權，都可以分為歐式期權和美式期權。其中美式期權是指期權持有人在到期日之前任何時間點都可以選擇行使權利；歐式期權則必須在到期日才能選擇是否行使權利。一般而言，我們使用大寫字母C表示歐式期權的買權，大寫字母P表示歐式期權的賣權，小寫字母c表示美式期權的買權，小寫字母p表示美式期權的賣權。上述術語都是期權中的關鍵要素，為了更好地讓讀者理解這些的含義，我們以《圣經········創世紀》中的一個故事來說明。根據《圣經》記載，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇見哈蘭舅舅拉班的小女兒拉結而愛上了她。雅克為了娶拉結，而同拉班簽訂了一個契約：即雅各布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同拉結結婚的許可。然而在雅各工作七年后，拉班卻說沒有小女兒先出嫁的規矩，讓雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉結。實際上雅各簽的這份結婚許可契約就可以看成是一份簡單的期權。

菲律賓聯合銀行擬推數字資產托管服務:8月18日消息，菲律賓聯合銀行已經宣布正在為銀行客戶提供完全商業化的數字資產托管服務做準備，目前已經啟動了內部服務試點，所有服務都將遵守菲律賓央行的監管規定要求。菲律賓聯合銀行首席技術運營官兼首席轉型官亨利·阿古達 (Henry Aguda)表示，菲律賓聯合銀行應該是該國第一家試行數字資產托管服務的銀行，而且受到央行監管，后續還將為客戶推出數字資產安全保護系統。菲律賓聯合銀行是該國十大銀行之一，是菲律賓第一家推出網上銀行業務的銀行，今年七月獲得菲律賓央行批準設立數字銀行。（forkast）[2021/8/18 22:21:01]

現在我們就將這個故事與期權結合，來分析期權的重要術語：

灰度CEO：2021年將是數字資產投資關鍵的一年:1月21日消息，灰度首席執行官Michael Sonnenshein表示，隨著機構資本和國家對數字資產的采用將推動下一輪牛市，2021年將是數字資產投資關鍵的一年。Sonnenshein還認為，投資者在2021年應該關注六個主題，分別是減少與數字資產投資相關的職業風險、金融顧問的興趣與日俱增、北美和清潔能源加密挖礦的發展、增加穩定幣整合、國家對數字資產的采用以及新的監管發展。（Cointelegraph）[2021/1/21 16:38:52]

在掌握了期權的基本概念后，我們需要理解什么是期權的頭寸。很多投資者在剛開始接觸期權時，都會被期權復雜的頭寸弄混。與合約市場一樣，任何一個期權合約都有兩方：一方為期權的多頭，另一方為期權的空頭。然而，與合約市場不同的是，在合約市場中只有兩種頭寸形式：合約的多頭和空頭；但期權市場中卻有四種頭寸形式：看漲期權多頭看漲期權空頭看跌期權多頭看跌期權空頭不少投資者在看到這四種頭寸時都十分頭疼，不懂得如何區分掌握。實際上，以期權收益來理解上述頭寸最為有效。由于目前數字資產市場上的期權主要為歐式期權，因此我們以歐式期權的收益曲線來反映上述四種頭寸。根據第一節中的符號設定，我們以K表示期權的執行價格，S表示標的資產的到期價格，f表示期權費。在看漲期權中，僅當標的資產的到期價格S大于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得S-K-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看漲期權多頭的收益為：

動態 | 日本野村綜合研究所和數字資產指數提供商合作 針對日本機構投資者提供投資指數:據Decrypt消息，日本野村綜合研究所（NRI）宣布和數字資產指數提供商MV Index Solutions（MVIS）及CryptoCompare合作，為諸如比特幣之類的加密資產提供投資指數，主要針對日本機構投資者。[2020/1/31]

在看跌期權中，僅當標的資產的到期價格S小于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得K-S-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看跌期權多頭的收益為：

綜合成如下表格：

從上圖可知，與期權的收益是一條折線，而我們所熟知的數字資產現貨和交割合約的收益卻是一條直線，那么為什么會產生這樣的差異呢？這涉及期權與交割合約的本質區別，想要了解更多，請參閱《數字資產期權入門指南---期權VS交割合約》

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