一文讀懂Uniswap_ETH:SWAP

編者按：本文來自藍狐筆記，Odaily星球日報經授權轉載。2019年是DeFi元年。MakerDAO、Synthetix、Uniswap、Compound以及Kyber等表現都不錯。其中Uniswap因為其獨特性引起了藍狐筆記的注意。Uniswap沒有發行代幣，創始團隊也沒有捕獲交易費用，它在加密世界是一個非常獨特的存在。Uniswap的2019

從2019年1月1日至2019年12月31日一年之間，Uniswap發展迅速，即便是基數小，也算成績斐然。鎖定總價值截止到撰稿時，Uniswap鎖定的總價值是2910萬美元，位居DeFi第五。

發展到10,000,000美元；可以處理60,000美元的交易，且僅有1%的滑點。SAI/ETH池的費用回報高達23.88%。集成集成于DEX聚合商、錢包、交易協議、穩定幣、合成資產、用途代幣、動態定價商品等。例如藍狐筆記之前提到的區塊鏈咖啡《區塊鏈咖啡：關于區塊鏈落地的探索之路》也是通過集成Uniswap實現代幣兌換的發行。性能跟PlasmaGroup合作，發布layer2的交易所，采用OptimisticRollup，可達到200tps。研發Uniswap2.0版本將在未來幾周發布細節和開源合約。從以上的數據和研發進展看，Uniswap在2019年表現亮眼，是DeFi領域值得關注的項目之一。Uniswap是做什么的？

某巨鯨在Compound存入12810枚ETH，借入1000萬枚USDT并存至幣安:6月25日消息，據Lookonchain監測，在償還所有貸款后，0xD275開頭巨鯨地址在2小時前又開始在Compound上通過借貸來做多ETH。

該巨鯨在Compound上存入12,810枚ETH（2440萬美元），借入1000萬枚USDT并存入幣安。[2023/6/26 21:59:36]

Uniswap是基于以太坊的代幣交換協議，它是去中心化的，不僅跟傳統的加密貨幣交易所不同，也跟普通的去中心化代幣交易所不同。Uniswap是一組部署到以太坊網絡的合約，所有的交易都在鏈上進行。它跟其他DEX一樣，可以自由存入代幣進行兌換，可以自由提取，沒有中心化交易所的注冊、身份驗證和提取限制等。同時，跟其他的DEX相比，它的gas利用率較高，因此gas費用更便宜；它的交易對手并不是其他交易用戶，它是跟代幣池進行交易，且有自動做市的模型來計算交易價格。Uniswap的自動做市商

普通的交易所都會有限價訂單的概念，一般的做市商提供流動性都會設定價格，而這些在Uniswap都沒有。在Uniswap，做市商只需提供代幣資金，剩下的可以通過機制來解決。普通的交易所需要交易對手，做市商通過設置買入價和賣出價，一是為市場提供流動性，二是可以獲得交易的利差。這些設置的價格形成了限價訂單。當然這些訂單可能成交，也可能不會成交。如果交易所將所有人的訂單都集中到兩個大型的池中，交易者不會愿意，他們不希望自己的訂單跟其他人的訂單混在一起。而Uniswap要做的就是將代幣混在一起，同時做市商無須指定其希望買入和賣出的價格。Uniswap為什么會這么做？這源于Uniswap自動做市商的設計。Uniswap的特色之一就是將每個人的流動性集中到一起，然后根據算法進行做市。也就是它本質上是基于算法的自動做市服務。Uniswap會有一些預定義的規則，根據這些規則它會向用戶提供兌換代幣的報價。自動做市的規則可以有多種，Uniswap采用的是其中一種。Uniswap采用的自動做市模型是基于“ConstantProductMarketMakerModel”的變體。它有一個特點很有意思，理論上，它可以提供無限的流動性，可以有很大的訂單規模，且不用擔心流動池很小。之所以能做到，跟它的ConstantProduct自動做市模型有關。那么，什么是ConstantProduct自動做市的模型呢？讓我們假設，流動性提供商提供ETH/MKR的交易對。假設根據當前的匯率，1MKR=3.5ETH，如果你想為Uniswap提供流動性資金，你向資金池提供100MKR和350ETH的資金。那么，Uniswap會將兩個數值相乘，得出ConstantProduct：100*350=350,00。其公式是X*Y=K，其中X是ERC20代幣，Y是ETH，K是常數。Uniswap會讓K常數350,00保持不變。為了保持K不變，那么，X和Y就是此消彼長的關系。如果有人在這個合約中購買了ETH，那么MKR就會增加，因為購買者向流動性池中增加MKR，同時減少ETH。而ETH被購買者買走，從而使其在流動池中的數量減少。不過，根據買入量的不同，用戶付出的成本也不同，也就是實際價格不同。假設交易費用為入池代幣/100，我們得出如下的兌換關系：

30億枚PEPE從Kucoin轉移到未知錢包:金色財經報道，據Whale Alert監測，30億枚PEPE (價值約 5,831,189 美元) 從Kucoin轉移到未知錢包。[2023/5/9 14:52:57]

從上表可以看出，池中MKR為100個，ETH為350個，其常數為100*500=35,000;在這種情況下，如果用ETH購入MKR，那么每次ETH買入量不同，其購買的成本也是不同的，如果往流動池中注入1ETH，用來兌換MKR，那么可以兌換0.282個MKR，成本為3.5453，購買MKR成本上漲了1.294%；如果用350ETH來兌換MKR，那么這意味著ETH流動池有696.5ETH，根據計算公式，MKR的流動池剩下50.2513個MKR，那么350ETH可以換得49.7487個ETH，而單個MKR兌換成本高達7.0353；購買MKR的成本上漲超過100%，這個滑點太大了。不過，如果池中MKR和ETH數量足夠多，則滑點會小很多。截止到藍狐筆記寫稿時，實際來看，MKR的流動性可以達到23,238個ETH，超過3,000,000美元，如果用350ETH兌換MKR，可以兌換104.8559個，價格滑點為2.88%。當然這個流動池還不夠大，如果再大一些，可能連1%的滑點都不到。這里還有一個概念需要清楚，就是每次兌換之后，會產生新的流動池，同時也會產生新的常數。原因是每次交易后產生的手續費會重新回到流動性資金池中，這樣手續費會在完成代幣價格兌換計算后重新添加到資金池，這樣常數在每次交易后稍為變大一些，這樣可以為流動性提供者提供系統性的盈利。舉個例子，按照上面數字假設，假如用戶用100ETH兌換MKR，假設1%的費率，那么，MKR的流動池是77.9510MKR，ETH的流動池為450ETH，根據規則，新的常數是77.9510*450=350,77.95，比原來的常數350,00增加了77.95。

數據：TheSandbox Land當前地板價為1.54ETH:金色財經報道，據NFTGo.io數據顯示，TheSandbox Land 24小時交易額為42167美元，此外，TheSandbox Land地板價為1.54ETH，24小時下跌3.75%，市值達到6.18億美元。[2022/10/3 18:37:53]

除了ETH和ERC20代幣可進行兌換之外，ERC20代幣之間也可以實現兌換，且不必存在單獨的資金池。其兌換的方法是通過ETH完成兌換，因為ETH是所有ERC20代幣的通用交易對，它可以成為不同ERC20代幣之間進行交易的媒介，例如MKR和SNX代幣之間的兌換，首先通過MKR/ETH的交易對兌換成為ETH，然后通過SNX/ETH交易對完成兌換。Uniswap的流動性提供商可以捕獲交易費用

Uniswap的流動性提供者首先要設置合理x/y比率，因為這代表了交易對價格。在上述的MKR/ETH的例子中，100MKR/350ETH=0.2857。也就是說，在這個例子中，1ETH=0.2857MKR。截止到藍狐筆記寫稿時，1ETH=0.3097MKR，也就是說，假如Uniswap上，1ETH是0.2857MKR，而實際的交易所上是1ETH=0.3097MKR，那么，這里存在套利空間。相當于在Uniswap上，1個MKR可以兌換3.5個ETH,而在交易所上可以兌換3.2ETH，那么，人們在交易所上用3.2ETH買入1個MKR，然后在Uniswap賣出，獲得3.5ETH。這種套利行為，最終會導致兩者兌換比率趨于一致。流動性提供者向Uniswap池中添加流動性時，它需要提供與當前市場類似的比率，也就是說如果它提供的ETH過多，或ERC20代幣過多，都會改變資金池中的比率，那么根據其智能合約的計算，這會改變兌換價格，這會吸引套利者的套利。而這對于流動性提供者來說會產生損失。Uniswap的前端界面一般會默認比例，比如當你提供MKR/ETH的交易對時，如果你輸入10ETH，在MKR一列會自動出現3.0827(藍狐筆記截圖當時相應的兌換比率）

華爾街日報：以太坊的“質押”模型可能引起美國SEC的注意:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler周四表示，加密貨幣和允許持有人“質押”其硬幣的中介機構可能通過了一項關鍵測試。該測試被稱為Howey測試，監管機構用其確定資產是否為證券。?Gensler告訴記者：“從硬幣的角度來看……這是Howey測試的一個指標，即投資者的預期利潤來源于第三方的努力。”他說他不是在談論一種特定的硬幣。

Gensler說，如果像加密貨幣交易所這樣的中介機構向其客戶提供質押服務，那么它“看起來與借貸非常相似——只是標簽有所改變”。（華爾街日報）[2022/9/16 7:00:10]

假如在當前100MKR和350ETH的資金池中，你添加了10MKR和35ETH，你就向流動池增加了10%的流動性，合約會根據你在資金池中的比例，開采并向你發送“流動性代幣”。這些代幣是記錄流動性提供商的份額。假如有人向資金池添加了流動性，那么也會開采新的代幣，如果有人退出流動性，則會將該開采的代幣銷毀，這樣每位流動性提供商的相對比例保持一致。流動性提供商的收入來自于交易費用，目前是交易量的0.3%，這些交易費用會按比例分配給流動性的提供商，2019年產生的費用收益達到120萬美元。Uniswap需要手續的地方包括：1）用ETH兌換ERC20代幣，其手續費為ETH的0.3%；2）ERC20代幣兌換ETH，其手續費為ERC20代幣的0.3%；3）ERC20代幣兌換ERC20代幣，其手續費包括了兩部分：一是從ERC20代幣兌換為ETH的交易，手續費為ERC20代幣的0.3%；從將兌換來的ETH兌換為新ERC20代幣，手續費為ETH的0.3%。對于流動性提供商來說，還有一個好處是，降低了管理成本，它不用進行更多的出價或報價的訂單管理，這是一種自動做市的機制。小型的做市商也可以通過提供流動性，賺取費用，且不論收益多少，哪怕你只有1ETH和0.3個MKR也可以成為流動性提供者，當然收益大小跟貢獻的額度比例相關。此外，還需要注意的是，由于加密貨幣的波動性很大，不能保證通過費用就能賺取更多的收益。Uniswap當前適用場景

Gucci.eth：以太坊合并的主網TTD預計將于9月15日進行:8月19日消息，加密用戶Gucci.eth發推表示，最新的以太坊核心開發者會議上已確定以太坊合并的主網TTD為58750000000000000000000（會過渡到 PoS網絡），和之前暫定的一樣，這意味著以太坊合并將在9月15日左右正式上線。此外據totaldifficulty.com估算，合并預計將于9月15日12:29進行。

此前報道，以太坊主網Bellatrix分叉Epoch為144896，時間大概在9月6日19:34，主網TTD（Terminal Total Difficulty）暫定為58750000000000000000000。[2022/8/19 12:35:11]

Uniswap的這種特點適合小型的交易者，尤其適合不想設置限價訂單的小額交易者。大額的交易因為資金池的問題，可能會比較昂貴，不適合在這里交易。Uniswap還適合微交易，比如機器與機器之間的交易。Uniswap暫時不適合交易大量的訂單，目前大約60,000美元的左右sETH/ETH的交易，滑點在1%以內。流動性超過1000萬美元暫時只有sETH，超過100美元的有MKR、Dai、wETH以及Sai。此外，還有的公司使用Uniswap進行代幣發行。例如藍狐筆記上面提到的區塊鏈咖啡發行CAFE代幣，就是通過Uniswap來進行的。Uniswap與Bancor

Uniswap的機制跟Bancor網絡類似，不過Uniswap不收取上幣費，且其gas利用率較高，交易成本相對較低。下圖來自于Uniswap的白皮書，其測試結果認為它的gas消耗是Bancor的十分之一，甚至比其他DEX的gas消耗更少，利用率更高。

此外，Bancor要求抵押BNT代幣來創建市場，需要填寫申請表，較為繁瑣，這些相對于Uniswap上只需提供ETH和ERC20代幣資金池和簡單創建交易合約來說，其門檻都更高。也就是說，Uniswap無須許可，摩擦更小，去中心化程度更高些。結語從流動性看，Uniswap還有很長的路要走，但不要忘了，僅僅在2019年，它的發展是驚人，從幾乎沒有什么流動性，發展到整體流動性超過2500萬美元，這是個很了不起的成績。Uniswap基于以太坊開發了去中心化的交易協議，它通過自動做市商模式，無須依賴于預言機的價格信息流，從一個實驗式的小項目發展到現在初具規模，算是站穩腳跟。它不僅為交易者提供了無須許可的代幣交易，具有簡潔的用戶體驗，同時，它還為流動性提供者提供捕獲價值的機會。最后，由于Uniswap的無須許可，它有機會成為DeFi世界的重要樂高之一，為整個DeFi領域的發展提供助力。

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