幣圈衍生品結構拆解分析_PAY:BTC

Overview概述幣圈用戶的投資或投機行為決定了高收益產品注定成為市場主流。但重點是，在這些不確定的高收益的背后隱藏了確定的真實的風險。并且在當前的博弈環境下，這些產品正成為新一代的「韭菜收割機」。諷刺的是「韭菜收割機」正是由「韭菜」自己創造的。本文對幾個極具隱蔽性的幣圈產品做數據分析，揭示產品背后的真實收割邏輯。Report報告幣圈的金融衍生產品和用戶

「雪崩時沒有一片雪花是無辜的」，出自《伏爾泰語錄》的這句恰好可以表達當前幣圈的典型現象。幣圈用戶對比其它群體更追逐高收益率而忽視這些產品背后不成比例的高風險。正是這樣不顧危險而瘋狂逐利投機行為導致了一個又一個為滿足用戶需求的「好產品」出現。一次次出現的「歷史最大跌幅」、「爆倉」等等新聞標題頻繁出現也就變得稀松平常。我們通過以下數據，得到結論「幣圈用戶對收益的敏感性遠遠高于對風險的敏感性」。對比當前幣圈產品的交易量情況，我們可以明顯看出高風險高收益類的產品交易量遠大于其它類產品。根據skew和Bitwise匯編的數據，目前比特幣期貨和其他永久掉期工具的交易量平均比基礎比特幣現貨市場高出10倍。

經濟日報：謹防“幣圈”圈錢新花樣:金色財經消息，經濟日報文章指出，本質上，“二舅幣”和前兩年紅極一時的“狗狗幣”“柴犬幣”一樣，是純粹的概念炒作。這種通過隨意設置一個概念，在區塊鏈上敲出一串代碼，進而生成沒有實際價值支撐、沒有任何底層資產作信用保證的幣來發售的行為，都是圈錢“割韭菜”的把戲。買賣虛擬貨幣不僅要自負盈虧，還面臨法律風險。我國早已明令禁止虛擬貨幣的炒作交易，并明確定性虛擬貨幣和相關業務活動為非法金融活動，普通人投資虛擬貨幣，涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，將由相關部門依法查處。這表明“幣圈”不是法外之地，投資者要樹立正確投資理念，增強風險防范意識，妄想通過炒作虛擬貨幣一夜暴富的僥幸心理要不得。[2022/8/10 12:14:31]

來源：skew僅以BTC期貨看，其成交量和交割金額非常大。

幣圈北冥入選Bitget第四位鉆石節點:據官方消息，Bitget今日公布第四位鉆石節點：幣圈北冥，北冥社區成立于2018年，專注于幣圈二級市場行情分析、以及趨勢研判，成為幣圈一線主流媒體特約分析師。據悉，Bitget將為鉆石節點頒布榮譽金幣，目前僅剩6席。平臺將優先開放3個月以上穩定合作伙伴的申請。鉑金節點與黃金節點同步限量招募中，更多申請詳情前往官網查看。[2020/6/16]

來源：skew根據區塊律動的報告，OKEx交易平臺三月份的衍生品月交易量為1610億美元，位列首位；其次是Huobi和BitMEX，月交易量分別為1470億美元和1100億美元。幣安和FTX的衍生品交易量排名第四及第五，其中幣安交易量增長27%，月交易量為958億美元，FTX交易量增長94%，月交易額為358億美元。

聲音 | 楊海坡：小區塊是幣圈三大邪教之一:微博用戶@布爾費墨稱，據說BTC小區塊的優勢不在于“支付方式”，而在于“價值儲存”。可是一種貨幣的價值就在于它是能夠被廣泛接受的支付方式。換句話說，“支付方式”才是貨幣的價值。而“價值儲存”功能不能脫離于支付方式價值而獨立存在。一個貨幣的支付功能被限制，它的價值也就被限制。貨幣這種商品，它不是一種消費品，它就是專門為了市場交易而產生的。貨幣的交易受限，就是它的價值受限。ViaBTC礦池CEO楊海坡轉發評論稱，所以我說小區塊是幣圈三大邪教之一。[2019/8/15]

來源：CryptoCompare按照風險和收益兩個維度對幣圈產品進行分類，期貨、期權等衍生品顯然屬于高風險產品。此類產品無論在增長率還是交易額都明顯更受幣圈用戶青睞。

寶二爺：幣圈洪流滾滾向前 納斯達克只好上船:圈內名人寶二爺錄制視頻稱，“幣圈的洪流滾滾向前，順之者昌，逆之者亡，納斯達克只好上船。[2018/4/26]

更隱蔽的金融衍生產品

當前在幣圈還有一類不能在各主流交易所直接交易的產品。這類產品被描述成風險高收益的投資產品，但實際上是典型的被包裝后的金融衍生產品。下面我們通過對這些產品的PAYOFF分析來看這些產品的真實情況。比如「零息借款」、「BTC雙幣」。這類產品簡單總結如下：沒有金融術語，更貼近用戶看上去風險低，但考慮到期限和價格限制因素后風險和收益完全不是展現的那樣市場波動有利于產品賣方時間周期有利于產品賣方產品賣方要做主動管理，在被動管理的情況下有利潤但不足夠大零息借款

松禾資本張云鵬：幣圈有些負面影響，掩蓋了區塊鏈技術的價值:日前松禾資本張云鵬受訪時表示，去年也投了首個區塊鏈項目，他表示“作為一項先進技術，區塊鏈技術是得到業界肯定的，只是之前幣圈有些負面的影響，一定程度上掩蓋了這項技術的真正價值。”張云鵬也表示，“任何一個新技術都很難在剛開始時看懂看透，但我們都會在有限的能力下去做判斷，不能把它當成一個暴富的工具，關鍵不在于投還是不投，而在于有沒有投好。”[2018/3/18]

BTC雙幣

零息借款

該產品主要宣傳點是：零息借貸、永不爆倉、崩盤保護、靈活定制。簡單來說該產品為借款人提供借款不收利息，但在到期還款時約定了一些限定條件。我們以官方公布的案例做分析。

根據上述信息按照金融產品的分析方式，將這個產品的投資人和產品的發行人的PAYOFF分別計算出來。這樣可以非常清楚該產品的風險和收益關系。我們分投資人和發行人兩端進行分析。投資人t0pay:MVt0BTC,get:MVt0/2USD,MVt0=10000USD,high=18000USD,low=5000USDtnhigh<MVtn,pay:0,get:high-MVt0/2=13000,profit:high-MVt0=8000tnlow<MVtn<high,pay:MVt0/2,get:MVtnBTC,profit:MVtn-MVt0tnMVtn<low,pay:0,get:0,profit:gett0-MVt0=-5000市價和利潤計算：上述計算顯得比較繁瑣，我們用表格計算在不同BTC價格下投資人的收益情況

PAYOFF：根據市價和利潤畫出的PAYOFF

發行人t0pay:MVt0/25000USD,get:MVt0=10000USD,high=18000USD,low=5000USDtnhigh<MVtn,pay:high-MVt0/2=13000USD,get:0,profit:BTC-MVt0/2-high+BTCadjtnlow<MVtn<high,pay:MVtnBTC,get:MVt0/2,profit:BTC-5000USD+5000USD-BTC=0tnMVtn<low,pay:0,get:0,profit:get0-pay0+getn-payn+BTCadj市價和利潤計算：上述計算顯得比較繁瑣，我們用表格計算在不同BTC價格下發行人的收益情況

PAYOFF：根據市價和利潤畫出的PAYOFF

通過這兩個PAYOFF，尤其是投資人端的可以看出：對于投資人來說零息借款實際上購買的是一個BTC牛市看漲情況下的期權策略組合產品。借款人通過零息借款產品鎖定了最大損失和收益。該產品的出售方獲得的是時間價值和價格波動，最大損失是5000但獲得了18000以后的全部收益。時間和市場是站在產品出售方這一端的。Conclusion結語由于幣圈用戶的風險偏好，導致了市場中的高收益產品交易量巨大，衍生品正滿足了用戶需求。衍生品常常具備隱蔽的特性，需要進行更深入的分析才能看清楚產品結構，了解產品風險和收益。以零息借款產品為例，對于借款人來說是購買了限定損失和收益的組合產品。對于出借人來說，同樣限定了最大損失，但獲得了無限收益的可能性。就目前市場情況而言，零息借款產品更有利于出借人，因為時間站在了出借人這一方。

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