交易所衍生品研究報告_AKI:STAT價格

Overview概述近期衍生品交易量激增，無論是傳統第一梯隊交易所還是后起之秀都在衍生品交易方面下功夫。然而場面上的熱鬧并不能掩蓋背后的欺詐和收割邏輯。本系列研究報告將逐一解析交易所推出的各類衍生產品背后的邏輯，幫助一直處于弱勢地位的投資人認清交易所衍生品交易的真實收益和風險。本文將總覽各類交易所的衍生品現狀，并對典型產品做解析。本文以EOSStaking產品為樣本對該類產品的拆解現金流、PAYOFF、概率統計。我們得出如下結論：概括來說，因為EOS本身的市場風險遠高于Staking收益，所以投資EOS的Staking必然虧損。如果我們并不是以交易為目的而是長期投資，那么Staking的收益是高于持有現貨的。但要注意交易對手的信用風險會大幅增加Report報告交易所的產品現狀

我們將對交易所交易的各類產品進行深入分析，通過拆解產品結構、資金結構、現金流、概率統計等手段在產品收益和風險兩方面進行對比，使普通用戶了解產品的預期收益和隱藏的風險。我們將按照以下計劃依次對主流交易所的各產品進行對比分析。

HBTC霍比特交易所以3.1508USDT價格完成HBC回購:據HBTC（原BHEX）霍比特交易所官方公告，在全新的通證模型規則下，HBTC霍比特交易所每日以10倍PE定價從二級市場上回購HBC。今日10倍PE回購價格為3.1508 USDT，5倍PE回購價格為1.5754 USDT，回購收入為24983USDT，其中10%的市價回購額為2498.3 USDT。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣，是原先平臺幣BHT的升級，平臺創新地推出了10倍PE定價回購模型和霍比特隊長激勵模型。近期，HBTC霍比特還啟動“眾籌流動性即上幣”方案用以解決交易所上幣低流動性的生存危機。目前，眾籌流動性的項目與勇者在持續推進中。[2020/6/13]

與傳統金融市場不同，幣圈的交易所似乎什么都做。業務覆蓋范圍非常廣，從歷史最悠久的資金借貸類業務到幣圈特有的Staking，從交易所交易基金到各類杠桿交易，不僅為這些金融產品提供交易場所并且作為對手深深影響交易。認清上述的背景才能更準確的理解交易所推出的各類交易產品。為讓樣本可以真實反映幣圈交易所的現狀，我們將交易所分為：第一梯隊、快速成長和傳統老牌。從這些分類里面抽取樣本，統計這些交易所的產品和業務并重點對衍生品類產品進行分析。不同類型的產品在收益和風險等方面都存在巨大的差異。根據初略統計，我們將產品分為現金流類、交易類。例，質押借幣屬于現金流類產品，合約屬于交易類產品。按照交易所和產品兩個維度進行統計，我們發現有的交易所很有特點，而更多的則是照貓畫虎。部分統計結果如下：

1500枚BTC從Okex交易所轉出 價值1018.9萬美元:據WhaleAlert數據顯示，北京時間22:20，1500枚BTC從Okex交易所轉入1E48nL開頭地址，按當前價格計算，價值約1018.9萬美元。[2020/4/6]

圖例：*已經開展的業務-未開展的業務由上圖的統計結果可以看到絕大多數的交易所產品是非常相似的。但有些交易所非常有特點，有的交易所有明確的紅線。比如Bybit特點和定位非常清晰，只做杠桿類衍生品交易。火幣紅線很清晰，不做資金借貸類產品。從收益和風險兩個維度對當前交易所進行梳理，我們發現產品會承擔不同風險或者說面臨的主要風險發生變化。根據收益和風險兩個維度，我們將典型的產品矩陣表示如下：

聲音 | 土耳其交易所BtcTurk CEO：比特幣的首要用例不是“買咖啡”:近日，土耳其交易所BtcTurk首席執行官Ozgur Guneri在接受采訪時表示，在土耳其足球比賽期間展示的比特幣廣告是接觸大眾的正確工具。Guneri對比特幣與黃金作為價值儲存手段的作用進行了比較，并表示：“需求決定了比特幣的走向。但我不認為當務之急是買咖啡。”此前消息，Bakkt計劃在2020年上半年推出面向消費者的應用程序，以幫助客戶使用加密貨幣進行小額交易。Bakkt首席產品官Mike Blandina在博客中寫道，該公司正在開發一款應用程序，以支持消費者從商家那里購買商品時可以使用數字資產。Blandina在文中稱：“我們現在專注于消費者應用程序和商戶門戶的開發，以及與我們的第一個合作伙伴星巴克（Starbucks）進行測試，并預計將在明年上半年推出此服務。”（Cointelegraph）[2019/11/3]

對主體和標的進行說明后，我們將對標的進行拆解然后再從風險和收益兩個維度進行分析和總結。下面我們先以已經被大家關注了很長一段時間的Staking產品為例子進行拆解和分析。產品的解析思路

分析 | 幣安交易所轉出100萬枚USDT 資金呈凈流出狀態:據合約帝鏈上數據監測顯示：北京時間6月14日15:06，比特幣鏈上出現一筆100萬枚USDT的大額轉賬，該筆交易的轉出賬戶為幣安交易所。據悉，幣安交易所24小時內USDT流入量為3320萬，流出量為5090萬，呈現凈流出狀態。合約帝入駐實盤分析師天啟資本認為，今日合約市場出現的季度交割會成為行情的關鍵變盤點，資金的流出增加會加大多軍的持倉風險。[2019/6/14]

交易所交易的標的品種較多，這里以Staking為例演示我們對該類產品的解析思路。樣本選取

采用Staking機制的項目很多，但普遍市值偏小。選取市值排名靠前的項目作為重點關注。本次以市值最大的EOS作為示例展示解析方法。

以EOS為例，我們統計EOS的基本數據如下：

動態 | 日本金融廳命令銀行、虛擬貨幣交易所報告反洗錢相關政策:據路透消息，今日相關人士表示，日本金融廳命令管轄的銀行和虛擬貨幣交易所需要報告預防洗錢、恐怖融資活動的體制整備狀況和相關數據。據稱，日本金融廳推進反洗錢政策是因為金融行動特別工作組(FATF)第4次“對日互相審查”將于今年秋天開始，金融廳促進相關對象進行早期整備。[2019/1/15]

假設以平均價格買入EOS，也就是T0時刻價格為3.86。現在比較如果持有現貨和將持有的EOS做Staking。這兩種情況收益情況的對比。先給出價格和收益表。

僅憑表格數字還難以直觀看出區別，我們畫出PAYOFF圖更直觀對比這兩個產品。

請注意到紅色方框的部分，對比總結如下：現貨和Staking表現出的斜率不一樣起始點都是0EOS的價格越高，Staking和現貨的收益差就越大現貨和Staking的收益都和EOS價格線性相關并且斜率不隨價格變化而變化僅從EOS價格因素分析，將EOS做Staking明顯優于僅持有EOS。Staking損失更低，收益更高，并且隨著價格的上升收益將更大于現貨。但現實是EOS的Staking率也只有58.4%既沒有占到80%以上的Staking，也不是不是所有項目中最高的。這個結果和Staking的優勢矛盾。我們進一步對這個現象進行分析。僅分析EOS的價格數據還不能完全了解Staking。我們將時間和價格因素都納入分析，得出近一年EOS的歷史統計數據，就能更好的分析并判斷應該如何操作該類資產。我們根據近一年的行情推導出概率分布，再根據統計原理說明具體操作方法。我們從交易所拿到每日的收盤價做出行情圖：

由于對于收益計算、標準差等統計描述數據沒有統一的標準，為了簡單表達趨勢和主要思路，我們僅用價格做分布。根據近一年收盤價數據我們得出主要的統計描述數據為:標準差：1.41均值：3.87中值：3.56眾數：3.70最大值：8.57最小值：1.77極差：6.80分組數：24組距：0.28根據各分組情況我們畫出數據直方圖：

根據統計描述數據和數據直方圖我們可以看出，該分布不是正態分布。是一個正偏，低峰的分布。大多數的點分布平均并且比較散。為近一步觀察收益的正負情況，以均值3.87作為假設的買入點，觀察收益的正負的情況，圖示如下：圖表中的縱軸的1表示：EOS價格高于平均價格；0表示：EOS價格低于平均價格。橫軸為日期。

從該圖可以觀察到幾點：大多數情況下EOS的價格低于平均價格價格高于平均價格的周期很短近一年EOS價格高于平均價的周期為：

風險收益分析

概況來說，因為EOS本身的市場風險遠高于Staking收益，所以投資EOS的Staking一定是虧損的。但這并不是最終結論，如果我們并不是以交易為目的而是長期投資，那么Staking的收益是高于持有現貨的。這一點，Staking和現貨對比圖已經說明。根據以上數據以EOS為代表，總結出以下結果：EOS價格波動劇烈EOS價格上漲或者高于平均價格的次數少，且周期非常短EOS給的Staking名義收益率低，不適合做短期投資長期投資交易對手信用風險、流動性風險會大幅增加導致投資的預期收益無法覆蓋面臨的風險Conclusion結語我們希望通過客觀的數據分析深入剖析交易所的各個交易產品，讓各類投資人了解產品的底層邏輯。我們所憑借的是數學和金融工程，而不是各類宣傳材料。希望有意參與相關投資的用戶通過我們的獨立客觀的數據分析加深產品的了解，從而獲得投資收益。風險提示：警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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