加密穩定幣報告：Tether增發3億USDT，去中心化穩定幣對比_USD:USDT

作者：MYKEY研究員馬烈為幫助加密市場參與者對穩定幣發展狀態保持更新，我們推出MYKEY穩定幣報告，分享我們對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析。期待與同業保持交流，共同探索穩定幣的發展前景。快速預覽過去的一周，穩定幣市值增長了約2.76億美元；USDT在Tron網絡中增發3億Bitfiniex宣布要將USDT整合進OMGNetwork中MakerDAO通過執行投票，新增穩定幣TUSD(TrueUSD)作為Dai的抵押品我們提出了新的穩定幣分類方式簡要對比并評價了各去中心化穩定幣系統一、穩定幣數據概覽

我們首先回顧在過去的一周中，各穩定幣基本信息的變化。市場流通量

來源：MYKEY，Coinmetrics目前，主要穩定幣的市場流通量約為112.86億美元，在過去的一周增長了約2.76億美元，周增長率高達2.51%。

來源：MYKEY，Coinmetrics其中USDT增發了3億；DAI、GUSD、TUSD的流通量分別增加了365萬美元、363萬美元、87萬美元；而其他穩定幣供給有所減少，按減少量排列，BUSD、PAX、USDC、HUSD分別減少了1413萬美元、804萬美元、539萬美元、409萬美元。USDT上周的增發均發行在Tron網絡中，目前Tron網絡中的USDT占USDT總流通量的26.75%。另外，Bitfiniex在6月2日宣布，要將USDT整合進OMGNetwork中。OMGNetwork是以太坊的二層網絡，此舉將緩解USDT鏈上活動對以太坊網絡的壓力。自我們發布報告一個月來，DAI的市值一直保持穩定的增長，其策略也比以前更加開放。6月5日，MakerDAO通過執行投票，新增穩定幣TUSD(TrueUSD)作為Dai的抵押品。TUSD是繼ETH、BAT、USDC和WBTC后，Maker協議納入的第五種抵押品。持幣地址數

代幣審計及加密風險管理公司Nomiks完成100萬歐元融資:5月9日消息，代幣審計及加密風險管理公司Nomiks完成100萬歐元融資，Outlier Ventures和Cygny Capital以及幾位匿名天使投資人參投。

Nomiks總部位于日內瓦，幫助客戶實施基于代幣的業務系統（代幣經濟學），在降低風險的同時最大限度地利用Web3中的商業、金融和技術機會。新資金將用于投資研發、促進產品開發和建立合作伙伴關系。[2023/5/9 14:52:43]

來源：MYKEY，DeBank以太坊網絡中穩定幣的持幣地址數出現較大下降，上周上圖中的穩定幣在以太坊網絡中持幣地址共減少了20622個。

來源：MYKEY，DeBank持幣地址數的減少主要來自USDT，共減少了27459個，而它在前幾周中始終保持10萬+的增長。其他穩定幣的持幣地址數實際是增長的，其中DAI的地址新增最多，為3813個；其他USDC、PAX、TUSD以此為1388個、1482個、154個。活躍地址數

BlockFi 將Solana、Avalanche和Polygon等主要加密貨幣的利率減半:5月27日消息，加密借貸平臺BlockFi已將非美國客戶持有的一些市場加密貨幣的利率降低了一半。自6月1日起，Solana存款的利率將從10%降至5%，而Avalanche(AVAX)和Polygon(MATIC)的利率將分別從10%降至5%和11%至5%。（The Block）[2022/5/28 3:46:41]

來源：MYKEY，Coinmetrics上周穩定幣總體的活躍地址數繼續處在歷史高位。其中，USDT的持幣地址數雖然下降，但活躍地址數并未有明顯下降。24小時鏈上交易筆數

來源：MYKEY，Coinmetrics上周主要穩定幣每日的交易筆數維持增長趨勢。24小時鏈上交易額

前歐洲央行行長：真正的加密貨幣將由央行發行:金色財經報道，曾于2003年至2011年擔任歐洲央行行長的法國經濟學家Jean-Claude Trichet表示，加密貨幣需要“絕對透明”。只要這些交易不透明，它們就會為任何犯罪活動鋪平道路。這是不可接受的。他補充說，“真正的加密貨幣”將由央行發行。[2021/6/25 0:04:31]

來源：MYKEY，Coinmetrics

來源：MYKEY，Coinmetrics上周主要穩定幣每日的交易額保持近期交易水平，各穩定幣每日交易額的占比也未出現趨勢性變化。二、去中心化穩定幣對比

重新定義穩定幣的分類2018年，人們把穩定幣分為三類：法幣抵押的穩定幣，代表是Tether發行的USDT數字資產抵押的穩定幣，代表是MakerDAO發行的DAI算法銀行穩定幣，代表是Basis但隨著發展，我們看到：USDT背后抵押資產不明，但已可以確認其并非100%的法幣資產抵押，USDT的抵押品除企業債務外還可能有比特幣等加密資產；MakerDAO已經引入法幣作為抵押的USDC，未來還可能引入其他通證化的傳統資產；而Basis已經關停，其他算法銀行類穩定幣也沒有成功的案例。因此，上述分類已然不適用于當前的穩定幣。我們認為，更合適的分類應該是：中心化機構托管抵押品的穩定幣，如USDT、USDC等去中心化合約托管抵押品的穩定幣，DAI、EOSDT等我們可以簡單地稱將前者為中心化穩定幣，后者為去中心化穩定幣。

動態 | 媒體：Dash在委內瑞拉真實使用狀況并不理想，客戶很少使用加密支付選項:Dash拉丁美洲業務發展經理Ernesto Contreras表示：“他們將在本周完成對委內瑞拉注冊企業的首次審計，支持Dash的零售商的總數將出現下降。” 當地消息人士告訴CoinDesk，只有少數項目和商家真正在使用Dash。初創企業Chiringuitos的所有者Fabiana Arreaza表示客戶很少使用加密支付選項，“我們接受Dash支付已經兩年了。目前還沒有任何客戶使用Dash付費。他們寧愿使用玻利瓦爾或美元。”[2019/8/15]

來源：MYKEY上表對比了不同的去中心化穩定幣項目，接下來我們對其進行一定的解析。CDP穩定幣機制簡介MakerDAO是去中心化穩定幣項目中的領先者，其美元穩定幣DAI流通市值為1.11億美元，為歷史新高。MakerDAO的穩定幣生成機制為抵押債倉。該機制兩年半的運轉驗證了它的可靠性，可以看到目前其他穩定幣項目也主要采用這種穩定幣生成機制。我們這里簡要介紹以CDP為基礎的穩定幣系統。CDP是運行在區塊鏈上的智能合約。他是此類穩定幣系統的核心組成部分，其目的是抵押被協議許可的資產并生成穩定幣。抵押資產被托管在該智能合約中，直至將生成的穩定幣歸還給合約。CDP的體量決定著穩定幣的總供應量，人們在CDP中抵押更多資產時可以生成更多的穩定幣，在償還該頭寸時銷毀現有穩定幣。這個受控的生成和銷毀周期使合約可以計算穩定幣的總供應量，從而可證明抵押品的價值可以始終擔保流通穩定幣的價值。CDP中的抵押品價值始終設置為高于債務價值，穩定幣系統會設置一個最低抵押率。當系統的抵押率低于最低抵押率的要求時就會觸發清算，有的穩定幣系統需要外部的清算人，如MakerDAO，而有的穩定幣系統的清算模塊會自動執行清算，如Acala。被清算的CDP一般需要繳納一定的罰金，以激勵CDP持有者對其進行妥善管理。抵押資產生成穩定幣實際是一種借貸行為，因此一般需要繳納一定利息，所繳納的利息被稱為穩定費。穩定費的大小由其系統治理模塊制定，是穩定幣系統的調節工具。Celo的穩定幣機制在對比表中，我們可以看到除Celo外，其他穩定幣系統都采用了CDP機制。而與CDP的超額抵押不同，Celo采用所錨定美元價值1:1的cGLD作為儲備。為了保持cUSD的穩定性，Celo為用戶設置了激勵措施，使用戶能夠以套利為目的，自發地調整cUSD的供應量，以使cUSD的供給與需求相匹配，保障價格的錨定。Celo的彈性供應機制允許用戶通過向儲備金發送價值1美元的cGLD來創建新的cUSD，或者通過燃燒1cUSD贖回價值1美元的cGLD。這種機制產生了激勵。

分析 | 加拿大央行：加拿大人對加密貨幣的整體認知上升到85%:加拿大央行(Bank of Canada)最新公布的一項調查結果顯示，持有比特幣的加拿大人在一年內增加了近一倍。 根據提交調查結果的分析說明，被稱為比特幣綜合調查(BTCOS)的加拿大央行希望找出“比特幣價格突然上漲期間所有權的驅動因素”，并理解“比特幣對加拿大銀行(bank of Canada)承擔核心職能的潛在影響”。 該分析在2016年進行了一項類似的調查，發現人們對比特幣價格的興趣在過去一年里有所增加。調查結果進一步顯示，加拿大人對加密貨幣的整體認知度上升到85%。[2018/7/12]

當cUSD需求減少時，用戶有動力在市場上以低于1美元的價格購買1cUSD，并用它贖回價值1美元的cGLD，用戶可以在市場上將cGLD賣出，獲得1美元。當對cUSD的需求增加時，用戶會有動力在市場上購買價值1美元的cGLD，將其與協議交換為一個cUSD，然后以市場價格出售該cUSD，獲取超過1美元。無論是在需求減少還是在需求增加時，cUSD的市場價格都能通過與cGLD的這種聯系被推回1美元，無需協議本身估算其最佳的擴張或緊縮金額。為了鼓勵長期持有cGLD，并確保儲備保持健康，cGLD交易需要收取可變的轉賬費——準備金率越低，轉賬費就越高。此外，如果準備金率低于目標水平，區塊獎勵將有很大一部分將分配給儲備金。對各去中心化穩定幣公鏈選擇、價值捕獲和發展前景的評論上面穩定幣系統另一個主要差異在公鏈的選擇上。穩定幣系統有必要建設自己的公鏈嗎？我們認為，從性能的角度，自建公鏈是有一定必要性。當前我們看到以太坊已經由于鏈上活動的增加，在很長一段時間內處于擁堵狀態，gas費也變得高昂。而且，通過數據我們可以看到穩定幣相關的交易在其中占據很大的比例。如果該狀況在較長一段時間內得不到改善，在這種環境下新的穩定幣發展無疑將受到限制。另外在早期階段，自建公鏈有助于穩定幣系統的自舉。自建公鏈的穩定幣系統的原生通證有著治理穩定幣協議之外的其他用途，主要是為保障公鏈安全進行Staking。由此帶來穩定費以外的區塊獎勵和手續費收入將吸引人們加入到網絡中。但從長期來看，穩定幣的發展是跨公鏈的。我們甚至認為，穩定幣作為一種資產，跨鏈應用于不同的場景中是其被廣泛接受的表現，成功的穩定幣必然如此。我們已經在USDT上看到這一點，BTC作為資產也有“脫鏈”的跡象。這種發展趨勢將引導穩定幣流向生態最豐富、場景最多的鏈上，該鏈是否為其自建的公鏈就不得而知了。公鏈生態的發展具備網絡效應，以太坊目前性能的局限是留給其他公鏈的機會窗口。從投資角度，穩定幣系統原生通證的價值捕獲分為兩部分。一部分來源于穩定費，取決于穩定幣本身規模的增長；而穩定幣規模的增長取決于市場的認可和需求。穩定幣系統原生通證的價值捕獲的另一部分來源于區塊獎勵和手續費收入，取決于公鏈的網絡繁榮程度。自建公鏈的穩定幣系統可能面臨這樣的問題：在特定情況下，穩定幣規模的增長并不一定帶來公鏈生態的繁榮；但公鏈如果不夠繁榮，將可能影響穩定幣的規模。因為自建公鏈的穩定幣系統需要用自己的原生通證保障系統的安全性，在公鏈本身過于蕭條的情況下，從穩定費捕獲的價值可能不足以保護系統安全性。而沒有自建公鏈的穩定幣將安全**由它所在的公鏈，并不存在該問題。因此自建公鏈的穩定幣系統面臨穩定幣市場推廣和公鏈生態建設的雙重任務。在這方面，作為CosmosHub的Kava和作為Polkadot平行鏈的Acala可能相對獨立公鏈Celo更有優勢。

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