DeFi發幣潮之下，散戶真能賺到錢嗎？_EFI:Compact

文|王也編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

三個月前，DeFi眾產品還陷入集體性信任危機中：「3.12」暴跌下的擠兌提幣、連鎖反應下的清算、擁堵不堪的以太坊網絡、接連被黑客攻擊的DeFi協議……沒想到，只三個月后，隨著去中心化借貸協議Compound上線治理代幣COMP，推出“借貸挖礦”模式，COMP從定價18.4美元最高漲至326.81美元，近20倍的漲幅讓DeFi賽道迎來史無前例上的高光時刻。6月24日，去中心化交易平臺Balancer接棒Compound，在以太坊部署其治理代幣BAL，BAL價格從種子輪0.6美元，最高漲到22美元，漲了近40倍。自從Compound和Balancer開啟造富效應之后，越來越多的DeFi項目開始走向發幣之路。DeFi項目開啟發幣潮，小水洼吹成新藍海

7月1日，去中心化穩定幣交易平臺Curve公布治理代幣CRV的分配機制，及其去中心化自治組織CurveDAO的草案。CurveFinance是去中心化交易平臺Uniswap的一個分支，專門專注于高效的穩定幣交易。CurveDAO基于去中心化自治組織管理平臺Aragon框架創建，此前采用的治理機制是一枚ANT享有一票投票權，現在Curve更改了這一治理機制，新的投票治理采用基于CRV的時間加權機制，鎖倉CRV時間越長，投票權重也就越高。但需要注意的是，鎖定代幣的賬戶不能是智能合約，除非是白名單智能合約。根據Curve開發者在github上發布的Curve代幣分配模型，Curve初始計劃發行10億CRV代幣，逐漸通脹增加至30.3億CRV代幣，CRV代幣采用分段線性通脹模型，通脹率每年下降√2，初始通脹率為59.5%，這對于早期參與者的吸引力較大。此外，只有Minter智能合約才可以鑄造CRV，而且只能在通脹率限定的范圍內鑄幣，每當通脹率發生變化時，預示著一次新的挖礦熱潮即將開始。

Terra鏈上DeFi鎖倉量為175.5億美元，24小時下降16%:金色財經報道，據 Defi Llama 數據顯示，當前 Terra 鏈上 DeFi 鎖倉量為 175.5億美元，24小時下降16%，仍排名第二。

目前，鎖倉量排名前 5 的公鏈分別為以太坊（1614.8 億美元）、Terra（ 175.5 億美元）、BSC（172.6億美元）、Solana（124.9 億美元）、Avalanche（122.6 億美元）。[2021/12/28 8:08:23]

CRV代幣通脹模型和Compound一樣，Curve采取的同樣是流動性挖礦模式，CRV代幣將會分配給流動性提供者。需要注意的是，用戶需鎖定LP代幣才能申領通脹獎勵。該草案還建議Curve將收取的協議費重新分配給CurveDAO，最終用于銷毀CRV代幣。

去中心化自治組織CurveDAO草案CRV代幣的具體分配時間尚未公布，很多羊毛黨已經準備好彈藥，伺機而發。自Compound和Balancer年化收益率回落之后，Curve便成了市場最為期待爆發的下一個DeFi項目。除了Compound、Balancer和Curve這種明星DeFi項目之外，還有一些沒那么耀眼的DeFi項目，也借著這波熱潮發幣募資。6月22日，DeFi貨幣市場協議DMM發行了治理代幣DMG，1570萬枚DMG被售出。DMM是一個以現實資產抵押作為背書，提供USDC、DAI與ETH的DeFi借貸平臺。在公開發行DMG后，DMM從中獲利680萬美元。知名風險投資人TimDraper通過購買DMM的治理代幣，加入了該協議背后的中心化自治組織DMMDAO。6月8日，由波場創始人孫宇晨發起的基于波場的合成資產平臺Oikos正式上線，治理代幣OKS即將進行IEO，基于波場的合成資產平臺Oikos官方網站顯示，OikosSwap已于6月8日上線。今年5月底，MakerDAO治理代幣MKR暴漲25%引爆DeFi代幣集體上漲的行情，已經預示著DeFi項目即將開啟發幣浪潮，COMP的借貸挖礦的火熱讓越來越多的項目方在熊市里看到希望，直接加速了DeFi項目方的發幣進程。但也有一些DeFi項目決定不發幣，他們認為代幣可能只會使協議復雜化，或引入一堆投機交易者。法律問題也有一定影響，一些代幣容易被定義為證券。比如Uniswap、dYdX等協議，他們的智能合約也承載了資金，似乎證明著在區塊鏈中構建有用的產品和發幣，并非充要條件。那么什么情況下才需要代幣呢？較為明顯的例子是一些足夠大的網絡，比如ETH可用于ICO、DeFi的抵押品、以及通用燃料等。這些都是以太幣支撐以太坊網絡的實例。COMP挖礦收益怎么算？

神魚：DeFi估值/市值水分開始起來了:魚池創始人神魚在微博表示，感覺DeFi又活了，雖然APY沒有起來，但是估值/市值水分開始起來了。[2020/11/20 21:30:08]

對于個人投資者，相比“項目是否需要代幣”，顯然更關心“代幣是否值得投資”。對于沒參與進COMP早期私募的個人投資者，除了挖礦，就只能在二級市場購買。那散戶參與挖礦，會是個好選擇嗎？下面，我們來算一下當前COMP挖礦的收益，挖礦至今一共釋放了54332個COMP，分布在2890位用戶手里，而Compound內鎖倉量也從0.9億美元增加到6.24億美元。

根據Uniswap數據，1COMP=187.96USDT，那么每投入1美元產生的COMP收益為：54332*187.96/(6.24億-0.9億)=0.019美元，再加上近日“借貸挖礦”熱潮導致以太坊網絡GAS費飆升，很多散戶表示現在去挖COMP還不如定投比特幣等主流數字資產。據PeckShield態勢感知平臺數據顯示，近兩個月以來以太坊GAS消耗飽和度一直處于90以上的高位，GAS消耗排行榜中除了一直在前的MMM、easyClub等資金盤項目，Unisiwap、1inch、Kyber等DeFi相關平臺也赫然在列。而且Compound的鎖倉量也已經出現小幅下滑：

火幣合約COO Tom：布局DeFi流動性挖礦是為讓用戶享受行業紅利:9月25日下午16時，火幣合約COO TOM受邀做客金色財經“金色百家談”，線上解答金色財經內容總監王瑜琨代表用戶提出的關于“火幣永續合約流動性挖礦”系列問題。

TOM表示，火幣推出永續合約流動性挖礦是為了給用戶打造一個觸手可及的DeFi流動性挖礦渠道，讓人人都能享受到行業流動性挖礦的紅利。

TOM介紹，火幣永續合約流動性挖礦產品的核心特點就是簡單，只需入門級操作即可參與。用戶參與指定幣種的Maker交易，交易金額達到1000美元及以上，即可根據當天各品種累計Maker總交易金額占比瓜分資金池每天2萬美元等值的數字資產，當天累計Maker總交易金額越大，挖礦獎勵越多。[2020/9/25]

此外，Odaily星球日報根據鏈上數據發現，礦工們挖出的COMP，很多都已流進Uniswap和FTX交易所。目前尚不能判定否交易賣出，不過有大戶向Odaily星球日報表示，這兩天Balancer接連發生的兩起黑客攻擊事件，讓他對Balancer的安全性有些許不放心，只得先把幣提到Uniswap交易所或者其他CEX以求安心。

余半城：Defi和CeFi區別是一個機構托管交易，一個是自己控制私鑰做點對點的交易:2020年5月23日，由百團大戰、節點咨詢、金色財經主辦，萊比特、算力360聯合主辦的百團大戰礦業峰會·豐水期之戰在成都開幕。

在會上，比特幣老玩家余半城表示，Defi和CeFi區別是一個是支持機構托管的交易，一個是支持點對點的交易，這是兩個核心。包括去年和前年出了很多Defi的產品，它的核心是用戶掌握自己私鑰，是雙方信息充分情況下完成自主交易。CeFi是大部分用戶沒有自己掌管私鑰的能力，資金資產托管放在平臺上，在平臺的內部撮合下完成交易，這是CeFi和Defi的區別。[2020/5/23]

“借貸挖礦”背后多為“巨鯨”套利，這健康嗎？

既然，COMP挖礦沒想象中那么“性感”，那么到底哪些人在挖這些DeFi代幣？他們把挖來的DeFi代幣都如何處理了，是否真參與到DeFi項目的社區治理中？

以Compound為例，根據TokenTerminal數據，在大約兩周的時間里，大約有3.4億美元資金在Compound池子里進出。有趣的是，大部分需求方似乎都是機構參與者。看看這個用戶類型在平臺上的分布。COMP的上線僅僅吸引了大約800名借款者和5000多名新存款者。

DeFi借貸協議Aave將支持Uniswap資金池權益做為抵押資產:4月29日消息，DeFi借貸協議Aave發布推特流出一張Aave平臺內部測試截圖，該截圖顯示Aave用戶界面中新增了Uniswap資金池選項，這意味著Aave或將支持Uniswap的資金池權益做為抵押品。[2020/4/29]

而且，挖礦而來的COMP主要集中在“巨鯨”手中，TokenTerminal數據顯示，大約有20個地址獲得了一半的COMP挖礦獎勵，而存入錢包的代幣數量中位數僅為0.07COMP，價值約20美元。像NEXO這樣的中心化平臺也親自下場到Compound上進行套利操作。DeBank數據顯示，6月18日，NEXO向Compound存入2000萬USDT；6月19日，NEXO又向Compound存入2800萬USDT；之后陸續向Compound存入資金進行挖礦套利，先后一共存入了約6000萬USDT。此外，一周前，BAT大戶曾幾乎壟斷了COMP挖礦，7名BAT大戶先將價值1.7億美元的BAT存入Compound，這7名大戶占到BAT總存款額的70%，目前BAT的存款年利率25.65%。存款利率越高，COMP挖礦的效率就越高。單邊提高BAT存幣規模無法提高利率，直接影響利率的因素是借貸比例。BAT大戶們就在賬戶中存入其他資產，不斷提高抵押規模，直至能將此前存入的BAT全部借出。其中BAT第一大戶0x3ba21b6477f48273f41d241aa3722ffb9e07e247存入了價值5000萬美元的BAT，同時又借走等額的BAT。左手付利息，右手收利息，就這樣BAT在Compound的資金利用率達到了驚人的88.71%。當BAT大戶壟斷Compound借貸市場時，主流資產被邊緣化，無法獲得應有激勵。借助Compound不夠健全的運行機制，BAT大戶進一步壟斷了COMP的發行。一場去中心化金融的試驗，在大戶的操縱下，顯得如此脆弱，或許就是當下DeFi們的煩惱。社區開始正視“治理代幣中心化”問題

上面，我們提到了BAT大戶壟斷COMP挖礦的問題，COMP代幣的發行有利于那些擁有大量資產的大戶，那些擁有大量資源的大玩家會賺取到大多數的COMP，這就為去中心化治理埋下了一顆定時炸彈。而且，目前大部分COMP還掌握在創始團隊和投資機構手中，非小號顯示，目前接近40%的COMP掌握在投資機構和創始團隊手中。在Compound的官網上，投票權重排名前10的主要是Compound的早期投資機構和創始人。Compound社區開發者也意識到了COMP的中心化問題，7月1日，Compound社區通過了一項專門針對代幣市場分配機制設計的補丁提案建議，移除COMP借款利率在影響COMP分配中所占的權重，并減少惡意破壞風險，重點解決COMP分發中存在的兩個問題：用戶利用「閃速貸款」可能暫時減少跨市場的COMP分配，升級后需要外部擁有的帳戶來刷新每個市場的分配。用戶總希望在能支付最多利息的市場上farm，升級后將按照市場借貸規模來確定分發速度。其中第二點直接涉及COMP的分配，之前是根據各借貸市場上支付了多少美元的利息來獎勵COMP，升級后則是根據各個市場上借貸了多少美元來分配COMP，這有助于消除將市場推向極端利率水平的動機，并消除用戶聚集在單一市場的動機。數字文藝復興基金會董事總經理曹寅對Compound的011提案評價道：“非常棒的治理提案，獲得COMP代幣激勵的將是資產負債表兩頭的真實用戶，而不是那些高風險高利率資產的羊毛黨，COMP分配更公平，更分散，來自新挖出的COMP拋壓也將更少。”區塊鏈安全公司PeckShield品牌總監郝天對Odaily星球日報表示：“市場是具有很強的跟風效應的，當Compound治理代幣嘗到甜頭之后，勢必會有很多后來效仿者都一股腦涌入發行治理代幣的熱潮當中。而且Compound的鎖倉機制以及新實施的011治理提案都會對后來的想要發幣的DeFi項目起到警示和示范作用。”此外，郝天認為大家對DeFi市場的期待，某種程度上是矛盾的，怕它不增長，又怕它失控式瘋長。因為所有的DeFi產品都跑在以太坊鏈上，同一時間段鏈上羊毛黨過多，就會不可避免的造成以太坊網絡擁堵，從而影響以太坊網絡的使用體驗，當年的FOMO3D游戲和FairWin資金盤就是例子。2018年，加密貨幣市場經歷了魔幻的1CO，2019年又讓我們見識到了狂熱的IEO，2020年一場IDO的狂潮也許會就此拉開序幕。ICO刺激市場帶來了一次史無前例的瘋牛，IEO也帶領市場從熊市中展開一波波瀾壯闊的小牛，那么IDO會帶來什么，能持續多久？Odaily星球日報還將持續跟蹤報道。參考資料：脆弱的Defi，80%的COMP被BAT大戶擼走為什么Defi項目不發幣？因為發幣是騙錢啊相關閱讀：發幣激勵借貸，DeFi就這么缺流動性？

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