以太坊2.0經濟模型通讀：供給、需求和生態參與者_以太坊:ING

編者按：本文來自加密谷Live，作者：郝凱，Odaily星球日報經授權轉載。本文主要針對以太坊2.0的經濟模型進行研究，重點分析供給情況和需求情況的變化，并討論了以太坊2.0改變共識機制后對生態中各方參與者的影響。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高；當Staking的參與者和收益率達到一定的平衡后，只有對以太坊有更強認同感的投資者才會選擇成為驗證者。

以太坊2.0有很多改進之處，共識機制由PoW轉為PoS是其中一個重要變化。共識機制的改變會對以太坊2.0的經濟模型產生很大影響。供給情況

ETH的供給可以分為初始代幣和增發代幣兩部分。一初始代幣2014年，以太坊進行了為期42天的預售，售出的ETH數量是60,102,216，共募集到了31,531個比特幣，根據當時的比特幣價格，大約為1,843萬美元。同時，以太坊社區的早期貢獻者和以太坊基金會分別獲得5,950,119個ETH。以太坊的初始代幣總量大約是7,200萬。二增發代幣增發代幣可以分為普通區塊固定獎勵和叔塊獎勵。最初，以太坊設定的固定獎勵是每個區塊獲得5個ETH。固定獎勵經歷過兩次減少。在區塊高度到達4,370,000后，固定獎勵修改為3個ETH；在區塊高度到達7,280,000后，固定獎勵修改為2個ETH。由于以太坊的出塊時間比較短，臨時分叉是一種非常普遍的現象，因此，以太坊設置了叔塊獎勵，主要目的是提高挖礦的公平性和礦工的積極性，保護以太坊網絡的系統安全，更加合理地利用算力。

通過Frax Finance質押的以太坊已超10萬枚:金色財經報道，通過 Frax Finance 推出的流動性質押產品質押的以太坊已超 10 萬枚，當前共發行約 100,881.4 枚 frxETH，價值約 1.71 億美元。[2023/2/20 12:17:23]

ETH數量隨時間變化

ETH的組成升級到以太坊2.0后，參與者獲得增發代幣的方式由挖礦轉為參與Staking。為了吸引更多的用戶參與Staking，以太坊2.0將驗證者的年收益率與抵押的ETH數量掛鉤。當系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，隨著抵押的ETH數量增多，驗證者的年收益率會降低。下表是EthHub給出的ETH年增發量，表中給出的增發量是最大值，如果驗證者受到懲罰的情況出現，實際增發量會小于這個數據。

表1：升級到以太坊2.0的ETH增發量表2為ETH的歷史增發量。對比表1和表2可以看出，升級到以太坊2.0后，ETH的增發量和通脹率都會大大降低。同時，隨著以太坊改進提案EIP1559的引入，未來會有大量充當交易費的ETH被燃燒銷毀，這也會造成ETH數量的減少。

以太坊未確認交易為200,644筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，以太坊未確認交易200,644筆，當前全網算力為736.16TH/s，全網難度為9.94P，當前持幣地址為66,243,753個，同比增加171,539個，24h鏈上交易量為2,494,725ETH，當前平均出塊時間為13s。[2021/10/28 6:16:26]

表2：ETH歷史增發量供給情況的變化帶來的主要影響有三點：一是在PoW共識機制階段，普通用戶沒有能力參與挖礦，持幣用戶的利益會因ETH增發遭受損失；采用PoS共識機制后，普通用戶可以參與Staking，從而抵消ETH增發帶來的損失。二是ETH的增發量和通脹率降低，對ETH的長期價值來講是一個利好。三是參與Staking的ETH數量增多時，收益率會變得比較小，對用戶的吸引力會下降。同時，ETH的增發量降低也意味著當前生態參與者的付出回報比會變差，而早期的持幣大戶卻可以通過“搭便車”從生態發展中獲益。需求情況

當前，ETH的權益主要是使用權。在以太坊生態中，轉賬交易和執行智能合約都需要使用ETH支付Gas費，礦工可以獲得Gas費。但有觀點認為，Gas費這種模式是“誰使用誰付費”，并不能很好地捕獲價值。在以太坊生態中執行智能合約會受到以太坊性能的限制，單位時間內的交易次數不高，Gas費的消耗數量非常有限。并且，很多基于以太坊開發的項目會通過Layer2來擴展性能，Gas費的模式并不能捕獲這部分價值，ETH不能隨這些項目的發展實現同步增長。

以太坊二層擴容方案Fuel Labs獲得150萬美元融資，CoinFund領投:9月21日消息，Fuel Labs宣布獲得150萬美元融資，投資公司CoinFund領投，Fenbushi Capital、Origin Capital參投。據悉，Fuel Labs正在構建去中心化擴容解決方案Fuel optimistic Rollup，該解決方案利用第二層技術創建具有獨特UTXO設計的非托管、抗審查和無需許可的平臺。開發基于以太坊的協議是為了大幅降低高吞吐量價值轉移交易的成本。Fuel用戶無需注冊就可以使用任何以太坊地址進行發送和接收，費用可以通過任何代幣支付，而不僅僅是ETH。（Businesswire）[2021/9/21 23:41:13]

每天消耗的Gas費升級到以太坊2.0后，ETH的權益主要包括使用權和收益權。以太坊2.0的性能會有明顯的提高，會有更多區塊鏈項目基于以太坊進行開發和運行。這意味著Gas費的消耗數量會增加，整個生態對ETH的實際需求會顯著提高，這會對ETH的價值增長起到驅動作用。當然，Gas費的模式沒有發生改變，沒有從根本上解決價值捕獲的問題。收益權主要是指用戶通過抵押ETH獲得Staking收益，這是用戶對ETH的新增需求。參與Staking的用戶需要先持有32個ETH，然后通過智能合約抵押32個ETH成為驗證者。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，這會吸引用戶在早期參與Staking獲得收益。參與Staking的ETH從市場上退出流通，這會對ETH的價格起到支撐作用。升級到以太坊2.0不會對以太坊的治理機制產生太大影響。以太坊2.0的治理機制尚未定案，但有很大的可能是維持目前基金會、節點運營商及開發者三權分立的架構，繼續實行鏈下治理。雖然權益證明公鏈的主流治理機制是鏈上治理，但短期來看，ETH不會被賦予治理權。對生態中參與者的影響

超150個以太坊項目共收到近2500萬美元資助:到目前為止，超過150個以太坊項目共收到近2500萬美元的資助資金。以太坊基金會是最大的捐贈人，根據基金會Steven Zheng的一項研究，該基金會捐贈2100多萬美元。緊隨該基金會之后的是以太坊社區基金、Aragon基金會、ConsenSys和Protocol Labs。到目前為止，以太坊基金會已經發放了94筆補助金。此外，獲得最高金額資助的項目有 Parity Technologies、Starkware、Prysmatic實驗室等。收到資助最多的類別是Ethereum擴展計劃，包括ETH 2.0等。（The Block）[2020/5/3]

以太坊生態中的參與者主要包括礦工、驗證者、節點服務商和交易所等。以太坊在區塊鏈領域的影響力非常大，共識機制的改變會對生態中所有的參與者產生影響。一礦工礦工是受影響最大的群體。雖然升級到以太坊2.0后不會立即停止PoW挖礦，會讓兩條鏈并行一段時間，但是后續挖礦難度會逐漸升高，促使礦工放棄挖礦，最終以太坊還是會完全轉成PoS共識機制。屆時，礦工持有的礦機、建設的礦場和其他設備都不能在以太坊生態中發揮作用。礦工接下來可能選擇的道路有三種：一是完全放棄挖礦，追隨以太坊2.0在新的玩法中找到定位，礦工會遭到很大的損失。二是用現在的礦機和設備去挖類似于ETC這樣的代幣，離開以太坊的社區。三是礦工聯合起來對以太坊進行硬分叉，在分叉后的鏈上繼續采用PoW共識機制進行挖礦。目前，以太坊生態中的礦工需要配備硬件設施并消耗電能，不需要持有ETH。相反，礦工會不斷出售ETH來支付電費、人工費和維護費等。礦工的風險敞口主要來自ETH價格下跌對其擁有的礦機、礦場和其他設備的價值影響。以太坊的礦工之間是競爭關系，不存在交互式溝通協作。誰先找到隨機數Nonce，誰就獲得記賬權和出塊獎勵。為平滑挖礦過程中的不確定性并共擔風險、共享收益，多個礦工可以形成礦池這樣一種特殊的合作關系。但礦池與礦池之間仍是嚴格競爭關系。以太坊算力的中心化程度非常高。下圖表示以太坊的算力分布圖，可以看出，以太坊前十大礦池的算力占比之和約為全網算力的83%。

2000萬枚USDC在以太坊鏈上轉移，價值2000萬美元:Whale Alert監測數據顯示，北京時間3月14日10:00，以太坊鏈上2000萬枚USDC從USDC Treasury（0x55fe002開頭地址）轉入0x28c5b0開頭地址，按當前價格計算，價值約2000萬美元，交易哈希為：0x4969f81659811e4c3b7fce7960340c1d3ad3afcd6208214fc08ae1b23d75154e。[2020/3/14]

以太坊算力分布圖二驗證者升級到以太坊2.0之后，驗證者是新出現的一類群體。為避免中心化問題，以太坊2.0降低了普通用戶參與Staking的門檻，以太坊用戶只需通過智能合約抵押32個ETH就可以成為驗證者。與礦工相比，驗證者面臨的硬件設施要求會降低很多，但參與Staking需要持有ETH，驗證者的風險敞口主要來自鎖定ETH的流動性風險和期限風險。以太坊2.0是一項大工程，即將上線的是Phase0，不支持轉賬交易，預計到Phase2才能實現轉賬交易和執行智能合約。因此，參與以太坊2.0的Staking鎖定期時間很長，大概是兩年。漫長而充滿不確定性的鎖定期會成為用戶參與Staking的阻礙。放棄ETH流動性的成本與鎖定ETH的數量和時間正相關，也與持有ETH的策略有關。對長期持有ETH的人而言，他們本就沒有出售ETH的計劃，鎖定ETH的成本很低。但對一個普通投資者而言，在ETH價格波動性高的時候鎖定ETH，意味著成本很高。比較鎖定ETH的成本與參與Staking的回報，只有傾向于長期持有ETH的人才有動力鎖定ETH以參與Staking，而這些人往往也是對以太坊有更強認同感的人。三節點服務商以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不能錯過的機會，也是一個非常大的挑戰。從下表中可以看出，相較于PoS節點服務商的熱門項目EOS、TRON、Tezos和Cosmos等，以太坊的市值比這些項目市值的總和還要大，以太坊2.0會直接成為市值最高的PoS項目，并且，后續參與以太坊Staking的用戶也會非常多。因此，以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不能錯過的機會。

表3：熱門PoS項目的市值但前文講到過，以太坊2.0要求每個賬戶中抵押的ETH數量是32個，這對于節點服務商來講是一個很大的限制。對于其它PoS項目，節點服務商只需要幾臺大型服務器就可以運行。但是對于以太坊2.0，節點服務商可能需要同時運行成百上千個機器和賬戶，這對于服務商的運維能力提出了很高的要求。同時，節點服務商還需要對不同客戶提供不同的服務。對于持有ETH數量較多的大客戶，服務商需要幫助大客戶分配ETH到多個不同的賬戶；對于持有ETH數量不足32個的小客戶，服務商需要幫助小客戶之間進行合并。對于規模較大、信譽較好的節點服務商，這些工作可以通過中心化的方式實現；對于規模較小的服務商，需要通過智能合約來吸引用戶。并且，節點服務商之間也存在著激烈的競爭。因此，以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不小的挑戰。四交易所目前，很多交易所建立了自己的PoS礦池，使用用戶托管的數字貨幣進行Staking獲得利潤。以太坊2.0的共識機制改變之后，這些交易所礦池肯定也會參與Staking。同時，在解決Staking代幣的流動性問題上，交易所有獨特的優勢。交易所可以用中心化的方式提供流動性解決方案。例如上線錨定Staking代幣的期權類新幣種，交易所可以提供場內交易，但不允許提幣轉出。總結和思考

以太坊2.0有很多改進的地方，共識機制由PoW轉為PoS是其中一個重要變化，共識機制的改變會對以太坊2.0的經濟模型產生很大影響。對于供給而言，ETH的增發量和通脹率都會大大降低，對于需求而言，整個生態對ETH的實際需求會顯著提高。因此，從供需情況來看，以太坊2.0會對ETH的價值增長起到驅動作用。以太坊2.0共識機制的改變會對生態中的礦工、驗證者、節點服務商和交易所產生不同的影響。各方需要提前對共識機制的變化做好相應的應對措施。以太坊2.0降低了普通用戶參與Staking的門檻。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，這會吸引用戶在早期參與Staking獲得收益。但是，以太坊2.0的Staking鎖定期很長，當Staking的參與者和收益率達到一定的平衡后，只有對以太坊有更強認同感的投資者才會選擇成為驗證者。

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