DeFi價值解析：是投機窗口還是投資浪潮_EFI:END

撰文：JubiLabsFANFAN其實這個問題可以換個問法，DeFi的火是偶然中帶著必然，還是必然中帶著偶然？先不著急回答，我們今天用三個問題來解釋：1、DeFi怎么火起來的2、DeFi還能火多久3、DeFi還能帶火哪些概念DeFi怎么火起來的？

火，當然首先是有需求。DecentralizedFinance，本質還是Finance。金融，百度百科有個定義，金融是市場主體利用將資金的經濟活動。DeFi的創新只有一點，我們以前用中心化的工具，現在用去中心化的工具。今天我們不討論工具，因為DeFi火的根本不在于De，而在于Fi。那么問題來了，資金如何從盈余方流向稀缺方呢？一是發行，二是出借，投資某種意義也可以理解為一種出借行為，出讓資金，獲得回報。發行問題我們今天也不作討論，這是另一篇故事了，我們只講出借。手上資金盈余的人，要把資金出借給稀缺方，獲得利息回報。這似乎很合理，這也是DeFi得以持續的根基，所以Lending類的項目，是最簡單最原始的DeFi類型。Lender不斷希望獲得更高的回報，Borrower不斷希望支付更低的成本。這個缺口有多大呢？

DeFi固定利益協議Pendle將推出無許可項目“Project Permissionless”:3月2日消息，DeFi 固定利益協議 Pendle 宣布將推出無許可項目“Project Permissionless”，允許任何人使用任何資產創建一個新池并提供流動性，而無需擔心無常損失，同時還允許交易者使用喜歡的基礎 Token（無論是 Stablecoin 還是 ETH、AVAX 等）進行交易。[2022/3/2 13:32:31]

根據DeFiPulse的數據，幾種主流幣未償還債務為14.06億美金。

DeFi項目Yield宣布完成1000萬美元融資，Paradigm領投:DeFi項目Yield今日宣布完成1000萬美元融資，Paradigm領投，Framework Ventures、Symbolic Capital Partners、CMS Holdings、Variant和DeFi Alliance參投。（Decrypt）[2021/6/23 0:01:16]

而IPY為4453.7萬美金，年化利率約為3.167%，算是一個比較正常的區間。然而真實的借貸利率如下圖所示，在正常情況下，借款利率還算在一個比較正常的區間。但是隨著資金融通的需求變得強烈，而信息仍然不對稱的情況下，這個利率開始變得很不穩定，甚至很高。但是又不能不借，比如礦工需要質押BTC繳納電費。

力場創始人廖洋陽：多鏈在DeFi落地之后有更多爆發的空間:8月13日晚，TokenBetter在上海主辦了主題為“滬上之夜，特T別B之約”的外灘私享酒會。在主題為“去中心化金融De-Fi生態的機遇與區塊鏈生態布局發展之路”的圓桌會議上，力場創始人廖洋陽指出，“De-Fi是從小規模、不浮躁中成長起來的，但發展至今，部分項目還不成熟。對于投資者而言，可以適當參與，小成本試錯。”廖洋陽表示，“De-Fi的基礎是多鏈，多鏈在De-Fi落地之后有更多爆發的空間。”[2020/8/14]

這一切，都歸功于Lender不斷希望提高借款回報，Borrower不斷希望降低借款成本導致。如何彌補這個缺口？部分DeFi項目的做法就很有意思了——它發行了一種新的通證，并無限放大這個新的通證價值，使通證價值=缺口價值。新的通證價值支撐到底是什么？目前大多DeFi將它定義為一種權益幣，或者叫治理幣。比如YFI的作用：1.添加新的貸方；2.廢除當前的貸方；3.增加存款和取款費用；4.更改貸方百分比的鏈上權重；5.分配協議收益率的百分比來為獎勵池提供資金；6.如果啟用了分配獎勵，YFI還將允許持有人從獎勵池中申領其份額。Yearn當前的TVL達到8.95億美金，按照前面說的正常利息計算回報為2834萬美金。但是我們不能狹隘地認為YFI的價值僅僅在于此，因為Yearn生態內能夠賺取的收益非常多，包括yearn.finance利息；從Compound中獲取COMP；從curve.fi中獲取CRV；從curve.fi/y交易費用分成；從ytrade.finance杠桿交易費和清算津貼；從yswap.exchange基本系統費用；從iliquidate.finance獲得清算津貼；未分配的利息或費用等。參考宏觀經濟學中的乘數效應，2834萬美金被放大為10億美金，也不是完全不可能，當然這些權益的價值計算也是非常復雜的。

Synthetix創始人：DeFi將淘汰傳統金融科技行業:DeFi衍生品平臺Synthetix創始人Kain Warwick認為，建立在以太坊上的DeFi項目最終能夠實現金融科技未能實現的許多承諾。Warwick稱，盡管發展了10年，但金融科技行業由于“試圖為傳統基礎設施構建覆蓋層”而受到束縛。他們面臨的問題包括：金融機構的“各自為政（siloed）”體系之間缺乏互操作性，對創新的監管障礙，以及與主流合規制度相關的巨額支出。他進一步補充道：“在過去的十年里，金融科技的前景遇到了所有這些障礙和壁壘，而以太坊確實消除了這些障礙。”（Cointelegraph）[2020/7/29]

DeFi還能火多久？

那要取決于這份權益究竟價值幾何，需要玩家獨立思考。每當這份權益的價值被放大，Lender會陷于一種行為：當權益的價值足夠高，便愿意把盈余資金拿出來。Lender到底有多熱情呢？這個增長量是非常非常恐怖的。單拿TVL這一個數據來說，目前主流幣的TVL總量為77.8億美金，三個多月前，僅僅為10億美金。總的來說在流動性不足的情況下，為了提高資金使用效率，就需要使權益通證價值=借貸雙方預期缺口價值。這個缺口巨大，那么權益價值就需要被隨之放大。因此，DeFi的火是必然的，這個時間點爆發有它的偶然因素，但放大一定是必然的。至于還能火多久，大概是要思考權益價值如何維持。而去中心化只是一種貫穿始終的工具，當然工具也很重要。DeFi還能帶火哪些概念？

我覺得一切有利于Lender→Borrower的事情，一切有利于實現資金的經濟活動，都具備火的基因，并且都長期存在超大的、剛性的市場需求——這也解答了今天的問題，DeFi會是區塊鏈世界中最大規模、最剛性、最永恒的需求場景。圍繞金融行為本身的，比如發行、借貸、交易撮合、交易聚合；圍繞金融衍生品的，比如期權、期貨、保險、理財、債券；圍繞提高金融效率及市場容量的區塊鏈技術，比如預言機、Layer2、分片、跨鏈、存儲、金融定向智能合約；以及圍繞可持續發展的探索，比如治理。這些都使我們打開想象空間，認為DeFi充滿無限可能。但你要理解這些概念在提高資金流動效率中，所解決的問題，也就很容易發現哪個方向會火了。當然別忘了，資金安全是第一要素。

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