江卓爾實例講述：什么是顯卡挖礦的底層邏輯？_DEX:以太坊最新價格行情走勢圖

編者按：本文來自知礦大學，Odaily星球日報經授權轉載。10月15日，萊比特礦池創始人、比特幣布道者、大礦工江卓爾作為特邀嘉賓，參加了上海挖易舉辦的直播活動，直播主題為：大礦工實例講述——什么是顯卡挖礦的底層邏輯？以下是江卓爾問答部分的文字稿：顯卡投資機會

主持人上海挖易投資部Apple：最近顯卡挖礦是市場的大熱門，挖易很早就開拓了顯卡的業務，江總也對顯卡進行了重點的布局，能否結合業務聊一下你是怎么發現今年的顯卡投資機會？萊比特礦池CEO江卓爾：首先，我并不是剛發現顯卡投資機會，而是一直在賽道里。熟悉我的小伙伴都知道我的投資標的比例是公開的，主要是BTC+BCH+ETH。并且我在2013年入圈時，最先購買的就是兩臺顯卡礦機，主要是考慮顯卡礦機的低風險性。第二點，顯卡礦機是一個非標品。每一批顯卡礦機里面的顯卡型號都略有不同，不像比特幣礦機同一種型號有幾萬、幾十萬臺。一臺顯卡礦機可能要占用三臺S9礦機的機位，對礦場的要求相對較高，只有少部分礦場可以放顯卡機。在可預見的很長一段時間內，大量部署顯卡非常困難，很難把頭寸快速積累起來。所以，我之前一直沒有積累很多顯卡礦機，也沒對外銷售，都是自己在挖。在市場上發現機會非常困難，因為市場上新熱點和新概念非常之多，如果一一進行分析，一個人根本分析不完。像這次大熱的DeFi流動性挖礦，雖然還是很有前途，但從理性角度來分析是沒有什么意義的。出現流動性挖礦實際上是因為DEX，也就是去中心化交易所的問題。在中心化交易所里面可以以非常低的成本掛一個單，然后再撤掉。但如果在去中心化交易所，掛單和撤單的行為都是要上鏈的，上鏈慢且手續費高，導致在DEX上面一直都沒辦法進行掛單行為。后來，有人搞了一種AMM的方式，不采用普通交易所訂單的方式，而是通過一條供需曲線，只有在實際發生交易的時候才需要上鏈，沒有發生交易的時候不需要上鏈，用一個流動池來解決TPS上限的問題。但是，我認為所有東西都是守恒的，在這個地方獲得好處，在另外一個地方就需要付出。TPS不足的問題，在DEX里面一直無法解決，即使采用流動性挖礦的方法，也只是把這個問題轉移到其他地方。TPS上限不足，因為成單不了，深度不夠，買賣方雙方的差價比較大，這個差價是無法消除的。AMM的方式把差價損失轉移，由流動性提供者來承擔，也就是由“農民”去承擔，“農民”最后搞出一個新的東西，稱為“無常損失”，本質上是訂單的深度不夠造成的。“農民”去遭受這樣的損失以后，肯定要補償，補償的辦法就是把交易所股權分配給流動性提供者。整套東西一旦循環起來就形成一個資金盤，長期來看這個泡沫是會破掉的。DEX有一定的意義，可以做CEX的一個補充，去上一些中心化交易所難上的長尾代幣，但并不能成為主流交易所。如果事先對它作出分析，會認為流動性沒有什么意義，但是架不住它一旦進入這種資金盤模式以后，就馬上形成一個大熱點，事前通知是很困難的。比較有意義的辦法是尋找一些地方，可能產生新的玩法，出現新的機會，以太坊就是這樣的福地，以太坊上會不斷出現各種各樣好玩的東西。這就是我為什么對以太坊感興趣的原因。顯卡挖礦投資的底層邏輯

江卓爾：“比特幣將成為薩爾瓦多的法定貨幣”是本年度最大的利好:江卓爾在微博表示，“比特幣將成為一些國家的法定貨幣”是比特幣歷史性的一刻。不要覺得薩爾瓦多只是個小國，小國也是完整的主權國家。開曼群島才6萬人，但開曼群島注冊的公司數量超過10萬家，包括700多家銀行、800多家保險公司和近萬家對沖基金機構。在開曼群島注冊的公司當中，不乏可口可樂、寶潔、英特爾、甲骨文等大型跨國公司的子公司，也包括騰訊、百度、阿里巴巴、新浪網、新東方、恒大地產、碧桂園、蒙牛等中國各類型大公司。薩爾瓦多經營得好的話，有望成為加密貨幣的開曼群島，而加密貨幣和離岸金融又是絕配，懂的人都懂，不排除后續各離岸金融中心也陸續支持比特幣。從長遠來說，這是本年度比特幣最大的利好，超過美國比特幣ETF通過、蘋果公司購買比特幣等短期資金利好，以后對 “比特幣沒有政府背書，沒有價值” 可以直接懟回去 “離岸金融中心將比特幣作為法定貨幣”。今天是歷史性的一天。[2021/6/9 23:24:03]

主持人：江總曾經預言說“大概率這輪牛市中，以太坊最高市值會超過比特幣”。你能否從底層的投資邏輯上分析一下，為什么會做出這樣的判斷？你認為顯卡挖礦投資的底層邏輯是什么？江卓爾：首先不說邏輯，先說事實。在上一輪牛市中間階段，以太坊的最高總市值曾達到比特幣市值的80%，活躍地址最高達到比特幣的兩倍左右，以太坊從事實上來說已經有實力挑戰比特幣了。此外，以太坊相對比特幣的波動性更大，在這輪牛市中，加上以太坊經常有各種好玩的事情，所以很有可能以太坊最高總市值會超過比特幣。為什么以太坊上總出現各種各樣好玩的東西？首先要搞清以太坊的底層價值。比特幣提供的價值是貨幣自由，貨幣不管是在中國還是在美國，實際上都有很多資本管制的條例，比如在中國每年只能兌換5萬美元。作為一種自由貨幣，完全不受任何限制，這個是比特幣的最大價值。以太坊的價值是什么？以太坊本身也有貨幣自由，它的高波動會對貨幣自由有一定影響，但它提供別的來彌補這一點——以太坊的智能合約。智能合約本質上是合同自由。現實世界中的商業邏輯去掉有實物的部分，剩下的就是合同＋貨幣。提供合同自由以后，整個市場里會有無數聰明人想去使用合同自由。因為個人和市場的理解不一樣，所以去市場尋找機會是很困難的。去分析這些的人往往偏理性，會把一些泡沫性或者看起來不靠譜的先剔除，但這些可能反而會形成一個熱點。這個時候，就像我剛才說的，應該去尋找一個標的，產生更多機會的盈利或福利。像以太坊通過合同自由也會源源不斷冒出機會來，這就是以太坊的底層邏輯。其次，我直接買以太坊資金量非常有限。如果去挖礦的話，可以借助很多資金，成為一個資金募集的節點用來挖礦，賺錢后獲取一部分利潤。在牛市里，可預計以太坊會持續性擁堵。以太坊擁堵跟比特幣擁堵不一樣，比特幣是可以擴容的，但因為種種原因不擴容，而以太坊想擴容非常難。現在，以太坊由于智能合約帶來的副作用使每一筆交易消耗的計算資源遠超比特幣。以太坊要擴容可能要等到2.0的分片，分片會帶來整個系統復雜度的上升。所以，在以太坊擁堵的時間段內，投資以太坊礦機將獲得非常高的收入，甚至前一段時間達到兩倍至三倍的收入。我最早的時候怎么會去投資顯卡礦機呢？最早進入一個新市場時，實際上是不了解這個市場的，因此首先考慮一些低風險的方法。顯卡礦機的低風險在于它都是通用硬件：CPU，硬盤，主板，還有最關鍵的顯卡。從歷史數據來看，顯卡每年貶值30%左右，一般情況下，挖兩三年的顯卡殘值還有30%。這個時候，如果將顯卡翻新，或者把GPU和顯存取下來，重新做成一張新卡到市場上賣，還會有一定的殘值。隨著摩爾定律逐漸失效，顯卡硬件的更新會越來越慢，硬件淘汰速度會越來越低。這就是我投資顯卡礦機的底層邏輯。顯卡挖礦的時機

江卓爾：前牛階段比特幣上漲快，后牛階段主流幣將快速上漲:1月7日晚8點，江卓爾直播時分享稱，比特幣突破前高前是前牛，突破前高后是后牛。前牛階段比特幣就是會一枝獨秀，因為圈內資金會傾向于購買比特幣。而大部分人都是在牛市末期入局的，此時它們不會買高點的比特幣，而是買其它相對便宜的主流幣種， 后牛階段主流幣種會飛速上漲。這在歷史上都是重復出現過的。[2021/1/7 16:40:26]

主持人：顯卡市場之前異常火熱，現在回歸冷靜的階段，回本周期逐漸拉長到一年以上。面對如此多變的市場，現在還是入場的好時期嗎？江總，你是礦業頂級大礦工，采購了不少顯卡，請結合顯卡投資的情況講一下現階段布局顯卡投資的看法。江卓爾：現在是顯卡挖礦的一個好時間。第一個原因是目前以太坊處于慢牛市初期。2019年幣價恢復，2020年幣價慢慢上漲，比較明顯的牛市可能要2021~2022年之間，這時候礦工囤幣是一個比較好的選擇。第二個原因是顯卡礦機和比特幣礦機不一樣。這里進一步說明下為什么顯卡廠商不歡迎礦工。2017年挖礦非常火爆，礦工幾乎將市面上所有的顯卡都買光了，游戲玩家買卡價格就非常高，這個時候影響了市場占有率，非常麻煩。當時，幣價波動太可怕了。顯卡礦工有錢時砸下訂單，沒錢時直接違約。比如2018年初暴跌時，就出現了很多違約訂單，再往后發展，就有大量礦卡被賣到市場上，進一步把游戲卡價格壓低。表面上看起來游戲玩家能低價入礦卡，實際上很多礦卡長時間滿負荷運行后已經非常不穩定了，可能很快會壞。所以，廠商和游戲玩家都不歡迎顯卡礦工，因此顯卡算力不可能像ASIC礦機大幅上漲。業內也有一些廠商試圖將其ASIC化，但這等于重新造一次顯卡，成本高并且沒有殘值，所以市場其實并不認可。ASIC化唯一的優勢是出現大牛市的時候，以太坊如果要超過比特幣總市值就要上漲很多倍，如果在上漲過程中顯卡產量無法跟上，那ASIC化的礦機可能因為沒有限制大量出貨去占有市場。第三點很重要，不要買泡沫階段的顯卡礦機。比如前一段時間顯卡比較火熱時，購買礦機是不大劃算的。最典型的例子是2018年買兩三萬的比特礦機，可能永遠無法回本。如果泡沫比較高，可以去定期貨，比如當時我們定了期貨，泡沫起來的時候實際上是用時間換價格。這個時候先定期貨，避開了泡沫最大的時間。之后買顯卡比較關注英偉達和AMD的新顯卡，包括英偉達的3000系列和AMD的6000系列。現在顯卡升級越來越慢，新顯卡礦機有一定優勢，有可能過兩年后發現殘值還有50%。金融工具

江卓爾：Dex不能取代Cex是因為TPS過低，流動性挖礦是為降低交易滑點:萊比特礦池CEO江卓爾發表評論文章表示，Dex的資金盤階段已經結束，Dex將回到應該待的位置上去：作為Cex的補充，占領大量（不能上交易所）小Token的長尾市場。Dex不能取代Cex，是因為TPS（每秒交易筆數）過低 & 手續費過高，是Dex的硬傷，導致Dex必須通過流動性挖礦的歪招，來降低交易滑點。之所以說是歪招，是因為農民（流動性提供者）使用AMM等方式提供流動性，會持續受到無常損失。世間最重要的就是守恒定理，從來不存在免費的午餐，從貨架上拿下來的每一件商品，最后都必然要付錢，甲不付錢，乙就要付。這本質上還是TPS不夠的鍋，流動性挖礦的本質，是由農民來承擔本來用戶承擔的滑點損失，所以必須分Dex的Token給農民，彌補農民的無常損失。世間最重要的就是守恒定理，貨幣能無中生有，而財富不能。[2020/10/3]

主持人：套保是金融工具的一個運用。除了套保，江總你還用到了哪些金融工具呢？江卓爾：首先套保不是錯誤的，因為套保避開了幣價下跌的時候發生大虧損，這點和期權有些類似，放棄一部分利潤以此抵消另外一部分損失。所以，套保應從更大方面來看，如果使用一些高風險資金，包括一些借貸資金，是有套保需求的。若用自己的資金去挖礦，一般不建議套保，因為套保讓回本的概率大大降低了。自己的錢實際上是可以承受比較高風險的，這個時候可以用風險去換利潤。套保最重要的是周期。如果在一個明顯上漲或者牛市時，套保會受到非常大的損失。最極端如16-17年，有平臺去借比特幣進行挖礦，虧的一塌糊涂，因為難度上漲幾十倍，挖不出那么多比特幣了，幣價又漲了100倍。所以套保不要套過長周期，大部分人沒辦法預測半年、一年以后幣價會到什么位置。大部分情況下，包括我們對客戶的建議，最好不套保。如果已經在其他地方疊加了一些杠桿，這個時候必須通過套保把風險消除。挖礦本質是一種金融行為，而金融的本質是風險控制，要在不同時間段使用不同的方法對總體風險進行控制。所有的金融工具，核心目的都是風險控制。實際上很多人金融工具都用錯了，把金融工具作為一種賭博方式。金融工具，比如期貨，實際上是為了對沖農場主的風險而產生的。我們唯一能確定的是區塊鏈提供更多自由，所以長期會不斷上漲，但短期內有非常大的波動，這時需要用金融工具減少風險。所以，金融工具里面我最反對使用場內杠桿，尤其是以太坊，波動太大了。場內杠桿指的是，如果幣跌了一半以后，場內要被迫強平，所以不要用場內杠桿。比如3月12號，比特幣都跌腰斬了，所有用杠桿的人哪怕一倍杠桿都是全部團滅。如果一定要用杠桿，可以使用場外杠桿，想辦法從場外去借錢，場外融資渠道很多，不管是信用貸還是抵押貸。實物本位

聲音 | 江卓爾：在2019年內（最好是10，11月內）完成所有買入:萊比特礦池創始人江卓爾在微博回復用戶評論稱，從長期來看，是個好的梭哈位置，最好不要為了搏20%-30%的差價而踏空十倍的漲幅。定投的要縮短時間，在2019年內（最好是10，11月內）完成所有買入。[2019/10/11]

主持人：說完了金融工具和礦業的結合，還想了解一下，江總一直堅持“幣本位”，請結合具體的投資案例談談你的觀點。江卓爾：實際上我并不是幣本位，是實物本位。不管是人民幣還是比特幣，都是貨幣單位，貨幣單位會帶來貨幣幻覺。比如1萬塊錢存余額寶，今天利息有一塊錢，請問財富增加了多少？實際上不管在余額寶或其他銀行理財，利息收了一塊錢，財富會損失三倍左右。為什么財富會損失三倍？舉例找一些長期穩定的實物，比如一碗大排面，把其當做實物單位，將財富折算成大排面，來計算今天的身家是多少碗面。這是比較有意思的標的，因為大排面中有食材、人工、房租成本等。過去20年里，用法幣相比大排面，假設今年1萬塊錢買3000碗大排面，明年什么都不做只能買2700碗，損失10%的財富。可以將任何東西折算成剛需的實物，比如你的身家可以折算成多少碗面，來去看財富到底增加還是減少了。銀行利息只是對財富損失的一部分補償，并不是財富增加。1萬塊錢存在銀行里，加上年利率2.5%的利息，每年虧7.5%左右，這就是貨幣幻覺。再說幣本位和法幣本位，我認為我更接近于實物本位，因為法幣通脹非常嚴重，尤其是人民幣。新聞上有人將3000元在銀行存了44年，利息是4000~5000元，但當時3000塊錢可以建一棟房子或者買一棟房子，存了44年以后四五千只能吃一個月飯，中間的財富消失了。我平時做投資決策也更接近實物本位，所以大部分時間會關注用幣投資是否回本。我從來沒做過任何公司股權投資，因為我認為全部都跑不贏幣。事實證明也沒有任何人，任何公司可以跑得贏幣。對于某些投資機會來說，用法幣是賺錢的，所以某一個時間挖礦并不能挖回本，但用法幣挖沒有什么問題。這個時候就會去用一些場外手段，拿投資或者提供聯合挖礦的服務，獲得一些免費挖礦期權。所以，最重要的是實物本位，要明確知道自己的財富在什么地方，財富有多少。

聲音 | 江卓爾：人氣見底后才開始下一輪牛市:萊比特礦池江卓爾剛剛在微博發布文章稱，按他之前的大周期預測，現在離市場最冷雖然還很久，但離底未必遠了。按市場規律，一般會先幣價恐慌崩盤見底，然后人氣逐漸散去，然后市場逐漸變冷，幣價見底早于人氣見底。例如上一輪熊市，幣價見底是在2015年初，但那時候人氣還是比較旺的，各種恐慌抄底還是挺熱鬧的，真正市場最冷，人氣見底是在2015年底，人氣見底后才開始下一輪牛市。[2018/12/6]

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