衍生品市場眾生相：風險釋放、高波動、低信心、空頭平倉_BSP:XBTC21幣

多項數據顯示，短期內市場將持續處于低迷狀態。期權市場不確定性巨大，期貨市場多數投資者被迫平倉。市場恐慌情緒蔓延，流動性仍未恢復至正常水平，合理的風控機制是生存必要條件。

近期比特幣價格大跌引發市場恐慌，買盤流動性急劇緊縮。比特幣價格從7000美元一路跌至5000美元仍未止跌，下探4000美元后迅速反彈至6000美元。在這一巨大起伏的走勢中，市場價值蒸發超過9000萬美元。過去一周我們同時見證了股票市場和數字資產市場大幅下跌，本文撰寫時比特幣價格正在5000美元處震蕩徘徊。

期權市場數據：市場不確定性巨大

Arbitrum獲得GMX等衍生品協議的廣泛采用:金色財經報道，Messari發推特稱，盡管存在潛在的挖礦活動，但Arbitrum在 DeFi 中找到了一席之地，獲得了GMX_IO等衍生品協議的廣泛采用。此外，在承諾的代幣激勵結束后，用戶采用率也增加了兩倍多。[2023/5/21 15:16:29]

隱含波動率（IV）作為期權市場最重要的指標之一，可用于衡量比特幣價格未來波動幅度。同時隱含波動率也反映了期權價格的高低，波動率越高，看跌/看漲期權價格越高。

以Deribit交易所 2020年3月11日和13日的期權數據，做出不同到期期限期權隱含波動率曲線圖。不同曲線代表不同到期期限的期權，每條曲線由不同執行價格的期權隱含波動率組成。

如下圖所示隱含波動率總體呈現出反向傾斜（波動率假笑）。以多條曲線聚攏處為分界點，執行價格較低一端（左端）期權的隱含波動率遠高于執行價格較高一端的期權隱含波動率，表明實值看漲期權和虛值看跌期權價格遠高于虛值看漲期權和實值看跌期權。

Injective和Conflux合作擴展跨鏈衍生品交易:基于Layer2的去中心化交易所Injective Protocol宣布和Conflux達成合作，該合作致力于將在Conflux上部署的資產搬到Injective，旨在幫助創造和交易新的衍生品。[2021/2/1 18:34:26]

這一現象的存在是由于在市場穩定情況下，市場投資者希望比特幣價格不要下跌，但又恐懼比特幣價格下跌，因此大量投資者購買虛值看跌期權對沖風險。需求的增加抬高了虛值看跌期權的價格，也同時抬高了虛值看跌期權的隱含波動率。

2020年3月11日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線 

來源：Deribit、TokenInsight

3月11日的數據中，于4月份、6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線顯示三個到期日的期權呈現出一致的向下趨勢，與3月份到期期權隱含波動率曲線圖不同。

衍生品交易所 Bit.com 與 Genesis Volatility 達成合作:據官方消息，衍生品交易所 Bit.com 和機構級的期權交易數據分析商Genesis Volatility達成合作，為用戶提供全面的交易數據分析，從而助其做出趨利避害的市場決策。此次合作促使Bit.com的用戶能夠獲取機構級的訂單簿、投資組合分析工具等；而Genesis Volatility的用戶則能實時看到主流衍生品交易所Bit.com上的未平倉量和交易活動。

注：Bit.com 是由新加坡一站式金融服務公司 Matrixport 推出的專業級衍生品交易所。[2020/10/23]

2020年3月11日4、6、9月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線   

3月11日數字資產市場大恐慌前夕，期權市場隱含波動率存在較為合理的反向傾斜現象。3月13日，數字資產期權隱含波動率曲線發生劇烈變化。到期日為3月14日和20日的期權在此次大恐慌中，期權隱含波動率急劇跳漲，分布在250%至500%區間。3月20日到期的期權呈現出的隨機、高隱含波動率顯示數字資產市場正處于不穩定期。

動態 | ChainUP推出區塊鏈金融衍生品獨立品牌EXUP:2月11日官方消息，全球領先的區塊鏈技術服務商ChainUP正式推出區塊鏈金融衍生品獨立品牌“EXUP”，打造全新的數字資產金融衍生品技術平臺。

EXUP核心團隊在金融科技領域深耕多年，獨立自主研發高穩定、高可靠的衍生品交易系統，提供永續合約、交割合約、ETF、期權、衍生品流動性管理等技術解決方案，并提供衍生品SaaS產品服務。

ChainUP實行集團化和全球化運行戰略，同時擁有多家子公司及獨立品牌，其中包含了專注于錢包技術解決方案的企業HiCoin，為交易所提供流動性支持的流動性提供商BitWind，以及數字資產金融衍生品技術平臺EXUP。[2020/2/11]

2020年3月13日3月份到期期權（BTC）隱含波動率曲線

現場 | Ulla Rone：衍生品對于數字資產交易非常重要:金色財經現場報道，3月21日，Deribit 市場負責人Ulla Rone在由金色財經和Deribit主辦的金色私享會S1暨金色沙龍北京站第八期現場以“Deribit：開啟數字資產衍生品交易新時代”為主題進行了演講。她在演講中指出，衍生品對于數字資產交易是非常重要的。首先衍生品能夠讓整個市場更加有效，能夠讓價格更加顯示標的的真實價格。第二，有更好的資金使用率，因為衍生品提供的杠桿率非常高。第三，衍生品在整個數字貨幣衍生品體量里面，不是特別大，它有非常大的增長空間的。她說，如果拿傳統市場做對比，就會發現目前數字貨幣的衍生品市場是被嚴重低估的，因為傳統市場的衍生品量是現貨體量的10倍左右，而目前數字貨幣衍生品的規模還沒有這么大。目前整個數字貨幣的整體增長率是非常高的，在過去十年，每年的增長率在24%左右。[2019/3/21]

3月13日，4、6、9月份到期期權隱含波動率呈現出與3月份到期期權不同的趨勢。4月份到期的期權呈現出一個正向傾斜的隱含波動率曲線。6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線為不規則走勢。

2020年3月13日4、6、9月份期權（BTC）隱含波動率曲線

短期市場將處于持續低迷的狀態

市場預測，3月份內比特幣價格恢復到大跌之前（7500美元）的概率僅有13%，長期來看，2020年9月份比特幣價格超過1萬美元的概率只有12%。在短期內市場將處于持續低迷的狀態。

BTC價格概率分布，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

 市場情緒仍然處于恐慌之中?

市場拋售開始發生時，由于交易量暴增導致平值期權隱含波動率跳漲。一小時后，突然反轉并且持續下降趨勢達6小時，此后才又慢慢上漲。平值期權隱含波動率的劇烈變化反映出大恐慌期市場的急劇波動。

BTC平值期權隱含波動率期限結構，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8) 

來源：Skew 

期貨市場數據表明多數投資者被迫平倉

BTC永續合約資金率，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

圖中顯示市場發生拋售時，多家交易所的BTC永續互換合約資金率低于0，鼓勵空頭平倉。盡管當前市場BTC永續互換合約資金率慢慢回到0基準線，但大多仍為負數。

BTC期貨未平倉量，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BTC期貨未平倉價格，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

BitMEX XBTUSD平倉數據，March 14th 2020, 8:30PM (GMT+8)   來源：Skew

合理的風控機制是生存必要條件

TokenInsight分析認為通過分析衍生品市場數據，當前數字資產市場正處于風險釋放、低信心和高波動階段。市場依然處于恐慌之中，市場流動性仍未恢復至正常水平。

這次的大恐慌顯示在極端市場環境下，合理的風控機制是生存必要條件。

關于作者：

Johnson Xu ：TokenInsight 首席分析師，畢業于墨爾本大學金融專業，莫納什大學計算機專業。曾在區塊鏈行業內某頭部交易所從事行業研究，項目分析，此前曾供職于世界200強企業。TokenInsight是?家以數據和技術驅動的區塊鏈金融機構，TokenInsight Research為市場持續提供專業化的評級和研究服務。

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