Circle估值45億美元將在紐交所上市，背后藏著哪些「秘密」？_USDC:SDC

不可否認，USDC和Circle今年勢頭兇猛。USDC半年內市值從40多億美元漲到近250億美元，占穩定幣市場三分之一，與USDT的份額差距越來越小，大有反超之勢。不久前，USDC在波場鏈發行，而據Circle公司今年對USDC的計劃，還要擴展到10條新的鏈上。今天，又有重磅消息放出，Circle將通過ConcordAcquisitionCorp上市，后者是一家上市的特殊目的收購公司。上市后Circle的估值將達到45億美元。從2013年創立，到2016年專注于加密貨幣市場，再到推出美元穩定幣USDC，憑借著“合規”優勢，Circle一路進擊。一直以來USDT因為合規和不透明的問題飽受詬病，與之相比USDC似乎“清白”一些，不過這背后也藏著不少“秘密”。一、Circle與USDC的進擊

USDC的發行方是Circle公司，運行依賴于CENTRE聯盟。Circle2013年于波士頓創立，由于擁有一款提供法定貨幣轉賬服務的產品CirclePay，也被稱作“美國支付寶”。2016年開始，Circle專注于發展加密貨幣市場。2018年，Circle的美元穩定幣USDC正式上線。當年公司的D、E輪融資，吸引了比特大陸、IDG資本、百度、光大集團、萬向區塊鏈和中金公司等參與，可以說中資背景雄厚。

USDC鑄造原理是：每存入一美元現金，就會鑄造1枚USDC。如果將USDC贖回為現金美元，那就會相應地銷毀一枚USDC。換言之，USDC的鑄造過程類似金本位時期的紙幣：USDC的鑄幣上限，就是USD的總供應量。看起來跟USDT是一回事，但是USDT背后的Tether和Bitfinex因為合規和儲備金不透明等問題，經常被人質疑詬病；USDC倒是因為“合規”，出圈很快。進入2021年，Circle的布局越來越快，大有超越USDT的架勢。1月1日，USDC市值僅有40多億美元，占比不及USDT的三分之一。1月26日，Circle帳戶和API服務正式開始支持Solana區塊鏈上的USDC。1月27日，Circle推出了一種新的API，能夠通過自動清算系統進行USDC和USD之間雙向的無縫轉賬。3月20日，USDC市值首破100億美元，穩定幣市場占比逼近四分之一。3月25日，Circle宣布了針對NFT市場和供應商的支付解決方案。4月13日，Facebook穩定幣項目Diem的前執行副總裁DanteDisparte加入Circle，擔任首席戰略官兼全球政策負責人。此后，USDC市值占比開始達到USDT的一半。

數據：過去一周Circle USDC流通量減少9億美元:12月25日消息，據官方消息，12月15日至12月22日期間，Circle共發行46億美元USDC，贖回56億美元USDC，流通量減少9億美元。截至12月22日，USDC總流通量為441億美元，儲備量為444億美元，其中現金64億美元，短期美國國債379億美元。[2022/12/25 22:06:24]

5月12日，麥肯錫前CFOJeremyFox-Geen加入Circle，擔任CFO。5月25日，幣市大跌后，USDC市值漲至200億美元。5月29日，市場放出消息，Circle或通過SPAC方式借殼上市。5月31日，Circle宣布已經籌集了4.4億美元。籌得資金將用于拓展新市場并壯大Circle團隊。6月10日，面向機構的CircleYield推出，是現在Coinbase儲蓄計劃的搶先體驗版。6月22日，USDC市值在穩定幣市場的占比超過三分之一。6月29日，Compound推出Treasury，支持USDC儲蓄。6月30日，Coinbase推出USDC儲蓄服務。7月1日，USDC在波場鏈發行，當天流通量突破1億枚。至去年底，USDC已從以太坊擴展到Stellar、Solana和Algorand。近期，Circle宣布將會繼續擴展到波場、Polkadot、Celo等十個區塊鏈上。截至本文撰寫時，USDC的市值已達247.94億美元，占穩定幣市場33.42%，非常接近USDT的38.96%了。

Circle：Binance將USDC自動轉換為BUSD減少了USDC流通量:金色財經報道，Circle在11月14日提交給美國證券交易委員會的文件中表示，加密貨幣交易所Binance將USDC自動轉換為Binance錢包中持有的BUSD，這減少了截至9月30日的季度的USDC流通量。?Circle估計，在6月30日至9月30日期間USDC流通量減少83億美元中，幣安的自動轉換占了30億美元。根據Circle 的說法，USDC流通量下降的其他原因包括加密貨幣價格下跌，FTX、Voyager Digital和Celsius等大型加密業務的倒閉，以及促使穩定幣進入美國國債的利率上升，貨幣市場基金和其他傳統投資產品。?

Circle在其提交的文件中表示，最近FTX的崩潰也暴露了蔓延到更廣泛的加密市場的風險。[2022/11/16 13:12:21]

Circle在一開始就說要打造一種“可編程貨幣”，在官方網站上表示：“我們的使命是重建整個宏觀經濟的基礎區塊。我們要重新定義貨幣的本質，顛覆大家對價值交換的理解，所以推出了可編程的數字貨幣。由于有區塊鏈，經濟系統將變得更加智能互聯、靈活高效，可以瞬時響應、全球聯通，相比之下安全和隱私都有更好的保障。”最初，Circle集團嘗試過加密貨幣的許多業務類型，交易所、錢包、支付、投行都有下注，或許也是為USDC鋪路。

Circle的老板也表示，現在“錢”變成了一種數據類型，會用人們想不到的方式去重塑電子商務，甚至是企業本身的運作方式、有可能在將來，企業就是通過軟件和智能合約來經營的。二、反超USDT？

USDC不是唯一的，也不是最早的穩定幣，但算得上是加密貨幣界最倡導合規的穩定幣，今年獲得了相當大的關注。USDT于2014年推出，比USDC早了四年，抓住了加密貨幣最重要的早期窗口。長期以來，市場上只有USDT這一種美元穩定幣，直到2018年3月TrueUSD誕生后，才打破了壟斷。TrueUSD曾一度與USDT平分天下，甚至在2018年很長一段時間內占比超過了USDT，成為穩定幣市場的老大。今年初，紐約檢方控訴泰達后，Bitfinex和Tether以支付1850萬美元的方式，與紐約州總檢察長辦公室達成和解，結束了于2019年中旬開始的法律糾紛。但市場還是對USDT放心不下。USDT有先發優勢，不過暴雷風險也是眾所周知。USDC超越USDT，在歷史上也真實發生過。當時USDC剛上線不久，發展勢頭十分兇猛，甚至在2019年Q1超越TrueUSD成為穩定幣老大，市值是USDT的五倍多。最近兩年來，穩定幣市場井噴式增長，競品也越發多樣，但其中唱主調的還是USDC和USDT。1.合規持牌

借貸協議Maple Finance與Circle等合作發行4500萬美元抵押貸款:4月26日消息，DeFi借貸協議Maple Finance與Circle、Coinshares和Solana合作發行4500萬美元抵押貸款，未來Maple Finance計劃把資金池增加到3億美元，并在Solana上發放10億美元的貸款。

此前報道，Maple Finance宣布上線Solana主網。[2022/4/26 5:12:27]

USDC的“合規性”似乎很招人喜歡，投研平臺Blockfer在對比USDT和USDC的時候，就表達了很明顯的傾向：總分10分，由于不合規，USDT只有5分，USDC能有9.5分。實際上，近一年來，USDC的使用越來越廣，流動性已經很接近USDT了。Blockfer給USDT打了9.5分，但USDC只低了0.5分。顯然，USDT的弱點，就是USDC的優點。USDC“流動性強，公開透明，易于使用，值得信賴，費用很低，安全性高”。其實Circle在合規上的布局很早。即使是金融監管最嚴格的紐約州，也為Circle的“誠意”打動，在2015年6月，就把史上第一張比特幣牌照發給了Circle。這份牌照，就包含了紐約州對Circle在投資者保護、反洗錢、網絡安全合規上的認可。2.贖回自由靈活

相比USDT使用Omni鏈，USDC一開始就發行于以太坊鏈上，所有人都可以監督鑄造、流通和交易的過程，可以輕松地轉移到個人加密錢包里。不過USDC的真正優勢，其實不在鏈上，而在鏈上鏈下的交互中。大部分散戶都是通過場外交易買賣USDT的，所以可能很少會關注到“贖回”條件。實際上，在OTC平臺的操作屬于二級市場，會在一定程度上影響價格，但不會動搖供應量。在一級市場上，如果是要把USDT贖回成USD，就必須滿足10萬美元的最低金額要求。這也是為什么USDT的流動性更高——大部分人其實只能在二級市場轉讓穩定幣的所有權。而對USDC來說，只要有Circle的賬戶，就可以按1:1比例直接兌換回USD，對應地也會銷毀USDC、減少供應量，整體管理類似于開放式基金，更加靈活。當然，由于各國都有一定的外匯管制，所以無論是USDT還是USDC，真正“贖回”的人很少，大部分都是在場外直接“轉讓”，從而換成本國法幣。但至少，USDC的靈活性是個不容忽視的信號。不過，隨著USDC被VISA接受，它就越來越有可能成為直接的支付方式，連OTC出金都不用了。3.生態體系不斷擴張

聲音 | Circle首席執行官：中國人民銀行推出數字貨幣具有前瞻性:Circle首席執行官兼創始人Jeremy Allaire表示，中國正在為其首個政府支持的數字貨幣做準備，中國更廣泛的國際化概念是通過向越來越多的消費者，市場和企業提供與國家“直接整合和貿易”來擴大其作為“貿易對手方”的角色。數字貨幣是中國成長的自然之路。這一發展將促使一個具有更好的貨幣監管和政策傳導的模型，并希望最終每個央行都能意識到這一優勢。他進一步表示：“中國人民銀行給我留下了深刻的印象，他們對此多么具有前瞻性。”[2019/8/23]

目前，USDC已經上線多個交易所，流動性僅次于USDT。USDC的宣傳中，也特別強調了在跨境轉賬中的作用。USDC除了可以在鏈上用作加密貨幣交易支付手段，還可以用于現實世界的交易。今年3月，Visa宣布將允許使用USDC在其支付網絡上進行交易結算，并與數字資產銀行Anchorage合作完成了第一筆交易：Crypto.com將USDC轉賬至Visa在Anchorage的以太坊地址。不久前，雪茄店UndergroundCigars還宣布，客戶可以用USDC購買店內的雪茄。為了推廣USDC，Circle甚至同Compound和Coinbase合作，推出了4%APY的儲蓄計劃。和傳統銀行0.05%的APY相比，這個利率是非常誘人的。如果是在DeFi平臺，回報率可達8%甚至更高。6月30日，Coindesk電視臺FirstMover頻道采訪Circle的CEOJeremyAllaire，當時Allaire對USDC的發展相當自信。一般都覺得，如果美國發布數字法幣，就會對USDC帶來巨大沖擊。但他覺得，正是由于私人部門積極參與，USDC發展良好，美國才沒有發行數字法幣的必要。這一點，美國官方也是認同的。今年6月底，在美國猶他州銀行家協會年會上，美聯儲監管副主席RandalK.Quarles發表演講時就提到“私營部門的穩定幣可能會促進更快、更便宜的跨境支付”，而且CBDC要推出就要考慮抗攻擊、提升小額轉賬速度，成本和風險比潛在收益更高。所以，“我們不需要害怕穩定幣。美聯儲歷來支持承擔責任的私營部門創新……全球美元穩定幣網絡可以通過更快、更便宜的跨境支付來鼓勵使用美元，并且與CBDC相比，它的部署速度可能會更快，缺點也更少。”三、“合規”就值得完全信賴？

現場| Circle Internet Financial創始人：市場開始調整 加密貨幣正逐漸穩定:金色財經現場報道，在9月18日天津舉行的世界經濟論壇新領軍者年會上，Circle Internet Financial創始人Jeremy Allaire說，并不是所有的加密資產都是平等的，這一點很重要。早期，大部分貨幣的市場估值是由投機和零售需求驅動的，而沒有任何正式的市場基礎設施。現在，我們看到市場開始出現調整，加密貨幣正逐漸穩定。[2018/9/18]

合規歸合規，對USDC來講，這既是優勢也是劣勢。合規的Circle比原來的USDT在某些方面更加中心化，反而可能讓自己處在更深的輿論漩渦中。1.誰的財產？

USDC的鑄造、運維都依賴Circle公司。這就意味著，用戶資產隨時可能會被Circle凍結或沒收，理由是“違反監管條例”或“存在違法行為”。購贖必須KYC。用戶要把所有的身份信息都交給Circle，這對重視隱私的人不是件好事。雖然USDC是在以太坊上鑄造的，但是背后的CENTRE聯盟建了一個很特殊的黑名單。如果你出現在這個黑名單上，恭喜你，里面的資產會“徹底、永遠無法恢復”。USDC既轉不出去，也轉不進來。換言之，USDC的“錢包”和交易所的錢包，就沒什么區別。去年6月16日，CENTRE首次激活黑名單函數功能，將某個地址的10萬USDC拉黑。當時這一程序是CENTRE控制的地址0x5dB0115f3B72d19cEa34dD697cf412Ff86dc7E1b開啟的。

TheBlock在報道時做了下研究，發現被凍地址是因為疑似盜取他人代幣才被封禁的。CENTRE說是根據“有關部門”的要求凍結了資產，但從未回應到底是哪個部門、什么人要求凍結的，有什么法律依據。今年4月23日，CENTRE又凍結了7個地址，其中最大的一個地址存有1700多枚ETH。從代碼來看，既可以凍結，也可以解凍。但若是如此，似乎USDC凍結“不可恢復”的說法就有問題了。而CENTRE也從未提及或啟用解凍的功能。總而言之，在凍結資產的問題上，USDC的發行方一直語焉不詳，沒有正面回應質疑。眾所周知，美國政府很喜歡搞制裁，最著名的手段就是凍結銀行資產。這似乎和美國獨立宣言中對財產權的推崇不太吻合，但只要是中心化的實體就無法避免這一問題。目前，似乎也只有DeFi的代幣，如DAI或AUGMINT可以回應這種問題。至少，它們的協議中是沒有寫入“凍結”的程序的。2.審計報告為什么不準時了？

按慣例，Circle應該在每個自然月結束后半個月內發布審計報告，向用戶披露美元現金儲備情況。但最近，每個月的審計報告，都要等兩個月才能看到。最新一期審計報告，還是6月份發布的4月報告。

其實，審計的過程沒有想象中那么復雜。Paxos和Gemini出得很慢，但也沒超過一個月；TrueUSD更是可以7*24實時提供審計結果。相比之下，USDC的“合規審計”似乎有點慢。而且，細心的投資人在看會計報告的時候，一定會發現很多有意思的細節。比如說，最近兩份報告里，具體的美元儲備數字都不再公布了，取而代之的是一句耐人尋味的套話：“截至本報告發布時，Circle托管在第三方銀行的美元現金數量，大于或等于發行在外的USDC數量。”

今年的USDC確實發展迅猛，但在“合規”上也面臨著和USDT差不多的問題。比如，Doomberg的分析員就根據Coinmarketcap里的市值數據，和審計報告發布時間疊加，發現審計報告發布延遲的這幾個月，恰恰是USDC大量增發的時候，目前的官方信息很難不讓人產生聯想，揣測增發的背后是不是真的有足夠的美元支持？另一個隱憂是Circle在收到用戶委托的美元后，拿這筆錢做了什么。畢竟250億美元不是個小數目。一開始，Circle承諾的是完全現金儲備托管。但去年3-4月疫情期間，比特幣下挫50%，Circle更改了條款內容，變成：“托管的美元數量，指Circle公司存在美國境內的參與了聯邦儲蓄保險計劃的銀行里的現金，以及代表USDC持有者所做的‘獲批的投資’，在本審計報告發布之日，記錄在資產負債表上的美元數量。”

Circle說是用來做“獲批的投資”，但從沒在審計報告里明示到底投的是什么。Coindesk根據Circle獲得銀行牌照的44州政策，做過一次分析：最理想的是Circle在監管較嚴的德州，投資政府債或貨幣市場共同基金，資產相對安全；但是，如果是在寬松的賓州、新罕布什州，Circle是不會受任何限制的。習慣OTC的散戶可能還不太敏感，但持倉大戶就不同了。他們要在一級市場上購贖，如果Circle投資失敗，就意味著事實上USDC對應的美元儲備平衡會被打破，USDC就會大幅貶值，最后受傷的還是投資人。

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