中信證券研究前瞻：元宇宙的未來猜想和投資機遇_CEB:FACEMETA幣

Facebook更名Meta全面轉向元宇宙，引發資本市場關注。我們認為，元宇宙的終極形態將指向人類的數字化生存，對社會產生深遠的影響，但需要較長時間。過去20年，互聯網改變人類生活，將人和人的交流數字化；未來20年乃至更久，元宇宙將把人與社會的關系數字化。元宇宙將呈現漸進式發展，單點技術創新不斷出現和融合、“連點成線”，從產業各方面向元宇宙靠近。如同20年前難以精準預測互聯網發展，我們無法準確判斷未來元宇宙的形態，但我們認為終極元宇宙可能包含如下特征：1）三維沉浸式體驗；2）人和社會關系數字化；3）物理和數字世界交匯；4）海量用戶創作內容；5）數字資產價值顯現等。當前全球科技巨頭陸續布局元宇宙相關產業，有望推動VR/AR、AI、云、PUGC游戲平臺、數字人等領域持續漸進式發展。中長期看，元宇宙的投資機會包括：GPU、3D圖形引擎、云計算和IDC、高速無線通信、互聯網和游戲公司平臺、數字孿生城市、產業元宇宙、太陽能等可持續能源等。

中信證券：NFT的技術特點使其成為解決數字資產問題的可能方案:1月18日消息，中信證券指出，NFT的防偽、確權、溯源、交易等技術特點，是解決數字資產問題的可能路徑，從而進一步構建元宇宙的經濟系統。NFT藝術品、NFT游戲在經歷去年7-8月的爆炸性增長后，至今熱度有所下滑、交易量回落。隨著NFT市場關注度走高，騰訊等國內企業陸續在NFT領域有所嘗試。我們認為，NFT的技術特點使其成為解決數字資產問題的可能方案，但商業化、后續發展路徑等諸多問題尚不清晰，亦需要密切關注市場不確定性及政策監管的指引。（證券時報）[2022/1/18 8:56:14]

從FB.US到MVRS.US：不只是Facebook名稱改變，更是對20-30年之后數字化生存愿景

7月，扎克伯格在等多個場合表示，預計在其未來幾年，Facebook將從一家社交媒體公司轉變為元宇宙公司。10月28日的Facebook Connect大會上，扎克伯格宣布公司改名Meta，未來將以元宇宙為先，同時宣布了Horizon Home、下一代VR設備等內容。扎克伯格在演講中稱，Meta將“元宇宙”視為技術的下一個前沿，人們將在那里生活、工作和娛樂，但也承認這將需要5年至10年的時間才能成為主流。Meta在2014年以20億美元收購了Oculus。Oculus Quest 2從2020年9月發售至今，累計銷量超400萬臺。

中信證券肖斐斐：未來數字貨幣介質或將以手機電子錢包為主:中信證券首席銀行分析師肖斐斐表示，未來數字貨幣介質或將以手機電子錢包為主，智能卡電子錢包為輔。（新快報）[2020/4/27]

元宇宙沒有標準定義：我們認為，元宇宙是未來20年的下一代互聯網，是人類未來的數字化生存

元宇宙是一系列技術的“連點成線”，能夠帶來超越想象的潛力，驅動產品創新和商業模式創新。終極的元宇宙將包含：互聯網、物聯網、AR/VR、3D圖形渲染、AI人工智能、高性能計算、云計算等技術。我們判斷，終極元宇宙尚需極大的技術進步和產業創新，可能要到20-30年之后才有可能實現，屆時更多工作和生活將數字化，在線時間顯著增長、三維數字世界、高智能度AI等都將帶來人類數字經濟高度繁盛。終極元宇宙將是科技與人文的結合，是科技對人的體驗和效率賦能，是技術對經濟和社會的重塑。

聲音 | 中信證券：政策重視將重塑區塊鏈市場生態并帶來新一輪發展機遇:金色財經報道，中信證券預計，經歷一番泥沙俱下后，政策重視將重塑區塊鏈市場生態，并帶來新一輪發展機遇。未來，資質、技術、產品創新均具有優勢的企業，將在政策鼓勵下迎來更廣闊的市場。[2019/11/7]

元宇宙終極圖景可能的特點：三維沉浸式體驗、人和社會關系數字化、物理和數字世界交匯、海量用戶創作內容、數字資產價值顯現等

1）元宇宙能夠給用戶帶來沉浸式的互聯網體驗，從二維到三維，從平面視覺到更豐富的感官體驗；

2）元宇宙中，人機交互水平達到或超越人和人的交互體驗，從“社會關系的數字化”到“人與世界的關系數字化”；

3）物理世界和數字世界的交集越來越大，直至重合乃至超越，同樣，數字世界也將顯著反作用于現實世界；

聲音 | 中信證券劉延冰：利用區塊鏈等技術可降低金融行業信用風險:中信證券股份有限公司執行總經理劉延冰在“2018海上絲綢之路（海南）金融高峰論壇”上表示，通過大數據技術和區塊鏈的加密技術，相關的機構獲取更多的個人信息，形成個性化的數據庫，數據庫的建立以及充分的回述可以對個人的征信進行更深刻更精準的刻劃，這樣可以降低整個金融行業的信用風險問題。[2018/11/27]

4）互聯網內容從PGC到UGC，互聯網公司從平臺向基礎設施發展，用戶既是消費者也能成為生產者；

5）數字資產將不只是物理世界實物資產的數字化，原生于數字世界的虛擬資產也將顯現出更多價值，會產生更宏大的數字經濟規模。

全球科技巨頭：布局元宇宙相關產業

中信證券：挖礦難度再升級，礦池集中度略降:中信證券最新研報數據顯示，從本周的區塊鏈產業鏈數據走勢來看，區塊的總體規模增至 167380MB，環比+0.51%；平均區塊規模大幅上升 10.45%；平均交易次數上升 5.96%；本周區塊鏈的挖礦難度臨近期末連升兩級，為 41381.23 億，環比+2.89%，礦工挖礦的成功概率持續走低。就礦池份額情況來看，BTC.com 穩居第一，市場寡頭壟斷格局持續，市場整體集中度略降，CR5 超過 65%但不足 70%。[2018/5/15]

1）Facebook改名Meta全面轉向元宇宙，在VR/AR終端、虛擬現實平臺、內容等持續投入，是最全面的元宇宙布局者；

2）騰訊對Epic Games投資，持續投入內容和社交，布局全真互聯網；

3）Roblox在PUGC游戲資產領域的探索，實現游戲生產者和消費者的經濟閉環；

4）英偉達Omniverse在人機交互視覺領域的探索和GTC發布會的嘗試；

5）字節跳動收購Pico，拓展VR版圖；

6）蘋果高度看好AR發展，有望在2022年下半年推出眼鏡產品。全球科技巨頭從各方向陸續布局元宇宙，探索可能性，有望進一步推動產業漸進式發展。

投資機遇：優勢企業在關鍵領域具有顯著優勢，產業鏈多環節孕育投資機遇

游戲和社交可能是元宇宙早期落地的用戶端產品形態，但中長期看，預計最具備投資價值的領域仍在頭部公司具有較強技術和市場優勢的關鍵領域，如GPU領域中的英偉達、圖形引擎公司Epic和Unity等。VR/AR有望競爭元宇宙核心終端設備，推薦關注Facebook、蘋果、小米等手機和科技硬件公司的硬件基礎和軟件工具創新。此外，元宇宙基礎設施如云計算、IDC、5G、低軌衛星等領域優勢公司亦長期受益于數字化進程，值得持續關注。在應用層，我們最先看到的突破可能來自于騰訊、字節跳動（抖音）、Facebook、百度等科網巨頭在游戲、社交、廣告等領域的探索。此外，元宇宙對電力能源的消耗，中長期需要尋找更穩定的可持續能源，特斯拉solarcity在太陽能和儲能領域的探索亦值得關注。

風險因素：

元宇宙初期產品往往爭議較大，商業化效果具有較強不確定性；全球各國對元宇宙的政策和監管的不確定性；AI、圖形引擎、高速無線通信等各方面技術都有可能影響元宇宙發展進程，相關技術進程亦具有不確定性；向PUGC和UGC的轉變給互聯網平臺帶來更迭和挑戰；元宇宙和數字世界對于電力能源的消耗，需要更多可持續能源和儲能基礎設施，亦給未來能源結構帶來挑戰等。

投資建議：

當前距離終極元宇宙還有較長的發展路徑，亦具有較多不確定性，但我們認為元宇宙是人類未來的數字化生存，將對社會產生深遠的影響，帶來極大的產業終極機遇。在漸進式發展過程中，我們將在各方面持續看到單點創新的出現及融合，不斷向終極元宇宙靠近，并持續帶來投資機會。當前時間點，我們很難給出元宇宙的短期受益投資標的，但中長期，我們看好由此帶來的相關領域投資機會，如：英偉達、Epic、Unity、特斯拉、騰訊、字節跳動、米哈游、Facebook、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、阿里巴巴、Roblox、百度、小米等公司。同時，我們也注意到，在一級市場上，還有更多年輕公司在相關領域進行創新和嘗試，這些公司亦可能在未來登陸資本市場，帶來投資機會。

文丨許英博 陳俊云

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