從鏈上數據和衍生品角度分析，熊市到來了嗎？_BTC:adfunds

本文梳理自21stParadigm聯創DylanLeClair在個人社交媒體平臺上的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：比特幣最近跌到了33,000美元附近，為什么會出現這樣的價格波動？接下來會發生什么？以下是我從鏈上數據和衍生品，以及宏觀層面的分析：鏈上數據分析

近期最火熱的主題之一就是比特幣與納斯達克的相關性。目前，納斯達克較最高點下跌了14%，是自2020年3月以來超賣幅度最大的一次。而比特幣對納斯達克30天相關性指數則高達0.80。

歐洲美元期貨可以看作是一個反映聯邦基金利率預期的市場，目前它已經對2022年的4次加息做出了反應。當寬松型貨幣政策出現收緊的預期時，市場必然會做出反應。

比特幣閃電網絡LND v0.16.3發布:金色財經報道，比特幣閃電網絡發布版本更新，目前閃電網絡LND v0.16.3已發布，從這個新版本開始，除了使用OpenTimeStamps為git標簽添加時間戳之外，還將為清單文件及其簽名添加時間戳。此外，CLN v23.05.1也同步發布，該版本修復了此前出現的一些Bug問題，包括與LND不兼容和dual-funding等。[2023/6/10 21:28:28]

2020至2021年間宏觀基金對比特幣接納程度的不斷提高，使得比特幣越來越像一個高相關性的風險資產。我們可以看看牛市初期的驅動力之一灰度，它代表認可的投資者和機構收購了近40萬枚比特幣，以換取灰度股票(GBTC)。

這些投資者則尋求從灰度以資產凈值購買GBTC，并用溢價標記他們的賬簿來進行「無風險」的套利交易，但當GBTC在去年2月開始以低于資產凈值的價格交易時，他們意識到這種套利模式已經被打破。

近24小時有4,887.27枚BTC流出交易所錢包:金色財經報道，數據顯示，近24小時有4,887.27枚BTC流出交易所錢包，近7天有2,256.1枚BTC流出交易所錢包，近30天有28,965.47枚BTC流出交易所錢包。截至發稿時，交易所錢包余額合計為1,885,980.25枚BTC。[2023/4/16 14:06:23]

然而要注意的是，價值65萬美元的比特幣仍然在場外交易市場以灰度股票的形式作為衍生品交易。且隨著其溢價轉為折扣，資金開始停止入場，投資者將資金分配給GBTC而不是比特幣本身的動機也出現了。隨著近期市場開啟去風險模式，GBTC也遭到了不分青紅皂白的拋售，GBTC對資產凈值的折讓擴大至歷史新低，但考慮到許多信托持有人的情況，這也是有道理的：他們與2020到2021年間分配資本給比特幣的宏觀投資者是同一批人。

數據：狗狗幣總持幣地址數超508萬:金色財經報道，數據顯示，當前狗狗幣DOGE 24小時交易筆數3676，24小時活躍地址數7351，總持幣地址數達5,083,507。DOGE每日手續費總和曾在10月29日上漲至6.77萬DOGE，創近6個月來新高。[2022/10/31 11:59:55]

現在讓我們看看當前比特幣交易價格相對于歷史估值的位置。MVRV比率顯示的是比特幣的歷史繁榮和蕭條周期。目前比特幣的鏈上成本基礎是24,000美元，MVRV比率約為1.5。

比特幣當前的MVRV比率處于歷史讀數的第38個百分位。過去的數據表明，當比特幣跌破實際價格時，幾乎都是絕佳的購買機會。雖然比特幣不一定會跌到24,000美元，但這個價格肯定會非常有購買吸引力。

瑞士數字銀行Sygnum Bank將提供Cardano質押服務:8月2日消息，瑞士數字銀行Sygnum Bank宣布已將其銀行級質押服務擴展到包含Cardano（ADA），Sygnum的質押服務與其銀行平臺完全集成，通過隔離錢包、安全私鑰管理和多層安全基礎設施保證機構級安全性。[2022/8/2 2:54:00]

我們還看到長期持有者在過去幾個月的下跌趨勢中不斷拋售，這在比特幣歷史上是一個奇怪的現象，因為長期持有者通常會在熊市和盤整期間不斷積累，并在上漲趨勢中拋售。

顯然宏觀層面的擔憂是背后的推動因素之一，不過欣慰的是囤幣的趨勢現在又開始了。Token銷毀天數(CDD)是通過將交易中的Token數量乘以自上次使用這些Token以來的天數來計算的，而90天滾動匯總數據一般用于顯示資產累積和拋售的相對比值，比特幣目前積累趨勢強勁。

Compound Labs發布多鏈借貸協議Compound III代碼:6月30日消息，Compound背后團隊Compound Labs周二發布了多鏈借貸協議Compound III的代碼。雖然該協議尚未推出，但開發人員可以將代碼集成到現有平臺，并提供改進建議。

Compound III旨在成為一種可治理的協議，在資本和交易費用方面具有低成本優勢。Compound Labs的工程副總裁Jared Flatow在周三的一篇文章中寫道，其中一種方法是納入一項單一的可借入基礎資產，并將所有其他資產作為抵押，以降低風險和提高資本效率。

雖然Compound已經公布了其代碼，但還沒有公布實際協議本身。盡管如此，發布的代碼標志著跨鏈去中心化借貸在以太坊EVM鏈上成為現實的重要一步。

Flatow在帖子中寫道，“開發人員可以開始計劃與Compound III的集成，并審核代碼庫以及提出改進建議。”（The Block）[2022/6/30 1:40:31]

衍生品分析

對于比特幣衍生品，下面幾點需要重點關注：1.永續期貨2.季度期貨3.用于入場衍生品合約的抵押品類型永續期貨

永續期貨資金顯示的是衍生品是否高于或者低于現貨比特幣的價格。目前投機型多頭不再占主導地位，但空頭也沒有過于激進。市場底部的特征通常是持續的負資金，并伴隨著空頭在衍生品市場的極度貪婪情緒。

例如，下圖是來自當時主要衍生品交易所BitMEX的數據，顯示了2018至2019年市場的底部，當時空頭在比特幣85%的回撤后兇猛的做空3,000美元底部。新冠疫情前后和去年夏天的大跌也與此類似。

季度期貨

自去年夏天以來，比特幣價格與期貨基差的相關性就接近了1:1，這說明現有衍生品交易者一直在推動市場。0%或者負基數則應該是市場投降的信號。用于入場衍生品合約的抵押品類型

用于比特幣期貨的加密抵押品的使用繼續保持著長期下降的趨勢，這是一個積極的發展趨勢，因為穩定幣不會像比特幣保證金期貨一樣在市場低迷期間展現出凸性關系。

DXY是用于衡量美元兌其他法幣價值的指標，自2021年初以來這一指標一直處于上升趨勢。隨著美聯儲試圖采取緊收政策，關注美元的走強趨勢將非常關鍵，因為強勢的美元是任何資產都沒有好處。

至于牛市何時回歸，我認為條件還是比較成熟的，約81%的供給掌握在長期持有者的手中，但供給只是市場的一個方面。恢復牛市需要強勁的現貨需求，而不是衍生品投機。

宏觀市場分析

從宏觀層面來看，一個關鍵的問題是，宏觀基金的邊際拋售何時轉為邊際買入？現實情況是，實際收益率為負數的美元債券價值近數百萬億，也就是說它們注定會虧損。因此當美聯儲改變收緊政策時，比特幣必定會飛速增長。沒錯，是「當」而不是「如果」。

在長期債務周期中，經濟發展的結局只可能是二元的。在真正的通貨緊縮情景中，隨著整個經濟體系中法定債務的解除，將會存在無限的交易對手風險。

那還會有更多的不利因素嗎？也許會，尤其是如果股市繼續下跌且蔓延至信貸市場。如果你是魏瑪共和國時期的的杠桿黃金持有者，這會導致你多次被清算。雖然美國不是魏瑪，但我們還是能從中汲取教訓。

作為資本配置者，你的目標是隨著時間的推移保持和提高自己的購買力。而比特幣的機制幾乎可以保證邊際生產成本將永遠持續上升。因此對于95%的人來說，最佳的策略就是被動地將資金配置到比特幣里，然后長期持有。在這種情況下，波動性將是你的機會，值得慶幸的是，它看起來不會很快消失。

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