深度解讀財團參與Twitter私有化的投資邏輯_WIT:gowithmi

原文來源：海外獨角獸2022年7月11日，Twitter因為ElonMusk此前宣布取消440億美元的收購計劃，而正式起訴他。這有可能仍是ElonMusk談判技巧的一部分。對于外部財團而言，最好的結局可能雙方能夠以重新談判的價格完成收購——鑒于目前公開市場社交媒體和在線廣告板塊的回撤，440億美元的確有很高的溢價。「海外獨角獸」一直以潛在投資者的身份密切關注著這次私有化，我們認為ElonMusk的經營風格有機會解鎖Twitter過去因為公司治理和團隊問題而一直無法釋放的用戶增長和商業化潛力。Twitter是ElonMusk個人品牌的經營主陣地，Tesla和SpaceX也都是Twitter上的頂流品牌，因此我們也愿意相信他的authenticity。ElonMusk“修復”Twitter產品的計劃主要聚焦于它的DAU增長，這包括改善它社交媒體的基礎體驗和分發透明度，引入全球內容消費類產品的最佳實踐，并且通過P2P通訊和支付打破單純社交媒體產品的DAU天花板。在企業經營上，ElonMusk著眼于Twitter目前過低的盈利能力，致力于削減成本。參與這次私有化將帶有一定的夢想屬性，投資者需要對ElonMusk有足夠的信心，因為他們的決策依據相當程度上基于Elon給出的遠期業績指引：在2028年，Twitter將擁有9.31億用戶，264億美元收入，并且在創作者經濟、訂閱以及支付業務上都取得重大突破。行勝于言，ElonMusk在建設Tesla和SpaceX的過程中還沒有讓他的投資人們失望過，Neuralink和TheBoringCompany目前也被視作潛在的傳奇公司。因此紅杉、幣安等機構以及大量高凈值個人迅速成為了第一批外部資金的提供者，其中紅杉承諾投資8億美元，可能是它歷史上最大金額的單筆投資。我們團隊將利用自身對海外信息流產品的研究儲備以及財務投資者的視角，在正文展開分析當前Twitter的基本面、ElonMusk的改造計劃以及這筆交易的Upside。作為一位極富有傳奇性的超級創業者，ElonMusk本人熱衷于創造能夠影響人類未來的企業，例如SpaceX、Neuralink等。我們對這兩家公司也進行過系統研究和追蹤，如果您想獲取我們關于SpaceX和Neuralink的全部研究報告，請點擊鏈接領取。以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。01Deal背景02Thesis03當前的Twitter基本面04對Twitter的改造計劃05Twitter改造后的Upside06關鍵風險07結論將Twitter對廣告的依賴降至收入的50%以下。ElonMusk的目標是將Twitter的廣告收入占比從90%降低至45%。根據InvestorDeck，廣告在2028年將貢獻120億美元的收入，訂閱收入則有將近100億美元。支付業務在2028年獲得13億美元收入。在2023年，Twitter預期從支付業務中獲得1500萬美元收入。在2028年，它希望將這部分收入增長到13億美元。目前Twitter的贊賞和購物帶動的支付流水還微不足道，ElonMusk可能會為Twitter引入新的支付功能，因為他有PayPal的經驗。ARPU將增加5.39美元。通過所有的舉措，ElonMusk預計他可以將Twitter的ARPU提升至30美元。在2028年擁有9.31億用戶。ElonMusk預計Twitter的總用戶數將從2.2億增長至2025年的6億和2028年的9.3億。TwitterBlue的用戶將在2025年達到6900萬，在2028年達到1.59億。神秘的X產品訂閱者將達到1.04億。ElonMusk的計劃還包括一款神秘的產品X，該產品在2028年將擁有1.04億用戶。X預計在2023年出現，并且獲取900萬用戶。將自由現金流提高到94億美元。作為ElonMusk私有化的一部分，Twitter將增加130億美元債務。他預計Twitter的自由現金流將在2025年增長到32億美元，在2028年增長到94億美元。9.31億DAU差不多是Meta目前FamilyofAppsDAU的1/3，在空間上看是可實現的，但是Twitter必須要突破純社交媒體的屬性才能做到這一點。ElonMusk談論的P2P通訊和P2P支付都是可能的突破點，就像Ark所指出的：P2P支付的滲透會快過社交網絡，因為小孩會讓父母給自己轉錢，但是不會讓他們關注自己的Facebook主頁。

江蘇法院積極推進執行工作與區塊鏈等技術深度融合:7月15日消息，近日，江蘇省高級人民法院召開全省法院執行管理體制改革推進會。會議要求，要不斷深化智慧執行建設，積極推進執行工作與5G、大數據、區塊鏈等現代技術深度融合，進一步完善涵蓋所有財產形式的網絡查控系統，提升查控系統的智能化水平。（人民法院報）[2020/7/15]

訂閱和支付業務的指引對于Twitter來說是有挑戰的——它們目前的業務進展還幾乎是零。1.59億的訂閱用戶數現在看起來有些夸張，但是它占9.31億DAU的比例并不算高，Netflix在2021年的全球訂閱數已經超過了這一數字，因此這個指引仍然是可行的。支付也是類似的情況。按照1%的nettakerate，Twitter需要在2023年擁有15億美元的TPV，在2028年擁有1300億美元的TPV。PayPal旗下的Venmo仍然是最大的P2P支付產品，它在2021財年貢獻了2300億美元的TPV。Twitter有6年的時間將TPV增長到大約Venmo在2021年的一半，有挑戰但有機會實現。總結來看，如果ElonMusk能帶領Twitter達成這些指引的預期，并且改善Margin，那我們可以期待5年4-5x的回報。如果這些產品計劃都最終失敗，只要ElonMusk成功改善了Margin，我們仍然享有一定的安全邊際。06.

歐科云鏈OKLink同區塊鏈數字資產交易平臺QBTC達成深度戰略合作:4月15日，歐科云鏈OKLink同區塊鏈數字資產交易平臺QBTC達成深度戰略合作，用戶在QBTC充提幣時直接可以使用歐科云鏈OKLink區塊鏈瀏覽器查詢轉賬進度。雙方將在生態建設及推廣等方面展開更深層次的市場合作。

QBTC.INK（Q網）是一個數字貨幣交易平臺，注冊地位于開曼群島，依托專業的技術開發團隊和經驗豐富的資產管理團隊，致力于為用戶提供安全高效的數字貨幣交易服務。

歐科云鏈OKLink區塊鏈瀏覽器是由首家區塊鏈大數據上市公司打造的信息服務應用，旨在呈現快速、精準、全面的鏈上數據，為用戶提供專業化、個性化的數據分析服務。[2020/4/15]

關鍵風險

Twitter可能無法完成高預期的用戶增長；Twitter可能無法完成訂閱用戶的滲透；ElonMusk的Margin提升可能無法完成；資本市場的不確定性可能讓Twitter享受的Multiple低于目前預期。07.

ChainUP創始人鐘庚發：當前市場狀態企業需要深度修煉內功:3月12日，ChainUP聯合Cointube、Cointelegraph中文主辦區塊鏈\"三方會談\"線上直播，三位CEO嘉賓就\"疫情下的行業發展與合作\"進行精彩分享。ChainUP創始人兼CEO鐘庚發在分享中表示，針對目前疫情現狀，ChainUP加強線上品牌活動、加強與媒體間的深度合作、發起\"企業戰疫扶持計劃\"等等。另外他認為，當前正是適合企業修煉內功的時候，可以為下一次的市場爆發做好準備。

對于未來的規劃鐘庚發表示，合規化、集團化、全球化一直是ChainUP的目標。合規上，ChainUP持續推進與監管機構和持牌機構的合作，發力監管，加碼合規。集團化方面，重點發展1個主品牌、5條業務線，打造全生態平臺。全球化方面，目前ChainUP除了新加坡總部、日本分公司、香港分公司，已在10多個重點國家和地區拓展市場建立深度聯系，未來會持續深入布局，實現全球化與本地化。[2020/3/12]

結論

中高會區塊鏈產業聯盟與NULS達成深度戰略合作:5月7日，中國高科技產業化研究會區塊鏈產業聯盟（簡稱聯盟）與NULS項目在北京達成戰略合作。聯盟理事長朱濤和NULS聯合發起人王小莉出席簽約儀式，雙方將攜手共建區塊鏈技術研究院，并且就區塊鏈人才培訓、技術普及、應用落地等領域展開以下合作：NULS基金會出任任聯盟理事會單位，NULS基金會理事楊霖擔任聯盟理事；聯盟與NULS合作成立區塊鏈技術研究院，為NULS項目提供代碼檢驗服務；NULS入駐聯盟打造的海南區塊鏈產業特色小鎮，雙方將共同利用商務、技術、法律、學術等資源組織區塊鏈培訓課程，培訓區塊鏈高級人才；朱濤出任NULS項目顧問，為NULS項目在應用落地、專家團隊社群組建工作上提供專業咨詢與指導；NULS主網正式上線后，聯盟將參與NULS全球節點競選，旗下的“鑰匙圈”DAPP將接入NULS主鏈。[2018/5/8]

總體而言，這是一項夢想投資——我們對這筆交易的判斷很大程度上基于ElonMusk所給出的遠期業績指引。好的地方在于，ElonMusk還沒有讓他的投資人們失望過，因此紅杉、幣安以及大量高凈值個人迅速成為了第一批資金的提供者，其中紅杉承諾了8億美元，可能是紅杉歷史上最大金額的單筆投資。類似AMD的LisaSu，ElonMusk身上也有“枯燥執行”的特點，SpaceX歷史上也幾乎沒有miss過指引。在對ElonMusk個人以及他給出的指引有conviction的情況下，我們認為Twitter私有化是一個值得參與的機會。440億美元估值曾經是一個必須忍受的代價，但是根據整個交易案目前的發展，這個價格有非常大變動的可能，估值的降低將增強投資者的信心，我們可以靜觀其變。原地址

上海保交所與中國信通院簽署合作協議 雙方將在區塊鏈領域展開深度合作:近日，上海保險交易所與中國信息通信研究院在北京簽署合作協議。據了解，雙方將集中優勢資源，依托可信區塊鏈計劃，在區塊鏈技術與標準研究、企業區塊鏈應用、行業推廣方面展開深入合作，共同推動區塊鏈、大數據、云計算技術與保險行業深度融合。[2018/4/11]

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