Amber Group：可提取價值_ASH:區塊鏈

引言

早在19世紀初，梅耶·羅斯柴爾德將自己的五個兒子從法蘭克福派往各地，分別在倫敦、巴黎、維也納和那不勒斯建立了分公司。他們利用信鴿、信使和特許船只建立了一個信息網絡，以異于常人的速度在全歐洲傳遞信息。通過這個網絡，羅斯柴爾德家族能夠比其他任何人都更快地接收到新聞和消息，并利用這些信息在套利和交易中牟利。一個著名事件便是，內森·羅斯柴爾德通過自家信息網絡早于倫敦官方信使整整36小時便拿到了拿破侖戰敗滑鐵盧的消息。在所有市場中，信息都是有價值的。而為爭奪信息的獲取特權而展開的競爭也是異常激烈的。即便在今天的傳統市場中，高頻交易公司和對沖基金也會在全球花費數十億美元建設鐵塔和電纜，希望通過軍備競賽來獲取差之毫秒的信息優勢。加密行業也不例外。在鏈上，爭奪訂單流訪問權和訂單排序權的競爭愈加激烈。“最大可提取價值”的概念已經從一個小眾話題發展成為幾乎所有加密協議的前沿議題。我們看到社區內有越來越多的對話在探討MEV對協議透明度、可持續性、去中心化、安全性、抗審查性、估值等方面的影響。我們將在本報告中討論MEV的幾個關鍵主題。首先我們將介紹MEV及其重要性。然后，我們將概述為什么我們認為MEV是根本組成元素以及管理MEV中涉及的權衡。我們還將總結MEV的現狀以及該領域的一些主要參與者。最后，我們將探討談其未來趨勢和懸而未決的問題。關鍵要點：

●了解MEV很重要。MEV影響安全性、穩定性和用戶體驗。MEV也是區塊鏈代幣實現增值的關鍵組成部分。最重要的是，MEV影響區塊鏈網絡的兩個基本屬性：去中心化性和抗審查性。●MEV是根本組成元素。雖然有解決方案能夠替代一些形式的MEV，但最終總會有一定數量的MEV存在。區塊鏈網絡是把雙刃劍，它帶來了無限制和去中心化的智能合約平臺，隨之也帶來了更多的MEV。協議和應用程序在處理MEV時都需要仔細考量和權衡利弊。●我們估計，PoW下的以太坊上，自2020年以來的MEV至少占礦工總收入的5.8%。套利、清算和三明治攻擊等主要的MEV機會都競爭激烈，并被少數搜索者整合壟斷。●雖然今天大家認為跨鏈MEV的影響或許可以忽略不計，但跨鏈MEV或將形成高度集中力量來影響所有區塊鏈。多區塊MEV給區塊鏈網絡穩定性帶來的威脅雖尚遠但將日益嚴重。●我們可以預見訂單流付款或交易流拍賣將會出現，這將給用戶返還一定數額的MEV。在此類情景下，最有可能的趨勢或將是區塊構建者將更加中心化并使驗證者的收益削減，但未來究竟如何仍需更多研究。進入內存池

MEV最初是由Daian等人在其開創性研究報告FlashBoys2.0中定義的。最初研究人員發現了以太坊上有多個機器人相互競爭以獲得交易優先排序，研究人員對此進行了研究并詳細說明了這對區塊鏈造成的影響。該論文也是第一個將MEV定義為“在給定的時間范圍內，以太礦工可以通過操縱交易來提取的價值總量，這其中可能包括多個區塊的交易價值。”這聽起來很拗口。為了更好地理解MEV并弄懂MEV是如何從第一性原理中產生的，讓我們來看一個簡單以太坊交易的全過程。一個以太坊交易的全過程

假設Joe想在去中心化交易所將100ETH兌換成USDC。Joe來到Uniswap的前端并連接他的MetaMask錢包。他輸入了交易的具體內容——以1.0%的滑點將1,000ETH換成1,300,000USDC，并簽署了交易。他的交易首先通過MetaMask的默認RPC端點被發送到Infura。Infura將此交易請求傳播到以太坊網絡中的其他節點上，這些節點也都再類似地傳播請求到其所連接的節點上。每個驗證者都有自己的內存池，這是每個驗證者維護其待處理交易的數據庫。驗證者基于自己的內存池來構建交易塊。通常，這些交易是按gas費進行排序的。或者，驗證者也可以運行自定義軟件，根據自己的規則和邏輯對交易進行排序。以太坊網絡每12秒都會隨機選擇一個驗證者來構建和提交一個交易塊。交易塊提交者向網絡廣播這一新塊。網絡將隨機選擇數個其他驗證者組成一個委員會，來確定該區塊的有效性并為其創建證明。交易完成提交后，將被從節點的內存池中刪除。MEV是如何產生的

內存池對所有人可見。因為Joe的交易是公開提交的，因此創造了以下的潛在獲利機會：●三明治攻擊：Joe的這筆兌換交易設定滑點為1%，這一數值不是一般的大。盡管Joe希望兌換到1,300,000美元，但他向全世界發出了信號，表示他可以接受1,287,000美元。監控內存池的其他實體將看到Joe的這一高容忍度，并試圖將其“夾在中間”，通過給Joe最差的執行價格來獲取無風險利潤。他們通過趕在Joe前面賣出ETH來實現套利，以此讓Joe以其定義的地板價賣出，然后再以相對較低的價格回購ETH。●套利：Joe完成交易后，Uniswap和其他DEX之間會出現暫時的ETH-USDC價格差異。有機器人會不斷尋找這些差異，并在Joe交易后自動執行套利以獲取無風險利潤。驗證者擁有榨取此利潤的特權地位。因為以太坊的共識協議僅在區塊層強制執行協議，這就允許了驗證者決定每個塊內發生的事情。因此，驗證者可以決定要打包哪些交易以及這些交易的執行順序。例如，假設在DEX有100美元的套利空間。Alice將通過提交一筆交易來試圖獲取該利潤，并提出支付1美元的交易費用。但與此同時，內存池對所有人都是可見的。所以Bob在內存池中看到了Alice的交易后，便復制了她的交易并提出支付2美元的gas費。其他人也可能會類似地涌入這項交易。如果不加以管理，這種利益驅動會激勵用戶在鏈下與驗證者或礦工建立協議，以確保交易獲得打包或排序。或者，驗證者或礦工也可能提交交易并優先排序自己的交易，以此獲取100美元的全部套利利潤。因此，這一概念被稱作“最大可提取價值”，或簡稱MEV。這個概念也曾被稱為“礦工可提取價值”，但隨著以太坊轉為PoS并且基于PoS的區塊鏈市場份額不斷增長，“最大可提取價值”的概念獲得公認。MEV供應鏈

Amber Group聯合創始人Tiantian Kullander去世:11月25日消息，Amber Group官網顯示，聯合創始人Tiantian Kullander于2022年11月23日在睡夢中意外去世。TT還擔任電子競技組織Fnatic的董事會成員，并創立了KeeperDAO。[2022/11/26 20:46:45]

從上述交易全過程來看，我們可以概括出一條MEV的供應鏈。作為可供參考的框架，該供應鏈可以幫助我們了解生態系統中的各種利益相關者、MEV的產生、以及如何最好地降低和管理MEV。MEV供應鏈

來源：Flashbots●用戶：任何想要通過表達和提交意圖來改變區塊鏈狀態的人。●錢包或應用程序：將用戶意圖轉化為區塊鏈交易的用戶界面。●搜索者：通過監控內存池并提交交易來獲取MEV的實體。●構建者：聚合來自各處的交易并創建成為一個完整的區塊，理想情況下創建的區塊能夠實現獎勵最大化。●驗證者：履行共識職責，例如提交區塊和證明區塊。定義MEV

考慮PoS區塊鏈下的最新MEV定義：考慮所處環境狀態和所有可用操作，一個驗證者能夠從一個區塊中提取的總價值。驗證者通常無法改變其環境狀態。這包括區塊鏈的規則、區塊鏈上的智能合約代碼、其內存池中的交易組合等。此處的可用操作包括重新排序、審查和插入交易。另外還包括更多小眾策略，例如更改區塊時間戳、操縱“隨機性”、對其他驗證者進行DOS攻擊等。MEV類型

三大競爭最激烈的MEV獲利渠道是套利、清算和三明治攻擊。如下我們將概述這三種方式以及其他一些饒有興趣的小眾MEV機會，以便更好地理解MEV。套利

套利是MEV收入的最大來源。MEV之所以存在，是因為交易排序很重要。所有市場都會有套利交易發生。但傳統市場中的套利者要面對存貨風險或時機風險，而許多MEV套利則可以自動進行。要么所有想要的套利交易都完成執行，并獲得無風險利潤，要么不執行任何交易。而原子套利甚至可以利用閃電貸，在某些情況下允許搜索者以最少的手頭資金實現操作。但也不乏需要面對存貨風險和時機風險的傳統統計套利，例如在CEX和DEX之間進行價格套利。原子套利競爭空前激烈。實現套利需要1)運行優化的硬件加軟件，以便在成千上萬對交易中快速尋找機會，以及2)提交高效交易，以便最大限度地減少gas費。第二種行為被稱為“gasgolfing”，它促使MEV搜索者競標交易。

清算

Aave、Compound和Maker等貨幣市場允許用戶存入某些資產作為抵押并借入其他資產。隨著抵押資產價值的波動，用戶的借貸能力也在波動。如果借款人的借款額超出其允許額度，那么這些協議將依賴市場參與者對該借款人進行清算。但市場參與者不會免費進行清算。為了激勵市場參與者，協議會向借款人收取清算費用，并將費用的一部分提供給清算人。這就是MEV的機會所在。搜索者會競相監控所有借款人的頭寸，并試圖成為超額頭寸的首個清算人，從而賺取清算費用。與套利類似，清算也競爭激烈。在市場下挫期間，競爭清算會導致巨額的gas費。同樣，在清算競標中最具競爭力的是能夠優化代碼的搜索者。清算人支付的gas費

點的數量代表參與的清算人數量。灰線反映平均gas費。來源：Qin等，“DeFi清算的實證研究”三明治攻擊

區塊鏈上的交易不會立即發生。當用戶發送兌換交易時，會定義一個可接受的價格變化百分比，該百分比確定了待處理交易的價格變動區間。如果用戶設置了過高的滑點，就會誘發“三明治攻擊”。搜索者利用該滑點失誤，首先通過搶先交易將用戶的交易推到可接受的最高滑點，從而使用戶的交易以最差價格執行。用戶的交易執行會進一步推動價格。在此之后，搜索者將回滾交易，從而榨取利潤。在下面的示例中，假設搜索者支付了4ETH的gas費和優先費，其無風險利潤為3ETH。

示例。用戶想要以1%的滑點將1,000WETH兌換成USDC。搜索者在公共內存池中看到了交易1，便構建了一組搶先交易和回滾交易，并通過mev-boost將其發送給驗證者。如上例所示，三明治攻擊更依賴于交易排序。如果三明治攻擊的任何一半未能執行，那么搜索者將面臨潛在損失。顧名思義，三明治攻擊被視為惡性MEV，并且大多數加密社區都反對該類MEV。盡管套利和清算也可能是惡性的，但三明治攻擊大多被視為純粹的價值榨取，因為大多數用戶不知道他們是否以及何時會被夾在中間。甚至有搜索者公開表示他們不會進行三明治攻擊——要么承諾，要么接受可能招致的惡評和譴責。在走勢圖中識別三明治攻擊

加密貨幣質押服務商RockX完成600萬美元A輪融資，Amber Group領投:4月5日消息，加密貨幣質押服務商RockX完成600萬美元A輪融資，Amber Group領投，Matrixport、Primitive Ventures、FBG Capital、Draper Dragon、IMO Ventures、Alpha CW和Megastake 等參投。融資將用于增強產品和服務，并擴大團隊。（Forkast）[2022/4/5 14:04:45]

來源長尾MEV

長尾MEV機會比比皆是。如下是一些例子：●Apecoin空投：YugaLabs曾決定向BAYC持有者空投代幣。NFTX是一個將NFT轉化為同質化代幣的應用程序。一位MEV搜索者在NFTX中購買了所有BAYC的同質化代幣，然后用整個代幣池贖回實際的NFT，并領取Apecoin空投，然后重新供應給NFTX池。該操作機器人贏得了約6.1萬APE，在當時約等于27.8萬美元。而該機器人僅花費了310美元的gas費。●胖手指事件：有人曾不小心將原本價格為444ETH的EtherRockNFT以444gwei上架。一個機器人立即將其買入囊中并以234ETH的價格出售——當時約為60萬美元。●1inch上撿零錢：1inch偶爾會出于某種原因在其路由器中留下極少量代幣。而有一個MEV機器人程序會為這區區4美元掃描路由器并獲取該零錢。MEV很重要

我們需要了解MEV很重要。MEV影響安全性、穩定性和用戶體驗。MEV也是區塊鏈代幣實現增值的關鍵組成部分。最重要的是，MEV影響區塊鏈網絡的兩個基本屬性：去中心化性和抗審查性。MEV產生負面外部效應

MEV相關活動會帶來負面外部效應。例如，如果缺乏有效的費用市場，競爭獲取MEV可能會帶來最優gas費競價。在PGA期間，搜索者和機器人通過策略性地設置gas費來相互競爭，以促使自己的交易被打包在某些交易的前面。這將導致：●網絡擁塞，這可能致使其他交易被卡住或被下線●高昂且波動的gas費，這將促使其他加密用戶退出使用，對不太精明的參與者來講也非常不利●競價失敗，這將給區塊空間帶來不必要的消耗一個引人注目的例子是YugaLab出售Otherdeed土地的事件。當時由于拍賣形式的特殊性，競標者爭相試圖將自己的交易打包在一個區塊中，這致使gas費飆升至荒謬的高位。甚至有些用戶出價gas費超過2ETH，也只能眼睜睜看著交易失敗。過程長達數小時，其他用戶在以太坊被競價出局，只能等待銷售結束。

來源：FinboldPGA還引發了一場消除延遲的軍備競賽，因為延遲較低的搜索者更易于中標。隨著Flashbots和其他內存池服務的出現，PGA在以太坊上的出現頻率變得較低。但在BNB鏈、Polygon側鏈、Aurora等高吞吐量、低費用的鏈上，仍經常出現PGA。MEV可能會破壞網絡穩定性

更廣泛地來看，MEV極大地改變了區塊鏈網絡利益相關者的激勵驅動。如果驅動力夠大，MEV利益甚至會使驗證者和礦工參與惡意活動，例如嘗試執行鏈重組。事實上，已經有一些社區成員發布過代碼，讓以太坊礦工能夠重組以太坊網絡，以此獲取MEV歷史收入。當時，以太坊的社交層阻止了礦工實施重組。然而，這種威脅已經在其他區塊鏈上成為現實。在Avalanche的Apricot第四階段升級之前，任何驗證者都可以提交區塊。在一個驗證者提交了一個包含誘人MEV獎勵的區塊后，另一個驗證者可以通過發布一條更長的區塊鏈來“竊取”MEV。于是一場鏈重組競賽出現了。顯然，這損害了區塊鏈平臺的可用性。即便在今天，其他區塊鏈也幾乎每天都會經歷深度重組，這可能就是由MEV驅動的。突發重組深度達194

來源：Polygonscan,@Dogetoshi除了重組之外，MEV還促使收費市場無效的高吞吐量區塊鏈上出現垃圾交易。例如，垃圾交易曾在今年早些時候導致Solana多次網絡中斷。由于Solana上有大量的經濟活動，并且交易費用低，因此搜索者無法通過調整交易順序來獲得獎勵，這激勵了搜索者向驗證者發送大量交易，以此對驗證者進行有效地DOS攻擊，從而提取MEV。MEV影響所有區塊鏈

Dreamboat Capital宣布投資Web3元宇宙平臺DigiNation:2月27日，據官方消息，區塊鏈風投機構Dreamboat Capital宣布與Web3元宇宙平臺DigiNation達成合作，并對其進行投資。[2022/2/27 10:19:12]

MEV是一股中心化力量

MEV是所有區塊鏈上的中心化力量。出塊者可以通過兩種方式提取MEV。要么自己捕捉MEV，要么將重新排序交易的權利出售給別人。第一種方式主要集中在驗證者層面。專業的出塊者能夠比個人驗證者更高效地捕捉MEV。復雜性帶來高回報。專業人士或機構會更好地投資建設基礎設施和人力資本，以此優化MEV的捕捉。他們還可以更好地確保排他性訂單流，為自己提供更大的交易組合來構建區塊，或者與搜索者合作來獲取MEV捆綁交易包的獨家訪問權。此外，資產規模較大的機構還可以運用資本密集型MEV策略。因此，參與者有很強的動機來實現垂直整合和水平合并。在這種情況下，專業的驗證者在獲利過程中會逐漸積累更高網絡權益。此外，如果允許協議內委托，這將會激勵其他用戶把自己的代幣委托給這些驗證者，從而進一步強化了驗證者的領導地位。在第二種方式下，如果出塊者自己不能有效地運用MEV策略，他們還可以將重新排序權出售給其他人。以太坊的路線圖通過將出塊者和區塊構建者區分開來對此進行了有效規劃。這使MEV的中心化力量從驗證者轉移到區塊構建者。然而，有關如何最佳地設計這種結構，仍存在懸而未決的問題。而且，在任何一種方式下，MEV獎勵都存在高度可變性。因為大多數用戶偏好穩定和可預測的收入，這種變動趨勢將有利于大型機構和驗證者池，因為他們能夠均勻分配MEV獎勵。沒有MEV和有MEV時驗證者之間的不平等

注意綠線和紅線之間的距離隨著MEV提取明顯變寬來源：Flashbots另外還需要關注，MEV利潤可能會超線性增長。單個區塊內的MEV與網絡算力或權益的占比呈線性關系。但除此之外，隨著所在網絡主導地位的增長，多區塊MEV的捕捉潛力也會增加。MEV對經濟安全性很重要

然而，MEV不應被完全消除。MEV收入會增加區塊鏈的安保預算，必須通過提取MEV來確保區塊鏈安全。善意行為者也應嘗試盡可能多地提取MEV。否則，留在臺面上的MEV將為惡意行為者提供攻擊協議的明確動機。這并不代表區塊鏈應該通過在平臺上盲目增加MEV來提高經濟安全性。如上所述，許多類型的MEV會帶來損害用戶體驗的負面外部效應。如果此類MEV繼續增加，用戶將會直接離開網絡，這會減少費用收益和降低經濟安全性。盡管如此，一定數額的MEV是不可避免的。這是用戶活動的結果。一個強大的區塊鏈應設法設計架構促使MEV提取民主化，以便每個驗證者都能以大致相同的速率提取MEV。正如Chitra和Kulkarni在其最近的研究中所建議的那樣，MEV再分配系統會有助于提高經濟安全性。最后，設計應該讓新進入者可以輕松踏入該領域，使該領域更接近完全競爭而不是寡頭壟斷。MEV能降低成本

MEV并不全是壞事。它還可以為用戶降低成本。例如，在DEX上進行兌換的用戶可以依托套利者來確保DEX上的價格與CEX一致。事實上，作為一種MEV的JIT流動性，也能實質上改善交易者的執行價格。MEV還有助于讓算法穩定幣保持在錨定狀態，控制貨幣市場協議產生的壞賬，并幫助實現獨特的DeFi設計。Opyn的無清算乘方永續合約依賴于MEV搜索者

MEV創造代幣價值

驗證者的收入來源于鑄幣獎勵+基本交易費+MEV/優先費。鑄幣獎勵實際上是所有權的重新分配，將部分所有權從被動持有者轉移給利益相關者。在大多數情況下，基本交易費應該是趨于零的。因此，我們認為L1/L2代幣的長期價值核心在于貨幣溢價且/或通過MEV來實現。從根本上說，區塊鏈是在出售區塊空間。更大的MEV機會帶來對區塊空間的更高需求。因此，平臺需要仔細考慮他們產生和捕捉的MEV，以免價值流失。如下，我們列出了一些當前捕捉MEV和內部化MEV的協議設計示例：●Optimism-拍賣MEV。Optimism是以太坊上的L2解決方案。目前，它通過運行一個中心化排序器來確定交易訂單流。根據最新披露的信息，Optimism準備運行MEV拍賣，拍賣物為在N-block窗口內對交易進行重新排序的權利，并將拍賣給最高出價者。這些拍賣的超額利潤將通過追溯性公共產品募資來用于協議建設。●Aurora-管理及內部化MEV訂單流。Aurora是部署在NEAR上的EVM智能合約。最初Aurora一直提供免gas費交易，直到其網絡不斷受到垃圾交易的攻擊。Aurora最近宣布了一項MEV計劃，該計劃將管理MEV流以緩解垃圾交易攻擊和女巫攻擊。Aurora正在與Kolibr.io進行合作，在交易轉到公共內存池之前對MEV機會進行檢查，為訂單流付款打造一個開放競爭的市場。●Osmosis-最小化MEV并捕捉MEV。Osmosis是一個CosmosDeFi應用鏈，旨在通過閾值加密技術來長期緩解MEV。Osmosis還部署了一個系統，能夠“解決MEV本身”——例如在大額交易后的套利——使利潤流向Osmosis的質押者。●Cosmos-建立跨鏈區塊空間市場。Cosmos是一個區塊鏈互聯網，它為幾個重要區塊鏈打造了基礎，其中包括BSC、Polygon和Cronos。但對它的普遍詬病是，其原生代幣ATOM并沒有體現Cosmos的貢獻價值。最近，為了改善Cosmos的價值增值，社區成員提出了一項新提案。該提案包括一個跨鏈調度程序，這將打造一個跨鏈區塊空間市場，該市場將從跨鏈MEV活動中產生收入。MEV將會增長

Amber首席執行官：機構買入BTC增加了價格上行壓力:金色財經報道，比特幣投資平臺Amber的首席執行官兼聯合創始人Aleks Svetski表示，比特幣價格是全球需求與嚴格的、不可變的供應以及遞減時間表之間的函數。他解釋說，隨著越來越多的人，尤其是大型機構希望獲得一些比特幣，這不僅創造了一個價格下限，而且繼續增加價格上行壓力。最后，這些新玩家都持有他們的比特幣，遠離交易所，因此這些比特幣不會在市場上出售。[2020/10/15]

隨著復雜性的增加，MEV將會增長，我們預計MEV的增長在未來十年會呈指數級。即便僅在以太坊上，由于新協議和原語的增長，自FlashBoys2.0發布以來，MEV的增長也發生了變化。一種全新資產類別(NFT)的興起以及與之相關的各種金融實驗的開展也使更多的MEV載體出現。這種趨勢必將持續下去。區塊鏈網絡是把雙刃劍，它帶來了無限制和去中心化的智能合約平臺，隨之也帶來了更多的MEV。新興的多鏈世界也加劇了這一趨勢。MEV已經單獨存在于每個鏈上。但由于不同的區塊鏈有不同的信任假設，各鏈邊界處總會存在額外的MEV。沒有解決方案，只有權衡取舍

為了更好地理解MEV動態，我們將區塊鏈分解為以下三個基本要素：●虛擬機：VM決定維度——協議可以做什么。虛擬機可以功能極其有限，也可以強大到到圖靈完備。如上所述，更高的復雜性將為MEV帶來更多載體。讓任何開發人員部署能夠持有數十億美元價值的智能合約都將是雙刃劍。●共識機制：區塊鏈的一個基本屬性是針對交易的有效性及其執行順序達成共識。創建加密記錄是為了證明交易是有效的，并向我們展示區塊鏈世界的狀態。但是與此同時，也有很多人試圖改變這個世界的狀態。會有一些用戶提出更高的偏好，并愿意花錢來確保該偏好。●區塊空間市場：區塊空間是有限的。市場需要有效地分配區塊空間。鑒于上述因素，如果市場設計不佳，用戶將轉至鏈下來確保排序偏好。我們認為，由于上述因素，只要區塊鏈允許任何人部署智能合約并轉移價值，就會出現MEV。因此，我們認為，與其考慮如何消除MEV，不如考慮如何在上述三個維度中管理MEV，并做相應的權衡取舍。如下我們對每個因素進行了一些考量：區塊空間市場

或許最容易實現的MEV管理目標是設計一個合適的區塊空間市場。微小的設計變化會給用戶體驗和外部效應帶來巨大變化。借鑒重大市場事件中不同設計發揮的作用將很有必要，例如激烈的加密貨幣拋售或流行的NFT鑄造。在這些事件中，排序偏好最為重要。如下表所示，大多數缺乏有效拍賣機制的市場會產生激勵，促使實體向鏈上發送垃圾交易。例如，如果贏得MEV機會意味著將獲得上百萬美元的利潤，并且鏈以“先到先得”的方式確定排序，那么搜索者會毫不猶豫地向驗證者發送成千上萬的垃圾交易來確保獲得該利潤。

區塊空間市場也決定了MEV的主導策略，因此，這也決定了MEV的“中心化力量”將劍指何處。共識機制

加密內存池是更有希望遏制有害MEV的解決方案之一。但如何有效地做到這一點仍是一個爭論的話題。例如，Cosmos生態系統中的DeFi應用鏈Osmosis計劃通過閾值加密技術來減少有害MEV。交易一旦進入內存池就會被加密，從而隱藏交易信息，防止審查或排序。所有驗證者共享用于解密信息的私鑰。而區塊僅在最終敲定后才被解密。ShutterNetwork也在為以太坊匯總開發這種解決方案。而在以太坊上，Flashbots已經探討過使用可信硬件代替加密技術來實現類似效果。延遲是此處的關鍵權衡點。閾值加密技術是帶寬密集型技術，特別是當共享加密信息的驗證者委員會較大型和較分散時。即使使用像SGX這樣的可信硬件也會給系統帶來額外的延遲。這些系統還會給協議帶來了更高的復雜性、更大的技術風險和額外的信任假設。共識機制的其他考量還包括：●實施單一秘密領導人選舉，以此防止MEV誘發的DOS攻擊●單槽最終確認，中期最終確認，概率最終確認●在協議本身中體現將區塊構建者和提交者區分開來虛擬機

限制虛擬機的功能可以削減MEV。例如，比特幣網絡的功能有限，構建在其之上的應用程序的廣度也相當受限，因此比特幣網絡上存在的MEV最少。開發人員也可以創建一個許可平臺，讓區塊鏈專注于特定的垂直領域并幫助管理用戶體驗。例如，Osmosis和Sei就是為DeFi而構建的區塊鏈。開發人員需要上交提案并獲得批準才能部署智能合約。這極大地減少了MEV載體。MEV的現狀

Flashbots在塑造以太坊MEV格局方面的作用顯著增加。最近，在美國財政部制裁了TornadoCash智能合約及其相關地址之后，加密社區一直在發揮作用努力解決訂單流和區塊構建問題。如下我們將詳述Flashbots的起源、它在以太坊合并前與合并后的設計，以及為什么審查問題最近才出現。Flashbots的起源和MEV-Geth

動態 | Visa已完成對Rambus支付業務的收購:據日本時事通訊社報道，今日，美國信用卡巨頭VISA宣布對內存生產商Rambus結算業務的收購已經完成。通過此次收購，VISA將加強令牌化能力，并可應用于基于賬戶的實時結算。[2019/10/28]

Flashbots是一家研發機構，成立于2020年7月，成立初衷是為了緩解MEV的負面外部效應。該機構在2021年推出了“MEV-geth”，為以太坊創建了一個鏈下非公開交易池，對以太坊區塊空間進行密封式拍賣。它允許搜索者創建和發送“捆綁交易包”。搜索者可以設定捆綁交易包中的交易執行條件。值得關注的是，該系統允許執行原子交易包。要么所有交易都完成執行，要么所有交易都不執行。這對于某些類型的交易來說特別有利。搜索者將捆綁交易包發送到Flashbots的中繼器。中繼器用來驗證捆綁交易包并緩解拒絕服務攻擊。然后驗證有效的捆綁交易包會被發送給礦工。礦工可以評估他們收到的所有捆綁交易包，并挑選最賺錢的捆綁交易包來創建一個區塊。

這種架構的優勢包括：●私密性-交易只有在被打包在一個區塊中后才會被公開。失敗的交易不會被公開。失敗的交易也不需要gas費。因此，不會有機器人識別MEV機會并進行搶先交易，搜索者可以更放心地捕捉MEV。●高效性-這種架構設計打造了一個MEV機會的有效市場。最顯而易見的MEV機會將帶來競爭激烈的競標，避免鏈上資源遭受不必要的消耗。而新進入者則可以利用長尾機會或小眾機會自由進入市場。需要注意的一點是，上述架構設計不是一個無須信任的解決方案。中繼器和礦工都可以查看搜索者提交的捆綁交易包。他們也有可能竊取捆綁交易包。不過，這種聲譽成本也是完整系統的一部分。PoW中的MEV

從2020年1月到以太坊合并，Flashbots對一些選定的DeFi協議進行了估算，估計在這些協議上通過套利和清算獲得的MEV機會總毛利潤約為6.75億美元。這個數字應被視為是MEV的下限，因為它還不包括三明治攻擊、NFTMEV機會、長尾DeFi活動等。它也只計算了Flashbots的數據——搜索者還可以利用其他解決方案。

來源：FlashbotsExplore此外，ChorusOne估計，自2020年8月以來，三明治套利帶來了近10億美元的利潤。在同時期內，Messari估計以太坊礦工的總收入約為289億美元。這表明，從2020年到以太坊合并，MEV占礦工總收入的至少5.8%。從三明治套利者提取的MEV來看，可以一窺MEV的競爭性：排名前五的MEV機器人所提取的MEV占MEV總提取值的約57.5%。

在PoS機制下提升MEV

MEV-geth的架構設計在以太坊合并后失去了作用。在PoW機制下的以太坊中，只有少數礦池運營商主導了算力。任何通過竊取Flashbots捆綁交易包來“作弊”的運營商都可能受到懲罰。對于大多數礦工來說，不值得冒著失去業務的風險來作弊。以太坊合并后，任何人都可以成為驗證者。MEV-geth之前的設計將不起作用。如果將捆綁交易包發送給個人驗證者，偶爾會產生激勵促使驗證者竊取高價MEV交易當做自己的交易。懲罰也無法阻止這種行為。此外，如上所述，驗證者既是區塊構建者又是區塊提交者的情況下，他們會變成一股中心化力量——在構建優化區塊方面，個人運營者的效率無法匹敵機構運營商。因此，專業化“區塊構建者”的概念應運而生，Flashbots隨之推出了合并后MEV解決方案“MEV-boost”。區塊構建者只專注于接收交易并構建優化區塊。然后區塊構建者將區塊轉發給中繼器。MEV-boost聚合了中繼器。它能識別最有價值的區塊并將其交給區塊提交者。MEV-boost架構

來源：Flashbots驗證者可以通過訂閱消息接收區塊構建者通過中繼器傳來的全部區塊，并獲得獎勵。這些區塊信息是受到保護的——驗證者在交易被發送至網絡之前無法看到交易，如果驗證者試圖竊取MEV，他們將面臨被罰款的風險。最終，這種架構緩解了MEV讓驗證者成為中心化力量的影響。相反，該架構將中心化力量推向了區塊構建者。審查和過濾

這種新架構也帶來了新的審查瓶頸。只有少數實體在運營中繼器和區塊構建者，而其中一些實體還必須遵守當地監管機構的規定。值得注意的是，一些中繼器和區塊構建者會過濾掉OFAC制裁的地址，這其中還包括Flashbots自營中繼器和區塊構建者。與美國財政部制裁的智能合約或地址進行交互的任何交易都會被過濾掉。

事實上，只有3個中繼器不審查交易，而他們只占MEV-boost市場份額的12.5%。為什么審查問題現在才備受關注？在PoW機制下，因為礦池充當了區塊構建者的角色，所以審查問題在以太坊中并不普遍。即使Flashbots試圖審查交易，在Flashbots捆綁交易后這些礦工仍可再添加被審查的交易。50%的出塊是符合OFAC監管標準的

來源：mevwatch.info中繼器運營商概覽

未來趨勢以及懸而未決的問題

跨鏈MEV

假設以太坊L1上的Uniswap和Arbitrum上的Uniswap之間存在價格差異。ETH在以太坊上的價格為1,400美元，但在Arbitrum上的價格為1,300美元。如何套利？1.官方跨鏈橋：在Arbitrum上買入1ETH，然后使用Arbitrum的官方跨鏈橋將ETH轉移到以太坊的L1上，這將需要8天時間。希望到時候價格沒有太大波動。然后在以太坊L1上賣出。2.第三方跨鏈橋：還可以利用第三方跨鏈橋將ETH轉移到以太坊L1上。目前，這只需要5-20分鐘，具體取決于用戶對速度、安全性和回報的優先級偏好。

來源：BungeeExchangebySocket3.CEX：一些交易所接受直接來自Arbitrum的存款。存款和取款之間有時間差，但也大致在5-20分鐘之間。4.自有資產跨鏈套利：在兩條鏈上同時持有ETH和USDC，當機會出現時可以在兩條鏈之間進行套利。時不時地重新平衡兩條鏈上兩種資產的數額，以確保兩條鏈上分別都有足夠的資金存量。顯然，選項4幾乎能夠抓住所有機會。但這種策略也是最資本密集型的選擇，專業做市商和機構可以采用。事實上，這種趨勢也給跨鏈串通進行投機提供了動機。跨鏈提取MEV是存在概率性的。所以單個機構可以通過在多條鏈上部署驗證者，最大限度地降低風險和更有效地捕捉MEV。懸而未決的問題：●垂直整合后的實體如何參與該市場？比如Binance或Coinbase的中心化交易所和鏈上操作之間可以考慮潛在的協同作用。或者交易商和跨鏈橋之間的協同作用。●在數條鏈上擁有流動性的跨鏈橋是否能自己捕捉部分MEV？●中心化鏈會如何影響其他鏈的去中心化性？比如BNB的驗證者就能夠在以太坊驗證者中處于有利地位，并隨著時間的推移不斷在網絡中獲得更高權益。多區塊MEV

鑒于PoW，多區塊MEV在以前的以太坊上是不現實的。因為沒有人事先知道下一個區塊提交者是誰。然而，在以太坊合并之后，任何人都知道下一個epoch中32個區塊的提交者。目前有超過445,000個活躍的驗證者，因此乍一看似乎不太可能選擇一個驗證者在一個epoch內提交多個區塊，更不用說是多個連續區塊。但是，多個驗證者通常隸屬同一個實體或在同一個池中。僅Coinbase就控制了13%的活躍驗證者——這讓Coinbase有大約39%的概率實現提交至少2個連續區塊。提交多個連續區塊的概率

來源：AlvaroRevuelta注：p表示驗證者數量占比，k表示連續區塊的數量多區塊MEV帶來的最大威脅或將是通過操控TWAP價格預言機來從貨幣市場協議竊取資金的行為。雖然現在這還不是主要威脅，但當TVL重回鏈上時，此類攻擊的風險就會增加。

來源：Twitter但這也不過僅是一種載體，我們還沒有見識到多區塊MEV還能進行哪些其他操作，尤其是提交連續區塊的情況。五個連續區塊就意味著一個實體可以在以太坊上控制整整1分鐘的區塊生產。懸而未決的問題：●多區塊MEV還存在哪些其他攻擊載體？●可以采取哪些措施來防止多區塊MEV的出現？PFOF和交易流拍賣

總之，用戶意圖和交易流是MEV機會的主要來源。因此，我們可以合理預想錢包或應用程序或將拍賣交易流給區塊構建者。錢包、應用程序和基礎設施提供商將處于有利地位，他們可以從訂單流聚合和訂單流拍賣中獲益，這為他們提供了另一種盈利途徑。懸而未決的問題：●如何設計一個有效的拍賣市場，來防止掌控排他性訂單流的區塊構建者和搜索者變得更加中心化？●如果錢包和應用程序拍賣他們的交易流，并將MEV收入返還給用戶而不是質押者，那么驗證者的質押會減少多少？結語

乍看起來，前景似乎黯淡。加密貨幣市場的結構似乎越來越像傳統金融：交易都會進入一個由特權中介管理的黑匣子，結果都從黑匣子的另一端出來。幸運的是，我們看到有越來越多的人參與到MEV領域中來，有的人探討在該領域什么是公平的，有的人潛心研究恰當的市場設計方案，還有人實際采取解決方案來緩解整個供應鏈的MEV。即便這是一篇較長的報告，我們也只是觸及了MEV的冰山一角。如下我們列出了一些其他資源，供有興趣深入了解相關主題的讀者參考。如若您想與我們探討相關主題，也隨時歡迎您與我們取得聯系。致謝

特別感謝Flashbots、ShutterNetwork、Alkimiya、BryanZheng、snoopy和defiguy為本報告提供靈感和反饋。作者

本文作者史德洋是AmberGroup生態基金的投資合伙人，該基金是AmberGroup旗下的早期加密風險基金。其他參考資料：閱讀材料：●FlashBoys2.0-Daian等人：一份開創性的研究報告，揭示MEV及其對以太坊的影響●以太坊的黑暗森林-Paradigm：介紹如何在以太坊上躲避搶先交易者的第一手資料●以太坊區塊空間——市場如何分配以及為何這樣分配-Paradigm：基于第一性原理的分析方法，幫助理解區塊空間市場和MEV●MEV…干什么的?-PhilDaian：探討為什么MEV是根本以及如何管理MEV●MEV宣言-DelphiDigital：深入探討以太坊上的MEV設計及解決方案●Optimism的MEVA提案：Optimism提出在L2上拍賣MEV的原始提案●MEVA(它有什么用？)-EdFelten：探討為什么MEV拍賣會損害用戶體驗并加劇中心化●跨域MEV的形成-Obadia等人：研究跨域MEV是如何形成的資源庫：●MEV.wiki：用于了解MEV的公共wiki●Flashbot的MEV研究庫：MEV資源庫●0xmisaka的MEVGithub代碼/repos列表●BlockchainatBerkeley編寫的"MEV指南"●0xemperor編寫的"AwesomeMEV"數據：●Flashbots：文檔和數據儀表板●Mevboost.org：跟蹤MEV-boost中繼器和區塊構建者●EigenPhi：MEV數據儀表板免責聲明本文所載的資料供參考之用，屬摘要形式，并不完備。該等資料不是、也無意作為出售或購買任何證券或產品的要約或要約邀請。該等資料并未提供，亦不應視為提供投資建議。該等資料并不考慮任何潛在投資者的特定投資目標、財務狀況或特殊需要。對于“資料”的公正性、正確性、準確性、合理性或完整性，不作任何明示或暗示的承諾或保證。我們不承諾更新該資料。潛在投資者不應將其視為自己判斷或研究的替代品。潛在投資者應在其認為必要的范圍內，咨詢自己的法律、監管、稅務、商業、投資、財務和會計方面的顧問，并根據自己的判斷和顧問的建議做出任何投資決定。原地址

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