瑞銀：GBTC管理的近110億美元資產或在熊市中構成潛在風險_GBTC:LGBTQ幣

Odaily星球日報譯者|念銀思唐

摘要：

-灰度的GBTC和ETHE相對于NAV的負溢價越來越大。-瑞銀表示，這兩家資產管理公司的姐妹公司的問題構成了潛在威脅。根據瑞銀的一份報告，灰度的GBTC規模可能對整個市場構成潛在問題。GBTC被動投資于比特幣，持有超過63.3萬枚比特幣，以今天的價格計算，相當于近110億美元，占所有挖出比特幣總量的3.3%。瑞銀寫道，這一規模“將給整個市場帶來麻煩，因為比特幣仍占除穩定幣以外的市場份額的45%以上”。

該行的分析出爐之際，正值人們對灰度母公司DigitalCurrencyGroup的健康狀況產生質疑之際。在FTX崩潰后，DCG旗下的GenesisGlobalCapital表示，該公司持有1.75億美元的FTX風險敞口。據報道，Genesis一直在尋求融資10億美元，否則它可能會申請破產保護。也有報道稱，DCG將出售加密貨幣新聞網站CoinDesk，《紐約時報》稱，DCG聘請了Moelis&Company探索各種選擇。瑞銀提到的一個可能選擇是，DCG利用其對GBTC的投資。根據彭博社的數據，DCG是GBTC的最大持有者，持有近10%的份額。瑞銀策略師IvanKachkovski在一份報告中寫道，DCG可能會決定出售所持份額以籌集現金。“這些份額目前價值6億美元，是該信托三個月日均交易量的12倍。”他表示。負溢價持續擴大

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灰度的比特幣和以太坊產品的份額沒有讓持有者直接獲得相關資產。因此，這些產品的交易價格與資產凈值之間存在差距。這就是所謂的溢價或相關資產價值與市場價格之間的差額。2021年，這些產品的溢價轉為折價。最近，當加密大宗經紀商Genesis——灰度在DCG旗下的姐妹公司——承認對現已破產的FTX持有1.75億美元的風險敞口，并暫停從其高收益存款平臺提取資金時，這一負面基礎進一步擴大。該公司還警告稱，除非獲得10億美元的新資金，否則將面臨破產。”GBTC對NAV的折讓幅度在本周不斷擴大。根據TheBlock的數據，該產品今天的交易價格為-42.5%，低于周一的-40.54%。

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灰度的另一個結構化產品——ETHE的NAV折價達到了-45.66%的歷史最低水平。

灰度的規模不容小覷

Kachkovski表示，在熊市中，灰度的規模可能會帶來極大的問題。任何出售都會進一步擴大GBTC的折價，但不一定會影響比特幣的價格。然而，如果GBTC自己被清算，就可能會影響比特幣——因為基金規則規定，投資者必須以現金支付。報告稱：“我們認為，GBTC持有的63.3萬枚比特幣的龐大規模將給整個市場帶來麻煩，因為比特幣仍占市場的45%以上，不包括穩定幣。”不過報告同時強調，它仍然認為清算不太可能發生。這是因為DCG從GBTC的管理費中凈賺2.1億美元。最關鍵的是，該費用的征收與業績或NAV的折扣無關。該基金的其他產品，包括ETHE，每年帶來另外1億美元的收入。“目前無需恐慌”

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瑞銀還指出，SEC文件中的措辭并未暗示股東投票可能迫使該信托解散。“否則，灰度只需保持流動性和償債能力，就能繼續運營該基金。”這家投資銀行反對清算的最后一點是，盡管盈利，但通過接收基礎比特幣實現折價最多將帶來約4.4億美元的收益。這相當于該信托基金管理費兩年多一點的經常性年度收入，并且還假設所有比特幣都以當前價格出售，約為1.7萬美元，但Kachkovski表示，這似乎不太可能。雖然投資者應該對這些結果感到擔憂，不過Kachkovski也補充說，目前還沒有必要恐慌。

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