捷足先登的比特幣期貨 ETF 究竟和現貨 ETF 有什么區別？_比特幣:THERADIO價格

近期行情可謂跌宕起伏，二級市場自 5 月中下旬的大幅度調整后，近期又獨立于美股行情，逼近歷史新高。而近日 Bloomberg 一則「SEC 不會在截止期前拒絕比特幣期貨 ETF」的消息無疑點燃了整個市場，本文就來簡單聊聊比特幣 ETF。

金融市場目前常見追蹤比特幣的投資形式主要包括 :ETF、ETN 和 OTC 市場。

ETF 全稱為 Exchange-Traded Funds，即可以在交易所（如紐交所、納斯達克交易所）交易的指數基金。目前已通過比特幣 ETF 的有加拿大 Purpose 和 3iQ 等。

ETN 全稱為 Exchange-Traded Note，是一種可以在交易所交易的債券 (Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追蹤相關資產回報的憑據，VanEck Vectors 的 VBTC 就是一個標準的 ETN 產品。

美聯儲古爾斯比：不想對六月會議的利率決議提前做出判斷:金色財經報道，美聯儲古爾斯比表示，最后一刻達成的債務上限協議“有點危險”；提高債務上限將是一種“解脫”；美聯儲在通脹目標上正取得進展，但尚未成功。不想對六月會議的利率決議提前做出判斷；從現在到6月FOMC會議期間，美聯儲將獲得大量數據；毫無疑問，通脹率太高了，正試圖在不引發經濟衰退的情況下降低通脹率；美聯儲的行動需要數月、數年才能在經濟中發揮作用。[2023/5/29 9:47:39]

ETP 全稱為 Exchange-Traded Product，是可以交易的 ETF 類型產品。這個產品類似于 ETF，歐洲 21Share 的 ABTC 就是一個 ETP 產品。該種類規模很小，不作拓展講解。

美國銀行：TradFi公司仍然是機構加密投資者的首選交易對手方:4月14日消息，美國銀行（Bank of America）在周四發布的報告中表示，盡管去年經歷了市場調整和破產事件，但加密生態系統仍在繼續發展。機構需求正在推動機構級產品的出現，納斯達克是在數字資產領域提供更多服務的傳統金融（TradFi）公司中的一員。美國銀行表示，機構投資者將繼續參與并關注區塊鏈技術長期的顛覆性。

報告補充說，美國SEC的增強版保護規則可能會限制注冊投資顧問在大多數加密原生交易所為客戶代幣提供托管的能力，這將進一步推動TradFi機構進入該領域。該行表示，TradFi機構仍是首選的交易對手方。[2023/4/14 14:04:34]

Trust 信托 / Fund 基金，最有名的莫過于灰度 Grayscale 的 GBTC 產品。此外比較知名的還有 CoinShares。這里要指出的是，比特幣信托是由于歷史原因成為信托，并非其設立初衷。

借貸協議Yeti Finance已上線Aave 3CRV LP代幣a3CRV存款服務:5月30日消息，Avalanche生態借貸協議Yeti Finance已上線Aave 3CRV LP代幣a3CRV存款服務，總容量2500萬美元。用戶可存入a3CRV累積收益，并以0%的利率借入YUSD。[2022/5/30 3:50:32]

灰度信托前身是一個正在申請 ETF 過程中的基金，但由于之前沒有被 SEC 批準為 ETF，所以轉為了信托。它本質上是一個并不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信托。目前 GBTC 二級流通平臺是在 OTCMKTS 的 OTC 市場。

Singularity NET 和 Singularity DAO獲得2500萬美元投資承諾:金色財經報道，Singularity NET 和 Singularity DAO已獲得全球投資集團 LDA Capital Limited 的 2500萬美元投資承諾，旨在加速產品路線發展、DeFi AI 工具部署、以及生態系統擴展。Singularity Net 是一個去中心化協議支持套件，允許 AI 以可擴展、可互操作的方式進行協調操作，去年推出的Singularity DAO衍生產品將社區治理引入了 DeFi 協議，該協議提供了人工智能驅動的工具來管理加密貨幣投資組合。（coindesk）[2022/5/20 3:29:09]

這次火熱的期貨 ETF 和之前申請多次的現貨 ETF 有什么區別？

區別很大。之前美國市場多次申請的現貨 ETF 一直難以通過，部分原因如下：

1.比特幣本身具有現貨特性，并非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行托管，需要另外一套合規托管和私鑰安全性管理的方案； 2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平臺。這里說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE 等有著完整盤前、盤后、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平臺；

這次 Bloomberg 提到的比特幣期貨 ETF 是來自 ProShares 和 Invesco Ltd. 提出的，基于 CME 比特幣期貨的 ETF。這里有兩個重點：

它是基于 CME 期貨（futures-backed）的比特幣 ETF；

發行商 Proshares 是知名的傳統 ETF 發行商；

這兩點表明了其交易場所的和 ETF 方式。CME 是大名鼎鼎的芝商所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所（沒有之一），是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平臺。而 ProShares 是美股常見的 ETF 資產公司，旗下產品包含指數如標普 500 指數 ETF，納斯達克 100 指數，波動率和杠桿性的 ETF 產品等。

此外，期貨 (future back) ETF 機制本身也有特點。簡單來說，期貨不像現貨，它會一直滾動調倉，因為舊的合約會不斷到期交割，而新的合約又會不斷開出來。舉例而言，假設期貨基金配置設計 1/4 是當月期貨，1/4 下月期貨，1/2 下季度期貨。

到月底前當月期貨即將交割，下個月期貨將即將變為新的當月期貨。這種情況下由于該期貨 ETF 保持標的追蹤并不會真進行交割，所以就需要做調倉把當月快到期的的提前平掉后續到下個月保持整體接近所設計的配置情況。

前面提到了關于調倉的情況。期貨的升水 (遠期的價格高于現貨) 和貼水（遠期價格低于現貨）會隨著行情而不斷變化，所以從中將會有套利的可能。

簡言之就是升水情況下期貨 ETF 將會有比較大的調倉損耗，而貼水情況將會有一些優勢（這里是對于現貨持倉來說，并沒有考慮管理費和手續費）。

近期 Skew 顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，足以見得市場情緒的大幅回升，比特幣期貨 ETF 將會持續受到關注。如同上一篇文章中所提到，筆者依舊認為美股 ETF 通過只會是時間問題（加拿大合規 ETF 3iQ 是 Jsquare 投資組合之一）。

截止至發稿前，ProShares 的比特幣期貨 ETF 交易代碼已公布為「BITO」，筆者在盈透終端交易界面查詢到該產品，但目前未開盤還未能有做市報價。

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