起底巨鯨DCG：控制灰度、Genesis等幕后的神秘機構_SIL:DCG

一、DCG的加密帝國之路

在比特幣近幾個月的上漲行情中，連續增持BTC的灰度信托被認為是該行情最重要的支撐力量之一，每天都出現在公眾視野不斷刺激加密貨幣用戶的神經，也引發了市場對其巨大的興趣。而在灰度的背后，實際上還隱藏著更大的加密帝國——DigitalCurrencyGroup，其觸角幾乎伸向了加密世界的每一個角落。

DCG創始人是BarrySilbert，他在2004年創立了私募股權交易平臺SecondMarket，為未上市企業職員與早期投資者所持有股權提供交易平臺，此后隨著Facebook等硅谷科技公司的發展而快速壯大，其股權業務在15年被納斯達克交易所收購。

而在此前幾年，BarrySilbert已經對比特幣產生濃厚的興趣，曾在12年拿出17.5萬美元的個人資金，后以10美元的價格大量買入比特幣，并在價格達到50美元時分批賣出，巨大的收益令BarrySilbert決定對該市場采取更多的行動。

一方面，BarrySilbert以天使投資人的身份，在13年投資了Coinbase、Bitpay、Ripple等如今的加密巨頭，初步展現出良好的投資眼光。

另一方面，BarrySilbert直接推動SecondMarket成立了如今比特幣信托公司Grayscale以及比特幣場外交易平臺GenesisTrading的雛形部門，并在此后SecondMarket被收購時保留了前述業務。15年，BarrySilbert將這兩大業務與個人的投資業務進行整合成立了DCG，正式開啟了自己在加密貨幣行業的「巨鯨」之路。

觀點：傳統托管人對于資產管理公司采用加密貨幣至關重要:金色財經報道，最近發表的研究表明，如果有公認的托管人參與，資產管理者和機構投資者很可能會交易數字資產。瑞士證券交易所(SIX)對300名投資經理進行的一項研究發現，超過一半(55%)的人更愿意在傳統托管人持有的數字資產的加密世界中進行交易。據估計，全球托管的數字資產約為2230億美元。還應該指出的是，SIX擁有自己的加密貨幣托管產品，該產品于2022年10月通過該公司的SIX Digital Exchange Web3部門推出，其目標是機構投資者。目前，加密貨幣世界中托管人的使用與傳統資本市場不太一樣。托管人由加密資產公司指定，并且通常采取的消費者保護措施更為有限。[2023/7/3 22:14:05]

同年，DCG也完成了第一輪也是目前已知的唯一一輪融資，投資者皆是傳統金融市場知名機構，包括萬事達、貝恩資本、加拿大帝國商業銀行等，其中還包含一家中國基金——HCM資本，即富士康集團開展投資與金融業務的全球性控股公司。

從此后的經營模式來看，BarrySilbert試圖將DCG打造為集控股和投資于一體的多元化集團，一方面通過自建與收購的方式建設行業龍頭企業，另一方面通過投資的形式布局行業優質企業，享受長期價值投資的收益，官網顯示目前DCG團隊成員僅11人。

BarrySilbert也曾公開表示，他希望將DCG打造為加密貨幣領域的伯克希爾哈撒韋公司。「我真正想要的是靈活度，我希望開創新業務，有能力去收購公司，有能力去買幣，但任何傳統的基金模式都不適合我的這種愿望。」BarrySilbert說。

以太坊信標鏈總質押量突破1600萬枚ETH:金色財經報道，據以太坊官方網站最新數據顯示，以太坊總質押量已突破1600萬枚 ETH，截至目前為16,000,301枚 ETH。按照當前 ETH 價格計算約合 182.2 億美元。此外，當前以太坊信標鏈驗證者總數達到 472,262 個，APR為3.9%[2022/11/22 7:53:44]

在過去5年，DCG的加密市場的布局與成就也令其與這個目標越來越近。灰度成為加密市場最大的資產管理公司，Genesis成為加密市場最大的場外交易、借貸與托管平臺之一，Coindesk成為加密市場最具影響力的區塊鏈媒體，19年成立的Foundry在比特幣礦業市場也開始展現出強大的實力。

不過直到今年9月，DCG的業務布局仍然還缺少極其關鍵的一環，也就是這個行業財富效應最為顯著的加密貨幣交易所，雖然DCG投資了Coinbase、Kraken、BitFlyer、eToro等知名交易平臺，但一直沒有直接涉足該領域。

今年9月，DGC宣布收購加密貨幣交易所Luno，該交易所在加密市場知名度較低，僅有5個交易幣種，每日交易量長期在1000萬美元左右，目前在非小號排名130名，但是第一家獲得馬來西亞證券委員會批準的合規交易所。這個案例與Coindesk也共同反映出DGC的收購思路，即更愿意收購具有潛力的小型企業進一步開拓，而不是直接收購成熟的大型企業。

CZ：Binance僅出售小部分FTT，SBF應該承擔暴雷的主要責任:金色財經報道，在11月14日舉行的Twitter Space上，CZ 表示關于FTX 的投資與退出都在早期，一切信息都是公開的。Binance僅出售一小部份FTT，還持有很大份額。

CZ 同時表示，Binance很愿意幫助FTX的用戶，但如果行業里所有暴雷都要Binance幫助，就是對Binance用戶的不負責任。CZ認為，在 FTX的暴雷事件中，SBF應該承擔主要責任，因為他對員工撒謊了。但FTX不應該承擔全部責任，每一個人包括用戶、股東、世界各地的監管機構以及專業的投資者都有責任，這些問題應該提早被發現。[2022/11/14 13:04:01]

截至目前，DGC還直接投資160多家加密貨幣與區塊鏈相關公司，除了前文提及的三家巨頭，還包括BitGo、Brave、Blockstack、Blockstream、BoostVC、Circle、CoinList、Ledger、Elliptic、EtherScan、Paxos、Protocollabs、Xapo、Chainalysis等知名加密公司與機構。

二、五大子公司介紹

1）Grayscale

Grayscale是目前全球最大的加密資產管理公司，目前資管規模超過100億美元，其中比特幣信托管理的資產總價值現已超過82億美元，占BTC整體市值的2.7%。灰度信托基金的最大價值在于，使得合格投資者無需直接購買、存儲和保管加密貨幣，即可享受到加密貨幣的增值紅利。

Glassnode收購加密稅收和投資組合平臺accouninting.com:金色財經報道，區塊鏈市場情報提供商Glassnode收購加密貨幣稅收和投資組合跟蹤平臺Accointing.com。Glassnode表示，一旦Accointing.com被整合，這筆交易將允許兩個平臺的用戶在一個地方跟蹤他們的投資組合。在此之前，用戶將能夠使用相同的登錄方式訪問兩個平臺。（the block）[2022/10/27 11:46:05]

根據官方資料，Grayscale的系列加密貨幣信托基金，是少數通過SEC準許的加密貨幣合規投資工具，其建立的BTC、ETH、LTC等加密貨幣信托基金，并非是投資者通過灰度直接購買BTC等加密貨幣，而是購買其信托基金份額，投資者提交認購資金給灰度后，灰度從現貨市場上買入等量BTC等，再將其在證券交易所公開上市。同時，灰度也支持投資者直接將BTC等加密貨幣現貨用以認購信托基金份額。

目前灰度不支持比特幣份額贖回，即投資者一旦認購信托份額，份額無法兌換回比特幣，投資者只能在美股二級市場上賣出比特幣信托份額GBTC。

灰度主要通過收取用戶管理費的方式獲取盈利，每年從其持倉的比特幣數量中扣除2%，通過幣本位的方式賺取管理費。

2）Genesis

Genesis最早成立于2013年，是美國首個比特幣場外交易平臺。此后業務拓展到衍生品交易、加密貨幣借貸與托管等業務，是目前加密貨幣市場最大的綜合服務商之一。Genesis還曾在2018年獲得了紐約金融服務部頒發的BitLicense許可證，是第五家獲得該牌照的公司。

CoinShares：上周數字資產投資產品凈流出3900萬美元，以太坊投資產品連續11周資金外流:6月20日消息，據CoinShares報告顯示，上周數字資產投資產品凈流出3900萬美元，其中比特幣投資產品流入2820萬美元，以太坊投資產品凈流出6990萬美元，以太坊投資產品出現了連續11周的資金外流。

上周資金流出幾乎全部來自加拿大交易所（1.41億美元），而美國、歐洲和巴西交易所的資金流入總額分別為7900萬美元、1200萬美元和1200萬美元。管理資產總額目前處于2021年2月以來的最低點，為360億美元，較2021年11月的峰值下跌了59%。[2022/6/20 4:40:46]

根據財報，Genesis在2020年第三季度發放了價值52億美元的新貸款，比第二季度22億美元翻了一番多；衍生品交易總額達到10億美元，較第二季度推出該業務時4億美元的交易量翻倍；現貨交易量為45億美元，比2019年同期增長285%。

3）Coindesk

CoinDesk是當前區塊鏈行業最具影響力的區塊鏈媒體之一，DCG于16年1月以50萬美元的價格收購該公司。

該媒體成立于13年5月，早期的影響力主要來自于其最早推出的比特幣價格指數，受到《華爾街日報》、《金融時報》等主流媒體采用，此后通過對行業的諸多優質報道成長為區塊鏈行業最受關注的內容平臺之一，目前通過網站、社交媒體、新聞通訊、播客、研究和現場活動等形態覆蓋數百萬用戶。

同時，CoinDesk舉辦的年度共識峰會已經成為業界最具影響力的區塊鏈活動，參與門票價格高達2000美元，每年會有大量全球各地區塊鏈生態系統中重要人物參會，還曾因每次大會舉辦期間主流幣大漲備受關注。

4）Foundry

Foundry是DCG在19年建立的子公司，DCG表示Foundry的創建主要為加密貨幣礦工和設備制造商提供「機構專業知識，資本和市場情報」。

根據官方資料，Foundry的主要業務分為三項，第一項是挖礦咨詢服務，為客戶提供挖礦過程中的咨詢與顧問服務，制定挖礦策略；第二項設備融資與采購，Foundry與設備制造商取得聯系，為礦工提供基于設備或加密貨幣抵押的融資，以采購新設備；第三項是Foundry實驗室，支持更多區塊鏈基礎設施項目的挖礦與質押。

數據顯示，Foundry已向其他采礦組織提供了數千萬美元的設備融資，并幫助采購了今年在北美交付的大約一半的比特幣采礦設備。BarrySilbert還發推特表示，他認為Foundry已經成為北美最大的挖礦企業。

5）Luno

Luno交易所成立于13年，DCG曾在2014年參與其種子輪融資，并在今年9月完成收購以完善DCG對加密資產交易所板塊布局。

Luno長期以來主要在非洲與東南亞市場布局，是南非、尼日利亞、馬來西亞等市場占據主導性的加密貨幣交易所，并且是第一家獲得馬來西亞證券委員會批準的合規交易所。

17年末，Luno交易量曾長期位于非小號排名前50名，但此后由于監管問題交易量持續下滑，近幾個月平均日交易量在1000萬美元上下，排名130名左右。根據官方數據，Luno目前擁有近400員工和遍及40多個國家的500萬客戶群。

三、投資策略與方向

作為加密世界最重要的投資者之一，BarrySilbert與他的DCG的投資策略與風格也值得進一步分析與闡述。

根據DCG官網資料，過去幾年總共投資160多個項目，其中已有17家企業已經通過被收購的形式退出。

按照地區分類，約68%的DCG投資企業所在地區為北美洲，17%位于歐洲，10%位于亞洲，反映出歐美地區的加密初創企業更加多元并受到DCG的青睞。同時，DCG過去只投資過一家具有中國背景的企業，也就是比特幣中國交易所，18年初該交易所被第三方收購后DCG再未投過其它明顯具有中國背景的企業。

DCG投資企業地區分布來源：DCG官網

按企業類型分類，DCG投資企業最多的方向為交易平臺，比例為18%，其后分別是支付解決方案、網絡基礎設施、身份與合規等。值得注意的是，除了Acala等個別相關項目外，DCG幾乎沒有投資過DeFi相關的項目，頻繁在推特發言的BarrySilbert在今年DeFi牛市期間也極少提及DeFi，反映出DCG對DeFi市場并不看好。

DCG投資企業類型分布來源：DCG官網

事實上，BarrySilbert在18年曾公開表示，除了儲值工具和跨境支付外，幾乎沒有證據可以證明區塊鏈在不遠的將來還有什么其它應用可能。這反映在DCG的加密貨幣投資策略中，大部分投資都集中在價值存儲類貨幣，比如BTC、ZEC、ZEN、ETC等，特別是BTC，BarrySilbert近幾年頻繁在各個場景為BTC的價值潛力發言造勢。

「除了比特幣、ETC和Zcash這類加密貨幣，大多數幣最終都會歸零。大部分代幣沒有實際用途，它們之間的差異不大。長期來看，我認為只會存在一種數字黃金，很可能是匿名幣。另外，最后也只能留下一種主要的智能合約平臺。」BarrySilbert表示。

BarrySilbert還稱，DCG并不做空加密貨幣或者短線炒幣。

再從投資頻次來看，根據DCG在19年發布的報告，其投資案例有127筆發生在2016-2018年，這意味著19-20年DCG只對外投資了30余筆，投資頻次大幅放緩。

同時，在16-18年間127筆投資中，72筆投資為種子輪融資，36筆投資為為A輪融資。該報告還反映的數據包括，DCG在18年參與的種子輪項目平均投資279萬美元，平均獲取被投企業19%的股份，參與的A輪融資平均投資1562萬美元，B輪項目平均投資3000萬美元左右。

盡管DCG的投資遍布了加密貨幣市場的大部分重要公司，還包括多家與其子公司業務存在競爭關系的公司，但可能處于避嫌的緣故，BarrySilbert表示DCG在其投資的公司中均不占有董事席位，「如果這些被投資企業想做出不想讓DCG知情的決議，DCG真的就會像局外人一樣被蒙在鼓里。」他說。

總體而言，DCG已經發展成為加密世界最具影響力的巨頭之一，在加密資產管理、借貸、托管、礦業、交易、媒體等領域都存在巨大的掌控力，它的任何動作都會會對行業產生重大影響。

根據研究機構Messari在11月13日發布的報告，其研究員估測DCG子公司每年可以為DCG創造2.43億美元的收入，同時根據DCG的季度更新數據和其他公示信息，以及對比其它金融科技公司的平均市盈率，認為DCG當前估值超過40億美元。

這個數據似乎低于媒體對幣安、Coinbase、比特大陸等加密企業估值的報道，但并不意味著DGC的行業地位有所遜色，隨著主流金融機構及其資金的大規模入場，DGC憑借其綜合性布局與卡位或許會展現出更強的發展態勢。

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