觀點：Coinbase的實際估值應為189億美元_BASE:Bitcoin Metaverse

本文來自MakertWatch，并由鏈捕手整理。

近日，獨立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒體MakertWatch發文指出，Coinbase實際市值應該是189億美元，而并非此前普遍認為的1000億美元。DavidTrainer經過對Coinbase做出的一系列財務分析后，認為如果該交易所想要證明其1000億美元估值的合理性，需要證明以下兩點：

觀點：鏈上信號表明比特幣在確認突破2萬美元之前，可能會看到進一步的修正:12月8日，glassnode發布2020年第49周鏈上周報表示，在第49周，BTC在19000美元附近整理。鏈上信號表明，在比特幣確認突破2萬美元之前，可能會看到進一步的修正。[2020/12/9 14:42:04]

1、做到稅后凈營業利潤保持25%的利潤率。該數據高于納斯達克的19%，低于洲際交易所2020年的31%；

觀點：加密經濟活動99%都發生在比特幣和以太坊上:一位關注以太坊的知名投資者Arthur轉發推特網友關于投資一些山寨幣后蒙受巨額損失的推文，并評論稱：“這也是為什么我從2019年初開始就從基金中刪除了所有非比特幣和ETH Layer 1加密貨幣的部分原因。加密的經濟活動99%都發生在比特幣和以太坊上，這一點沒有改變。”[2020/6/14]

2、做到年均收入復合增長50%。該數據遠高于納斯達克最高的7年收入復合年均增長率30%。

動態 | 觀點：加密托管機構能對資產的市場價格產生重大影響:CoinDesk研究主管Noelle Acheson認為，在傳統金融領域，一個好的托管服務機構可靠地“持有”客戶名下的證券和債券，通常會提供額外的服務，但從不會影響資產的價值。加密貨幣市場則不同。好的加密托管服務可以對資產的市場價格產生重大影響，甚至會影響其基本價值。這種差異比最初看起來的更重要。在傳統金融中，托管人是解決難題的關鍵部分，但他們不是市場影響者。在加密領域，他們（個人或集體）的策略可以決定資產的成功。然而，這種影響不受監控和監管，最終可能會催生一種全新的權力結構。（CoinDesk）[2020/1/21]

然而，實現上述數據則要求Coinbase在2027年前實現213億美元收入，此收入水平是洲際交易所和納斯達克2020年總收入的1.5倍，占比11家頂級金融和商品市場運營商12個月收入的46%。

假設Coinbase的費用保持在交易量的0.46％，則意味著Coinbase平臺上的交易量到2027年將達到4.6萬億美元，相當于2020年加密貨幣總交易量的97％，難度系數較高。

“當競爭進入市場且加密貨幣交易成為更為商品化的業務時，如果出現Coinbase的獲利能力與傳統經紀商一致的情況，則存在下行風險。”DavidTrainer指出。

在這種假設下，根據分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的實際利潤率將下降至23％，其收入也將在接下來的十年中以每年21％的復合速度增長，結合這些指標，Coinbase的股票價值僅為189億美元，比預期的1000億美元低降低了81％。

此外，DavidTrainer還指出Coinbase存在公眾股東沒有權利、業務收入集中度過高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等風險。因此，他認為Coinbase可能是一個好公司，但市值1000億美元的COIN并不是一個好股票。

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