Dragonfly 合伙人：美國 SEC 監管行動如何影響加密貨幣市場？_APP:RAD

本文發布于鏈聞ChainNews，撰文：LindsayX.Lin，區塊鏈投資基金DragonflyCapital合伙人兼法務負責人，編譯：PerryWang。

2018年1月4日，美國得克薩斯州證券委員會發出禁止令，要求中止BitConnect的貸款和質押項目，終止其即將進行的首次代幣發行，停止BitConnect代幣，監管當局聲稱BitConnect的產品是未經許可、未經注冊的證券產品。

當我讀到有關這一新聞的推文時，我打開了CoinMarketCap。我以為BCC在市場中應該會遭遇暴跌狂潮，畢竟這意味著BitConnect被定性為龐氏騙局而臭名昭著。盡管從理論上講，得克薩斯州證券委員會的權力僅限于該州境內，但這一舉動顯然將為其他監管機構的審查和強制執行打開閘門。

盡管該消息已經過去了幾個小時，但BCC價格僅下跌了不到4％。

BCC價格當時連續三天保持相對穩定，之后開始緩慢下滑。1月9日，北卡羅萊納州證券委員會也下達禁止令。當天午夜，BCC相比1月3日的價格已下跌了20％，且逐步下降的趨勢仍在繼續。最終在1月16日，其價格暴跌了80％以上，從200美元狂跌至30美元。BitConnect隨之宣布，鑒于這些禁止令，它將關閉業務。

Draper Associates合伙人：經濟衰退即將來臨:金色財經報道，風險投資公司Draper Associates創始合伙人Tim Draper在MiamiWeb3會議中表示，加密貨幣市場持續動蕩，經濟衰退即將來臨，但可能存在一線希望，因為前31大最有價值公司中有30家是在熊市之后成立的。他說，“我們正在經歷一場根本性的變革，將會有很多摩擦，Web3人士要保持低調，繼續做事。當大環境不好時，人們就會專注于質量，比特幣將成為更中心化的加密貨幣中的贏家”。[2022/12/1 21:14:26]

如果有一種簡便的方法可以在得克薩斯州頒布禁止令后立即做空BCC，耳聽八方的交易者本來可以取得不菲的收獲。在一個月的時間內，BCC從約450美元跌至7美元。

交易者可以從這一掌故學到什么嗎？當時加密市場還過于簡單，衍生品仍然不成熟，便有了BitConnect這一匪夷所思的事件。如今交易者通常掌握了更多相關知識與信息，衍生品交易所提供的產品范圍要廣泛了很多。依據證券監管機構執法的新聞進行操作，是否依然可以獲得正向價值的交易良機？

盡管BitConnect是根據州證券監管機構的命令終止了運營，但美國證券交易委員會無疑是美國最活躍、影響最廣泛的證券監管機構，并對涉足美國市場的加密項目具備重大影響。本文分析了根據SEC強制執行信息進行加密資產做空是否有利可圖。

鏈游League of Kingdoms與BreederDAO建立合作伙伴關系，將共同打造Drago NFT:7月26消息，League of Kingdoms宣布與BreederDAO建立合作伙伴關系，BreederDAO將為League of Kingdoms即將到來的Drago NFT提供支持。

據悉，League of Kingdoms是一款以建立王國和統治世界為中心的大型多人戰略游戲，此前完成300萬美元的種子輪融資，a16z、Sequoia、Hashed等參投。BreederDAO與20多個游戲和300個公會合作，是培育NFT角色和游戲項目的專家。[2022/7/26 2:38:07]

答案：也許有時能賺到錢。1

基本面

先看一下，如果SEC起訴一項目進行未經注冊、未經豁免的證券發行，該項目底層資產為什么會遭遇價格下跌？

首先，訴訟是一個成本昂貴且耗費大量時間的過程。多數項目面對足夠快地交付代碼、產品或合作伙伴關系等任務已經不堪重負，而訴訟所涉及的證據開示、書面詰問證人、協商、出庭和其他一切事務對于公司來說是一個時間黑洞。此外證券訴訟的初始階段可能要花費數十萬至數百萬美元，導致項目項目的資金庫中幾乎沒有用于實際開發的資金。

DappRadar正式推出RADRA代幣:12月15日消息，DApp商店DappRadar宣布正式發行RADRA代幣，總供應量為100億枚。據悉，RADRA是DappRadar生態系統的治理和實用型代幣。該代幣通過治理、抵押以及通過DappRadar PRO提前訪問內容和獨家功能，讓持有者對DappRadar平臺的未來產生影響。Huobi已宣布將于今日上線該代幣。DappRadar還宣布面向以太坊生態系統的空投計劃，總計10億枚代幣用于空投。在過去6個月內至少使用過1個在DappRadar上列出的DApp注冊用戶（在DappRadar上注冊賬戶并連接錢包和電子郵件地址）可領取8697枚RADAR，任何在過去6個月內使用過至少1個DApp且在錢包生命周期中使用過至少10個DApp的用戶可領取5798枚RADAR。官網現已開放申領，快照時間為10月19日，申領截止日期為2022年3月14日。[2021/12/15 7:40:31]

其次，SEC訴訟導致相關項目的名譽受損，通常會岌岌可危。潛在的商業合作伙伴、投資人和員工都不愿與一家被指控非常經營、可能馬上要關門大吉的企業合作。社區成員可能覺得不想承受監管風險，轉而投向其它社區。

動態 | Tom Lee評論Tim Draper關于“比特幣將在2年內達到25萬美元”的預測:風險投資家Tim Draper看好比特幣，他曾表示比特幣的價格可能在未來兩年內升至25萬美元的高點。Fundstrat聯合創始人Tom Lee參加CNBC的Fast Money欄目時談到Tim Draper的這一預測。Tom Lee表示，從對數的角度來看，比特幣將實現這一目標的想法與比特幣是代際交易的想法是一致的。然而，Lee表示，不確定需要多長時間才能達到Draper聲稱的高點。“我不知道24個月是否是（實現目標）所需要的時間，除非它需要5年。但如果花了五年時間，我認為這仍然被認為是一個巨大的、令人驚訝的成功。”在場討論的其他人指出，盡管比特幣價格暴跌，但今年的表現顯然非常好。（AMBCrypto）[2019/12/23]

第三，由于多數加密貨幣交易所都不是證券經紀交易商，因此交易所很可能會讓相關代幣下架，以最大程度地降低交易證券的風險。這將損害該代幣的流動性，人們更難以獲取和使用該代幣。

第四，SEC可能會要求項目將其代幣的銷售注冊為證券發行。如果這樣做，則只能允許在證券交易所和替代交易系統上進行代幣交易，并且必須遵守證券交易限制。如果相關代幣是支付代幣或用于去中心化活動，則注冊所帶來的摩擦將幾乎完全扼殺其效用。

DragonEx在Consensus 2018峰會上被多家外媒聯合采訪:美東時間5月16日，DragonEx在Consensus 2018峰會上被多家外媒聯合采訪。DragonEx獨特的生態模式被Business Insider, Morningstar，abcnews，New York Business Journal，Chicago Business News, San Francisco Business Times等235家覆蓋全球的知名媒體競相報道，線上曝光量達1530萬。[2018/5/18]

簡而言之，當SEC起訴一個項目的消息一旦傳出，其代幣的價值就會下跌。

同樣可以說，如果一個項目與SEC達成了有利的和解，結果就會大不一樣了：如果和解需要罰款，但又允許代幣像今天一樣正常交易，則可能會造成暫時的品牌損害，但至少該項目可以繼續發展。甚至可以說，該項目可以以更大的監管確定性推動其發展。分析

我個人跟蹤了針對某些項目的SEC公告，以及這些項目的代幣在1天、7天、30天和90天的時間范圍內的后續價格走勢。由于市場的上漲帶動了所有代幣，我同時研究了代幣以美元和BTC計價的價格。

鑒于這一分析著重于縱向市場價格影響，因此我排除了被要求償還投資者出資、向代幣購買者提供退款和/或向SEC注冊為證券的代幣，例如BitclaveCAT、DropoilDROP、GladiusGLA、Paragon的PRG和Airfox的AIR。這些代幣目前尚未公開交易，因此沒有市場價格。

我將其余的代幣分為兩類：得到「利好」解決方案的消息，以及遭到SEC提起訴訟的消息。我將Kik的KIN包含進這兩個類別，因為Kik在做出最終判決之前已在訴訟中取得了進展。

利好解決方案：

EOS?(「SEC與Block.one達成和解」)

SALT(「SaltBlockchainInc.f/k/aSaltLendingHoldings,Inc.」在某種程度上幸免于SEC審查)

KIN(SEC針對未注冊發行的KikInteractive做出最終判決」)

SEC提起訴訟：

LBC(「SEC起訴LBRY,Inc.一案」)

XRP(「SEC起訴?Ripple?Labsetal一案)

KIN(SEC起訴KikInteractiveInc一案)

幣價走勢

我跟蹤了相關每個代幣的T-1、T、T+1、T+7、T+30和T+90當日結束時的價格，其中T為公告日期。之后，我計算了T-1當日結束時的價格與其它每個日期價格的變化百分比，以追蹤隨時間變化的走勢。例如，在T+7發生0.00％的變化，意味著代幣價格與T-1相比發生變化。

利好解決方案

SEC提起訴訟2

發現

得到利好解決方案的項目，其代幣在T+90以BTC計價的價格最終會維持或超過之前價格。它們甚至可能在利好解決方案宣布之日看到價格上漲，因為利好解決方案可能被視為「勝利」，并消除了圍繞代幣的監管不確定性。3

另一方面，正遭遇SEC訴訟的項目往往會在公告之日遭遇幣價大跌，其代幣在T+90以BTC計價的價格會下跌，盡管由于整體市場力量，其以美元計的價格還可能會上漲。對BTC相對價格的下滑走勢表明這些項目可能正在失去市場份額，其生態系統實力同樣受損。

需要注意的是，迄今尚沒有足夠的案例來形成嚴格的結論。分析還沒有隔離可能發生的其他沖擊，例如新版本發布或關鍵主管離職。而在市場行情的不同階段，SEC對于達成利好項目的解決方案的渴望程度也各不相同。也就是說似乎還沒有切實出現了固定的特征。

本文的目的是提供一個現象層面的分析。對于那些想要執行更嚴格分析的人士，我建議分析一籃子10或20個頂級代幣的BTC計價價格在SEC監管階段的走勢，并通過檢驗顯著性差異來考慮每個代幣的平均波動性。?

結論

或許由于近兩年來全球加密衍生品交易所的日益普，以及機構交易者和專業做市商在加密領域的興起，市場在整合監管新聞方面比BitConnect時代的效率大大提升。?在2019年及之后，似乎監管行動的消息被曝出后，大型項目的幣價朝著合理的方向發展。但是請注意，很難量化任何此類公告的實際價格影響，因此很難說一條新聞何時得到了「有效」定價。

市場構成也很重要。多數加密貨幣在全球進行交易，不同的監管機構對構成證券的定義也有所不同。?如果全球交易者居住在證券法對加密貨幣比較寬松的國家和地區，則他們可能對SEC的裁定并不怎么在乎。因此如果某一代幣的主要交易人群是非美國用戶，與主要由美國用戶交易的代幣相比，其價格對SEC消息的反應不是那么明顯。

隨著機構持有者、專業做市商、專業交易員和更為保守的投資者進入加密行業，且相對于散戶而言，搶占了更大的市場主導地位，SEC的訴訟可能會變得更有影響力。很少有需要遵守報告和/或許可要求的當事方愿意承擔可能非法從事未經許可、未經注冊證券活動的風險。

總而言之，SEC的公告似乎確實對市場具有重要意義，而且方向性更趨于理性。隨著SEC進入新的執法階段，GaryGensler成為SEC新任掌門人，觀察這些趨勢是否會持續是很有趣的事情。

特別感謝CeliaWan和HaseebQureshi對本文的反饋。

批注：

本文中的任何內容都不應或不應被解釋為法律、投資或財務建議。DragonflyCapital對于所討論的任何加密貨幣中均未持有任何倉位。

由于SEC是最近才針對LBC采取行動，尚未過去90天，因此沒有T+90的數據點。

肯定有很多人對Block.one表示祝賀，因為有消息稱其40億美元的ICO，與SEC達成2400萬美元罰款的和解.

如果您有興趣撰寫分析這些影響的學術文章，請與我聯系，我會為您提供幫助。

公平地說，州證券監管機構可以說不具備SEC的直接管轄范圍。

例如，英國金融行為監管局對構成證券的定義要比SEC更為狹窄，而SEC認為是證券發行的交易，在FCA的管轄范圍內可能不會構成證券發行。另一個例子是，日本金融服務局宣布，XRP不符合日本法律下對證券的定義，這與SEC根據美國法律所宣示的立場相反。

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