Race Capital公布投資備忘錄：為什么我們會在19年7月投資FTX？_ITM:Decentralized Community Investment Protocol

7月中旬，FTX宣布完成9億美元融資，這使該公司估值達到180億美元，成為加密貨幣行業估值最高的公司之一。

由此，FTX的早期投資機構均獲得超過100倍的投資回報。RaceCapital是FTX的最早期投資機構之一，于2019年7月底參與了FTX規模為800萬美元的種子輪融資。近日，該機構公布了當時選擇投資FTX的投資備忘錄，其中包括對FTX的優勢闡述以及風險因素，鏈捕手現翻譯如下以供讀者參考：

概要

日期：2019年7月24日

對象：RaceCapital投資委員會

資本交易團隊：ChrisMcCann和EdithYeung

公司聯系人：SamBankman-Fried(首席執行官)和DarrenWong(首席營銷官)

主題：關于FTX的投資提議

總規模：800萬美元

其他注意事項：FTX是AlamedaResearch的衍生公司，后者是加密領域的頂級量化對沖基金之一。

公司描述：

FTX是一家加密貨幣期貨和衍生品交易所。創建一個新的頂級交易所是一個不小的壯舉，自2019年6月1日試運行以來，該交易所的日交易額已經超過1.5億美元。

FTX的產品包括典型的比特幣等頂級加密期貨產品，以及替代幣指數、指數期貨、高達101x杠桿產品等創新產品。

此外，他們還在內部開發了一種先進的清算引擎，大大降低了追回或社會化損失的風險，這是交易員使用現有產品時的主要顧慮。

安全團隊：RacKiller發生RugPull:7月20日消息，據CertiK監測，RacKiller發生RugPull，代幣價格下跌超70%。請用戶保持警惕。[2022/7/20 2:24:42]

關鍵指標：

員工：共10人

交易額：6月11日交易額5000萬美元，6月22日交易額1.5億美元，7月4日交易額2.5億美元，7月5日交易額3億美元

收入：

用戶分布地區：主要是亞洲(中國大陸、香港、新加坡、越南、日本、韓國)、俄羅斯和歐洲。

執行力

FTX團隊是我們在加密領域遇到的執行力最高的團隊之一，他們的更新日志證明了這一事實:

來自團隊內部的里程碑

投資亮點

在很短的時間內，FTX啟動并在衍生品交易方面取得了顯著的早期吸引力。他們的目標是成為取代BitMEX、Huobi和OKEx的全球頭號衍生品交易平臺。

深厚交易專業知識

FTX團隊擁有如此高的吸引力，在很大程度上是因為他們擁有運營AlamedaResearch(頂級加密量化基金之一)的豐富經驗。

AlamedaResearch成立于2017年10月，管理著超過1億美元的數字資產，每天通過數千種產品交易6億至15億美元。這包括所有主要加密貨幣及其衍生品。FTX團隊創建并建立了他們希望存在的交易所，它已經與加密生態系統產生了共鳴。

創始人

FTX創始人兼首席執行官SamBankman-Fried熱愛交易。Sam有一大批粉絲觀看他的實時交易，交易是Sam的全部話題，Sam還經常在FTX的所有社區形式中與新交易員進行互動。

ADAMoracle測試網絡算力已超過1000P:據官方消息，ADAMoracle已于2021年10月27日正式啟動為期兩周的第二階段廣域節點網絡測試，并邀請全球節點參與百萬激勵測試賽StarCraft 。截至11月9日，ADAMoracle全網算力已經超過1000P，全網質押ADAM數量超過2300萬枚。此外，ADAMoracle預言機本輪公測大賽預計將于2021年11月10日9:00（UTC）正式結束。

ADAMoracle作為支持廣域節點喂價的去中心化預言機，旨在鏈接成千上萬的硬件服務器作為喂價節點，構建一個安全、可信、精準、防止女巫攻擊、可自我維護的去中心化預言機網絡，以圖靈智能化取代傳統預言機，推進 Web3.0 分布式廣域節點預言機網絡生態的發展。[2021/11/9 6:40:54]

與以太坊創始人VitalikButerin相似，我們也喜歡看到創始人對他們正在構建的東西有著深刻而激情的愛。很明顯，Sam和他的團隊本質上都是交易員，這一點在他們所做的所有產品和信息中都有所體現。

巨大的市場

雖然Coinbase&Binance大部分重點放在現貨市場，但期貨市場和現貨市場一樣大。2019年7月25日，現貨市場總成交量為每天100億美元，期貨市場總成交量為每天110億美元。然而在期貨市場，三大巨頭(BitMEX、Huobi,、OKEx)的交易量通常比現貨市場多3倍。

此外，目前還沒有擁有自己的原生交易所代幣的期貨交易所。幣安是現貨市場的加密交易所，擁有市場上最有價值的代幣之一(市值45億美元)，我們預計在期貨市場存在可比的代幣(FTT)。

Phala Network推出去中心化協議Fat Contract:據官方消息，Web3云計算平臺Phala Network宣布推出新型智能合約產品Fat Contract，專注于服務Web3.0后端函數級服務，有望于2021年12月上線V0版本。該產品具備了低延遲、異步互操作、高性能計算、擁有完備的開發者生態等特性，可在無需信任的條件下，實現數據保密。元宇宙平臺Bit.Country已就Fat Contract未來使用場景與Phala達成深度合作意向。[2021/10/29 6:19:58]

RaceCapital投資論點

我們的核心投資領域之一是金融基礎設施。目前，交易所是加密貨幣生態系統中金融活動的主要驅動因素，期貨交易所推動的交易量水平與現貨市場交易所相當。

由于FTX的交易專業知識、創始人市場適應性和早期的牽引力，FTX有機會成為加密市場的頭號衍生品交易所。

市場規模/行業格局

在今天的市場中，期貨交易所相對于現貨交易所的子集要小得多。加密貨幣期貨交易所的完整列表(按數量排列)如下:

數據來自2019年7月25日

交易量每月都在變化，但加密衍生品市場不可否認的領導者是BitMEX。

BitMEX在2015年只進行了一次天使投資(估計20萬美元)，所以關于該公司的公開信息非常少。然而，從幾個數據點來看，BitMEX的估值估計為36億美元，2017年產生了8300萬美元的收入，BitMEX的辦公室位于香港最昂貴的辦公場所。保守估計，BitMEX目前的年收入約為5億美元(基于數量和費用)。

動態 | Oracle與N2N Services合作創建學生證書驗證區塊鏈解決方案:高等教育機構通過耗時的人工程序處理學位證書和證書驗證，很容易導致人為錯誤和潛在的偽造。對此，Oracle與N2N Services合作創建了區塊鏈個人分類帳解決方案EduChain。EduChain將簡化并確保證書的驗證過程，提高效率，并改善整體學生體驗。（einnews）[2019/10/15]

在衍生品市場，流動性會帶來流動性，因此最大的問題之一是FTX將如何在這個市場站穩腳跟。除了FTX團隊的經驗和背景，從市場前景的角度來看，BitMEX目前正在接受調查，正因為如此，該交易所的凈資本流出激增。

我們相信這已經導致了市場的開放，就像FTX正準備在2019年6月29日正式啟動。如果FTX能夠取代BitMEX成為主要的期貨交易所，FTX平臺將獲得巨大的價值。

團隊

在與舊金山和香港的FTX團隊進行了一段時間的交流后，我們相信FTX已經組建了一個最好的加密技術和交易團隊，來自JaneStreet、谷歌、火幣、PayPal、Blackstone、Facebook和SIG，這個組織是由具有建立大規模交易和交換系統經驗的工程師和產品負責人組成的。

SamBankman-Fried,首席執行官。在創立Alameda之前，Sam是JaneStreetCapital國際ETF部門的一名交易員。他交易了多種ETF、期貨、貨幣和股票，并設計了它們的自動場外交易系統。

GaryWang，首席技術官。Gary曾是谷歌的一名軟件開發人員，在那里他為谷歌Flights開發了價格匯總和服務系統。他畢業于麻省理工學院，主修數學和計算機科學。

動態 | 英國Everledger已將Oracle Blockchain Platform作為其區塊鏈解決方案的一部分:據Crypto Watch消息，IBM日前宣布，英國Everledger將采用其企業區塊鏈平臺Oracle Blockchain Platform，作為Everledger基于區塊鏈的解決方案的一部分。據悉，Everledger已將區塊鏈技術應用于鉆石、藝術品等高端產品的溯源中，本次合作的目的是改善系統的可操作性并提供附加價值。[2019/3/31]

在加入火幣全球擔任業務發展經理之前，首席運營官ConstanceWang曾在瑞士信貸從事私人銀行AML/KYC和風險控制工作。在那里，她專注于擴大機構業務，并管理亞太地區加密交易所的戰略合作伙伴關系。

DarrenWong，首席營銷官。Darren是Simility的早期軟件工程師，該公司是ML欺詐檢測初創公司，后來被PayPal收購。他為Wabi等項目審計智能合約，還是數十個ICO項目的早期投資者。他畢業于約翰霍普金斯大學，主修應用數學和經濟學。

JenniferChan，首席財務官。擁有10年私募股權和基金運營經驗。她曾在黑石集團(BlackstoneGroup)擔任投資會計主管，在德意志銀行(Deutsche)擔任AVP。她畢業于香港科技大學會計專業。

NishadSingh，副總裁。Nishad是Facebook應用機器學習團隊的軟件工程師。他以優異的成績從伯克利大學畢業，獲得電氣工程和計算機科學學位。

AndrewCroghan，業務發展主管。Andy領導了Susquehanna國際集團的加密業務，幫助其成為第一批進入該領域的大型機構之一。他在SIG的期權交易場內工作了5年。

投資注意事項

獨特的定位

FTX是由交易員為交易員打造的，旨在成為世界上第一大加密貨幣期貨交易所。他們有很大的早期吸引力，在不到30天的時間內達到超過3億美元的交易額，他們的產品在加密貨幣交易社區產生了共鳴。

有意義的增長機會

我們認為FTX有三個主要的增長驅動力:

全套期貨產品

傳統期貨交易所主要關注比特幣衍生品。例如，BitMEX90%的交易量僅由比特幣(永續、60天和30天交割)組成。

FTX正在這些相同的概念和應用加密的長尾資產包括:

中型代幣指數期貨——期貨產品建立在所有中等市值的加密資產之上

穩定幣期貨——人們喜歡推測穩定幣(尤其是Tether)，而FTX已經創建了一個工具以支持其交易。

狗屎幣指數期貨——這個名字很有趣的產品是所有人們喜歡討厭的長尾加密貨幣(又名“狗屎幣”)的集合。

交易所代幣期貨——市場上所有交易所代幣的指數，交易者喜歡交易的類別。所有這些產品都是由FTX獨特創造的，所有交易員都喜歡。

由于創始人與市場的強大契合，他們能夠創造出交易員喜歡交易的產品。

獨特的市場基礎設施

有一些這樣的“交易所即服務”提供商，但FTX團隊決定從頭開始建立自己的交易所。他們決定這么做的原因包括:

實時——交易所必須能夠在大范圍內實時處理交易。

API-FTX正在構建一個API網關進入交易所，供專業和親消費者交易員使用。

多種抵押品類型——與BitMEX不同，FTX希望允許交易員使用任何資產類型的保證金(如比特幣、以太坊、穩定幣等)

簡化的技術堆棧——FTX已經建立了一個內部場外交易柜臺來處理大宗訂單，將不必依賴外部服務提供商來執行交易。

FTX的格言是由交易員和為交易員，他們的基礎技術基礎設施也反映了這一點。

擴大未來交易者的TAM

期貨通常被認為是一種復雜的金融工具，散戶很難理解。因此，從歷史上看，期貨總是局限于更高級的交易員和交易公司的一小部分。

FTX已經能夠抽象出創建期貨產品的許多復雜性，并以一種對加密生態系統中的大多數交易員來說都是直觀的方式交付產品。

因此我們假設，FTX不僅會蠶食現有的期貨交易所市場(如BitMEX)，還會擴大這些交易所所迎合的交易員的TAM。

下面是BitMEX和FTX的接口示例：

BitMEX的交易界面

3倍杠桿代幣(BNB)產品

擴張到亞洲

FTX將大部分內部團隊設在香港，并專注于吸引亞洲的大型交易商和交易公司進入該交易所。

亞洲是全球加密貨幣交易量的主要交易中心，絕大多數頂級交易所都設在亞洲。FTX已經在這些地區看到了有意義的吸引力，并正在加倍努力，爭取該地區的交易商加入該平臺。

風險因素

AlamedavsFTX

尚不清楚Sam會花多少時間在AlamedavsFTX上。鑒于執行速度，我們相信會有專門的FTX時間，但這仍有待觀察。

在自己的交易所交易

交易所需要一個做市商來啟動，而Alameda將是FTX本身的初始市場。隨著時間的推移，該團隊打算引入更多做市商，但這是一個主要風險。我們已經和其他量化對沖基金談過，他們因為這個原因而對在FTX交易猶豫不決。

其他衍生品平臺發行自己的交易所代幣

如果目前的頂級衍生品交易所之一(如BitMEX)推出了自己的平臺幣，那么FTX的勢頭將會減弱。

監管風險

與BitMEX類似，FTX在接受新客戶時必須謹慎對待KYC、AML和合規做法。幸運的是，KYC對于交易所來說已經變得更加標準化，而且有外部服務提供商將支持這一能力，但如果操作不當，這將是一個重大風險。

其他大型現貨市場交易所也提供衍生品產品

如果幣安或Coinbase推出自己的期貨產品，衍生品市場將面臨更大的競爭壓力。目前，期貨及衍生品市場和現貨市場基本上是分開的，但我們認為這種情況不會永遠持續下去。

如果BitMEX、Huobi和OKEx繼續主導期貨市場，那么FTX將面臨只能依靠凈新客戶增長的壓力。

DEX成為交易的主要形式因素

如果去中心化交易所(DEX)成為交易的主要形式，那么像dYdX這樣的去中心化衍生產品可能會在未來占據最大的市場份額。到目前為止，還沒有跡象表明會發生這種情況，但是值得對DEX空間進行監視。

重大黑客攻擊或安全事件

如果FTX遭遇重大黑客攻擊或資金損失，那么交易者將對平臺失去信心，不愿嘗試新的交易所。

投資條款：

退出策略：

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