風險投資的范式轉移：無限主義基金和無限游戲_RAP:DRAP

原文標題：《TheInevitableParadigmShiftofVentureCapitalism:InfiniteFundsandInfiniteGames》

作者：EricZhang，DoraHacks

編譯：Dewei&DAOctor，DAOrayaki

風險投資是創新、技術和人類進步的驅動力之一。它通過組織人力、科學、技術和資源來幫助創新者實現偉大的目標。

過去幾十年，盡管風險資本在支持企業和創業方面取得了成功，但風險資本已經顯示出其弱點。從表面上看，這種局限性表現在兩方面：GP和LP之間的目標沖突；創始人和投資者之間缺乏一致性。在股票市場，大多數GP都受到基金周期有限年限的限制。

在加密貨幣市場，大量GP的資金周期要短得多，許多基金經理被迫迅速拋售頭寸。這種現象導致一些基金經理被批評為“弱手”或“翻轉/迅速換手投資者”。

摩根大通：只要風險投資資金繼續涌入，加密冬天就能避免:金色財經報道，??摩根大通的分析師表示，只要風險投資資金繼續涌入加密貨幣市場，就能避免出現漫長的冬天。在周三的一份研究報告中，該投資銀行寫道，盡管加密貨幣中最突出的算法穩定幣已經倒下，但VC資金仍在繼續涌入加密貨幣市場，只要這種情況繼續發生，前景就會很光明。

到目前為止，幾乎沒有證據表明風險投資資金在 Terra 倒閉后枯竭。年初至今250 億美元的風險投資資金中，近 40 億美元來自Terra。我們的猜測是，風險投資資金將繼續，類似于2018/2019年的漫長冬天將被避免，然而，如果這筆資金枯竭，一個漫長的冬天可能就會到來。該報告還稱，Terra的倒閉對DeFi生態系統的其他部分產生的連鎖反應有限。（the block）[2022/5/26 3:41:59]

在股票市場上，首次公開募股(IPO)通常被認為是風險階段公司的成功。很多時候，基金的主要目標是投資標的并在標的IPO時出售。通常，一家公司上市至少需要5-7年的時間。因此，基金周期代表著幫助早期公司通過IPO的想法。這種方法的問題在于，如果某些公司有更長期的愿景，那么該基金可能會失去與該公司合作的更大機會，以及失去從該公司IPO階段之后的發展和增長中獲得更高的回報。

加密和區塊鏈創企今年已獲得約190億美元風險投資:金色財經報道，根據數據公司Pitchbook最新披露的數據，截至2021年9月21日，加密和區塊鏈初創企業今年已獲得約190億美元的風險投資，幾乎是該行業2020年籌集（64億美元）的三倍。此外，隨著NFT價格飆升，2021年上半年NFT銷售額達到創紀錄的25億美元。[2021/9/23 16:59:09]

Netflix、特斯拉、蘋果、谷歌等所有最偉大的公司都是如此。最近，紅杉基金意識到了這個問題。因此，在一個帖子中，合伙人RoelofBotha描述了紅杉基金新的管理方法，其本質上取消了LP對其種子和風險投資基金的訪問權限。取而代之的是，紅杉基金從其二級市場基金投資一級市場交易，收回對風險階段項目的控制權以及根據需要持有風險投資的能力。

在加密市場，公司上市比股票市場的IPO周期要短很多。大多數情況下，加密貨幣項目在其早期階段就會上市。投資者被上市炒作帶來的豐厚收益所吸引。一些加密基金接受1年的基金周期，以便獲得更多LP。然而，類似的情況也適用于加密市場——一個成功的Web3風險投資需要一個以上的周期來構建，當項目取得真正意義上的成功時，回報遠遠高于單個炒作期。

動態 | 風險投資家Tim Draper購買100萬枚ANT:金色財經報道，風險投資家Tim Draper購買了100萬枚Aragon的ANT代幣(目前價值約76萬美元)，這使得Draper掌握了該代幣總供應量的約2.5％。[2020/2/20]

存在以上情況，是因為有兩種類型的錯位所導致。首先，基金經理和基金LP之間存在分歧。通常，GP和LP之間的知識差距越大，資金周期越長，難度就越大。其次，資助者和基金經理之間存在錯位。在上市活動中以流動性溢價出售股票/代幣的吸引力遠高于花費數年時間等待項目建立價值。

鑒于不同類型的行為，風險投資游戲如下：**在VentureCapitalGame中，無限策略并不意味著該基金無限期地持有所有股票/代幣，但在右邊，“Flipper投資者”的快速換手策略確實意味著該基金出售所有頭寸以獲取利潤并離開游戲尋找其他盈利機會

在這個游戲中，我們考慮了一種新的行為——無限性。無限游戲可以解釋為不是為了獲勝而進行游戲，而是為了繼續游戲。對于創始人來說，無限游戲是顯而易見的。對于風險基金來說，無限意味著支持創始人確保游戲的無限性。

動態 | 加密貨幣風險投資家Tim Draper呼吁釋放絲綢之路創始人:加密貨幣風險投資家Tim Draper此前曾支持已經定罪的暗網絲綢之路創始人Ross Ulbricht。在最近的采訪中，他呼吁要釋放Ross。他稱，“把他從監獄里救出來，我們需要像他這樣的企業家。”（CoinTelegraph）[2019/12/5]

從創始人角度出發，這里有很多無限游戲的例子。想象以下的無限游戲，我們稍后會再次回來研究：發展一個城市、為去中心化系統構建區塊鏈基礎設施、使人類成為多行星物種、極客運動。

那么什么是無限主義風險資本和風險基金？

從技術上講，我們可以根據基金周期繪制一系列風險投資——從投機、機會驅動的基金到“常青”基金。從譜圖上看，無限基金則是將其基金周期擴展到無限的基金。

然而，風險投資基金無限意味著什么？風險投資基金怎么可能是無限的？讓我們進一步繼續探索！

無限游戲和子游戲

動態 | 美國風險投資家Tim Draper投資比特幣贏得8910萬美元:據ccn消息，Draper Associates的聯合創始人、美國風險投資家Tim Draper在不到五年的時間里從比特幣投資中獲得了8910萬美元。Tim Draper指出，“比特幣的長期愿景是讓世界經濟解放。比特幣的潛力只受到致力于推動這一新虛擬經濟的企業家的想象力的限制。我比以往任何時候都更加確信比特幣革命即將到來。”[2019/1/14]

無限游戲包含子游戲。任何無限游戲包含的可能子游戲的數量是無限的。子游戲本身可以是無限游戲，也可以是有限游戲。這是一些無限游戲及其相應子游戲的表格：

無限基金—資助無限游戲

無限基金具有無限基金周期，通過投資其子游戲來投資無限游戲。子游戲可以是有限游戲，但無限游戲才是最終目的。為了評估，比較無限基金和有限基金之間的差異，我們可以從這五個指標進行考量：目標、投資動機、退出策略、基金周期和資金來源。

民族國家的國庫自然是無限的資金，因為民族國家本身就是無限游戲，其旨在將國家發展成更適合人民生活的地方。在某種程度上，區塊鏈協議就像民族國家，因為這些協議有自己的治理規則，通過代碼和社區之間的共識強制執行。在前一種情況下，國庫由稅收維持。在后一種情況下，基金會的財富來自對其原生代幣的升值和協議級別的收入。

在風險投資的情況下，想要無條件資助無限游戲的組織或人的捐贈對于建立無限基金是必要的。捐贈可以有多種來源：組織的收入、捐贈或代幣銷售活動。該基金通過將所有先前的回報重新投資到下一個子游戲中來維持自身。

作為幾個例子，DoraHacksVentures被設計為一個具有無限資金周期的極客基金，作為DoraHacks的一部分，與開源開發者資助平臺HackerLink、HackathonDAO和全球Hackathon社區協同，以支持極客運動。BinanceLabs通過風險投資和每年不斷舉辦、為期8周的密集孵化計劃相結合，支持整個區塊鏈行業的發展，該計劃將會無限期地運行到未來。

用無限風險基金資助公共物品

目前的風險投資未能捕捉到一類有價值的風險投資——公共物品資助。

長期以來，公共物品的價值一直被低估。因為公共物品難以盈利的特性，通常由公共部門或非營利組織建設。但是，政府資金可能受到低效率的困擾，以及腐敗和動蕩等攻擊，非營利組織經常遭受資金不可持續性的困擾。傳統的基于DCF的估值方法很難正確捕捉無利可圖但對社區有益的東西的價值。因此，在過去，風險投資幾乎完全專注于盈利的業務，而將公共物品拒之門外。

DAO正在通過以下方式改變公共物品的組織和開發方式

DAO能夠組織和激勵分布式的貢獻者和用戶網絡，避免或降低中心化組織的摩擦成本和低效率。例如，去中心化的媒體可以有效地組織一個去中心化的貢獻者網絡。

DAO將治理權分配給參與者，包括貢獻者、管理員、用戶和資助者。治理權不再集中在股東之間。

DAO可以捕捉治理價值和社區驅動的價值，從長遠來看，可能會創造一種合法的方式來為公共產品提供適當的估值。

無限基金可以通過資助公共物品DAO來持續資助公共物品。

使用Web3技術建立無限基金

可以設計進一步的機制來增加無限基金的靈活性。已經有一些實用的解決方案。加入MolochDAO或TheLAO的LP從DAO獲得股份/Loot。如果集體基金做出錯誤決定，Moloch機制允許怒退。但只要有一些成員繼續游戲，DAO就可以無限地維持下去。因此，Moloch基金可以被認為是一類門檻不高的無限基金。

另一種為無限基金LP提供流動性的方法是將基金代幣化。基金代幣可以根據基金的資產凈值進行評估。盡管證券代幣領域進展緩慢，但當幾年內出現更具吸引力的代幣化證券時，強大的參與者可以使之成為可能。

結論

偉大的冒險通常是無限游戲。無限游戲的目的不是贏得游戲，而是讓不斷永不停止。有限基金的基金周期是有限的。無限基金具有無限基金周期。一個無限游戲包含無限多個子游戲，子游戲可以是無限游戲，也可以是有限游戲。有限基金投資于預期獲勝的游戲，因為它們是有利可圖的。

無限基金通過投資其子游戲來投資無限游戲。無限基金的目的是資助無限游戲，以便游戲繼續進行并實現其目標。只要是無限游戲，無限基金就可以為公共物品和企業提供資金。存在幾種方法可以使用Web3技術建立和改進無限資金。風險資本的范式正在向無限主義轉移。

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