基于算穩生態的LUNA，會不會發生死亡螺旋？_LUN:terra幣和luna幣

作者：0xHamZ

編譯：0x137，律動BlockBeats?

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押品作為背書，單純通過激勵措施以實現掛鉤目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

華策影視：公司正在布局基于區塊鏈技術的影視大數據平臺:11月14日，華策影視在投資者互動平臺表示，公司正在布局基于區塊鏈技術的影視大數據平臺，強化在數字資產領域的布局，其中專注于影視素材庫運營的華策新視界已經上線運營。區塊鏈技術作為元宇宙的底層平臺技術，是元宇宙的核心技術之一。（每經網）[2021/11/14 6:51:19]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

動態 | 三星SDS與美國短信服務商計劃開發基于區塊鏈的移動支付平臺:三星SDS在2020年國際消費類電子產品展覽會展會（CES2020）上宣布已與美國短信服務商Syniverse簽署諒解備忘錄，將共同開發移動支付平臺。兩家公司將整合三星企業級平臺Nexledger Universal和Syniverse的區塊鏈解決方案，以開發可以與任何移動運營商合作并允許移動用戶付款、支付loyalty積分或其他數字貨幣的通用平臺。（businesswire）[2020/1/10]

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

動態 | 蘇州銀行開發基于區塊鏈的“蘇食惠”食品安全溯源平臺:據新華社消息，蘇州銀行已經開發“蘇食惠”食品安全溯源平臺，應用區塊鏈技術將食品溯源和移動支付相結合。[2019/8/4]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

聲音 | 泰豪科技三季報：基于區塊鏈的分布式能源交易技術列入上海科研計劃:據證券時報消息，日前，泰豪科技發布三季報，公司1-9月實現營業收入33.09億元，同比增長43.75%。在智慧能源產業保持良好的發展勢頭，公司“基于區塊鏈的分布式能源交易技術研究及應用”填補了國內區塊鏈技術在能源領域應用研究的空白，目前該項目已被列入上海市科研計劃。[2018/10/30]

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

法國Talao公司將開始為基于加密貨幣的企業提供招聘服務:總部位于法國的Talao是一家人才招聘網站，今日其宣布將開始為基于加密貨幣的企業提供介紹專業人才的服務。該公司計劃通過發行基于以太坊的區塊鏈基礎架構的令牌，建立一個基于透明度、信任和安全的社區。[2018/3/21]

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場波動比率。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

Tags：LUNALUNUNAUSTFLUNAR價格terra幣和luna幣LUNAT幣Grayscale Bitcoin Trust tokenized stock FTX

Gate.io