詳解 NFT 市場新秀 SudoSwap 的 AMM 機制_NFT:KUDO價格

作者：十四君

NFT交易市場的近期頹勢頻現，整個市場的流動性大幅降低，而此時8月異軍突起的SudoSwap則憑借一超多強的增長數據，讓基于AMM機制的交易市場映入大眾視野。

基于鏈上數據分析截至8.20日，已有上千種NFT項目進駐，涉及8.5W個NFT的交易完成，累計2000W美金的交易量。

本文將從NFT交易市場的主流模式出發，通過還原Uniswap的經典恒積公式，來深入解說SudoSwap的獨特定價函數以及功能細節，最終從各點優缺來點評對交易市場發展的價值。

一、NFT交易市場的主流模式

對交易市場的運作模型的分類依據3個核心方面：如何發布、如何競價、哪里撮合成交

對此3方面的不同實現導致了其流量來源、運作成本、市場受眾對象的差異

1.類Punk的內置市場

大名鼎鼎的CRYPTOPUNKS，其實內置了一個交易市場，集合了鏈上發布、鏈上競價、鏈上成單的各類機制，均在短短230行的合約內實現詳情可見：CryptoPunk世界上最早的去中心化NFT交易市場

同樣有項目內置的市場的項目還有：StepN、AxieInfinity、NBATopShot等等

縱觀下來，其實實現成交不復雜，但每個環節上鏈非常不利于NFT核心的流動性問題，作為買方在賣家確定是否售賣之前就得鎖入資金，不限制等待期的情況讓punk的合約日常鎖定了6400個ETH。

而一個獨有藝術品應該被怎樣的價格銷售的定價問題，是需要合理的公開拍賣機制來協助撮合，每次出價先付gas的模式只能說在高凈值的Punk里還能忽略，長尾NFT只能望塵莫及

觀點：任何渴望推出算法穩定的交易所都可以“攻擊”其它穩定幣:金色財經報道，商業分析師Adam Cochran最近分享了一條帖子，詳細介紹了如何推出算法穩定幣。Cochran的指導方針反映了幣安首席執行官趙長鵬最近的聲明，他評論了其加密貨幣交易所計劃推出較小的算法穩定幣，以應對與Tether(USDT)和BinanceUSD(BUSD)等較大穩定幣相關的潛在風險。趙長鵬表示，盡管Tether繼續在穩定幣領域占據主導地位，但該資產缺乏透明度讓他持謹慎態度。

Cochran在Twitter上闡明了推出算法穩定幣的最簡單方法。根據他的說法，任何渴望推出算法穩定的交易所都可以“攻擊”其它穩定幣，而無需等待它們脫離掛鉤，與TUSD和FDUSD等“虛假的離岸穩定幣”合作可能是推出算法穩定幣的第一步。[2023/8/4 16:18:44]

頂級藍籌可能并不需要直接的交易流動性，因為大部分的忠實長期Holder，想必未來頂級藍籌將會逐漸成為金融附屬品，應用在借貸、租賃等市場，交易市場上可能是有價無市，無人掛單的情況。可拓展閱讀：

以太坊新標準EIP-4907是怎樣實現NFT租賃的？

所以作為早期市場，Punk的機制探索有全環上鏈的高度信任優勢，也有限于流動性與定價的劣勢

2.類OpneSea、X2Y2的第三方市場

此類市場均為目前按交易總值計算下的龍頭，整體運作模式則是鏈下發布與撮合定價，鏈上成單

多種多樣的拍賣機制讓價格的合理性得到評估，而Opensea的新協議Seaport堪稱是時代最強合約設計之一，通過大量匯編優化將gas成本降低30%，且各種訂單模式的靈活性拉滿，在Seaport開源開放的情況下，非常利于各類垂類項目將交易能力內置

比特幣支付應用Strike擴展到超過65個國家:金色財經報道，比特幣支付提供商Strike的創始人兼首席執行官Jack Mallers表示，正在將其應用從目前的美國、薩爾瓦多和阿根廷基地擴展到65個以上的國家。Strike應用程序使用比特幣和閃電網絡來提供全球支付和匯款服務。該應用現在采用了全新的用戶界面，還讓用戶能夠持有BTC和USDT的資金。[2023/5/20 15:14:56]

此類平臺要說其劣勢，首要的是中心化程度太高，幾乎都需要用戶將NFT授權給平臺的合約，甚至像X2Y2這種代碼充斥大量代理升級的設置，完全有瞬間變賣跑路的能力

其次定價的合理性還是來源于當前的關注度，對長尾NFT項目而言似乎總處于死亡螺旋中，開啟初期太依賴于項目方會不會來事，否則可能連白名單mint都會一級發售不完。而近期較火熱的freemint反而是對市場信心低迷的表現

3.小結

在SudoSwap之前，似乎NFT注定就不易流通，只能借助于平臺龐大的規模來實現點對點的交易，在這樣的情況下

突破口一是更有使用場景的NFT，可以從提供基礎的應用價值來支撐市場價格。可拓展閱讀：NFT租賃提案EIP-5006步入最后審核！讓海外大型游戲的鏈改成為可能

其次是SudoSwap通過稱為“官方池”的BasedGhoulsPool?，也為長尾NFT項目帶來方便“做事”的工具平臺

為何他能幫助長尾實現農村包圍城市，拼多多大戰淘寶？讓我們從實現機制進一步拆分其發布、定價、成交來分析

下圖為截止8.20號SudoSwap的核心數據表現

數據：Polygon zkEVM上周TVL環比增長70%，創歷史新高:5月17日消息， 據官方數據披露，Polygon宣布Polygon zkEVM的增長和交易量創下歷史新高，上周Polygon zkEVM的TVL環比增長70%，是推出以來增長最多的一周；此外，5月14日單日交易量超1.3萬，創歷史新高。[2023/5/17 15:08:25]

二、如何理解AMM機制

同樣是發布、競價、成交3大維度，SudoSwap是鏈上發布，鏈上依據AMM機制定價，鏈上成交，有較高的去中心化程度，賣給誰、多少錢由市場說了算

SudoSwap的AMM機制其實并不復雜，雷同于UniswapAMMV3，其k=x*y?的恒積函數一直是筆者認為的Defi中最優美的曲線

1.簡述Uniswap機制

在Uniswap任何人均可以創建一個流動性池，任由大家注入流動性，幫助成交的同時也賺取LP收益

每一筆交易都將改變下一筆兌換的價格，因此還有滑點的設計意為能夠接受成交價格滑動范圍，這點在FT的中相對好處理，因為ERC20token可以高度分割

咱們通過下圖來走一遍Uniswap的生命周期，來捋一遍x*y=k的公式

2.創建階段

如下圖左側，我想做LP，那同時得給出希望構成交易對的Atoken和Btoken轉入合約，每當流動性存入池中時，都會鑄造出流動性代幣給我，獲得量的計算方式依據提供的量占總池子量比例，這些代幣就代表LP對資金池的貢獻，LP可以獲取到別人交易過程0.03%作為手續費分紅

Paxos將于下個月退出加拿大市場:金色財經報道，加密金融服務提供商Paxos將退出加拿大市場。該公司今天在一封電子郵件中告知加拿大客戶，“Paxos已經決定不再支持加拿大的客戶，鑒于您的Paxos帳戶余額為零，您的帳戶將于2023年5月9日被禁用”。知情人士透露，Paxos做出此舉是出于監管原因。Paxos的一位發言人表示，“Paxos專注于為企業客戶服務，雖然短期內將不再支持加拿大客戶，但將根據客戶需求變化，重新評估我們在該地區的業務”。

上周，去中心化加密衍生品交易平臺dYdX表示，它已停止加拿大新用戶的注冊。今年2月，加拿大證券管理局發布了新規定，警告加密交易所和交易平臺遵守“加強的投資者保護承諾”。[2023/4/13 14:00:23]

《Uniswap的流動性池構建機制圖》

3.兌換階段

如下圖右側，構建池后當任一代幣被提取時，必須按”比例”存入另一個代幣，以保持總量的不變，這個比例就是在K也等于是X和Y的兌換率了

K這個值雖然是理論恒定值，但是每一筆交易都會產生手續費，意味著其實在tokenAB的兌換過程K都會逐步增加緩慢上升

如下圖，當已有ABtoken的交易對：Atoken-1200個，Btoken-400個則當前兌換率為3

則我通過向合約內轉入3個TokenA，并且額外支付手續費，在兌換后智能合約會給我TokenB1個

這時由于整個系統的Token池子總量變化了，導致新的兌換率變化成3.015

《Uniswap的交易對購買機制圖》

由于價格完全取決于鏈上合約實時計算邏輯，交易對的價格只能通過交易來改變，因此一旦Uniswap價格與外部價格有背離就會創造了套利機會，這種機制確保Uniswap價格始終趨向于市場價格。

BNB Chain：已發布BSC v1.1.15版本，計劃1小時內重啟網絡:10月7日消息，BNB Chain發推稱，已發布BSC v1.1.15版本，BSC驗證者正在協調，以尋求在1小時內恢復BNB智能鏈（BSC）。新版本將阻止黑客賬戶相關活動。BNB信標鏈和BNB智能鏈之間的原生跨鏈通信已禁用。官方要求所有節點運營者嘗試升級至上述版本。驗證者和社區將討論進一步升級以完全解決此問題。[2022/10/7 18:41:50]

筆者非常喜歡這種邏輯，讓套利者幫系統變得更好且能盈利，可拓展閱讀：

一文講清-DeFI王者AAVE最新的穩定幣GHO提案

三、SudoSwap的AMM機制原理

其實和UniSwap類似，SudoAMM把NFT充當為TokenA，把ETH充當為TokenB，允許用戶在SudoAMM上對NFT-ETH在指定價格內做市。對于買賣雙方而言，通過池子可以實現即時買賣的目的。

其計算公式由于NFT不可分割，所以不能直接以k=X*Y計量，所以SudoSwap設計了SudoAMM，提供了線性和指數兩種定價函數

1.線性定價函數

在計算曲線程序LinearCurve.sol?中，新價格是依據梯度累加制計算的

假設delta值是0.1，意味著每次買入都會將價格加上0.1ETH。

平時→買入（1.1E)→買入（1.2E)→賣出(1.1E)，由此類推

2.指數定價函數

在計算曲線程序-ExponentialCurve.sol?中，是依據購買次數來每次累乘增加

假設delta值是1.1，意味著每次買入都會將價格乘以1.1倍。

平時(1E)→買入4次(1.46E)→賣出3次(1.1E)→賣出3次(0.75E)，由此類推

3.創建流動性池的LP權利有多大？

創建流動性池使用的是LSSVMPairFactory.sol?程序中的createPairETH?函數方法，非常夸張的是，對比uniswap他可以設置的核心參數很多，執行創建會采用EIP-1167的標準，也部署一個miniproxy合約，可以說即有獨立合約的安全性，LP有超級管理員權限，對定價函數，增量閾值，初始費用，全局手續費均可以控制

問題1：同時購買多個怎么算？會則逐個結算

(買入現貨價格)+(買入現貨價格+1delta)+(買入現貨價格+2delta)+...+(買入現貨價格+(n-1)delta)，所以這等于是n(買入現貨價格)+(delta)(n(n-1))/2

問題2：買的NFT是哪個？會由用戶指定的池子中的任意NFT

通過對以太坊上合約地址調用方法的審查，可以發現將ETH交換NFT的操作為：0x11132000

對應合約方法swapETHForSpecificNFTs?需要4個參數

swapList?要交易的token列表以及要對應購買的NFTID。

Recipient?將接收未使用的ETH輸入的地址

nftRecipient?接收NFT輸出的地址

deadline??時間戳，超時則訂單不執行

由此可見，稀有度的概念在這被磨平了，因為定價與稀有度無關了。

除了在AMM機制外，還有2個額外功能或者說是限制

1：每個流動性池只能有一個LP，多數是項目方自己。

2：限價單功能，用戶在存入NFT時就可以設定地板價等待成交。

參與者的權利至少不會低于自己理性價格成交，等同于OpenSea掛單

四、總結-SudoSwap的亮點

1.從功能出發

Sudoswap有強大的「即時定價」優勢，市場撮合瞬間定價，通過套利者尋找合適價格。回憶下Uniswap的崛起歷史，就是因為作為它新物種解決了中小項目方發幣的難題，實現農村包圍城市成為龍頭。

2.從場景出發

對于長尾的NFT中會有奇效，如今NFT只有2大種藍籌和其他，對于punk、猴子、azuki而言流動性不是核心問題，原因在前文punk部分解釋了。對于“其他”，則稀有度的差分其實并不大，反而極度依賴流動性，定價的快捷優勢+官方池的推出，基本等同于股票回購機制，幫助項目方會做事。

3.從機制出發

誒，并不是AMM機制，而是LP機制反而讓我驚喜，AMM讓賣家可以立馬賣出獲得即時流動性，而LP完全掌控資金池的定價。

這像什么？擺攤開店呀，是平臺化而非大商超，項目方自己不僅可以有交易場地，更有控制的能力，不是opensea那種讀鏈上地址從而中心撮合，項目方自己可以依據項目發展周期，控制是否回購，漲跌價幅度，意味著權利回歸用戶，在機制上與收費上。

而Lp的收入也能頂替版稅，為項目方帶來多元化收入平衡

按手續費排序：Punk(0%)<SudoSwap≤X2Y2(0.5%)<Looksrare(2%)<OS(2.5%)

4.從代碼出發

優美的代碼，總是讓十四這樣的技術型行業獨立研究者感受舒適，而sudoswap代碼的設計有了不少優化點，整體實現成交的GAS費用屬于行業一流水平，單NFT購買僅需14WGAS，多筆成交也優于os，x2y2等。

按成交GAS排序：Punk<SudoSwap<opensea<GEM<Genie<X2Y2<Looksrare

項目整體有2家審計公司背書，雖然審出一堆風險問題，但幾乎不威脅到核心機制。筆者整理了相關資料可通過公眾號后回復”sudoswap”獲取。

最終

通過梳理本文邏輯，確實，sudoswap的異軍突起是有一定市場價值的

其AMM機制引入NFT做市商天然的可以用金融的玩法來量化套利，只要流動性池子大了后隨買隨賣便能為NFT的價格形成支撐，進一步延伸到NFT租賃借貸等場景，立足于幫助長尾項目成功，高度吻合當年Uniswap的發家史，未來有可能成長為一個真正的協議。

但是，其sudoswap也失去了稀有度的差異，同一系列的NFT的價值都是趨同的，NFT又演變成了另一種意義上的FT，因此，sudoswap也場景有局限，只能適用于部分偏長尾的項目，或者同質化較高的應用型NFT。

同質化高、長尾、數量眾多，是不是每一個詞都完全匹配Gamefi中的NFT？沒錯，好的游戲生態里屠龍刀是必要的，而樹枝長劍也是必要的。

筆者認為完全上鏈的sudoswap雖然只支持721，但未來將會是眾多GameFi或者創作者經濟中優質交易市場模型。易于項目方做事，易于創作者傳播，更易于低價高數量的商品通過AMM尋找到合理價格。

后續筆者將繼續研究OpenSea，X2Y2，Looksrare，Gem等頭部NFT市場平臺，從合約出發，看其優勢與局限性，有興趣的看官，速速點贊關注，后續跟進吧~

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